Na recente reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), votei contra porque cheguei à conclusão de que uma redução de 25 pontos base na taxa de política é a posição política apropriada. Na minha palestra de 17 de julho, expus detalhadamente as razões para uma redução da taxa de juros na reunião do FOMC de julho, e desde então minha opinião não mudou. Vou reiterar aqui as razões para isso.
Primeiro, as tarifas são um aumento único no nível de preços, que, além de uma elevação temporária, não desencadeia uma inflação contínua. Desde que as expectativas de inflação estejam firmemente ancoradas (e na verdade estão), a prática padrão dos bancos centrais é "ignorar" esse tipo de efeito no nível de preços.
Em segundo lugar, uma grande quantidade de dados indica que a política monetária deve estar atualmente próxima de um nível neutro, e não em um estado de aperto. No primeiro semestre deste ano, a taxa de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) real foi de 1,2%, e espera-se que continue fraca pelo restante de 2025, muito abaixo da mediana das previsões de crescimento do PIB a longo prazo dos participantes do FOMC. Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego é de 4,1%, próxima da estimativa de longo prazo do Comitê; se deixarmos de lado o que considero ser o efeito temporário das tarifas, a taxa de inflação geral também está apenas ligeiramente acima de 2%, próxima do nosso objetivo. De forma geral, esses dados significam que a taxa de juros da política deveria estar em um nível em torno do neutro, enquanto a mediana das previsões dos participantes do FOMC é de 3%, e não no nível em que nos encontramos atualmente — que é de 1,25 a 1,50 pontos percentuais acima de 3%.
O último motivo que apoio para uma redução imediata das taxas de juros é que, embora o mercado de trabalho pareça razoável à primeira vista, uma vez que consideramos as correções de dados futuras esperadas, o crescimento salarial no setor privado praticamente estagnou, e outros dados também indicam que os riscos de queda no mercado de trabalho aumentaram. Com a inflação básica próxima da meta e os riscos de alta da inflação limitados, não devemos esperar até que o mercado de trabalho se deteriore antes de reduzir a taxa de juros.
Eu respeito totalmente as opiniões dos meus colegas no FOMC, que sugerem que precisamos ter uma atitude de "observação" em relação aos efeitos inflacionários das tarifas. Não há problema em ter pontos de vista diferentes sobre como interpretar os dados recém-publicados e usar diferentes argumentos econômicos para prever como as tarifas afetarão a economia. Essas divergências são um sinal de uma discussão política saudável e vibrante.
No entanto, considero que a estratégia de "esperar para ver" é excessivamente cautelosa e, na minha opinião, falha em equilibrar adequadamente os vários riscos no horizonte, podendo levar a uma política que "fica atrás da curva". Até agora, os efeitos de preços decorrentes das tarifas têm sido bastante pequenos e, uma vez que podemos não ser capazes de esclarecer os níveis de tarifas ou seu impacto final na economia nos próximos meses, o mercado de trabalho provavelmente estará em dificuldades antes de obter essa clareza - se é que essa clareza pode ser obtida. Quando o mercado de trabalho muda, a velocidade costuma ser muito rápida. Se descobrirmos que a economia precisa de apoio, esperar pode atrasar indevidamente o nosso ajuste à política adequada.
A minha posição não significa que eu ache que o FOMC deva seguir um caminho pré-estabelecido para reduzir a taxa de juros. Podemos agora cortar as taxas e depois observar a evolução dos dados. Se os efeitos das tarifas não resultarem em um impacto significativo sobre a inflação, o comitê pode continuar a reduzir as taxas com uma cadência moderada. Se realmente encontrarmos uma inflação e um emprego que apresentem uma significativa alta inesperada, podemos fazer uma pausa. Mas não vejo nenhuma razão para manter a taxa de juros no nível atual e correr o risco de uma queda súbita no mercado de trabalho.
Waller:
No dia 30 de julho de 2025, quarta-feira, votei contra a decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de manter a faixa de meta da taxa de fundos federais no nível atual. Como indicado na declaração após a reunião do comitê, eu prefiro uma redução de 25 pontos-base na faixa de meta da taxa de fundos federais.
Após excluir o impacto temporário das tarifas, a inflação já se aproxima significativamente do nosso objetivo, e o mercado de trabalho ainda está próximo do nível de pleno emprego. Dada a desaceleração do crescimento econômico este ano e os sinais de enfraquecimento da dinâmica do mercado de trabalho, considero apropriado começar a ajustar gradualmente a nossa posição de política de moderação para um nível neutro. Na minha opinião, essa ação poderia ter mitigado proativamente os riscos de uma nova desaceleração econômica e os riscos de deterioração do mercado de trabalho.
A economia dos Estados Unidos mantém-se resiliente
No primeiro semestre deste ano, a economia dos Estados Unidos manteve-se resiliente. Apesar do crescimento económico fundamental ter desacelerado significativamente, o mercado de trabalho manteve-se estável, próximo do nível estimado de pleno emprego. Ao excluir os aumentos de preços de bens relacionados com tarifas, também fizemos progressos significativos na redução da inflação para a meta de 2%.
Em comparação com o forte crescimento em 2024, a taxa de crescimento das compras finais do setor privado deste ano desacelerou significativamente, refletindo a fraqueza nos gastos de consumo e a queda nos investimentos habitacionais. Essa fraqueza na demanda pode refletir fatores como altas taxas de juros, desaceleração do crescimento da renda pessoal, e a redução do colchão de ativos líquidos das famílias de baixa renda, além do aumento na taxa de uso de cartões de crédito.
O número total de empregos com salários continua a crescer de forma moderada, com a taxa de desemprego em junho mantendo-se em níveis historicamente baixos. No entanto, o mercado de trabalho tornou-se menos dinâmico e está a mostrar sinais crescentes de fragilidade. A população empregada deste ano diminuiu significativamente, as empresas estão a reduzir as contratações, mas continuam a manter os funcionários existentes, e os novos postos de trabalho estão anormalmente concentrados em poucos setores menos afetados pelos ciclos de negócios, incluindo saúde e serviços sociais.
Na ausência de impactos tarifários sobre os preços dos bens, a variação ano a ano do núcleo do índice de preços de consumo pessoal (PCE) em junho será inferior a 2,5%, abaixo da leitura elevada de 2,9% em dezembro do ano passado, e se aproximando significativamente do nosso objetivo de 2%. Este progresso reflete a desaceleração significativa recente da inflação dos serviços do núcleo do PCE, que está em linha com a recente fraqueza nos gastos de consumo e a situação em que o mercado de trabalho não é mais uma fonte de pressão inflacionária.
Aumenta a preocupação com a nossa missão de emprego
Em termos de riscos na realização da nossa dupla missão, vejo que o risco de alta da estabilidade dos preços diminuiu, uma vez que estou mais confiante de que as tarifas não representarão um choque duradouro para a inflação. Com a inflação a seguir um caminho contínuo de 2%, a demanda total fraca e sinais de fraqueza no mercado de trabalho, acredito que devemos começar a prestar mais atenção aos riscos enfrentados pela nossa missão de emprego.
Até agora, devido à memória recente da escassez de mão-de-obra durante a pandemia, as empresas têm relutado em reduzir seus quadros de funcionários ao enfrentar um abrandamento das condições económicas. Além disso, dado o fraco nível de procura, parecem estar mais dispostas a lidar com a situação reduzindo as margens de lucro, uma vez que já não conseguem transferir totalmente os custos mais elevados e aumentar os preços. Se a situação da procura não melhorar, as empresas podem não ter outra escolha senão começar a despedir funcionários, reconhecendo que, dada a mudança nas condições do mercado de trabalho, a recontratação pode não ser tão difícil.
O caminho político na minha visão
Devido ao aumento dos preços relacionado com tarifas que pode ser apenas um efeito pontual, é apropriado "ver através" das leituras temporariamente elevadas da inflação. Quando percebo que as condições econômicas estão mudando, acredito que começar a mover nossa taxa de juros para um nível neutro de forma gradual ajudará a manter o mercado de trabalho próximo ao pleno emprego e a garantir um progresso suave em relação aos nossos dois objetivos de missão dupla. Vejo que o risco de atrasar a ação pode resultar em uma deterioração do mercado de trabalho e em uma desaceleração adicional do crescimento econômico. Adotar uma abordagem proativa para se aproximar do nível neutro evitará uma erosão desnecessária das condições do mercado de trabalho e reduzirá a probabilidade de o comitê ter que implementar correções políticas muito mais substanciais no futuro.
Na minha opinião, a consistência do método de decisão da política monetária do comitê ao longo do tempo também é importante - especialmente quando enfrentamos condições econômicas em constante mudança.
Eu reconheço e entendo que outros membros do FOMC podem ter opiniões diferentes e que eles se sentem mais à vontade em manter inalterada a faixa de meta da taxa de política. Continuo comprometido em trabalhar com meus colegas para garantir que a política monetária esteja adequadamente posicionada para alcançar nosso duplo objetivo de maximização do emprego e estabilidade dos preços.
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Vemos que a rede GOAT lançou sua Testnet baseada na tecnologia BitVM2, onde há uma implementação que merece ser seguida: o ZK Rollup de Bitcoin com prova em tempo real. A implementação de provas rápidas de ZK Rollup é um desenvolvimento importante para a infraestrutura do BTC L2. Em termos de experiência do usuário, o tempo de retirada terá um grande aumento de eficiência em comparação ao anterior, o que ajudará a atrair mais desenvolvedores e o interesse dos usuários. Então, como podemos entender isso tecnicamente de forma simples? Primeiro, vamos dar uma olhada no processo de implementação do L2 de Bitcoin da rede GOAT. A rede GOAT é uma solução baseada no L2 de Bitcoin, utilizando as tecnologias BitVM2 e zkMIPS, suportando a realização de ganhos nativos em BTC (ou seja, os participantes têm a oportunidade de ganhar mais.
Waller e Bowman pressionam para um corte de taxas de forma "imperativa".
Bowman:
Na recente reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), votei contra porque cheguei à conclusão de que uma redução de 25 pontos base na taxa de política é a posição política apropriada. Na minha palestra de 17 de julho, expus detalhadamente as razões para uma redução da taxa de juros na reunião do FOMC de julho, e desde então minha opinião não mudou. Vou reiterar aqui as razões para isso.
Primeiro, as tarifas são um aumento único no nível de preços, que, além de uma elevação temporária, não desencadeia uma inflação contínua. Desde que as expectativas de inflação estejam firmemente ancoradas (e na verdade estão), a prática padrão dos bancos centrais é "ignorar" esse tipo de efeito no nível de preços.
Em segundo lugar, uma grande quantidade de dados indica que a política monetária deve estar atualmente próxima de um nível neutro, e não em um estado de aperto. No primeiro semestre deste ano, a taxa de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) real foi de 1,2%, e espera-se que continue fraca pelo restante de 2025, muito abaixo da mediana das previsões de crescimento do PIB a longo prazo dos participantes do FOMC. Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego é de 4,1%, próxima da estimativa de longo prazo do Comitê; se deixarmos de lado o que considero ser o efeito temporário das tarifas, a taxa de inflação geral também está apenas ligeiramente acima de 2%, próxima do nosso objetivo. De forma geral, esses dados significam que a taxa de juros da política deveria estar em um nível em torno do neutro, enquanto a mediana das previsões dos participantes do FOMC é de 3%, e não no nível em que nos encontramos atualmente — que é de 1,25 a 1,50 pontos percentuais acima de 3%.
O último motivo que apoio para uma redução imediata das taxas de juros é que, embora o mercado de trabalho pareça razoável à primeira vista, uma vez que consideramos as correções de dados futuras esperadas, o crescimento salarial no setor privado praticamente estagnou, e outros dados também indicam que os riscos de queda no mercado de trabalho aumentaram. Com a inflação básica próxima da meta e os riscos de alta da inflação limitados, não devemos esperar até que o mercado de trabalho se deteriore antes de reduzir a taxa de juros.
Eu respeito totalmente as opiniões dos meus colegas no FOMC, que sugerem que precisamos ter uma atitude de "observação" em relação aos efeitos inflacionários das tarifas. Não há problema em ter pontos de vista diferentes sobre como interpretar os dados recém-publicados e usar diferentes argumentos econômicos para prever como as tarifas afetarão a economia. Essas divergências são um sinal de uma discussão política saudável e vibrante.
No entanto, considero que a estratégia de "esperar para ver" é excessivamente cautelosa e, na minha opinião, falha em equilibrar adequadamente os vários riscos no horizonte, podendo levar a uma política que "fica atrás da curva". Até agora, os efeitos de preços decorrentes das tarifas têm sido bastante pequenos e, uma vez que podemos não ser capazes de esclarecer os níveis de tarifas ou seu impacto final na economia nos próximos meses, o mercado de trabalho provavelmente estará em dificuldades antes de obter essa clareza - se é que essa clareza pode ser obtida. Quando o mercado de trabalho muda, a velocidade costuma ser muito rápida. Se descobrirmos que a economia precisa de apoio, esperar pode atrasar indevidamente o nosso ajuste à política adequada.
A minha posição não significa que eu ache que o FOMC deva seguir um caminho pré-estabelecido para reduzir a taxa de juros. Podemos agora cortar as taxas e depois observar a evolução dos dados. Se os efeitos das tarifas não resultarem em um impacto significativo sobre a inflação, o comitê pode continuar a reduzir as taxas com uma cadência moderada. Se realmente encontrarmos uma inflação e um emprego que apresentem uma significativa alta inesperada, podemos fazer uma pausa. Mas não vejo nenhuma razão para manter a taxa de juros no nível atual e correr o risco de uma queda súbita no mercado de trabalho.
Waller:
No dia 30 de julho de 2025, quarta-feira, votei contra a decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de manter a faixa de meta da taxa de fundos federais no nível atual. Como indicado na declaração após a reunião do comitê, eu prefiro uma redução de 25 pontos-base na faixa de meta da taxa de fundos federais.
Após excluir o impacto temporário das tarifas, a inflação já se aproxima significativamente do nosso objetivo, e o mercado de trabalho ainda está próximo do nível de pleno emprego. Dada a desaceleração do crescimento econômico este ano e os sinais de enfraquecimento da dinâmica do mercado de trabalho, considero apropriado começar a ajustar gradualmente a nossa posição de política de moderação para um nível neutro. Na minha opinião, essa ação poderia ter mitigado proativamente os riscos de uma nova desaceleração econômica e os riscos de deterioração do mercado de trabalho.
A economia dos Estados Unidos mantém-se resiliente
No primeiro semestre deste ano, a economia dos Estados Unidos manteve-se resiliente. Apesar do crescimento económico fundamental ter desacelerado significativamente, o mercado de trabalho manteve-se estável, próximo do nível estimado de pleno emprego. Ao excluir os aumentos de preços de bens relacionados com tarifas, também fizemos progressos significativos na redução da inflação para a meta de 2%.
Em comparação com o forte crescimento em 2024, a taxa de crescimento das compras finais do setor privado deste ano desacelerou significativamente, refletindo a fraqueza nos gastos de consumo e a queda nos investimentos habitacionais. Essa fraqueza na demanda pode refletir fatores como altas taxas de juros, desaceleração do crescimento da renda pessoal, e a redução do colchão de ativos líquidos das famílias de baixa renda, além do aumento na taxa de uso de cartões de crédito.
O número total de empregos com salários continua a crescer de forma moderada, com a taxa de desemprego em junho mantendo-se em níveis historicamente baixos. No entanto, o mercado de trabalho tornou-se menos dinâmico e está a mostrar sinais crescentes de fragilidade. A população empregada deste ano diminuiu significativamente, as empresas estão a reduzir as contratações, mas continuam a manter os funcionários existentes, e os novos postos de trabalho estão anormalmente concentrados em poucos setores menos afetados pelos ciclos de negócios, incluindo saúde e serviços sociais.
Na ausência de impactos tarifários sobre os preços dos bens, a variação ano a ano do núcleo do índice de preços de consumo pessoal (PCE) em junho será inferior a 2,5%, abaixo da leitura elevada de 2,9% em dezembro do ano passado, e se aproximando significativamente do nosso objetivo de 2%. Este progresso reflete a desaceleração significativa recente da inflação dos serviços do núcleo do PCE, que está em linha com a recente fraqueza nos gastos de consumo e a situação em que o mercado de trabalho não é mais uma fonte de pressão inflacionária.
Aumenta a preocupação com a nossa missão de emprego
Em termos de riscos na realização da nossa dupla missão, vejo que o risco de alta da estabilidade dos preços diminuiu, uma vez que estou mais confiante de que as tarifas não representarão um choque duradouro para a inflação. Com a inflação a seguir um caminho contínuo de 2%, a demanda total fraca e sinais de fraqueza no mercado de trabalho, acredito que devemos começar a prestar mais atenção aos riscos enfrentados pela nossa missão de emprego.
Até agora, devido à memória recente da escassez de mão-de-obra durante a pandemia, as empresas têm relutado em reduzir seus quadros de funcionários ao enfrentar um abrandamento das condições económicas. Além disso, dado o fraco nível de procura, parecem estar mais dispostas a lidar com a situação reduzindo as margens de lucro, uma vez que já não conseguem transferir totalmente os custos mais elevados e aumentar os preços. Se a situação da procura não melhorar, as empresas podem não ter outra escolha senão começar a despedir funcionários, reconhecendo que, dada a mudança nas condições do mercado de trabalho, a recontratação pode não ser tão difícil.
O caminho político na minha visão
Devido ao aumento dos preços relacionado com tarifas que pode ser apenas um efeito pontual, é apropriado "ver através" das leituras temporariamente elevadas da inflação. Quando percebo que as condições econômicas estão mudando, acredito que começar a mover nossa taxa de juros para um nível neutro de forma gradual ajudará a manter o mercado de trabalho próximo ao pleno emprego e a garantir um progresso suave em relação aos nossos dois objetivos de missão dupla. Vejo que o risco de atrasar a ação pode resultar em uma deterioração do mercado de trabalho e em uma desaceleração adicional do crescimento econômico. Adotar uma abordagem proativa para se aproximar do nível neutro evitará uma erosão desnecessária das condições do mercado de trabalho e reduzirá a probabilidade de o comitê ter que implementar correções políticas muito mais substanciais no futuro.
Na minha opinião, a consistência do método de decisão da política monetária do comitê ao longo do tempo também é importante - especialmente quando enfrentamos condições econômicas em constante mudança.
Eu reconheço e entendo que outros membros do FOMC podem ter opiniões diferentes e que eles se sentem mais à vontade em manter inalterada a faixa de meta da taxa de política. Continuo comprometido em trabalhar com meus colegas para garantir que a política monetária esteja adequadamente posicionada para alcançar nosso duplo objetivo de maximização do emprego e estabilidade dos preços.