暗号化世界のステーブルコインの力：グローバルなステーブルコインの発展と規制の状況

近年、暗号化通貨市場は巨大な変革を経験しましたが、アプリケーションの観点から見ると、5-10年前と本質的な違いはありません。市場規模は確かに拡大し続けており、分散型金融(DeFi)も大きなハイライトとなっていますが、実際に広く利用されているのは通貨類製品であり、特にビットコインとステーブルコインです。

この2つの暗号資産はどちらも広く認識されていますが、その発展の道筋はまったく異なります。ビットコインは驚異的な価値の増加の潜力によって世界の注目を集め、去中心化通貨の代表となりました。一方、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが世界的に大規模に採用されている暗号資産です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームの統計によると、過去12ヶ月でステーブルコインの総取引量は33.4兆ドルに達し、取引回数は58億回に上り、アクティブなユニークアドレスの総数も2.5億に達しています。これらのデータは、ステーブルコインの応用需要と論理がすでにかなり成熟していることを十分に示しています。

しかし、規制の面では、ステーブルコインはまだ調整段階にあります。近年、世界各地でステーブルコインに対する規制フレームワークが次々と整備されています。最新の進展は、アメリカ合衆国上院が《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》(GENIUS法案)を通過させ、世界のステーブルコイン規制の障害を再び取り除いたことです。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの蓬勃な発展とトップ効果

ステーブルコインは、法定通貨、貴金属、大宗商品、または資産の組み合わせなどと連動することで価値の安定を維持する暗号資産です。その主な目的は、暗号通貨固有の高いボラティリティを排除し、ユーザーに信頼できる決済、価値の保存、投資ツールを提供することです。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの毎回の拡張は業界規模の成長を反映しています。

2017年、世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、現在は2500億ドルに近づいています。一方、世界の暗号市場の規模も1兆ドル未満から3兆ドルに成長し、周辺市場から徐々に主流の視野に入ってきました。

最近のデータによると、今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見なすことができます。ある取引プラットフォームでの出来事の後、世界のステーブルコインの供給量は1900億ドルから一時的に1200億ドルに減少しましたが、その後は着実に増加し、18ヶ月間持続的に上昇しています。一方、ビットコインの価格は17500ドルの低点から10万ドル以上に急上昇しています。これは、今回のブルマーケットの流動性が外部機関から来ており、これらの機関が市場に入る際には通常ステーブルコインを媒介として選択するためです。

現在、市場にはさまざまなタイプのステーブルコインが存在し、中央管理、法定通貨の種類、利息の有無、担保などの観点から分類することができます。他の暗号資産とは異なり、ステーブルコインは通貨の価値が安定しているため、本質的には核心的な価格決定ツールであり、投機には使用されず、公式機関の制限も少なく、世界中で使用可能です。これにより、グローバル通貨としての基盤が築かれました。

カバレッジの観点から見ると、欧米、日韓などの主要地域に加えて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場、特に金融インフラが弱く、インフレーションの問題に直面している地域でも、日常の取引でステーブルコインの使用が始まっています。データプラットフォームの昨年の報告によると、非暗号化分野におけるステーブルコインの最も人気のある用途は通貨の代替(69%)であり、次に商品やサービスの支払い(39%)、そして国境を越えた支払い(39%)です。

これは、ステーブルコインが単なる暗号化投資ツールのラベルから脱却し、暗号市場とグローバル経済の融合において重要な橋梁となり始めていることを示しています。この背景の中で、世界のステーブルコインの発展の構図が注目されています。市場シェアの観点から見ると、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占め、"ドルブランチ"と揶揄されています。

通貨自体が持つ規模の効果により、ステーブルコイン分野は強者恒強、ヘッド効果が顕著な特徴を示しています。中央集権型ステーブルコインが支配的な地位を占め、ある取引プラットフォームのステーブルコインが絶対的なリーダーとなり、市場シェアは1520億ドル、占有率は62.29%です。第二位のあるステーブルコインの市場規模は約603億ドル、占有率は24.71%です。この2種類のステーブルコインだけで市場全体の80%以上を占めており、集中度が伺えます。

第三位は独自のメカニズムと高い収益率で際立っているある半中央集権的ステーブルコインで、現在の市場規模は49億ドルです。あるアルゴリズムステーブルコインの崩壊以降、アルゴリズムステーブルコイン全体は衰退しています。ステーブルコインのランキングでは、あるエコシステム内の分散型ステーブルコインのみが依然として上位にあり、規模は約35億ドルです。別の有名な分散型ステーブルコインはフロー効果により、現在は45億ドルの規模に過ぎません。パブリックチェーンの観点から見ると、あるパブリックチェーンが絶対的な支配地位を占めており、市場シェアは50%に達しています。次にあるパブリックチェーン(31.36%)、あるパブリックチェーン(4.85%)、そしてあるパブリックチェーン(4.15%)があります。

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世界のステーブルコイン規制の枠組み

ステーブルコイン市場の急速な発展に伴い、各国の監督機関も関連法規の整備を加速させています。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港を含む複数の地域で、ステーブルコインに関する立法フレームワークが開始または完了しています。世界的な暗号化センターとして、アメリカの規制動向は間違いなく最も注目されています。

アメリカのステーブルコイン規制は、高度な不確実性から徐々に明確化されるプロセスを経てきました。2025年以前、アメリカ合衆国議会はステーブルコインや暗号通貨に対する特別な法律を制定していませんでした。既存の法規制の枠組みの下で、証券取引委員会(SEC)、商品先物取引委員会(CFTC)、通貨監理署(OCC)などの複数の規制機関がステーブルコインの定義を行い、この新興分野の規制の主導権を争っています。

このような断片化された規制環境は、ステーブルコイン業界に高度な不確実性とコンプライアンスの課題をもたらしています。しかし、新政府の発足に伴い、ステーブルコインの規制プロセスは明らかに加速しています。今年2月、アメリカ合衆国下院と上院はそれぞれ《2025年ステーブルコイン透明性と責任促進台帳経済法案》(STABLE法案)と《アメリカステーブルコイン国家革新法案》(GENIUS法案)を提案しました。

これら二つの法案の集中提出は、上層部がステーブルコイン規制に対する重要性を反映しています。今年の3月に開催された初回の暗号化サミットでは、政府の上層部がステーブルコインが「非常に有望な」成長モデルになると述べ、国会が8月の休会前に関連立法を大統領府に提出できることを望んでいます。

STABLE法案とGENIUS法案はどちらもステーブルコインの規制を対象としていますが、焦点はやや異なります。STABLE法案は連邦レベルでの統一的な管理を強調しており、一方GENIUS法案は州レベルと連邦レベルが並行する二元的な管理システムの構築を主張しています。発行資格に関して、STABLE法案は保険のある預金機関と連邦の承認を得た非銀行機関に限定していますが、GENIUS法案はより多くのタイプの主体が参加することを許可しています。

両方の法案は1:1の準備金のサポートと毎月の開示を求めていますが、STABLE法案の要求はより厳格で、連邦預金保険公社(FDIC)による保険の提供や、アルゴリズム通貨に対する2年間の禁止を含んでいます。それに対して、GENIUS法案は特定の条件下でアルゴリズム通貨のメカニズムを探求することを許可しています。また、GENIUS法案は、通貨の保有者に対して利息や収益を提供することを支持していますが、STABLE法案は利息の支払いを明示的に禁止しています。

立法過程において、二つの法案はさまざまな疑問や挑戦に直面しています。州政府は連邦のSTABLE法案における規制の優先権に反対しており、一部の業界関係者は厳しい条項に不満を抱いています。GENIUS法案は主にコンプライアンスコストに対する懸念を引き起こしており、二重規制がコンプライアンス負担を増加させるとの意見もあります。また、この法案はアメリカ国内市場に過度に焦点を当てており、第三世界国の使用ニーズを無視する可能性があります。

現在、GENIUS法案の進展は順調です。複数回の修正と議論を経て、この法案は5月19日の夜、上院で66票の支持、32票の反対という投票結果で手続き的動議を通過し、最終立法の障害を取り除きました。次のステップは上院全体の議論と修正手続きに入り、その後下院で審議されます。下院の通過基準が比較的低いことを考慮すると、この法案が最終的に大統領官邸に提出され署名され、正式な法律となる可能性は非常に高いです。

GENIUS法案の通過は、間違いなくアメリカの暗号資産規制の歴史における重要なマイルストーンです。この法案は、アメリカのステーブルコイン規制の空白を埋め、規制主体とルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の繁栄をさらに推進し、暗号業界の主流化にさらなる動力を加えます。アメリカの戦略的視点から見れば、この規制の施行は、ステーブルコインを通じてドルが深く浸透する影響力をさらに強化し、暗号市場をドルの覇権の延長にします。注目すべきは、どの法案が最終的に通過しても、ステーブルコイン発行機関はアメリカ国債、ドルなどの資産を保有することが求められ、これがアメリカ国債に新たな、持続的な購入需要を生むことになるでしょう。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

グローバルステーブルコイン規制の枠組み

アメリカはステーブルコインの規制の最前線にはいません。実際、EUはアメリカよりも早く、暗号資産市場(MiCA)法案を発表し、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対して包括的な規制フレームワークを提供しました。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、ステーブルコイン発行機関に1:1の資本準備を維持し、透明性のルールを遵守し、EUの規制機関に登録を完了することを要求します。同時に、欧州保険および職業年金管理局(EIOPA)は、ステーブルコイン(を含む暗号資産)を保有する保険会社に対して厳格な資本管理制度を実施することを勧告しました。

香港はまた、ステーブルコイン規制の先駆者の一つです。2024年12月、香港政府は《ステーブルコイン条例草案》を発表し、立法会に審議を提出しました。香港はステーブルコインの立法に対して慎重かつ包容的な態度を取り、同様にライセンス制度を採用して管理し、発行者が香港に設立され、十分な財政資源と流動資産を持ち、2500万香港ドル以上の資本金を納付し、準備資産と他の資産を分離し、準備資産の時価が常に流通中のステーブルコインの名目価値と等しいことを確保することを要求しています。

そのほかに、シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に取り組んでいます。シンガポールは2023年にステーブルコインの規制フレームワークを発表し、ドバイはステーブルコインを《支払いトークンサービス規則》に組み込みました。

全体的に見て、世界的なステーブルコインの規制の違いはそれほど顕著ではなく、後発国は明らかに先行国の経験を吸収しています。各国の規制当局は一般的にライセンス許可制度を採用して発行者を規制し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策などの面で明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、およびローカライズされたコンプライアンス要件などの面に現れます。

世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入しており、ステーブルコインが世界の金融市場における役割を周辺から中心へと移行させていることを反映しています。ステーブルコインは、グローバル通貨市場の重要な構成要素となりつつあり、単に暗号市場の発言権を向上させるだけでなく、暗号分野の重要なアプリケーションに対しても大きな影響を与えています。一方で、発展途上国もステーブルコインを利用して24時間体制でのグローバル決済を行うことができ、ある程度去中心化電子現金の本来の目的を実現しています。

暗号化通貨の発展の歴史を振り返ると、思わず考えさせられるのは：今後の百年の間に、どれだけの価値を持つと主張するアプリケーションが時代の波に耐えて生き残ることができるのか？現状を見る限り、少なくともステーブルコインとビットコインはその存在意義を引き続き発揮するだろう。

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