分散型無期限契約取引所の課題と進化

最近、暗号資産市場で注目すべき事件が発生しました。ある無期限先物取引プラットフォームで、あるトレーダーが50倍のレバレッジを使ってイーサリアムをロングし、浮利が一時200万ドルを超えました。ポジション規模が巨大で、分散化金融の透明性の特性から、暗号資産市場全体がこの"クジラ"の動向を注視しています。

意外なことに、このトレーダーはポジションを増やしたり、直接利確したりすることを選ばず、独自の戦略を採用しました。彼は一部の証拠金を引き出すことで利益を得ると同時に、システムがロングポジションの清算価格を引き上げることにつながりました。最終的に、このトレーダーは清算を引き起こし、約180万ドルを利益として得ました。

この操作はプラットフォームの流動性プールに重大な影響を与えました。このプラットフォームの流動性プールはシステムによって自動的にマーケティングされ、資金手数料と清算収益を通じて運営されており、ユーザーが流動性を提供することも許可されています。このトレーダーの利益が過剰であるため、通常のポジション解消では対抗の流動性不足を引き起こす可能性があります。しかし、彼は積極的に清算をトリガーすることを選択し、これによりこの部分の損失は流動性プールが負担しました。3月12日の1日だけで、流動性プールは約400万ドルの資金を減少させました。

この事件は、分散化無期限先物取引所が直面している厳しい課題を浮き彫りにしました。特に流動性プールメカニズムにおいて革新が急務です。いくつかの主要な分散化無期限先物取引プラットフォームのメカニズムを比較し、同様の攻撃を防ぐ方法を探りましょう。

3つの分散型永久契約取引プラットフォームの仕組みの概要

プラットフォームA

流動性の提供:

• コミュニティ流動性プールモデルを採用
• ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます。
• ユーザーが資金プールを自ら構築し、マーケットメイキングの利益分配に参加できるようにする

マーケットメイキング方式：

• 高性能なオンチェーンオーダーブックマッチングを使用
• 流動性プールはマーケットメイカーとして機能し、オーダーブックに注文を出して深さを提供します。
• 外部価格オラクルを参照して、オーダー価格がグローバル市場に近いことを確認します。

清算メカニズム：

• マージンが最低要件を下回ったときに清算が発動します
• 資金が十分なユーザーは清算に参加できます。
• 流動性プールは同時に清算保険庫として機能し、可能な損失を負担します。

リスク管理：

• 複数の取引所の価格オラクルを採用し、定期的に更新します。
• 大口のポジションに対する最低証拠金要件の引き上げ
• オープンクレジット権限を上げて分散化の程度を高める

資金レートとポジションコスト：

• 毎時計算のロングショート資金レートは、先物取引価格を安定させるために使用されます
• 強気が優勢な場合、強気は弱気に資金手数料を支払い、その逆もまた然り
• ポジションを夜間保持しても追加の利息はありませんが、高いレバレッジは資金コストの支出を増加させる可能性があります

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プラットフォームB

流動性の提供:

• 多資産流動性プールを使用する
• ユーザーは資産を交換して流動性提供に参加できます
• 流動性プールは取引相手としてリスクを負う

マーケットメイキングモード：

• イノベーティブな流動性プールのトレーダーメカニズム
• オラクルによる価格設定で、ほぼゼロのスリッページでの取引を実現
• 限定注文などの高度な機能をサポートしていますが、実際にはプールがオラクル価格で取引を行います。

清算メカニズム：

• 自動清算システム
• マージン率が維持要件を下回ると、スマートコントラクトが自動的にポジションを清算します。
• 流動性プールは対向者として損益を吸収する

リスク管理：

• オラクルを使用して、契約価格が現物に密接に連動することを保証する
• 基盤となるブロックチェーンの高TPSは、清算の遅延リスクを減少させるのに役立ちます。
• 単一資産の総ポジションに制限を設けることができる
• 借入費用率は資産の利用率が上昇するにつれて、極端な偏りを抑制する

資金調達率とポジションコスト：

• 伝統的な資金調達率はありません
• 借入手数料メカニズムを採用し、時間ごとに利息を累積します
• 保有期間が長いほど、または資産の利用率が高いほど、累積利息が増えます。

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プラットフォームC

流動性の提供:

• 多資産インデックスプールは流動性を提供します
• ユーザーは資産を預けて流動性トークンを鋳造できます
• 流動性プールはすべての取引の対抗相手となる

マーケットメイキング方式：

• 従来の注文書がない
• オラクルの価格提示とプール資産による自動マーケットメイキング
• 価格影響費用メカニズムを採用してプール内の資産比率を調整する

清算メカニズム：

• 自動清算システム
• 分散化オラクルを使用してポジションの価値を計算する
• マージン比率が維持水準を下回ると清算がトリガーされます

リスク管理：

• 多元の権威あるオラクルを使用して、操作リスクを減少させる
• 操作されやすい資産に最大ポジション制限を設定する
• ダイナミック料金メカニズムを通じてレバレッジリスクを制限する

資金レートとポジションコスト：

• 多空の資金手数料がない
• 借入料金メカニズムを採用し、時間単位で請求します
• 資産利用率が高いほど、借入手数料の年率が高くなります

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分散型コントラクトエクスチェンジの未来

今回の事件は、分散化無期限先物取引所のいくつかの潜在的なリスクを暴露しました。特に、透明性とルールの自動実行に関してです。攻撃者は、大きなポジションを利用してプラットフォーム内部の流動性を脅かす方法で利益を得ました。

類似の状況を防ぐために、プラットフォームは以下の対策を講じる必要があるかもしれません：

1. ユーザーのオープンポジション量を減少させる：

   • レバレッジ倍率上限の調整
   • マージン要件の引き上げ

2. 自動減少ポジションメカニズム(ADL)：

   • リスク準備金が清算損失を負担できない場合に開始する
   • 損失ポジションを利益または高いレバレッジポジションでヘッジして決済する

3. アドレス関連度分析の強化：

   • 多アカウント攻撃の予防
   • しかし、分散化の原則をバランスさせる必要があります

長期的には、最良の解決策はプラットフォーム自身の流動性を増強し、攻撃コストを利益が出ないまで引き上げることです。現在の課題は分散化無期限先物取引所の発展過程において避けられない段階であり、市場の成熟とメカニズムの改善に伴い、これらのプラットフォームはユーザーにより安全で効率的な取引環境を提供することが期待されています。