ステーブルコイン規制の新たな波：世界の金融地図の再構築が迫る

最近、アメリカと香港はそれぞれステーブルコインの規制に関して重要な進展を遂げました。アメリカ合衆国上院はGENIUS法案の手続き的動議を順調に通過させ、初の連邦ステーブルコイン法案への道を開きました。一方、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》を三読し、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立する司法管轄区となりました。これら二つの重要な経済圏のほぼ同時の立法行動は、時代の偶然を反映するだけでなく、未来の金融主導権に対する激しい競争を際立たせています。

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ステーブルコイン市場の潜在能力は巨大です

データによると、世界のステーブルコインの時価総額は2500億ドルに近づき、5年前から22倍以上の成長を遂げています。2025年初頭から現在まで、ステーブルコインのチェーン上取引量は3.7兆ドルを突破し、年間で10兆ドルに達する見込みです。ドルステーブルコインは新興市場での適用範囲が拡大しており、一部地域では従来の決済システムを超える使用規模に達しています。

業界の専門家は、規制の枠組みが徐々に整備され、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドルに達し、年間取引総額が100兆ドルを突破する可能性があると予測しています。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な決済ネットワークにおいて重要な地位を占めることを意味します。時価総額の規模から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4の基礎通貨資産」となる可能性があり、デジタル決済と資産の流通において重要な媒介となるでしょう。

注目すべきは、ステーブルコインの準備構造がマクロ経済に対して顕著な影響を与える可能性があることです。現在、ステーブルコインの準備は約3%の短期米国債の満期を消化しています。50%の配分比率で推定すると、30兆ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債の需要に相当します。この規模は、中国や日本などの主要な海外の主権買い手が現在保有している米国債のポジションに近づいており、ステーブルコインは米国財務にとって重要な債権者となることが期待されています。

米国と香港の規制フレームワークの比較：異中に求める共通点

アメリカと香港は立法の道筋や具体的な詳細に違いがあるものの、"法定通貨のペッグ、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本的な原則において高度なコンセンサスに達しています。

GENIUS法案は主に「決済型ステーブルコイン」を対象としており、これは米ドルなどの法定通貨にペッグされ、1:1で換金できることを約束し、利息収益を伴わないステーブルコインです。法案はステーブルコインの非証券属性を強調しており、その投資性金融商品への進化を防ぐことを目的としています。一方、香港は1:1の完全なペッグを確保しつつ、利息収益とペッグ構造の制限を行っておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関して、両地域は十分な高流動性資産の担保を要求しています。GENIUS法案は、国債、現金、リポ取引などの適格準備資産の種類を明確に定めており、毎月の監査を要求しています。香港も監査と隔離保管を要求していますが、準備資産の種類に関する制限は比較的緩やかです。

制度的な枠組みでは、GENIUS法案は「連邦-州」二元制を採用し、ステーブルコインの発行に多様な道筋を提供しています。香港では、金融管理局が統一してライセンスを発行し、香港の一般市民向けまたは香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行者に対して、香港に設立されているかどうかに関わらずライセンスの申請を求めています。

海外発行者の管理に関して、GENIUS法案は未許可の海外ステーブルコインがアメリカ市場で流通することを明確に禁止し、財務省に"非準拠ステーブルコインリスト"を作成する権限を与えています。香港は主に香港ドルにペッグされたステーブルコインに注目しており、非香港ドルのステーブルコインにはオープンな姿勢を保っています。

これらの制度の違いは、両地域におけるステーブルコインの位置付けに対する異なる要求を反映しています。アメリカは、ドルの主導的地位を維持し、財政資金需要に応えることに焦点を当て、ステーブルコインをオンチェーンのドルの延長として見ています。一方、香港は、地元の金融の安定を保障しつつ、世界のWeb3プロジェクトを誘致し、制御されたがオープンなアジア太平洋地域のコンプライアンス革新の実験場を構築しようとしています。

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ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制の実施は、Web3の大規模な採用のための支払いと決済の基盤を築くことになります。DeFi分野では、コンプライアンスに基づいて発行されたステーブルコインが「コンプライアンスDeFi」の清算の中心となり、プロトコルはより多くのKYC、AML、及び資産識別モジュールを組み込むことを促進し、分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化します。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制の実施は、決済シーンと資産の流通との境界を曖昧にし、ステーブルコインが「取引の仲介者」から「決済の手段」へと真に変わることを意味します。ますます多くの決済テクノロジー企業が、ステーブルコインを商業者の決済プロセスに組み込むようになり、Web3ウォレットもステーブルコインをデフォルトの決済資産として多様なマイクロ決済シーンを拡大しています。オンチェーン決済は「暗号圏内の送金ツール」から「企業向け金融インターフェース」へと変化しており、コンプライアンスがこの転換の鍵となっています。

より深い変化は、世界的な清算構造の再構築に現れています。ステーブルコインは1:1で法定通貨にペッグされており、現地通貨とチェーン上の資産の間の接続を実現しています。さらに、従来の銀行口座システムに依存せず、ピアツーピアの清算を可能にします。これは、将来的なクロスボーダー決済、チェーン上の貿易金融、実物資産の配当などのシナリオにおいて、ステーブルコインが伝統的な銀行に代わって資金の流通の中枢となる可能性があることを意味します。

コンプライアンスステーブルコインはWeb3の大規模普及に重要なサポートを提供します：それは制度的に認められた取引資産であり、かつチェーン上での流通のプログラム可能性を持っています；それは法定通貨のデジタルミラーであり、DeFiプロトコルやNFT取引に直接適用できます。コンプライアンスステーブルコインのサポートの下、実物資産の取引からチェーン上の給与支払い、国際清算からWeb3の決済インターフェースに至るまで、ステーブルコインはチェーン上の経済の大規模普及を推進するインフラ資産となり、Web3エコシステムの発展に新たな力を注入します。

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