Bitcoin aproxima-se de 120 mil dólares, o mercado de criptomoedas está em frenesi. Onde está a lógica do aumento?

A queda sem razão deixa as pessoas preocupadas, mas a subida sem razão também causa angústia.

Nos últimos dois dias, o mercado de criptomoedas começou a sentir o cheiro de "touros" novamente. Não só o Bitcoin continua a subir, ultrapassando 118.000 dólares, quebrando constantemente o seu recorde histórico, como o ETH também renasceu, subindo e ultrapassando os 3.000 dólares, tornando-se o líder de alta no mercado de criptomoedas. De uma forma geral, o mercado de criptomoedas está apresentando uma tendência de alta em todo o lado, com a capitalização total já alcançando 3,7 trilhões de dólares, subindo mais de 1% nas últimas 24 horas.

O mercado desfruta da bênção da subida, mas também se questiona sobre a razão do aumento, afinal, ninguém quer ser atraído pela falsa prosperidade para ficar de guarda no alto da montanha. Mas a questão parece estar aqui, qual é a lógica por trás desta subida?

Onde estão as boas notícias?

Na verdade, encontrar a verdadeira razão para a subida é tão absurdo quanto provar que "a tua mãe é a tua mãe"; a atribuição é, por definição, uma associação errada, mas onde há um efeito deve haver uma causa, o que é uma lógica de operação mais habitual no mercado. No entanto, as mudanças no ambiente macroeconômico parecem ser limitadas, e o impacto de eventos individuais é demasiado pequeno; se quisermos relacionar isso com causas, provavelmente só há uma explicação: a ressonância de múltiplos fatores.

Do ponto de vista do ambiente macroeconômico, há alegrias e tristezas; a incerteza ambiental ainda existe. Os países ao redor do mundo continuam a lutar em relação às tarifas, e as cartas tarifárias dos EUA estão sendo divulgadas gradualmente, colocando muitos países em estado de ansiedade. No entanto, à medida que a tarifa se torna uma ferramenta comum, o mercado global já se acostumou com essa ferramenta, embora a vara ainda esteja sendo brandida, já não provoca o pânico que uma declaração de independência causou. Por outro lado, voltando o foco para os EUA, de acordo com os dados divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA no dia 3, o setor não agrícola dos EUA adicionou 147.000 empregos em junho, e a taxa de desemprego foi de 4,1%, uma queda de 0,1 ponto percentual em relação ao mês anterior. Os dados de emprego foram claramente melhores do que as expectativas do mercado, reduzindo novamente a possibilidade de um corte nas taxas pelo Federal Reserve, com os dados mais recentes do "Fed Watch" da CME mostrando que a probabilidade de o Federal Reserve manter as taxas inalteradas em julho é de 95,3%.

Felizmente, embora a probabilidade de cortes nas taxas de juros tenha diminuído recentemente, a probabilidade de cortes nas taxas de juros no médio e longo prazo continua a aumentar. Além de Trump voltar a atacar nas redes sociais, o membro do conselho da Reserva Federal, Waller, que é visto como um dos favoritos para ser o próximo presidente da Reserva Federal, deixou claro que a Reserva Federal ainda deve discutir a questão do corte nas taxas de juros na reunião de julho. O presidente do Banco da Reserva Federal de São Francisco, Daly, também expressou apoio a dois cortes nas taxas de juros este ano. Embora ainda não haja um consenso mais unificado sobre o corte nas taxas de juros, a divisão de consenso entre os membros do comitê reflete claramente que esse processo está se acelerando.

Do ponto de vista interno do setor, a tendência geral de alta continua. Em termos de regulamentação, propostas importantes estão progredindo adequadamente, com a proposta de lei sobre stablecoins prestes a ser entregue ao presidente, e a "Lei de Clarificação do Mercado de Ativos Digitais dos EUA" também começou a seguir o processo no Senado. A aprovação dos ETFs de altcoins também trouxe boas notícias, embora a SEC dos EUA ainda não tenha conseguido aprovar nenhum ETF de altcoin, segundo a jornalista de criptomoedas Eleanor Terrett, a SEC está colaborando com várias plataformas de negociação para desenvolver padrões de listagem universais para ETFs de criptomoedas, atualmente ainda está em fase inicial. Se as criptomoedas atenderem aos padrões, os emissores poderão pular o processo 19b-4 e enviar diretamente o arquivo S-1, aguardando 75 dias para que a plataforma de negociação possa listá-lo. Este método pode economizar muito trabalho documental e tempo de consulta para os emissores e a SEC.

O novo ciclo regulatório se abre, gerando uma forte demanda institucional. Primeiro, a entrada contínua de ETFs de Bitcoin e Ethereum existentes demonstra a atitude otimista das instituições. Em 9 de julho, a entrada líquida do ETF de Bitcoin foi de 218 milhões de dólares, e a entrada líquida do ETF de Ethereum foi de 211 milhões de dólares, com ambos apresentando entradas líquidas por 5 dias e 4 dias consecutivos, respectivamente. Em segundo lugar, nos últimos meses, a tendência explosiva das empresas listadas como "cofre de criptomoedas" é notável, com Metaplanet e Murano provenientes da indústria hoteleira, Semler Scientific e DDC da indústria de saúde e cultura, e até mesmo fabricantes e empresas de tecnologia iniciando seus próprios planos, todos imitando a Strategy para construir uma estratégia de reserva exclusiva em criptomoedas, com reservas que vão desde Bitcoin até Ethereum, e se expandindo continuamente para moedas mais amplas como BNB, SOL, XRP, entre outras, impulsionadas pelo capital em dinheiro obtido através de conversões de dívida. Estatísticas da Keyrock mostram que atualmente o grupo de empresas liderado pela Strategy detém 725 mil bitcoins, dos quais a Strategy possui 597 mil, totalizando cerca de 3,6% do suprimento total de bitcoins.

Do ponto de vista de eventos externos, o ciclo previsível de redução das taxas de juros, a abertura regulatória e a onda de compras das instituições impulsionaram a melhoria dos fundamentos. No entanto, do ponto de vista dos dados, as razões para a subida são ainda mais intrigantes. Embora BTC e ETH tenham ambos atingido novos máximos, isso não ocorreu com um aumento significativo no volume, que se mostrou bastante médio. Por outro lado, os dados de estoque das exchanges continuam a diminuir, especialmente a velocidade de queda durante a recente fase de subida da última semana acelerou visivelmente. Em contrapartida, o número de detentores de longo prazo está aumentando. O mais recente relatório mensal da ARK Invest sobre Bitcoin aponta que atualmente a quantidade total de Bitcoin detida por detentores de longo prazo já atingiu 74% do total da oferta, a maior proporção registrada nos últimos 15 anos.

De acordo com isso, a razão para a subida parece simples - a venda diminuiu. Os compradores estão aumentando, mas as pessoas dispostas a vender estão diminuindo, e até mesmo os vendedores têm uma tendência a acumular moedas, resultando em um aumento de preço, mas o volume não aumentou. Os dados da taxa de rotatividade também explicam isso, a taxa de rotatividade do Bitcoin nas últimas 24 horas já é a mais alta em 7 dias, mas ainda é apenas 3,51, com atividade de negociação limitada. Mas, de uma perspectiva positiva, a baixa atividade pode resultar em uma concentração maior de ativos, o que, sob a perspectiva de suporte, levou a uma nova alta na faixa de concentração do Bitcoin, alcançando 104.000 - 108.000 dólares. O relatório da Glassnode também expressou uma opinião semelhante, afirmando que a atual recuperação do preço do Bitcoin é principalmente impulsionada por fundos alavancados, com a demanda à vista insuficiente, e a razão principal é que vários investidores estão acumulando fortemente, o que continua a restringir a oferta, a volatilidade do mercado foi comprimida, levando o mercado a se tornar excepcionalmente sensível a qualquer choque de demanda.

O mercado de ações impulsiona o mercado de criptomoedas?

É importante destacar que a relação de interdependência entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações dos EUA está se tornando mais estreita. A partir do gráfico abaixo, pode-se observar que o valor de mercado do Bitcoin apresenta uma alta correlação positiva com o mercado de ações dos EUA. Se olharmos os dados, nos últimos dois dias, o índice Nasdaq e o S&P 500 alcançaram novos altos, sincronizando-se muito bem com os momentos em que o Bitcoin atingiu novos máximos. Além disso, ao correlacionar ações individuais com o BTC, a Nvidia, que alcançou um valor de mercado de 4 trilhões de dólares em 9 de julho, também reflete a tendência consistente entre criptomoedas e ações. Isso parece indicar que o mercado de risco, incluindo ativos de criptomoedas, está se preparando para um novo ciclo de afrouxamento.

Um fenômeno interessante é que, enquanto o Bitcoin continua a atingir novos máximos, a voz do mercado diminui cada vez mais. As pessoas no mundo das criptomoedas estão mais atentas ao desempenho do preço do Ethereum. A razão para isso é que, com o Bitcoin subindo a tal altura, ele já criou uma divisão entre as camadas de preço, tornando difícil para os investidores de varejo acessá-lo. Em contraste, o efeito de transbordamento do ecossistema do Ethereum é mais forte, e muitas altcoins o utilizam como um indicador. Atualmente, a maioria das altcoins ainda está a mais de 80% abaixo dos seus pontos altos anteriores, o que gera uma expectativa natural em relação ao Ethereum. No momento, influenciado por fatores positivos como staking e RWA, e olhando a taxa BTC/ETH, o ETH ainda está numa faixa subavaliada. Hoje, o ETH voltou a 3000 dólares, o que pode ser seguido.

Mais interessante é que, nesta rodada do mercado de altcoins, parece que também surgiu no mercado de ações. Com a alta do mercado de criptomoedas, as empresas que fazem shell e detêm criptomoedas estão apresentando um desempenho contínuo positivo. A partir de hoje, as ações que detêm criptomoedas subiram coletivamente, até o momento da redação, a versão SOL do "MSTR" Upexi subiu mais de 3,2%, e a versão Ethereum do "MSTR" SharpLink Gaming subiu mais de 8%. Observando as empresas que fazem shell e detêm criptomoedas, muitas têm um desempenho relativamente fraco em seus negócios principais, dependendo apenas da valorização do valor líquido das criptomoedas para sobreviver, tornando-se uma outra forma de apresentação das "altcoins".

Por outro lado, em comparação com a atitude anterior de assistir de longe, esta onda de subida das criptomoedas teve um efeito surpreendente nas ações da A-share e do mercado de Hong Kong. O conceito de stablecoin está em alta nos EUA, e naturalmente as ações A e de Hong Kong não vão perder esta onda de tendência. Desde junho, o setor das stablecoins tem mostrado um desempenho excepcionalmente ativo, com ações como Jida Zhengyuan, Huafeng Super Fiber, Xinzhi Software, Sifang Jingchuang e Hengbao Co., entre outras, a subirem significativamente. A Puxing Energy, em particular, teve um aumento de mais de 280% durante o dia devido a uma notícia sobre a "emissão de ações preferenciais da série A pela HashKey Holdings", com um fechamento de aumento de 141%, demonstrando o entusiasmo do mercado em relação às stablecoins e às criptomoedas. Ontem, a Comissão Municipal de Gestão de Ativos do Estado de Xangai realizou uma reunião de aprendizagem do grupo central, focando nas tendências de desenvolvimento e nas estratégias de resposta relacionadas às criptomoedas e stablecoins. O secretário do partido e diretor da Comissão Municipal de Gestão de Ativos do Estado, He Qing, destacou a importância de manter a inovação como motor, mantendo uma sensibilidade aguda em relação às novas tecnologias, e reforçando a pesquisa e a exploração sobre as criptomoedas. É previsível que a atenção dos governos locais no país possa trazer mais espaço para especulação e narrativa sobre o conceito de stablecoins.

Ainda há controvérsia sobre o mercado futuro?

Voltando ao tema, seja especulação ou aposta, sob a influência de uma recuperação macroeconômica, regulação favorável, um mercado de ações paralelo e a demanda institucional, o mercado de criptomoedas está realmente mostrando uma tendência de subida, e a direção futura do mercado se tornou o foco de intensos debates.

A grande maioria das instituições e traders mantém uma visão muito positiva, especialmente em relação ao Ethereum. Hoje, Jack Yi, fundador da LDCapital, postou nas redes sociais que a quebra do Ethereum acima de 3000 dólares marca o início oficial do mercado em alta da criptomoeda, e afirmou que desde os 1450 dólares já publicou vários relatórios de pesquisa, enfatizando repetidamente a confiança firme e aconselhando os investidores a não venderem a descoberto.

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, afirmou que a subida do preço do Bitcoin deve-se principalmente à demanda incessante enfrentando uma oferta limitada, além da compra em massa por empresas e ETFs. Além disso, ele prevê que o Bitcoin ultrapassará os 200.000 dólares até o final do ano, com a aceleração dos fundos institucionais e corporativos a impulsionar uma grande valorização do preço.

O trader Eugene publicou em sua comunidade pessoal, afirmando: "A Ethereum só quebrou a barreira dos 2800 dólares três vezes na história, e após cada quebra, o preço rapidamente subiu para perto de 4000 dólares. A história não se repetirá simplesmente, mas muitas vezes terá rimas semelhantes. Continuarei segurando minha posição longa, preparado para uma jornada louca." O trader AguilaTrades foi mais direto, aumentando sua posição longa de 20 vezes em Bitcoin para 3000 BTC na Hyperliquid.

Claro, diante da intensa alta do mercado, os investidores de varejo, que foram educados inúmeras vezes anteriormente, também demonstraram uma atitude muito cautelosa, e até mesmo algumas pessoas afirmaram que tal aumento repentino e de alta intensidade levanta suspeitas de um short squeeze. E a partir dos dados da taxa de financiamento da Coinglass, as principais bolsas mantêm a taxa de referência em torno de 0,01%, refletindo que o mercado ainda não atingiu um estado de otimismo generalizado.

Manter a cautela no atual mercado é, sem dúvida, uma boa prática, mas, considerando a sobreposição de mecanismos internos e externos, a probabilidade de que os ativos criptográficos entrem em um novo ciclo no segundo semestre está aumentando significativamente. O tão desejado mercado em alta pode estar ao nosso alcance, mas se os ativos de todos voltarão como no último mercado em alta ainda é uma grande incógnita.