É "Dia da Libertação" ou "Dia da Liquidação"?
Os ativos macroeconômicos estão em queda generalizada, o índice Nasdaq já recuou cerca de 25% desde seu pico, as ações americanas caíram 4%, e os mercados de Hong Kong e China sofreram uma queda acentuada de 9% esta manhã, com o mercado apresentando sinais de uma versão moderna da "segunda-feira negra". O gatilho para esta onda de vendas recentes vem das medidas de retaliação da China contra os EUA (como as restrições à exportação de terras raras), mas não foram implementadas medidas de estímulo interno para mitigar o impacto. A China anunciou que, a partir de 10 de abril, aplicará uma tarifa de 34% sobre todos os produtos importados dos EUA e incluirá 11 empresas americanas na "lista de entidades não confiáveis", além de outras medidas de retaliação específicas.
A situação atual está a evoluir para uma competição de "quem consegue suportar mais dor sem se render primeiro"? Todas as partes já apostaram demasiado e não conseguem sair facilmente?
O mercado de ações dos EUA está a caminho da maior perda de valor de mercado da história, com mais de 500 mil milhões de dólares evaporados nos últimos dias, e uma perda superior a 1 trilião de dólares desde o dia da posse do presidente. Esta turbulência não tem onde se esconder, com o mercado a aumentar as preocupações sobre a desvalorização do yuan, enquanto o dólar em relação ao yuan (USDCNH) subiu drasticamente; os rendimentos dos títulos do governo japonês caíram 20 pontos base, marcando um salto histórico; o mercado de títulos dos EUA já começou a precificar 4,5 cortes de taxa até o final do ano (embora o presidente Powell tenha refutado as expectativas do mercado); e o mercado também espera que o Banco Central Europeu corte as taxas consecutivamente.
Os investidores reagiram como esperado, vendendo em massa suas posições longas. Um relatório de Wall Street indicou que os fundos de hedge enfrentaram a pressão de venda mais agressiva e a desriscação da história. De acordo com dados do JPMorgan, apenas na última sexta-feira, os investidores de varejo nos Estados Unidos venderam líquidos mais de 1,5 bilhões de dólares em ações. Do ponto de vista do sentimento do mercado, podemos estar passando da fase de negação e raiva para a fase de aceitação da realidade.
A pressão sobre os fundos também começou a se espalhar, o indicador de "taxa chave" do Citigroup (Keyrate) está perto de ultrapassar os altos níveis anteriores à crise do SVB, e os spreads de crédito começaram a se ampliar, com as ações de bancos japoneses e europeus caindo mais de 10% em um único dia na sexta-feira passada.
Então, o que devemos prestar atenção nesta onda de vendas? Nossa posição fundamental é que este governo é uma das equipes administrativas mais coordenadas da história, e desde o início deixaram claro que queriam "reiniciar" o padrão de globalização. Acreditamos que Wall Street sempre hesitou em realmente enfrentar e entender a determinação do governo Trump (assim como subestimou a magnitude do aumento das taxas do Fed na época), e agora eles finalmente estão começando a aceitar esta nova era de relações bilaterais.
"Senhor Presidente, minha filosofia é que todos os estrangeiros querem tirar proveito de nós, então nossa responsabilidade é aproveitar antes deles." -- John Connally, ex-Ministro das Finanças do governo Nixon, 1971. Fonte da citação: Yanis Varoufakis.
Os leitores mais jovens podem pensar que esta é a primeira vez que o governo dos EUA é tão "irracional" e tenta intervir na ordem global a seu favor, mas isso está longe de ser o caso. A história provou repetidamente que os Estados Unidos não hesitarão em romper seus aliados tradicionais para expandir sua hegemonia, ou para suportar dores financeiras de curto prazo em nome do poder econômico de longo prazo.
“Desmantelar a economia global de forma ordenada era um objetivo legítimo na década de 1980.” -- Paul Volcker, presidente da Reserva Federal durante o 'Volcker Shock' de 1982, quando o aumento agressivo das taxas de juros pela Reserva Federal levou à recessão. Fonte da citação: Yanis Varoufakis.
Lembra-se de como o Federal Reserve foi agressivo ao aumentar as taxas de juros, arrastando o mundo para a recessão, levando indiretamente o Japão a entrar na "década perdida" nos anos 90?; ou se lembra de que Trump já expressava sua forte insatisfação com a queda da indústria americana quando publicou "A Arte da Negociação" (The Art of the Deal) no final dos anos 80?
"Nós somos um país devedor, nos próximos anos com certeza acontecerá algo, porque não é possível continuar a ter um prejuízo de duzentos bilhões de dólares (na época, o déficit comercial dos EUA)." Em abril de 1988, Donald Trump afirmou no programa de Oprah Winfrey.
Acreditamos firmemente que o governo Trump está a levar esta reconfiguração muito a sério, e o chamado "opção de venda Trump" nunca foi direcionado ao mercado de ações, mas sim colocado no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. A prioridade principal é reduzir a taxa de rendimento a longo prazo através da desaceleração econômica e da diminuição dos gastos com DOGE, a fim de aliviar o peso da refinanciamento da dívida do governo dos EUA. Enquanto o Federal Reserve ainda não fez uma mudança clara para uma postura mais dovish, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu mais de 80 pontos base. Até agora, tudo está a correr conforme o previsto.
Com a situação de financiamento nos Estados Unidos sob controle, o governo agora pode adotar operações geopolíticas mais agressivas, enfraquecendo o dólar e ganhando tempo para iniciar um longo processo de realocação de parte da indústria manufatureira de volta ao território americano.
Neste estágio, o plano encontra-se na chamada fase de "dissuasão", onde o foco não é o tamanho real do déficit comercial, mas sim a maneira como Trump, através de tarifas, força os países a retornarem um a um à mesa de negociações. Já vimos Vietnã, Coreia do Sul e Japão buscando alcançar novos acordos comerciais bilaterais com o governo Trump, e Trump também está completamente confiante em sua capacidade de obter vantagens estruturais em negociações individuais.
Isto nunca foi sobre a questão do défice comercial. Todos entendem que os Estados Unidos não podem completar o relocalização da indústria amanhã (e talvez nunca possam), mas o verdadeiro cerne de tudo isso é lutar por termos mais favoráveis sob a nova ordem global.
Ao mesmo tempo, o impacto econômico sobre os países parceiros comerciais forçará os bancos centrais desses países a agir para desvalorizar suas moedas ou implementar políticas de afrouxamento, a fim de apoiar suas economias e, assim, aliviar a pressão inflacionária sobre os preços de importação dos EUA. Como condição para a revogação das tarifas, prevemos que a parte americana poderá exigir que componentes-chave importantes sejam fabricados nos EUA, que os aliados adquiram mais exportações de armamentos dos EUA ou que aumentem a alocação em títulos do Tesouro americano de longo prazo, utilizando isso como moeda de troca nas negociações.
E para aqueles parceiros comerciais não amigáveis, essas tarifas podem gerar receitas adicionais para o tesouro dos Estados Unidos, proporcionando assim uma maior flexibilidade financeira para manter sua posição de negociação firme.
Claro, tudo isso não vem sem riscos. O governo atual está, na verdade, apostando que poderá desvalorizar o dólar enquanto os custos de financiamento caem, alcançando algum equilíbrio entre a desaceleração econômica e uma inflação estagnada controlável, sem perder a posição de domínio global do dólar. As dores econômicas são inevitáveis, mas é uma aposta com uma perspectiva de tempo de 18 a 24 meses, na esperança de trazer vantagens estruturais para os Estados Unidos. Ações de retaliação inesperadas por parte dos parceiros comerciais também representarão um risco adicional a essa estrutura estratégica.
Esta incerteza representa um grande desafio para o mercado.
Dada essa combinação de riscos, é improvável que o Fed faça cortes agressivos de juros ou implemente uma nova rodada de flexibilização quantitativa, a menos que essas políticas sejam consistentes com os movimentos estratégicos e o timing do poder executivo, que é a realidade de nossa interdependência. Portanto, há todos os sinais de que o macromercado entrou agora em modo de "bear market", e os investidores serão forçados a aceitar esse novo padrão e layout de longo prazo sob orientação política. Esta é, de facto, a mesma estratégia de outros países que defendem dificuldades a curto prazo em troca de benefícios a longo prazo, e o caminho que temos pela frente não está destinado a ser fácil.
E as criptomoedas? Por um breve momento, o BTC parecia desvinculado da onda de vendas nos mercados globais, conseguindo manter o nível-chave de 81 k dólares na última sexta-feira, apesar da forte queda nos mercados de ações globais, mas essa "desvinculação" parou por aí.
Os preços das criptomoedas acabaram por "ajustar-se" ao ritmo do mercado de ações. O BTC quebrou o suporte de 80 k dólares, caindo cerca de 9% na semana, fechando a 75 k dólares, enquanto o ETH despencou 18%. A baixa liquidez do mercado no domingo desencadeou uma onda de liquidações, e qualquer esperança sobre a narrativa de "armazenamento de valor" do BTC teve que ser temporariamente colocada de lado.
Do ponto de vista de longo prazo, os padrões técnicos podem mostrar que o BTC fez um rompimento em relação ao mercado de ações global, e até pode haver espaço para alcançar o desempenho do ouro à vista, mas o mercado atualmente carece de um catalisador claro, e a gestão de riscos (ou seja, a continuação da queda dos preços) pode continuar a dominar o mercado, até que o mercado global pare de desmoronar, apenas não se sabe quando isso acontecerá.
Atualmente, as posições de negociação dos líderes de vários países foram longe demais, quase não há espaço possível para a descontração, portanto, o mercado tem que sobreviver por conta própria em meio à incerteza e à dor, o que também significa que o mercado provavelmente continuará a perturbar e abalar a confiança dos investidores por um tempo.
Se as coisas continuarem a sair do controle, com os líderes de vários países a intensificarem os conflitos comerciais, fazendo com que os preços dos ativos se tornem vítimas inocentes, o que deve ser feito? Se a situação piorar, quem no mercado ainda terá liquidez suficiente para intervir? Curiosamente, a lenda parece ainda não ter saído de cena…
Esta semana parece que vai ser muito difícil, desejo a todos os leitores uma operação bem-sucedida, que cuidem do capital e aguentem a volatilidade!
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Edição Especial de Análise Macroeconômica SignalPlus: A Arte do Negócio
É "Dia da Libertação" ou "Dia da Liquidação"? Os ativos macroeconômicos estão em queda generalizada, o índice Nasdaq já recuou cerca de 25% desde seu pico, as ações americanas caíram 4%, e os mercados de Hong Kong e China sofreram uma queda acentuada de 9% esta manhã, com o mercado apresentando sinais de uma versão moderna da "segunda-feira negra". O gatilho para esta onda de vendas recentes vem das medidas de retaliação da China contra os EUA (como as restrições à exportação de terras raras), mas não foram implementadas medidas de estímulo interno para mitigar o impacto. A China anunciou que, a partir de 10 de abril, aplicará uma tarifa de 34% sobre todos os produtos importados dos EUA e incluirá 11 empresas americanas na "lista de entidades não confiáveis", além de outras medidas de retaliação específicas. A situação atual está a evoluir para uma competição de "quem consegue suportar mais dor sem se render primeiro"? Todas as partes já apostaram demasiado e não conseguem sair facilmente?
O mercado de ações dos EUA está a caminho da maior perda de valor de mercado da história, com mais de 500 mil milhões de dólares evaporados nos últimos dias, e uma perda superior a 1 trilião de dólares desde o dia da posse do presidente. Esta turbulência não tem onde se esconder, com o mercado a aumentar as preocupações sobre a desvalorização do yuan, enquanto o dólar em relação ao yuan (USDCNH) subiu drasticamente; os rendimentos dos títulos do governo japonês caíram 20 pontos base, marcando um salto histórico; o mercado de títulos dos EUA já começou a precificar 4,5 cortes de taxa até o final do ano (embora o presidente Powell tenha refutado as expectativas do mercado); e o mercado também espera que o Banco Central Europeu corte as taxas consecutivamente.
Os investidores reagiram como esperado, vendendo em massa suas posições longas. Um relatório de Wall Street indicou que os fundos de hedge enfrentaram a pressão de venda mais agressiva e a desriscação da história. De acordo com dados do JPMorgan, apenas na última sexta-feira, os investidores de varejo nos Estados Unidos venderam líquidos mais de 1,5 bilhões de dólares em ações. Do ponto de vista do sentimento do mercado, podemos estar passando da fase de negação e raiva para a fase de aceitação da realidade.
A pressão sobre os fundos também começou a se espalhar, o indicador de "taxa chave" do Citigroup (Keyrate) está perto de ultrapassar os altos níveis anteriores à crise do SVB, e os spreads de crédito começaram a se ampliar, com as ações de bancos japoneses e europeus caindo mais de 10% em um único dia na sexta-feira passada.
Então, o que devemos prestar atenção nesta onda de vendas? Nossa posição fundamental é que este governo é uma das equipes administrativas mais coordenadas da história, e desde o início deixaram claro que queriam "reiniciar" o padrão de globalização. Acreditamos que Wall Street sempre hesitou em realmente enfrentar e entender a determinação do governo Trump (assim como subestimou a magnitude do aumento das taxas do Fed na época), e agora eles finalmente estão começando a aceitar esta nova era de relações bilaterais. "Senhor Presidente, minha filosofia é que todos os estrangeiros querem tirar proveito de nós, então nossa responsabilidade é aproveitar antes deles." -- John Connally, ex-Ministro das Finanças do governo Nixon, 1971. Fonte da citação: Yanis Varoufakis. Os leitores mais jovens podem pensar que esta é a primeira vez que o governo dos EUA é tão "irracional" e tenta intervir na ordem global a seu favor, mas isso está longe de ser o caso. A história provou repetidamente que os Estados Unidos não hesitarão em romper seus aliados tradicionais para expandir sua hegemonia, ou para suportar dores financeiras de curto prazo em nome do poder econômico de longo prazo. “Desmantelar a economia global de forma ordenada era um objetivo legítimo na década de 1980.” -- Paul Volcker, presidente da Reserva Federal durante o 'Volcker Shock' de 1982, quando o aumento agressivo das taxas de juros pela Reserva Federal levou à recessão. Fonte da citação: Yanis Varoufakis. Lembra-se de como o Federal Reserve foi agressivo ao aumentar as taxas de juros, arrastando o mundo para a recessão, levando indiretamente o Japão a entrar na "década perdida" nos anos 90?; ou se lembra de que Trump já expressava sua forte insatisfação com a queda da indústria americana quando publicou "A Arte da Negociação" (The Art of the Deal) no final dos anos 80? "Nós somos um país devedor, nos próximos anos com certeza acontecerá algo, porque não é possível continuar a ter um prejuízo de duzentos bilhões de dólares (na época, o déficit comercial dos EUA)." Em abril de 1988, Donald Trump afirmou no programa de Oprah Winfrey. Acreditamos firmemente que o governo Trump está a levar esta reconfiguração muito a sério, e o chamado "opção de venda Trump" nunca foi direcionado ao mercado de ações, mas sim colocado no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. A prioridade principal é reduzir a taxa de rendimento a longo prazo através da desaceleração econômica e da diminuição dos gastos com DOGE, a fim de aliviar o peso da refinanciamento da dívida do governo dos EUA. Enquanto o Federal Reserve ainda não fez uma mudança clara para uma postura mais dovish, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu mais de 80 pontos base. Até agora, tudo está a correr conforme o previsto.
Com a situação de financiamento nos Estados Unidos sob controle, o governo agora pode adotar operações geopolíticas mais agressivas, enfraquecendo o dólar e ganhando tempo para iniciar um longo processo de realocação de parte da indústria manufatureira de volta ao território americano. Neste estágio, o plano encontra-se na chamada fase de "dissuasão", onde o foco não é o tamanho real do déficit comercial, mas sim a maneira como Trump, através de tarifas, força os países a retornarem um a um à mesa de negociações. Já vimos Vietnã, Coreia do Sul e Japão buscando alcançar novos acordos comerciais bilaterais com o governo Trump, e Trump também está completamente confiante em sua capacidade de obter vantagens estruturais em negociações individuais. Isto nunca foi sobre a questão do défice comercial. Todos entendem que os Estados Unidos não podem completar o relocalização da indústria amanhã (e talvez nunca possam), mas o verdadeiro cerne de tudo isso é lutar por termos mais favoráveis sob a nova ordem global.
Ao mesmo tempo, o impacto econômico sobre os países parceiros comerciais forçará os bancos centrais desses países a agir para desvalorizar suas moedas ou implementar políticas de afrouxamento, a fim de apoiar suas economias e, assim, aliviar a pressão inflacionária sobre os preços de importação dos EUA. Como condição para a revogação das tarifas, prevemos que a parte americana poderá exigir que componentes-chave importantes sejam fabricados nos EUA, que os aliados adquiram mais exportações de armamentos dos EUA ou que aumentem a alocação em títulos do Tesouro americano de longo prazo, utilizando isso como moeda de troca nas negociações. E para aqueles parceiros comerciais não amigáveis, essas tarifas podem gerar receitas adicionais para o tesouro dos Estados Unidos, proporcionando assim uma maior flexibilidade financeira para manter sua posição de negociação firme.
Claro, tudo isso não vem sem riscos. O governo atual está, na verdade, apostando que poderá desvalorizar o dólar enquanto os custos de financiamento caem, alcançando algum equilíbrio entre a desaceleração econômica e uma inflação estagnada controlável, sem perder a posição de domínio global do dólar. As dores econômicas são inevitáveis, mas é uma aposta com uma perspectiva de tempo de 18 a 24 meses, na esperança de trazer vantagens estruturais para os Estados Unidos. Ações de retaliação inesperadas por parte dos parceiros comerciais também representarão um risco adicional a essa estrutura estratégica. Esta incerteza representa um grande desafio para o mercado. Dada essa combinação de riscos, é improvável que o Fed faça cortes agressivos de juros ou implemente uma nova rodada de flexibilização quantitativa, a menos que essas políticas sejam consistentes com os movimentos estratégicos e o timing do poder executivo, que é a realidade de nossa interdependência. Portanto, há todos os sinais de que o macromercado entrou agora em modo de "bear market", e os investidores serão forçados a aceitar esse novo padrão e layout de longo prazo sob orientação política. Esta é, de facto, a mesma estratégia de outros países que defendem dificuldades a curto prazo em troca de benefícios a longo prazo, e o caminho que temos pela frente não está destinado a ser fácil. E as criptomoedas? Por um breve momento, o BTC parecia desvinculado da onda de vendas nos mercados globais, conseguindo manter o nível-chave de 81 k dólares na última sexta-feira, apesar da forte queda nos mercados de ações globais, mas essa "desvinculação" parou por aí.
Os preços das criptomoedas acabaram por "ajustar-se" ao ritmo do mercado de ações. O BTC quebrou o suporte de 80 k dólares, caindo cerca de 9% na semana, fechando a 75 k dólares, enquanto o ETH despencou 18%. A baixa liquidez do mercado no domingo desencadeou uma onda de liquidações, e qualquer esperança sobre a narrativa de "armazenamento de valor" do BTC teve que ser temporariamente colocada de lado.
Do ponto de vista de longo prazo, os padrões técnicos podem mostrar que o BTC fez um rompimento em relação ao mercado de ações global, e até pode haver espaço para alcançar o desempenho do ouro à vista, mas o mercado atualmente carece de um catalisador claro, e a gestão de riscos (ou seja, a continuação da queda dos preços) pode continuar a dominar o mercado, até que o mercado global pare de desmoronar, apenas não se sabe quando isso acontecerá. Atualmente, as posições de negociação dos líderes de vários países foram longe demais, quase não há espaço possível para a descontração, portanto, o mercado tem que sobreviver por conta própria em meio à incerteza e à dor, o que também significa que o mercado provavelmente continuará a perturbar e abalar a confiança dos investidores por um tempo.
Se as coisas continuarem a sair do controle, com os líderes de vários países a intensificarem os conflitos comerciais, fazendo com que os preços dos ativos se tornem vítimas inocentes, o que deve ser feito? Se a situação piorar, quem no mercado ainda terá liquidez suficiente para intervir? Curiosamente, a lenda parece ainda não ter saído de cena…
Esta semana parece que vai ser muito difícil, desejo a todos os leitores uma operação bem-sucedida, que cuidem do capital e aguentem a volatilidade!