Біткойн Халвінг один рік: зміни та зрілість ринкової поведінки

Біткойн з моменту останнього Халвінгу минув рік, і цей цикл демонструє абсолютно іншу ситуацію в порівнянні з попередніми роками. На відміну від минулих випадків, коли після Халвінгу спостерігався вибуховий ріст, у цьому циклі зростання було відносно помірним, лише на 31%, тоді як у попередньому циклі в той самий період зростання склало 436%.

Одночасно, індикатори довгострокових утримувачів (такі як співвідношення MVRV) показують значне зниження нереалізованого прибутку, що свідчить про те, що ринок переходить до зрілості, а вгору простір стискається. В цілому, ці зміни означають, що Біткойн, можливо, входить в нову еру, яка характеризується поступальним зростанням, а не параболічними піками, більше підштовхуваним інститутами.

Унікальна циклічна продуктивність

Цей цикл розвитку Біткойна суттєво відрізняється від попередніх років, що може свідчити про зміну реакції ринку на подію Халвінгу.

На ранніх циклах (особливо з 2012 по 2016 рік та з 2016 по 2020 рік) Біткойн зазвичай демонструє сильне зростання після Халвінгу. Цей період часто супроводжується потужним висхідним імпульсом та параболічними ціновими тенденціями, що в основному зумовлено ентузіазмом роздрібних інвесторів та спекулятивним попитом.

Однак поточний цикл пішов іншим шляхом. Ціна не прискорилася після Халвінгу, а почала різко зростати наприкінці жовтня та грудня 2024 року, після чого в січні 2025 року відбулася консолідація, а в кінці лютого сталася корекція.

Ця поведінка раннього зростання кардинально відрізняється від історичних тенденцій, адже в минулому халвінг зазвичай слугував каталізатором для різкого зростання.

Фактори, які спричинили цю зміну, є різноманітними. Біткойн більше не є лише спекулятивним активом, що керується роздрібними інвесторами, а дедалі більше сприймається як зрілий фінансовий інструмент. Зростання участі інституційних інвесторів, разом із макроекономічним тиском і змінами в структурі ринку, призвело до більш обережної та складної реакції ринку.

Іншим очевидним знаком цієї еволюції є послаблення інтенсивності кожного циклу. З ростом ринкової вартості Біткойн, сплески зростання, які були характерні для ранніх років, стають все важче відтворити. Наприклад, у циклі з 2020 по 2024 рік Біткойн зріс на 436% через рік після Халвінгу. У порівнянні, під час цього циклу зростання за той же період становило лише 31%, що значно скромніше.

Ця зміна може означати, що Біткойн входить у нову стадію, яка характеризується зниженням волатильності та більш стабільним довгостроковим зростанням. Халвінг може більше не бути основним драйвером, а інші фактори, такі як процентні ставки, ліквідність та інституційні кошти, відіграють більшу роль.

Варто зазначити, що в минулі цикли перед відновленням висхідного тренду також відбувалися стадії консолідації та корекції. Хоча цей етап може здаватися повільним або нестимульованим, він може представляти собою здорову корекцію перед наступним етапом зростання.

Цей цикл все ще може продовжувати відхилятися від історичної моделі. Він може не призвести до драматичного розриву верхнього бульбашки, а скоріше представити більш тривалий, структурно більш стабільний висхідний тренд, який більше зумовлений фундаментальними факторами, а не спекуляціями.

Співвідношення MVRV довгострокових тримачів вказує на зрілість ринку

Капіталізація довгострокових утримувачів (LTH) та коефіцієнт MVRV завжди були надійними показниками нереалізованого прибутку. Вони показують прибуток, отриманий довгостроковими інвесторами перед початком продажу. Але з часом це значення знижується.

У період з 2016 по 2020 рік пікове значення LTH MVRV співвідношення досягло 35,8, що свідчить про величезний обсяг прибутку на рахунках і помітному формуванні максимумів. До циклу 2020-2024 років це пікове значення різко знизилося до 12,2, хоча в той час ціна Біткойну досягла історичного максимуму.

У цьому циклі максимальне значення LTH MVRV співвідношення до теперішнього часу становить лише 4,35, що є значним зниженням. Це вказує на те, що прибуток довгострокових інвесторів значно нижчий, ніж у попередніх циклах, незважаючи на значне зростання ціни Біткойна. Ця тенденція дуже очевидна: множник прибутку в кожному циклі зменшується.

Біткойн має обмежений потенціал для різкого зростання, ринок стає зрілішим.

Це не випадкове явище. З розвитком ринку отримати вибухові прибутки стає природно важче. Епоха екстремальних, циклічно керованих множників прибутку, можливо, відходить у минуле, поступаючись місцем більш помірному або стабільному зростанню.

Постійно зростаючий розмір ринку означає, що потрібно експоненційно більше капіталу, щоб суттєво підвищити ціни.

Проте це не означає, що цей цикл вже досяг піку. Попередні цикли зазвичай включають тривалі періоди консолідації або незначних корекцій, після чого досягаються нові високі точки.

Оскільки роль інституційних інвесторів стає все більш важливою, фаза накопичення може тривати довше. Тому продаж пікових прибутків може не бути таким раптовим, як на ранніх етапах.

Однак, якщо тенденція до зниження пікових значень MVRV продовжиться, це може посилити думку про те, що Біткойн переходить від божевільних, циклічних сплесків до більш поміркованої, але структурованої моделі зростання.

Найбільший сплеск цін, можливо, вже минув, особливо для інвесторів, які увійшли на ринок на пізніх етапах циклу.