Introdução: O "Ano da Legitimidade" das Stablecoins

Em julho de 2025, Tim Scott, presidente do Comitê de Finanças do Senado, anunciou oficialmente o "Governing the Emergence of Novel Instruments in the United States Act" (GENIUS Act). Este projeto de lei bipartidário tem como objetivo pôr fim ao bloqueio regulatório de três anos, estabelecendo diretrizes claras para a emissão de stablecoins, gestão das reservas, divisão das competências entre federação e estados e liquidação internacional.

É a primeira tentativa dos Estados Unidos de regulamentar a expansão das stablecoins por meio de uma legislação federal unificada, sendo vista como um acordo institucional entre o Federal Reserve, o Tesouro e a indústria cripto. Com o valor de mercado da USDT ultrapassando US$ 155 bilhões e a Circle se preparando para ser listada na bolsa dos EUA, a chegada do GENIUS Act não só remodelará o mercado de stablecoins atreladas ao dólar, como pode desencadear uma redistribuição de forças entre moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) e stablecoins privadas no mundo todo.

Este artigo analisa em profundidade as principais cláusulas do GENIUS Act, a lógica das negociações envolvidas e os potenciais impactos sobre a estrutura do mercado de stablecoins, a competição regulatória internacional e os rumos das políticas em Hong Kong e China.

Parte Um: Principais Pontos do GENIUS Act

Figura: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text

1. Contexto e Cronologia da Aprovação

• 25 de junho de 2025: GENIUS Act é apresentado na Câmara, recebendo apoio bipartidário de membros-chave;
• 11 de julho de 2025: Câmara aprova o projeto com 289 votos favoráveis e 131 contrários;
• 17 de julho de 2025: Senado aprova com 67 votos a favor e 33 contra;
• 18 de julho de 2025: O presidente sanciona, tornando-o lei federal. A nova norma passa a valer 18 meses após a assinatura de Trump ou 120 dias após publicadas as regras finais pelos órgãos reguladores, o que ocorrer primeiro.

Esse é o primeiro processo legislativo completo e bem-sucedido sobre stablecoins nos EUA desde o STABLE Act, em 2019.

2. Requisitos de Reserva: Lastro Real 1:1

O GENIUS Act determina que todas as stablecoins emitidas e circulando para o público nos EUA devem ser totalmente, de forma equivalente e resgatável, lastreadas pelos seguintes ativos:

• Dinheiro em espécie em dólares americanos
• Títulos do Tesouro de curto prazo (até 180 dias), remunerados por taxas do Federal Reserve
• Instrumentos de liquidez reconhecidos pela FDIC

Assim, stablecoins algorítmicas (como DAI, FRAX) ou parcialmente colateralizadas deixam de ser consideradas reserva “equivalente” do ponto de vista legal.

O projeto também garante que stablecoins devem ser “resgatáveis em dólares equivalentes em prazo razoável”, estabelecendo legalmente o direito de resgate dos usuários.

3. Registro e Licenciamento: Prioridade Federal, Coordenação Estadual

O GENIUS Act institui um sistema de registro em dois níveis:

• Registro Principal: Todos os emissores devem se registrar em nível federal, podendo obter licenças da OCC, do Federal Reserve ou outros órgãos credenciados;
• Registro Secundário: Se a operação envolver consumidores em estados específicos, é exigida uma licença estadual adicional para serviços financeiros (modelo similar ao Money Services Business – MSB);

Com isso, as stablecoins saem da “zona cinzenta” e entram no sistema tradicional de licenciamento financeiro, semelhante ao processo de bancos e instituições de pagamento.

4. Transparência e Auditoria: Relatórios Mensais e Auditorias Anuais

Para ampliar a confiança do público e a transparência, o GENIUS Act estabelece:

• Divulgação mensal dos detalhes das reservas, incluindo categorias de ativos, percentuais e instituições custodiantes;
• Relatórios trimestrais de auditoria por firmas independentes;
• Revisões anuais financeiras e de risco em nível federal;
• Obrigatoriedade de informar reguladores e acionar mecanismos de emergência em até 24 horas em casos de problemas graves de resgate ou desvalorização.

Trata-se de um “Sarbanes-Oxley das stablecoins”, cuja transparência e exigência de informação se aproxima das regras para companhias abertas.

5. Proibição de Stablecoins Algorítmicas ou Sem Lastro

O GENIUS Act proíbe expressamente nos EUA:

• Emissão de stablecoins com base apenas em controle algorítmico, sem lastro real em ativos;
• Emissão de stablecoins “híbridas” sem possibilidade de resgate imediato pelo valor de mercado ou sem estrutura de reservas transparente;
• Emissão indireta de stablecoins não registradas por meio de contratos DeFi (como Rai e Liquity);

A regulamentação é interpretada como uma proibição clara das stablecoins sem lastro, podendo obrigar projetos descentralizados como DAI a migrarem para um modelo 100% colateralizado ou deixar o mercado americano.

Parte Dois: Impacto nos Principais Emissores de Stablecoins

A implementação do GENIUS Act redefinirá os padrões legais de “stablecoin” no mercado americano. Com este ambiente institucional, emissores enfrentam tanto desafios inéditos como novas oportunidades. Projetos distintos apresentarão tendências diversas, dependendo de sua estrutura de reserva, grau de preparação para conformidade e estratégias de desenvolvimento.

1. Circle (USDC): Maior Beneficiária do Novo Sistema

Fonte: https://www.circle.com/

A Circle é uma das poucas emissoras de stablecoin a priorizar conformidade, transparência e reservas fiduciárias 1:1 desde o início. As reservas do USDC ficam integralmente no sistema bancário americano, compostas por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo, e são divulgadas regularmente desde 2021, com auditorias da Grant Thornton LLP.

Diferenciais:

• Circle busca licença como provedora nacional regulada de pagamentos e já possui licenças MSB em diferentes estados;
• Parcerias consistentes com Coinbase, Visa e BlackRock;
• Busca ativa de autorização no modelo regulatório europeu MiCA, demonstrando forte capacidade de adaptação regulatória internacional.

Expectativa:

A Circle deve conseguir solicitar diretamente licenças federais, podendo ser uma das primeiras “stablecoins legais” sob o GENIUS Act e obter vantagem em licitações públicas e serviços white label de CBDC.

2. Tether (USDT): Pressão por Transparência e Reestruturação

Figura: https://tether.to/en/

Como maior stablecoin global, a USDT enfrenta críticas contínuas por opacidade das reservas, operações offshore e auditorias insuficientes. Apesar de a Tether ter começado a divulgar sua distribuição de ativos e aumentar sua exposição em caixa e títulos do Tesouro, ainda mantém na reserva ativos ilíquidos (como metais preciosos e fundos de investimento).

Pontos críticos:

• A controladora da Tether é registrada nas Ilhas Virgens Britânicas, sem regulação direta dos EUA;
• Do ponto de vista regulatório americano, exchanges e serviços financeiros terão dificuldade para continuar suportando USDT;
• O GENIUS Act proíbe stablecoins “não totalmente lastreadas por ativos reais”, fato que limitará a elegibilidade da USDT no mercado americano.

Expectativa: Se a Tether não reestruturar sua governança, ajustar reservas e realizar registro federal, a USDT pode enfrentar:

• Restrições ou exclusão em exchanges, carteiras e sistemas nos EUA;
• Remoção de pares de negociação USDT em plataformas internacionais (Coinbase, Kraken);
• Predomínio em mercados fora dos EUA (Ásia, América Latina), mas forte perda de participação dentro do território americano.

3. PayPal USD (PYUSD), FDUSD, TrueUSD: Stablecoins Bancárias Ganham Selo Legal

Figura: https://www.paypal.com/us/digital-wallet/manage-money/crypto/pyusd

Esses projetos seguem o modelo de emissão em parceria com bancos, por exemplo:

• PYUSD: Emitida pela Paxos e integrada ao PayPal, com divulgação total das reservas;
• FDUSD: Emitida pela First Digital Trust (Hong Kong), com reservas em dólares e títulos do Tesouro;
• TrueUSD: Após disputas de custódia, versões recentes adotaram modelo similar ao da BUSD;

Impacto do GENIUS Act:

• A maioria dessas stablecoins tem reservas compatíveis e pode se adequar rapidamente ao licenciamento federal;
• Já possuem parcerias com bancos tradicionais, alinhando-se à visão de stablecoins como “dólares sombra” do sistema bancário;
• Uma vez licenciadas, podem expandir rapidamente suas aplicações via redes Web2 (PayPal, Stripe).

Expectativa: Stablecoins com rota “licença financeira + conformidade on-chain” serão vitrine da implementação inicial do GENIUS Act, ganhando preferência em compras públicas, testes financeiros e sandboxes de pagamentos internacionais.

4. Stablecoins Algorítmicas e Modelos Descentralizados: Fuga Para a Clandestinidade?

O GENIUS Act proíbe stablecoins sem lastro real, atingindo:

• DAI (MakerDAO): Ainda que parte da sua garantia seja USDC, o mecanismo de estabilidade não oferece resgate 1:1 essencial;
• Frax, Liquity, Rai e outras com modelos de colateral assimétrico ou controle algorítmico;
• Todos os ativos estáveis criados via contratos inteligentes ou estruturas sintéticas (USD+, eUSD).

Desafios:

• Projetos DeFi sem reservas fiduciárias ou relacionamento bancário não obterão autorização federal;
• Exchanges e carteiras em conformidade não poderão dar suporte a stablecoins não licenciadas;
• Stablecoins algorítmicas tendem a ser empurradas para fora do ambiente regulado ou a buscar “parceiros reguladores” via reestruturação DAO.

Expectativa: Sem reestruturação de modelo e conexão com emissores regulados, stablecoins algorítmicas serão eliminadas do mercado americano. O impacto é duro para o DeFi, mas pode impulsionar inovações em stablecoins on-chain em conformidade, como USDC tokenizado e representações digitais das reservas federais.

Resumo:

O GENIUS Act redesenha o setor de stablecoins ao elevar os requisitos de conformidade, confiança e operacionalização. A Circle consolida liderança em compliance, a Tether precisa se adaptar ou reduzir operações, e modelos descentralizados de stablecoin precisarão reinventar sua presença para sobreviver.

Parte Três: Alcance Sistêmico Sobre o Ecossistema Cripto

Com o GENIUS Act, os EUA buscam não apenas incluir stablecoins no sistema regulatório, mas também reconstruir a segurança, conformidade e atributos soberanos de toda a infraestrutura cripto financeira. O alcance desta legislação é sistêmico, muito além das stablecoins em si.

1. Crescimento Exponencial da Confiança do Usuário e Casos de Uso

Por muito tempo, stablecoins se destacaram como “dinheiro digital” instantâneo e acessível. No entanto, auditorias opacas e emissores pouco responsáveis faziam usuários e instituições enxergá-las como conveniência tecnológica, não como confiança financeira.

O GENIUS Act deve resolver esse déficit estrutural de confiança:

• Direitos claros de resgate aproximam stablecoins do status de moeda fiduciária;
• Divulgação e auditoria aumentam a confiança na solidez das reservas;
• Stablecoins em conformidade podem ser integradas a aplicações Web2 (e-commerce, pagamentos, turismo) e a instituições financeiras tradicionais;

Crescimento esperado em:

• Pagamentos nativos em stablecoins em lojas e plataformas de conteúdo (Shopify + USDC, por exemplo);
• Padrão internacional para pagamentos a freelancers e contratos remotos;
• Uso de stablecoins para salários e liquidação de cadeias de suprimentos por empresas e DAOs;
• Remessas internacionais baratas (EUA-América Latina, Sudeste Asiático) substituídas por stablecoins.

2. Avanço da Institucionalização da Infraestrutura Cripto

Com sinais regulatórios claros, provedores de infraestrutura on-chain passarão por transformação estrutural:

• Carteiras como MetaMask e Phantom deverão diferenciar stablecoins reguladas e não reguladas, além de incluir módulos de verificação de identidade;
• Interfaces de pagamento on-chain como Stripe Crypto e Circle Pay vão ganhar apoio regulatório para integração a sistemas tradicionais;
• Protocolos DeFi precisarão adotar listas brancas com ativos em conformidade (caso do Aave GHO integrando apenas USDC, por exemplo);
• Serviços de auditoria/custódia como Chainalysis, Fireblocks, entre outros, se tornarão “sistemas operacionais” dos ambientes financeiros regulados on-chain.

Surge assim um ciclo de “SaaS financeiro on-chain”, no qual as fronteiras entre mercado tradicional e ambientes Web3 ficam cada vez mais tênues, criando um ecossistema de colaboração entre provedores de APIs reguladas e interfaces de contato com o usuário.

3. Stablecoins como Vetores da Hegemonia Digital do Dólar

O GENIUS Act está intimamente ligado à estratégia financeira dos EUA.

No sistema financeiro internacional, o dólar se apoia em Swift, CHIPS, bancos de compensação e o mercado de títulos do Tesouro. No ambiente on-chain, o sistema de stablecoins atreladas ao dólar representa a hegemonia financeira digital do país.

Com o GENIUS Act, os EUA expandem sua soberania digital das seguintes formas:

• Obrigação de que exchanges globais só suportem stablecoins reguladas, exportando requisitos regulatórios;
• Incentivo ao uso de stablecoins americanas em liquidações globais pelas empresas dos EUA, substituindo moedas locais ou transferências bancárias;
• Possibilidade de o governo federal adquirir/empréstimos e compensações diretamente em stablecoins reguladas;
• Stablecoins como “ferramentas digitais coloniais”, acelerando a penetração do dólar digital em países em desenvolvimento;

Stablecoins passam a ser o novo instrumento estratégico de soft power do dólar. O GENIUS Act fornece a sustentação jurídica para isso.

4. L2 e DeFi Ganhando Liquidez de Alta Qualidade

A expansão de redes Layer 2 e protocolos DeFi sempre foi limitada pela liquidez on-chain:

• Parte da liquidez de stablecoins é limitada por riscos relacionados ao emissor ou à governança do contrato;
• Usuários tendem a evitar a imobilização de fundos em stablecoins “do protocolo” por falta de confiança;
• Capital institucional carece de uma via limpa para entrar em DeFi conforme as regras;

Após o GENIUS Act, Circle, Paxos e outros poderão emitir stablecoins diretamente em redes L2, inaugurando a era das “stablecoins nativas L2 reguladas”. Base, Arbitrum e OP Stack tendem a se tornar referência para novos deployments.

Paralelamente, protocolos DeFi poderão criar pools whitelist e colaterais auditáveis, atraindo fundos tradicionais para empréstimos, negociações e market making descentralizados.

O “capital cinza” do DeFi dá lugar à era do “capital estruturado” e regulado.

5. Sufocamento Sistêmico de Stablecoins do Mercado Paralelo e Operadores Offshore

O avanço das stablecoins reguladas será acompanhado pela exclusão dos ativos não em conformidade:

• Exchanges precisarão remover pares de stablecoins não licenciadas (Tether, DAI);
• Carteiras devem rotular ou bloquear contratos de stablecoin não certificados;
• Market makers institucionais terão que seguir listas de liquidez em conformidade;
• Mercados paralelos OTC encontrarão dificuldade para operar com USDT como referência;

Esse cenário deve levar traders, arbitradores e mineradores offshore a perderem sua principal ponte para o dólar, sendo forçados a buscar alternativas, como ativos nativos não atrelados ao dólar (EUROe, sDAI, wCNY etc.).

O avanço das stablecoins reguladas ocorre paralelamente ao declínio do “dólar livre on-chain”.

Resumo

O GENIUS Act não é apenas uma norma para stablecoins, mas ferramenta estratégica dos EUA para modernizar sua infraestrutura financeira digital e fortalecer sua influência monetária. Ao redefinir a confiança do mercado, leva o universo Web3 a uma “era pós-liberdade”, com compliance em primeiro plano e integração entre ambientes regulados e descentralizados.

Parte Quatro: Comparativo Regulatória Entre Regiões

Comparativo de Regulamentação de Stablecoin: GENIUS Act vs Principais Políticas Mundiais (Fonte: Gate Learn creator Max)

O GENIUS Act tem efeito demonstrativo global, mas sua abordagem regulatória difere significativamente das principais economias.

União Europeia

O regulamento MiCA, em vigor desde 2024, distingue entre “Electronic Money Tokens (EMTs)” e “Asset-Referenced Tokens (ARTs)”, com prioridade para proteção do consumidor e licenças para operação internacional.

• Foco no controle de riscos e critérios de acesso ao mercado;

• Admite teste de stablecoins algorítmicas ou híbridas em ambientes controlados;

• Vigora nos 27 países-membros e facilita circulação em mercado único.

Comparando: EUA priorizam “dominância do dólar + lastro 1:1 + licença federal”, estratégia rígida e voltada ao controle do mercado global de dólar; UE valoriza diversidade financeira e defesa do consumidor.

China

Na China continental, stablecoins ainda não são reconhecidas oficialmente nem amplamente utilizadas. O yuan digital (e-CNY), liderado pelo banco central, avança tecnicamente, mas permanece limitado para liquidações internacionais e integração a ecossistemas privados.

Em Hong Kong:

• Em 2024, a HKMA publicou diretrizes exigindo reservas 100% lastreadas e participação de instituições licenciadas;

• Várias instituições locais testam stablecoins lastreadas em HKD ou USD, como a HKD Stablecoin;

• Hong Kong tornou-se polo regional para emissores americanos como {Circle}, {Paxos} e {Anchorage}.

A aprovação do GENIUS Act tende a reforçar o papel de Hong Kong como hub de liquidação em dólar on-chain, podendo influenciar a política de abertura do continente chinês.

Parte Cinco: Riscos e Incertezas

Apesar do avanço institucional trazido pelo GENIUS Act, sua implementação enfrentará desafios:

• Lentidão no ciclo legislativo: A execução só será viável a partir do quarto trimestre de 2025;
• Conflitos entre federação e estados: Alguns estados podem manter requisitos locais, dificultando a coordenação;
• Supressão da inovação: Stablecoins algorítmicas e nativas de DeFi podem ser marginalizadas;
• Custos de conformidade: Pequenos e médios emissores podem ser afetados, aumentando a concentração do mercado.

Esses pontos definirão se o GENIUS Act será “um novo marco para stablecoins em dólar” ou apenas mais uma tentativa regulatória.

Conclusão: O Início da Competição Global Reguladora de Stablecoins

O GENIUS Act representa a resposta mais abrangente dos EUA aos riscos sistêmicos das stablecoins e à tentativa de regulá-las no âmbito federal. Não é apenas um avanço técnico, mas uma intervenção estrutural na relação entre a internacionalização do dólar, o sistema financeiro cripto e as moedas digitais de bancos centrais.

No contexto macro, marca o início da era da “competição regulatória do dólar on-chain”, com centros financeiros como Hong Kong, Emirados Árabes Unidos e Singapura surgindo como protagonistas devido à flexibilidade normativa.

Para empresas Web3, instituições financeiras e até governos, compreender, acessar e participar deste sistema determinará o próximo ciclo da indústria fintech.