USDT安定性分析:大規模な雷雨の可能性が低いのはなぜですか?

最近、市場でUSDTが暴落する可能性についての言説が広がっており、データの観点からUSDTの安定性を分析してみましょう。

まず、USDTの資産準備構成を理解する必要があります。ほとんどのステーブルコイン発行者と同様に、USDTの準備は主に現金、高品質の短期債券、そして手形を含んでいます。この構造はマネーマーケットファンドに非常に似ています。

2008年の金融危機を振り返ると、当時最大のマネーマーケットファンドであるReserve Primaryは、わずかに保有していたリーマン・ブラザーズの債券のために取り付け騒ぎに遭い、深刻な市場の恐慌を引き起こしました。この出来事は「1:1交換」の約束の脆弱性を浮き彫りにしています - バランスシート上の小さな瑕疵が連鎖反応を引き起こす可能性があります。この観点から見ると、ステーブルコインは確かにマネーマーケットファンドと類似点があります。

USDTに暴落リスクが存在するかどうかを判断するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります:

1. USDT資産の流動性はどのようになっていますか?
2. USDTは2008年のマネーマーケットファンドのような大規模な償還に直面する可能性がありますか?

最初の問題に関して、USDTの資産の質は常に改善されています。商業手形(CP)の比率は継続的に減少しており、アメリカの短期国債(T-Bill)の比率は継続的に上昇しています:

• 2021年第2四半期:CP49%、T-Bill 24%
• 2021年第3四半期:CP44%、T-Bill 28%
• 2021年第4四半期:CP 31%、T-Bill 44%
• 2022年第1四半期:CP 24%、T-Bill 48%

関連情報によると、2022年第2四半期のCPの割合はさらに約13%に減少する可能性があります。同時に、USDTが保有するCPの品質も向上しており、3A以上の割合は2021年第2四半期の93%から2022年第1四半期の99%に上昇しました。

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流動性の最良の証明は、大規模な償還の試練に耐えることです。最近の1か月間で、USDTは170億ドルの償還を完了し、流通量は20％減少しました( 830億から660億)に。中には、100億ドルの償還がUSTの崩壊によって引き起こされた市場の恐慌の期間( 5月12日-15日)に発生しました。これは、USDTが短期的な大量償還に対処する能力を十分に示しています。

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第二の問題についてですが、極端な状況(が発生し、1週間以内に80%以上の償還)があった場合、USDTは確かに一時的にペッグが外れる可能性があります。しかし、そのような状況が発生する可能性は非常に低いです。その理由は以下の通りです:

1. USDTは暗号エコシステムに欠かせない部分となっています。多くのマーケットメイカー、OTCチャネル、さらには闇市場取引もUSDTに依存しており、この需要は総発行量の約20％を占めており、撤退する可能性は低いです。

2. USDTの償還にはホワイトリストの検証が必要で、認証された機関のみがTetherと直接取引できます。これにより、短期間での大規模な償還が制限されます。

3. USDTの準備金の85%は現金および現金等価物であり、その半分以上は流動性が非常に高いアメリカの短期国債です。これにより、償還に対する十分な保障が提供されています。

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4. 市場アービトラージメカニズムは短期的なデカップリングを迅速に修正できます。USTの崩壊によるパニックの中でも、USDTは一時的に0.95ドルまで下落しましたが、すぐに反発しました。

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5. 暗号市場は何度もUSDTのFUDを経験しており、投機家はしばしばデカップリング時に介入して購入し、価格をさらに安定させます。

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以上のことから、USDTの暴落の可能性は非常に低いです。極端な市場状況下では短期的にわずかなデカップリングが発生する可能性がありますが、システミックリスクは小さいです。投資家は市場におけるさまざまな言説を理性的に見て、盲目的な恐慌を避けるべきです。