ステーブルコインの"GPT時刻":ブロックチェーンの金融と公共部門での大規模な適用

一、ブロックチェーンの大規模採用はなぜ今なのか?

2025年はブロックチェーンが金融と公共分野で応用される"ChatGPTの瞬間"になる可能性があります。主な理由は次の通りです:

• アメリカの規制当局のブロックチェーンに対する支持的な立場は、業界の構図を変える年になると予想されています。これは、ブロックチェーンに基づく通貨がより広く採用され、アメリカの民間および公共部門において金融やその他の分野での他のユースケースが刺激される可能性があります。

• もう一つの潜在的な触媒は、公共支出の透明性と説明責任への継続的な関心です。

これらの変化は、過去12〜15ヶ月の発展に基づいており、EUの暗号資産規制市場(MiCA)、暗号通貨ETF発行に見られるユーザー需要の増加、暗号通貨取引と保管の制度化、そして米国政府の戦略的ビットコイン備蓄の確立を含んでいます。

政府のブロックチェーンの採用は、2つのカテゴリーに分けられます: 新しい金融ツールのエンパワーメントとシステムのモダニゼーション。システムは共有台帳を統合することでアップグレードされ、データの同期、透明性、効率を向上させます。

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1.1 ステーブルコインが台頭しています

ステーブルコインは、安定した資産(、例えば米ドル)に連動した暗号通貨であり、より広範な受け入れを得るための主な触媒は、米国の規制の明確さである可能性があります。これにより、ステーブルコインやブロックチェーン(は、より広い視点から既存の金融システムにより良く統合されることができます。

ドルの国際金融における主導的地位を考慮すると、アメリカのステーブルコインに対する変化は、より広範なグローバルシステムに影響を与えるでしょう。

アメリカ政府は、オンショアデジタル資産産業の発展を促進することに熱心なようで、これは革新と効率を向上させるための重点の一つです。2025年1月、アメリカ大統領の行政命令は「デジタル金融技術分野におけるアメリカのリーダーシップを強化する」というタイトルで、デジタル資産作業部会を設立し、この産業のための連邦規制フレームワークを策定する責任を負っています。

規制に優しい環境の下で、デジタル資産と既存の金融機関がますます融合し、ステーブルコインの使用量の増加を基盤としています。また、新興市場や先進市場におけるドルの需要などのマクロ経済要因もこのトレンドをさらに支えています。

DefiLlamaのデータによると、2025年3月末時点で、ステーブルコインの総価値は2300億ドルを超え、5年前の30倍に達しています。これは、ある程度、暗号通貨の総価値の増加を反映しており)、2025年3月末までの5年間で1400%の成長を遂げました(、そして機関投資家の需要の増加も示しています。我々の分析によれば、ベンチマークシナリオでは、ステーブルコインの総供給量は1.6兆ドルに達する可能性があり、ベア市場とブル市場のシナリオではそれぞれ約0.5兆ドルから3.7兆ドルに達する見込みです。

アメリカ国債の需要: アメリカのステーブルコイン規制枠組みの確立は、アメリカ国内外におけるドルの無リスク資産への需要を支援します。ステーブルコインの発行者は、アメリカ国債または同様の低リスク資産を購入する必要があり、これを安全な基礎担保を持つ指標とします。ベースラインシナリオでは、我々はアメリカ国債の購入量が1兆ドルを超えると予測しています。2030年までに、ステーブルコイン発行者が保有するアメリカ国債の数量は、現在のどの司法管轄区の合計をも超える可能性があります。

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) 1.2 将来の課題

ステーブルコインの発展も抵抗と挑戦に直面しています。ドルの主導的地位は時間の経過とともに変化する可能性がありますが、ユーロや他の通貨は各国の規制によって推進されるでしょう。しかし、多くの非米国の政策立案者は、ステーブルコインをドルの覇権の道具と見なす可能性があります。

地政学的な情勢は依然として不安定です。もし世界が多極化体系に向かって進むなら、中国とヨーロッパの政策立案者は、中央銀行デジタル通貨###CBDC(や自国通貨で発行されたステーブルコインの推進に熱心になる可能性が高いです。新興市場やフロンティア市場の政策立案者も、ドル化によってもたらされる地域的リスクには警戒を怠らないでしょう。

したがって、今後数年間、ステーブルコイン市場は引き続きドルが主流であると予想しています。ベースケースでは、2030年のステーブルコイン供給量の約90%がドル建てになると予想していますが、現在の近100%からは減少します。

ステーブルコインには資金引き出しリスクが存在し、蔓延効果を引き起こす可能性があります。2023年、ステーブルコインは約1900回のデペグが発生し、そのうち約600回は大型ステーブルコインでした。大規模なデペグイベントは暗号市場の流動性を抑制し、自動清算を引き起こし、取引プラットフォームの償還能力を弱め、金融システムに対してより広範な蔓延効果を持つ可能性があります。例えば、2023年3月、シリコンバレー銀行の倒産のニュースがUSDCの大規模な償還を引き起こしました。

) 1.3 公共部門はブロックチェーンを必要としていますか?

信頼と透明性は、政府や機関に対する公衆の支持を維持するために非常に重要です。

ブロックチェーンは、信頼に基づく分散型公共部門データ管理方法を導入しました。従来のシステムでは、信頼は権威機関に基づいています——例えば、政府が自らの記録を検証する——ですが、ブロックチェーンは暗号による真実性の証明を可能にします。信頼は技術自体に根ざしています。

ブロックチェーンの不変性は、情報が一度記録されると変更できないことを保証し、土地登記、投票システム、金融取引###などの敏感な公共データ(に対して改ざん防止の記録を提供します。他の技術も不変性を実現できますが、通常は信頼できる第三者の実行を必要とします。

国境を越えた活動、特に世界銀行などの機関や人道的援助プロジェクトを通じて国際資金を支払うことは、ブロックチェーンの重要なユースケースです。国際資金の流れは不透明であり、リソースが期待される受取人に届いているかを効果的に検証するのが難しい場合があります。ブロックチェーンは、金融機関の運営が不安定な遠隔地や不安定な地域においても、複雑な取引に透明性を提供することができます。

二、ステーブルコインのGPT時刻

) 2.1 ステーブルコインはどのように機能しますか？

ステーブルコインは、暗号通貨の一種で、価値を安定させるために、その市場価値を基礎資産に連動させることを目的としています。基礎資産には、法定通貨###のようなものや、商品(のようなもの（例：金)）や、一連の金融商品が含まれます。

ステーブルコインエコシステムの重要な構成要素には次のものが含まれます:

• ステーブルコイン発行者: ステーブルコインを発行する実体であり、その基盤となる資産を管理する責任があり、通常は基礎資産のステーブルコインの流通供給量に相当する価値を保持している。

• ブロックチェーン帳簿:ステーブルコインが一般に発行された後、取引はブロックチェーン帳簿に記録されます。この帳簿は、ステーブルコインのユーザー間の所有権と流動状況を追跡することで、透明性と安全性を提供します。

• 予約と担保: 予約は、各トークンがそのペッグされた価値で償還できることを保証します。法定通貨で担保されたステーブルコインの場合、これらの予約は通常、現金、短期政府債券、その他の流動資産を含みます。

• デジタルウォレットプロバイダー: デジタルウォレットを提供し、これはモバイルアプリケーション、ハードウェアデバイス、またはソフトウェアインターフェースであり、ステーブルコインの保有者が自分の通貨を保存、送信、受信することを可能にします。

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( 2.2 ステーブルコイン採用の駆動要因

ステーブルコインのチャネル要因は以下の通りです:

• ステーブルコインの実用的な利点)は速度が速く、コストが低く、24時間いつでも利用可能###は先進経済と新興経済で需要を生み出しています。

• マクロ需要(インフレヘッジ、金融包容性)が深刻な通貨膨張の地域でステーブルコインの採用を促進しています。

• 既存の銀行や決済プロバイダーの承認と統合は、ステーブルコインの合法化の鍵(特に機関や企業のユーザーにとって)、そしてその使用範囲と適用性を迅速に拡大することができます。

• 待望の規制の明確性は、銀行やより広範な金融サービス業界が、小売および卸売分野でステーブルコインを導入することを可能にします。

• ユーザーエクスペリエンス: グローバルな支払いの枠組みはますますリアルタイムのデジタル取引に移行しています。小売ユーザーや機関ユーザーを対象としたどんな成功した顧客体験の向上を図る機関も、それぞれの分野で際立ち、リーダーになるでしょう。

• 革新と効率:機関はステーブルコインをより機敏な製品開発の原動力と見なす必要があり、これは今日の時代では実現が難しい。このことは、例えば収益生成、プログラマビリティ、コンポーザビリティの形で、従来の銀行預金を強化するための、よりシンプルで、より創造的またはより魅力的な媒体を提供することを意味します。

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( 2.3 ステーブルコインの潜在市場

私たちは以下の要因によるステーブルコインの需要増加に基づいて予測範囲を構築しました:

• 一部のアメリカ国内およびアメリカ国外のドル保有量を紙幣からステーブルコインに変換する

• アメリカおよび国際的な家庭や企業が保有する一部のドル短期流動性をステーブルコインに再配置し、キャッシュマネジメントと支払い操作をサポートします。

• 公共暗号市場の成長、そこではステーブルコインが決済または通貨の受け入れの促進者として使用されている; その一因は、機関による公共暗号資産の採用率の増加とブロックチェーン技術の普及使用である。

私たちは2030年のステーブルコイン市場規模のベースシナリオを1.6兆ドル、楽観的シナリオを3.7兆ドル、悲観的シナリオを0.5兆ドルと見積もっています。

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( 2.4 ステーブルコイン市場展望及びユースケース

最も楽観的な予測は、ステーブルコインが世界的な即時、低コスト、低摩擦の取引の一般的な媒介になるにつれて、市場規模が5〜10倍に拡大するというものです。比較的楽観的な予測では、2030年までにステーブルコインの価値が現在の約2000億ドルから指数関数的に成長し、1.5兆ドルから2.0兆ドルに達し、世界貿易の支払い、P2P送金、そして主流の銀行業務に浸透することになります。

この楽観的な感情は、いくつかの重要な仮定に依存しています:

• 重要な地域の規制政策が緩和される
• 既存の銀行と新規参入者の間に真の信頼を築き、消費者と企業がステーブルコインの準備の完全性に広く信頼を寄せること
• 価値チェーン全体での合理的な収入分配により、協力を促進する
• 新旧インフラを接続できる技術を広く採用し、構造的効率とスケールの向上を促進します。

悲観的なシナリオでは、ステーブルコインの使用は依然として暗号エコシステムと特定のクロスボーダーのユースケースに限られています。この場合、ステーブルコインの時価総額は3000億から5000億ドルの間で安定し、主流の経済における役割は限られます。

ステーブルコインの現在と未来の主なユースケースは次のとおりです:

1. 暗号通貨取引: ステーブルコイン取引量の90%~95%。

2. B2B決済)企業決済###:ステーブルコインの総市場規模の20%~25%を占める可能性があります。

3. 消費者送金:市場シェアの10%~20%を占める可能性があります。

4. 機関取引と資本市場: ステーブルコイン市場の約10%〜15%のシェアを占める可能性があります。

5. 銀行間流動性と資金:総市場規模の10%に満たない可能性があります。

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( 2.5 ステーブルコイン: 銀行カード、中央銀行デジタル通貨)CBDC###と戦略的自立

過去10~15年の銀行カード市場の進化と同様に、ステーブルコイン市場も変化するでしょう。ステーブルコインは銀行カード業界やクロスボーダー銀行業務といくつかの類似点があります。これらの業界はすべて強力なネットワーク/プラットフォーム効果と強力な強化サイクルを持っています。

しかし、政治と技術の絶え間ない発展は、特にアメリカ以外の地域においてクレジットカード市場(の違いを悪化させています。同様の状況がステーブルコインにも発生するのでしょうか?

多くの国が自国の国家カードプログラムを開発しています。例えば、ブラジルのElo)2。