ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

グローバル金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークはインフラの老朽化、決済サイクルの長さ、高額な手数料のために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れ、企業取引、個人金融サービスの取得方法を再構築しています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な支払いの重要なインフラストラクチャーとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権実体は、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金流に組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイ、出入金チャネル、プログラム可能な収益商品などの新興金融ツールが、ステーブルコインの使用の便利さを大幅に向上させました。

本報告は、技術とビジネスの観点からステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野の重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、そしてその利用を促進する需要の原動力を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、グローバル経済に統合される過程で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコインで支払いを選ぶのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらのシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信(SWIFT)、オートクリアリングハウス(ACH)、そしてピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、多くの支払いチャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は画期的でしたが、今ではこれらのグローバルな支払いインフラの多くは時代遅れで高度に分散しています。一般的に、これらの支払い方法には高い手数料、大きな摩擦、長い処理時間、24時間365日の決済ができないこと、そしてバックエンドプロセスの複雑さなどの問題があります。さらに、これらはしばしば(不必要な追加サービス)として、身元確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行接続などに料金が必要です。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済はプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減少させ、資金の流れをリアルタイムで可視化することを実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下の通りです:

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性: ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減:中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ: 分散型プラットフォームは、伝統的な金融がカバーしきれていない市場(を含む銀行口座を持たない人々)にサービスを提供し、金融の普及を促進します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン支払い業界は4つの技術レベルに分けられます:

1. 第一層:アプリケーション層

アプリケーション層は主に各種の決済サービスプロバイダー(PSP)で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインのアクセス方法を提供し、アプリケーション層の開発者にはツールを提供し、Web3ユーザーにはクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買両者の取引を促進するサービスです。

この分野の著名なイノベーション企業には、

• ある有名な決済プロバイダー:USDCなどのステーブルコインを統合して、グローバルな決済に利用する。
• ある暗号財布:本自体は直接的な法定通貨の交換機能を提供しておらず、ユーザーは第三者サービスの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• ある決済プラットフォーム:45万のアクティブウォレットと6000の商人。プラグインを活用することで、数百万の電子商取引商人が暗号通貨で決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できる。
• 多くのWeb2決済アプリでもユーザーがステーブルコインを使って支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーは2つのカテゴリに分けることができ(ある程度の重複が存在する):

1)開発者向けのペイメントゲートウェイ;2)消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのプロバイダーは、通常、これらのいずれかにより重点を置き、それによってコア製品、ユーザーエクスペリエンス、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、そして企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、API、SDK、そして開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して、自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます:

• ある企業向けの決済インフラ: APIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業がさまざまなステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客のステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを提供するマーチャントサービスを提供します。年間取引額は100億ドルを超え、年間成長率は200%、評価額は7.5億ドル、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• あるAPIプロバイダー(テスト段階): APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想アカウントを提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー(をサポートします。これには定期支払い、請求書発行、またはオンデマンド支払い)が含まれます。
• 企業向け決済API: 企業決済、給与支払いおよびバルク支払いAPIの一連を提供し、対応する通貨にはナイジェリアナイラ(NGN)、カナダドル(CAD)、米ドル(USD)、テザー(USDT)、USDコイン(USDC)が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運用データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを重視し、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを便利に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含んでいます。ユーザーにこのシンプルな決済体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下のものが含まれます:

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム: 184以上の国での個人消費、送金、及びステーブルコイン取引を実現; ラテンアメリカでは現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいる。あるパブリックチェーンの開発者の間で高い評価を得ている。
• 出入金ソリューション: 商人と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えています。また、Apple Payを使用してUSDCを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• ある消費者向け支払いアプリ: ステーブルコインのウォレット機能は、ステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け支払いアプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送受信し、使用することができます。

b. 暗号通貨カード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商業者で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可します。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で暗号通貨資産を自動的に法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• あるアジアの発行業者: 顧客は40社以上で、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料で香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンの入金をサポート; 2024年7月の取引額は3000万ドルに達する。
• 某アメリカ大陸の発行業者: 多くの企業のカードをサポートしており、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分自身でUSDC企業カードを発行し、チェーン上の資産(を使用してUSDC)で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• あるヨーロッパの発行業者+web3銀行: ビジネスモデルは上記2社に似ており、複数の企業のカード発行をサポートしています; スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供し、全てのチェーン取引はサポートしておらず、特定のパブリックチェーンへの入金のみ可能です。成長は遅く、総ユーザー数は2万人、月収は10万〜15万ドルです。
• あるパブリックチェーンUカード:成長が早く、現在1万枚以上のカードを発行しており、月間アクティブユーザーは5,000〜6,000人、2024年12月の取引量は700万ドル、収入は20万ドル。
• 特定のステーブルコインエコシステム：最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを導入し、L1およびL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しました。テスト段階ではデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数あり、主にサービス地域とサポート通貨において違いが存在し、通常はエンドユーザーに低料金のサービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高める。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレベルとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリーを含みます: 1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• ある暗号支払いプラットフォーム: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• ある暗号ネットワーク: 150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC(本人確認)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• ハイブリッド決済ゲートウェイ: 法定通貨と暗号資産の双方向交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• あるステーブルコインインフラ: 核心製品には、企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助ける調整APIと、企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートする発行APIが含まれています。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを確立しており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム(のテスト段階): 上記の製品と同様に、規制されたステーブルコイン発行プラットフォームであり、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はKYB(企業の身元確認)を通過する必要があります。ユーザーはKYCのためにアカウントを設立する必要があります。顧客は主にオンチェーンのOGであり、上記のプラットフォームと比較して投資者の後押しやビジネスの拡大がやや劣ります。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム(のテスト段階):このプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行門戸を低下させました。採用されているのは「中心ハブ-放射状」モデルであり、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、それぞれのステーブルコインはUSDと類似の「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、深い流動性が確保され、資本効率が向上します。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を介して相互運用でき、各取引ペアのために分散流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減らすだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインを作成、維持、償還する責任があります。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインのイノベーションは、静的準備金に支えられたステーブルコイン、利息を生むステーブルコイン、そして利益共有ステーブルコインの3つのレベルに分けられます。

1. 静的準備金によって支えられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、デジタルドルの基本モデルを導入しました: 伝統的な金融機関が保有する法定準備金によって1:1の比率で支えられた中央集権的に発行されたトークン。このカテゴリの主要な参加者には、2つの著名な機関が含まれます。

これらの機関が発行するステーブルコインは最も広く使用されています。