世界の資産構図の再構築：暗号資産が新しいバランスの支点となる

4月初、新関税政策が世界の資産暴落を引き起こしましたが、その後政策緩和の言説が市場の懸念を和らげました。投資家の感情が安定した後、新たなリスク選好が引き起こされ、ビットコインが先行して強く上昇しました。

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データによると、4月のアメリカの消費、雇用などのマクロ経済のハード指標はまだ実質的な影響を受けていないが、リスクは明らかに上昇している。3月のアメリカの非農業雇用は15.1万人増加し、失業率は4.1%に上昇し、データは予想を上回った。しかし、新しい関税政策により平均税率は2.4%から21.4%に急上昇し、輸入商品の価格指数は前年同期比で18.6%上昇した。3月の小売売上高は前月比で1.4%急増したが、自動車を除いた実際の消費の動力は0.5%の増加にとどまり、2月より0.15ポイント減少した。

この政策主導の短期的な消費過剰は、4月の消費者信頼感指数が1978年以来の最大の降幅を記録したことと対照的です。4月のミシガン大学消費者信頼感指数の初値は50.8で、予想の53.5を大幅に下回りました。4月のミシガン大学1年インフレ期待の初値は6.7%に急上昇し、1981年11月以来の高水準を記録しました；5年インフレ期待の初値は4.4%で、1991年6月以来の最高水準です。期待類などのソフト指標が大幅に悪化し、様々な持続不可能性を明らかにしています。

アメリカ経済は「高インフレ-低成長-政策の対立」のスタグフレーションの難局に直面しています。関税政策の逆効果は、今後、サプライチェーン、雇用市場、消費者信頼の三つのチャネルを通じて加速的に現れるでしょう。国際通貨基金は2025年の世界経済成長率の予想を3.3%から2.8%に引き下げ、その中でアメリカの成長率予想は1.8%へ、ユーロ圏は0.7%へと引き下げられました。

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米連邦準備制度（FRB）に関して、PCEインフレ率は連続14か月2%の目標を上回っており、4月の短期インフレ期待は3.8%に急上昇し、1982年以来の高水準を記録しました。このような状況の中で、FRBは3月19日の金融政策会合で連邦基金金利を4.25%-4.50%の範囲で据え置くことを決定し、明らかに三重のジレンマに陥っています：利下げはインフレ期待の脱鎖を悪化させ、利上げは経済の衰退を加速させ、現状維持はプレッシャーに直面しています。FRB議長は、政策決定者は経済状況を引き続き観察し、より明確な信号を待ってから金利の調整を検討する意向を示しました。

世界の通貨政策の「アンカー」として、米連邦準備制度は過去40年で最も厳しい政策の不均衡の試練を経験しています。外部の一般的な予測によれば、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想よりも早く下降する場合、米連邦準備制度は中立金利により早く転向し、2025年上半期には利下げを開始する可能性があります。

4月全体にわたり、ドル資産は政策の不確実性と経済の下振れという二重の圧力に直面し、特に上旬は市場の感情が極度に悲観的だった。4月3日、米国株式市場の3大指数は歴史的な大幅下落に見舞われ、ダウ工業株30種平均は1日で5.50%下落し、ナスダック指数は5.82%暴落、S&P500指数は5.98%下落し、2020年3月以来の最大の1日下落幅を記録した。テクノロジー株が大打撃を受け、多くの大手テクノロジー企業はサプライチェーンコストの上昇と輸出制限により大幅に下落した。ある経済研究所の所長は、米国経済の景気後退確率を79%に引き上げ、関税政策の長期的な悪影響に対する市場の深刻な懸念を反映している。

米国株は月末に顕著な反発を見せた。4月23日、S&P 500指数は1日で9.52%上昇し、ナスダック指数は12.16%の上昇を記録し、歴史的に2番目に大きな1日上昇幅となった。この反発は、関税政策の調整の可能性についての市場の期待や、一部のテクノロジー巨人の決算が予想を上回ったことが市場信頼感を高めたことに部分的に起因している。

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米国株式市場は月末に大部分の下落を回復しましたが、将来の政策の不確実性と経済の下振れがより強い共鳴を形成しており、米国株は依然として最前線に立たされる可能性があります。ウォール街では、今回の反発は「熊市の中のテクニカルな修正」に過ぎないと広く見なされています。あるストラテジストは、投資家に「高値で売り」を警告しており、市場は依然として政策の不確実性と経済のリセッションリスクに直面しています。金利引き下げを再開し、関税交渉が進展する前に、米国株における短期的な反発には依然として暗雲が立ち込めています。

4月に関税の影響を受けたにもかかわらず、ビットコインは市場の予想を上回るパフォーマンスを発揮し、世界の資産におけるその地位を再定義しました。4月中旬から下旬にかけて、ビットコインの価格は94,000ドルの壁を強力に突破し、1日で3%以上の上昇を記録し、今年の新高値を更新しました。この上昇は、金が同時に新高値を更新する動きと呼応し、「デジタルゴールド」としての特性を際立たせています。また、同時期に関税政策の影響を受けた米国株との対比において、ビットコインの4月のボラティリティは著しく低下しました。

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この安定性は中長期の資金を引き寄せ、加速的に市場に参入しました。4月21日から23日までの間に、アメリカのビットコイン現物ETFは連続して3日間で9億ドルを超える純流入を記録し、世界の暗号資産の総時価総額は3兆ドルを突破し、暗号資産市場全体の強気の感情を再燃させました。投資家の信頼は2ヶ月以上ぶりの最高水準に達し、アメリカのメディアはこれを避難所を求める代替の選択肢と呼びました。この波の上昇の中で、長期保有者の富が著しく増加しました。データによると、4月1日から23日までの間に、長期保有者の時価総額は3450億ドルから3710億ドルに増加し、260億ドルの増加を示しており、長期保有者が持続することでリターンを得ていることを示しています。

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統計によると、1月から4月初めにかけてビットコインは30％以上の調整を経験し、これは2013、2017、2021年の歴史的市場サイクルの法則に一致します。通常、新高値に達した後に調整が発生し、弱い投資家を洗い出した後に再び上昇トレンドに戻ります。さらに、ビットコインと伝統的市場のデカップリング、及び投資家による非関連資産への需要が、ビットコインの価値保存に対する長期保有者の信頼を強化しています。

データによると、現在、さまざまなウォレットにおいて1670万枚のBTCが利益を上げている状態にあり、この水準は通常「楽観的閾値」と呼ばれています。歴史的には、2016年、2020年、そして2024年初頭の類似のパターンが牛市を引き起こしてきました。利益の供給がこの領域の上に持続的に維持されると、投資家の信頼を高め、持続的な価格の勢いを引き起こすことが多く、通常は数ヶ月以内にビットコインが歴史的な新高値を更新することになります。ビットコインが9万ドルを突破した後、オンチェーンのアクティブアドレス数が15%急増し、大口ウォレットの数は4ヶ月の新高値を記録し、資金の強気コンセンサスをさらに確認しました。

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ビットコインの価格の急騰に押し上げられ、世界の暗号資産の総市場価値は4月23日に3兆ドルを突破し、ビットコインの市場価値は1.847兆ドルに達し、複数の世界的なテクノロジー巨人や貴金属の銀を超え、金、アップル、マイクロソフト、エヌビディアに次ぐ第五の資産となりました。

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今回のランキングの上昇により、ビットコインは世界のトップ10資産リストの中で唯一の暗号資産となった。さらに注目すべきは、ビットコインとアメリカのテクノロジー株との長期的な関連性が「デカップリング」したことである。4月の間、ビットコインの価格は15%急上昇したが、同期間のナスダック100指数はわずか4.5%上昇したことから、ビットコインの独立した市場のパフォーマンスと資産属性の変化が浮き彫りになった。4月の関税政策による株式市場の変動と比較して、ビットコインは最近、より強い価格の安定性と低いボラティリティを示しており、これがより多くの上場企業がその財務戦略において暗号資産の配置を考慮することを促進する可能性がある。

疑いなく、暗号資産は世界の資産価格設定の基盤論理を再構築しています。4月には、投資機関が機関の関心の高まりに基づき、ビットコインが「デジタルゴールド」としての受容度が高まっていることから、ビットコインの2030年の目標価格を150万ドルから240万ドルに大幅に引き上げました。

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現在のところ、4月の市場の反発は、関税による市場崩壊と経済不況の懸念の一時的な解消であり、さらなる動向は関税戦争がどれだけ早く終息するか、そしてアメリカ経済の動向に依存します。最も楽観的な利下げでも1月以降になるため、市場の意見の相違は依然として存在し、短期的な変動は避けられません。そして、伝統的な金融市場が関税戦争や経済サイクルによって変動する中、暗号資産の独立性と抗サイクル特性は、資産の多様化を求める資金を引き付ける可能性があります。

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