Laporan Penelitian Terbaru HTX Ventures: Kepatuhan Enkripsi Membuka Era "Keuangan Desentralisasi" Baru, RWAFi dan pembayaran stablecoin Menjadi Kesempatan Baru

Sejak DeFi Summer 2020, AMM, protokol pinjaman, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur inti dalam bidang perdagangan enkripsi. Selama empat tahun terakhir, para pengusaha terus melakukan inovasi iteratif di jalur ini, mendorong perkembangan proyek-proyek seperti Trader Joe dan GMX. Namun, seiring dengan pematangan produk-produk ini, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai menyentuh batas, dan lahirnya proyek-proyek teratas baru menjadi semakin sulit.

Setelah pemilihan umum AS 2024, proses legalisasi dan kepatuhan industri enkripsi diperkirakan akan membawa peluang pengembangan baru bagi industri. Integrasi keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi sedang mempercepat: aset fisik seperti kredit swasta, obligasi negara AS, dan komoditas (RWA) secara bertahap berevolusi dari sekadar sertifikat tokenisasi sederhana menjadi stablecoin berbasis hasil yang efisien secara kapital, menyediakan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mengejar pengembalian stabil, dan menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin mencolok, dan infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang pesat. Raksasa keuangan tradisional berlomba-lomba untuk mempercepat penempatan mereka, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi tua" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekelompok unicorn baru di bidang perdagangan kripto sedang dalam proses. Mereka akan mengikuti perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, menjelajahi pasar baru, dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi para pendatang baru, ini berarti tidak lagi perlu terobsesi dengan inovasi kecil pada DeFi tradisional, melainkan fokus pada membangun produk terobosan yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam tentang tren ini, membahas peluang dan arah perkembangan potensial dalam putaran baru reformasi di jalur perdagangan enkripsi, serta memberikan inspirasi dan referensi bagi para peserta industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Ini

stablecoin Kepatuhan melalui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS berencana untuk meluncurkan sebuah undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandai konsensus langka antara dua partai di AS mengenai legislasi stablecoin. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, yang menyimpan potensi ekonomi yang besar.

Rancangan undang-undang ini mungkin akan menjadi undang-undang komprehensif pertama mengenai enkripsi yang disahkan oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas mengakses dompet enkripsi, stablecoin, dan saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diharapkan menjadi umum, yang menjadi "perkembangan lompatan" berikutnya di pasar enkripsi setelah ETF Bitcoin.

Meskipun investor institusi yang patuh tidak dapat langsung mendapatkan keuntungan dari apresiasi stablecoin, mereka dapat memperoleh keuntungan melalui investasi infrastruktur terkait stablecoin. Misalnya, blockchain utama yang mendukung pasokan stablecoin dalam jumlah besar dan berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapat manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, fungsi ini tumbuh dengan cepat di pasar yang sedang berkembang. Sebagai contoh, volume transaksi stablecoin di Turki mencapai 3,7% dari PDB-nya; sementara di Argentina, premi stablecoin mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif menarik pengguna ke ekosistem blockchain melalui agen lokal dan sistem pembayaran, dengan strategi pasar yang berbasis akar, lebih lanjut mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang ditangani oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar AS, sementara pasar remitansi konsumen global menghasilkan pendapatan ribuan triliun dolar AS setiap tahun. Stablecoin menyediakan cara baru untuk melakukan pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi, dengan tingkat adopsi yang semakin cepat, diharapkan dapat memasuki dan mengganggu bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam pola pembayaran global.

Stablecoin yang diluncurkan oleh suatu perusahaan dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi pembayaran lintas batas, untuk memenuhi kebutuhan transaksi yang dihargai dalam dolar AS. Sementara itu, suatu perusahaan pembayaran mengakuisisi platform stablecoin senilai 1,1 miliar dolar AS, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri enkripsi. Platform ini menyediakan konversi tanpa hambatan antara mata uang fiat dan stablecoin untuk perusahaan, lebih lanjut mendorong penggunaan stablecoin dalam pembayaran global. Volume pembayaran tahunan untuk pembayaran lintas batas di platform ini melebihi 5 miliar dolar AS, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien premium termasuk suatu perusahaan terkenal, menunjukkan kemudahan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, sebuah platform pembayaran lintas batas berbasis stablecoin yang inovatif mendukung pertukaran USDT dan USDC menjadi 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mengirimkan uang ke rekening bank. Dengan proses onboarding yang disederhanakan dan konversi instan, platform ini memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas dengan efisien dan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menawarkan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi arus dana global dan koneksi yang mulus. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan penerimaan sistem pembayaran.

regulasi untuk perdagangan kontrak permanen diharapkan akan dilonggarkan

Karena sifat leverage tinggi dari perdagangan kontrak berkelanjutan yang mudah menyebabkan kerugian bagi pelanggan, regulator di berbagai negara telah menerapkan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya bursa terpusat (CEX) dilarang menawarkan layanan kontrak berkelanjutan, tetapi juga bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi (PerpDEX) tidak dapat menghindari nasib yang sama. Ini secara langsung mempersempit ruang pasar dan skala pengguna dari PerpDEX.

Namun, dengan kemenangan penuh Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diharapkan dapat dipercepat, dan PerpDEX sangat mungkin akan menyambut musim semi perkembangan. Baru-baru ini ada dua peristiwa penting yang patut diperhatikan: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang diangkat oleh Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di jalur ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika (CFTC) diharapkan menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika (SEC), menjadi regulator utama industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka Bitcoin di CME (CME), yang lebih ramah terhadap PerpDEX dibandingkan dengan SEC. Sinyal positif ini dapat membuka peluang pasar baru bagi PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai hasil stabil dari RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dahulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi membuat RWA( aset dunia nyata) dengan imbal hasil stabil sempat terabaikan. Namun, dalam siklus pasar bearish yang lalu, pasar RWA justru mengalami pertumbuhan yang berlawanan, dengan nilai terkunci(TVL) melonjak dari kurang dari satu juta dolar menjadi tingkat puluhan miliar dolar saat ini. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh emosi pasar enkripsi. Ciri ini sangat penting untuk membentuk ekosistem DeFi yang kokoh: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang kuat untuk berbagai derivatif keuangan, sehingga membantu investor dalam meng对冲 risiko di tengah gejolak pasar yang tajam.

Menurut data terkait, per 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115 perusahaan, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 139,9 miliar dolar AS. Sebuah raksasa Web3 memperkirakan bahwa hingga 2030, skala pasar RWA diperkirakan akan berkembang menjadi 16 triliun dolar AS. Pola pasar yang sangat potensial ini, serta daya tarik investasi yang dihasilkan dari pendapatan stabilnya, semakin menjadi bagian penting yang tak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah kehancuran Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan sebuah masalah kunci: aset kekurangan skenario pendapatan yang berkelanjutan. Dengan Federal Reserve memulai proses kenaikan suku bunga, likuiditas pasar global menyusut, dan cryptocurrency yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak secara signifikan. Sebagai perbandingan, aset dunia nyata ( seperti obligasi AS ) telah mengalami peningkatan imbal hasil secara stabil sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari 2022 hingga 2023, median imbal hasil DeFi turun dari 6% menjadi 2%, di bawah imbal hasil tanpa risiko obligasi AS sebesar 5% pada periode yang sama, membuat investor kaya kehilangan minat terhadap pendapatan di blockchain. Dalam situasi di mana pendapatan di blockchain menipis, industri mulai beralih ke RWA, berharap dengan memperkenalkan pendapatan yang stabil di luar blockchain dapat menghidupkan kembali semangat pasar.

Pada bulan Agustus 2023, sebuah protokol peminjaman meningkatkan suku bunga simpanan stablecoin-nya menjadi 8%, memicu pemulihan pasar DeFi yang telah lama sepi. Dalam waktu hanya seminggu, jumlah simpanan protokol melonjak hampir 1 miliar dolar AS, dan pasokan sirkulasi stablecoin juga meningkat 800 juta dolar AS, mencapai level tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA. Data menunjukkan bahwa lebih dari 80% pendapatan biaya protokol tersebut berasal dari RWA pada tahun 2023. Sejak Mei 2023, protokol tersebut telah memperkuat investasi RWA-nya, dengan melakukan pembelian massal obligasi pemerintah AS melalui beberapa entitas, dan menyebarkan dana ke beberapa protokol peminjaman RWA. Hingga Juli 2023, protokol tersebut memiliki portofolio investasi RWA mendekati 2,5 miliar dolar AS, di mana lebih dari 1 miliar dolar AS berasal dari obligasi pemerintah AS.

Eksplorasi sukses dari protokol ini memicu gelombang baru RWA. Didorong oleh imbal hasil tinggi dari stablecoin blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat bereaksi. Misalnya, suatu komunitas mengusulkan untuk mencantumkan aset tertentu sebagai jaminan, yang lebih jauh memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Begitu juga, pada bulan Juni 2023, perusahaan baru yang diluncurkan oleh seorang pendiri fokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke blockchain, memberikan pengguna imbal hasil stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Dengan semakin banyak inovator yang mengeksplorasi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan stabil dan pengembangan yang terdiversifikasi.

Lembaga Berlisensi Menghubungkan ke Blockchain untuk Memperluas Skala Pasar

Pada bulan Maret tahun ini, sebuah perusahaan manajemen aset terkemuka meluncurkan dana tokenisasi obligasi AS pertama yang diterbitkan di blockchain publik, yang menarik perhatian pasar. Dana ini menawarkan kesempatan kepada investor yang memenuhi syarat untuk mendapatkan keuntungan melalui obligasi AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke beberapa blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, dana ini berfungsi sebagai sertifikat pendapatan token, dan belum memiliki utilitas nyata, tetapi peluncuran ikoniknya merupakan langkah penting bagi keuangan ter-tokenisasi.

Sementara itu, Gubernur Wyoming mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar AS pada tahun 2025, dan akan didukung oleh obligasi Treasury AS dan perjanjian repurchase. Diharapkan stablecoin ini akan diluncurkan pada kuartal pertama tahun 2025 bekerja sama dengan platform perdagangan, yang menandai bahwa eksperimen stablecoin di tingkat pemerintah akan menjadi sorotan baru di pasar.

Dalam bidang keuangan tradisional, sebuah perusahaan manajemen aset terkemuka global sedang aktif mengeksplorasi berbagai cara untuk mengintegrasikan sistem pembayaran dan penyelesaian berbasis blockchain. Selain mempertimbangkan penerbitan stablecoin milik sendiri, perusahaan tersebut juga merencanakan peluncuran token simpanan yang mewakili simpanan pelanggan di blockchain. Sebagai bank kustodian dana terbesar kedua di dunia, yang mengelola aset lebih dari 4 triliun dolar AS, perusahaan ini mencari cara untuk meningkatkan efisiensi layanan melalui teknologi blockchain, menandakan kemajuan positif lembaga keuangan tradisional dalam transformasi digital.

Sebuah lembaga keuangan besar juga mempercepat pengembangan bisnis blockchain-nya, merencanakan untuk meluncurkan fungsi forex on-chain pada kuartal pertama 2025, untuk mencapai penyelesaian multi-koin otomatis sepanjang waktu. Sejak meluncurkan platform pembayaran blockchain pada tahun 2020, lembaga tersebut telah menyelesaikan lebih dari 1,5 triliun USD dalam transaksi, mencakup bidang seperti repo harian dan pembayaran lintas batas, pengguna platform mencakup