No dia 25 de novembro de 2024, o projeto de tokenização de ativos de uva de Malu, em Xangai, fez sua estreia em grande estilo, apresentando-se como o "primeiro caso de RWA (tokenização de ativos reais) na agricultura da China". O projeto afirma que alcançou a "digitalização dos dados do vinhedo" por meio da tecnologia blockchain, e completou simultaneamente um financiamento de capital de 10 milhões de yuan e um financiamento de NFT de 200 mil yuan na bolsa de dados de Xangai. A narrativa oficial molda-o como um modelo de "tecnologia capacitando a agricultura real", desencadeando amplos debates na indústria sobre o caminho de localização de RWA.
No entanto, ao desvendar a camada superficial, a essência deste projeto está longe de ser uma verdadeira inovação em RWA. O chamado "tokenização" é, na verdade, uma reestruturação de financiamento tradicional com um shell de conformidade de colecionáveis digitais NFT e uma estrutura acionária SPV como núcleo - os tokens de direitos de receita foram castrados, e o direito de governança ainda pertence a entidades centralizadas, enquanto os NFTs de consumo apenas desempenham a função de cartão de pré-venda. Esta estratégia de sobrevivência "desfinanceirizada", que nasceu sob forte pressão regulatória, embora busque romper sob o nome de tecnologia, cai em um dilema profundo de fragmentação de direitos, repressão de liquidez e falta de empoderamento dos produtores.
Este artigo usará o projeto de uva Malu como exemplo de dissecação, através da ilusão de seu "referencial RWA", revelando três contradições essenciais:
Dilema da ferramenta técnica: A blockchain tornou-se uma ferramenta de credibilidade, sem tocar na transformação das relações de produção agrícola;
Lógica de arbitragem regulatória: evitar as linhas vermelhas políticas através do isolamento de ações SPV e da definição de NFT como não-seguro;
Custo da concessão local: separação total entre os direitos de receita de dados e os produtores (agricultores), desviando-se da intenção original de inclusão do RWA.
Ao desconstruir todo o processo que vai desde a seleção de ativos, passando pela mapeação na cadeia, até o desenho de financiamento, este artigo argumentará que: a proposição central da digitalização de ativos agrícolas na China não é a replicação tecnológica, mas sim como equilibrar a sobrevivência em conformidade e a criação de valor real sob as restrições políticas. A prática paradoxal da uva Malu é, de fato, um espelho crucial para explorar as limitações e possibilidades do RWA local.
Dois, desagregação do processo
1. Seleção de ativos e certificação de conformidade
RWA refere-se à tokenização de ativos físicos ou financeiros do mundo real através da tecnologia blockchain, permitindo que estes possam circular, negociar e gerenciar em uma rede descentralizada.
Isto exige que a equipe do projeto selecione os ativos-alvo antes do início do projeto, garantindo, por um lado, que as características dos ativos sejam adequadas para a tokenização, e, por outro, que os ativos estejam em conformidade com as questões do mundo real:
Deve ser um ativo real e valioso
Tem um fluxo de caixa estável ou potencial de valorização
Propriedade clara, sem disputas
"Malu Uva" é um produto agrícola com indicação geográfica de Xangai, com mais de 40 anos de história de cultivo, sendo muito apreciado pelos consumidores pela sua excelente qualidade e sabor único.
Os dados mostram que, em 2023, a área de cultivo concentrado de uvas Malu atingiu 4051,96 acres, com uma produção total de 4437,83 toneladas e um valor total de produção de 1,07 bilhões de yuan, com um valor médio por acre de 27320 yuan e um preço médio de 24 yuan/kg. A área de cultivo e a eficácia econômica das uvas Malu ocupam uma posição importante na indústria de uvas de Xangai, representando 12,9% da área de cultivo de uvas de Xangai e 17,17% do total da eficácia econômica.
Atualmente, a cidade de Malu formou um modelo de desenvolvimento de conjunto industrial "instituto de pesquisa + empresa + cooperativa + agricultores". O instituto de pesquisa é responsável pelo desenvolvimento e promoção de novas variedades e tecnologias, a empresa é responsável pela construção de marcas e marketing, a cooperativa organiza os agricultores para a produção padronizada, e os agricultores cultivam e gerenciam de acordo com os requisitos.
Em termos de qualidade do produto, as uvas Malu incluem mais de 50 variedades, como a preta, a Shile, a Jingmi, a Jufeng, a Jumei, a Zui Jinxiang, a Rosa do Sol e a Rainha Nina, e formaram um sistema de gestão sólido que abrange o registro de arquivos de campo, testes e inspeções, identificação de embalagem, rastreabilidade de qualidade e uso de marcas, em conjunto com uma plataforma digital em nuvem, alcançando uma gestão de rastreamento "uma cacho uma código", sendo um marco na produção agrícola digital, possuindo condições de ativos para a tokenização RWA.
2. Encapsulamento técnico e mapeamento na cadeia
Um dos fatores-chave do projeto RWA é garantir a veracidade dos dados off-chain após serem colocados na cadeia, que é o fator decisivo para o sucesso do projeto RWA.
( 1) Coleta de Dados
Durante o processo de cultivo de uvas em Malu, foi utilizada a tecnologia de Internet das Coisas para construir uma rede de coleta de dados rigorosa.
Em termos de dados ambientais, coletar em tempo real parâmetros ambientais como temperatura e humidade, intensidade da luz, valor de pH do solo durante o processo de cultivo de uvas, e registrar dados de atividades agrícolas (como irrigação, fertilização).
Em termos de dados económicos, incluir dados de vendas (como volume de vendas, preços), informações logísticas (duração do transporte, taxa de perdas) e valor da marca (como certificação de indicação geográfica, informações de certificação, reputação do consumidor, etc.) no pacote de ativos.
( 2) embalagem de ativos
Integre os dados de mais de 300 sensores de 600 acres de vinhedos (pH do solo, temperatura e umidade, ciclos de crescimento, etc.) para construir o "casco de ativos de dados (DAS)". O DAS é um sistema de serviços de "casco de ativos de dados" inovador lançado pela Bolsa de Dados de Xangai, responsável pela certificação de conformidade dos dados e pela realização de tratamento padronizado. Organize uniformemente diferentes tipos e fontes de dados, permitindo que sejam integrados de forma ordenada na blockchain, formando dados "verdadeiros" reconhecidos por múltiplas partes na blockchain (incluindo agricultores, operadores, órgãos reguladores, investidores, etc.), estabelecendo uma base sólida para a avaliação e negociação de ativos subsequentes.
Após a conclusão do encapsulamento de dados, a certificação em cadeia é realizada através da plataforma SwiftLink, garantindo a confiabilidade em todo o processo de produção agrícola. A rastreabilidade utiliza a plataforma de gestão SwiftLink e outras tecnologias de blockchain para colocar em cadeia os imensos dados coletados em tempo real. A característica de imutabilidade da blockchain garante que, uma vez inseridos, os dados não possam ser modificados maliciosamente, assegurando a autenticidade e integridade dos dados.
Por outro lado, utilizando a tecnologia AMC (Multi-Chain Synchronization), os dados são sincronizados e armazenados como prova na "Puxiang Blockchain" de Xangai, realizando a melhoria da confiança na cadeia.
( 3) Avaliação de Ativos
Realizar uma avaliação abrangente dos ativos de dados da uva Malu integrada, utilizando vários métodos científicos.
O método de cálculo de custo acrescido considera uma série de custos diretos, desde o investimento em equipamentos de coleta de dados, custos de mão de obra até o processamento de dados; o método de prémio de mercado avalia o valor adicional que a marca de indicação geográfica das uvas Malu dá aos ativos, com base no desempenho de prémio no mercado; o método de desconto de receitas prevê o aumento de receitas nos próximos anos devido à aplicação de dados, como a irrigação precisa que reduz custos e o sistema de rastreabilidade que diminui a falsificação e aumenta o valor da marca.
( 4) Design do modelo de token
Com base nos resultados da avaliação, os ativos são convertidos em tokens digitais negociáveis.
O projeto desenhou um modelo econômico de tokens em camadas, com 70% de participação dos tokens de direitos de rendimento, ancorando de forma estreita os rendimentos das vendas de uvas, proporcionando aos investidores um dividendo base de cerca de 6% ao ano, atraindo investidores de perfil conservador, como os fundos de gestão bancária.
A proporção do token de governança é de 20%, e os detentores deste token têm direito a voto em decisões importantes da vinícola (como a introdução de novas variedades e a expansão de canais de venda), atraindo investidores do setor para uma participação mais profunda.
A proporção de tokens de direitos de consumo é de 10%, vinculada ao direito de desconto do produto. Por exemplo, a posse desse token permite o direito de compra da uva Malu a 20% de desconto, aumentando a fidelidade dos usuários finais e recuperando antecipadamente parte do capital de vendas.
3. Estrutura SPV e Design de Financiamento
Em outubro de 2023, a Shanghai Zuoran Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. e a Shanghai Zuoran Investment Management Co., Ltd. uniram-se para investir 10 milhões de yuan, estabelecendo a Zuoran Xinhui (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., como um SPV exclusivo do projeto.
Pacote de ativos de dados de uva Marlu independente SPV (incluindo dados de produção agrícola e direitos de marca), completamente isolado de outros negócios da empresa-mãe, evitando a transmissão de riscos.
A SPV tem 100% da sua participação detida no Centro de Registro de Custódia de Participações de Xangai, e está registrada na plataforma de blockchain "Gu Yi Lian", garantindo a transparência da propriedade.
Até aqui, o projeto apresentou mudanças significativas e interessantes.
Devido ao funcionamento da uva Malu no interior do país e à sua circulação na Bolsa de Dados de Xangai, de acordo com o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento de Emissão de Tokens" (2017) e a "Iniciativa de Prevenção de Riscos Financeiros de NFT" da China continental, a emissão de tokens securitizados é proibida na China continental. Além disso, a uva Malu não seguiu o modelo inicial de token para financiamento e circulação, optando por sacrificar a liquidez e seguir a rota de "desfinanceirização" em RWA.
Na prática, os tokens de direito de consumo não são apresentados na forma de tokens, mas sim como colecionáveis digitais NFT, definidos claramente como "memórias digitais", evitando a linha vermelha do "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento de Emissão de Tokens". No final, foram emitidos 2024 NFTs (incluindo 1924 unidades básicas e 100 unidades raras), com 2013 unidades à venda pública (representando 99,3%), enquanto o projeto retém 11 unidades (para colaborações de marca ou airdrops), com um preço inicial de 99 yuan cada. Assim, o projeto NFT da uva Malu completou um financiamento de 200 mil yuan.
A seguir, o direito de governança pertence à equipe do projeto, enquanto os direitos de receita pertencem aos investidores, integrando os direitos de receita e de governança na estrutura acionária do SPV, aberta apenas a instituições. A Malu Grapes recebeu um financiamento de 10 milhões de yuan dos investidores. O financiamento de 10 milhões de yuan é baseado na negociação acionária do SPV, onde os investidores controlam indiretamente os direitos de receita dos ativos de dados através da posse de ações, em conformidade com o quadro regulatório da Lei de Valores Mobiliários sobre negociações acionárias.
4. Gestão de Liquidez
( 1) Emissão
No dia 25 de novembro de 2024, a coleção digital NFT da uva Malu será lançada publicamente na Bolsa de Dados de Xangai, esgotando-se rapidamente após a emissão. Atualmente, está disponível apenas para negociação no mercado secundário.
Cada NFT inclui duas camadas: direitos básicos e direitos adicionais.
Direitos Básicos: Inclui 1924 NFTs de edição básica e 100 de edição rara. A edição básica oferece um cartão de retirada de 2 quilos de uvas "Rose do Sol", no valor de aproximadamente 200 yuan, com validade até 8 de dezembro de 2025; a edição rara oferece um cartão de retirada de 2 quilos de uvas "Rainha Nina" + 2 bilhetes para o Parque Malu, no valor de aproximadamente 300 yuan, com validade igual à da edição básica.
Direitos Acessórios: Pode acessar a plataforma interativa "Planeta Malu", participar do jogo de cultivo virtual de uvas e trocar pontos. Os 50 principais usuários em volume de negociação antes de 31 de dezembro de 2024 receberão um cartão de retirada de "variedade precoce" adicional.
( 2) Mecanismo de Circulação
Limitações de negociação: apenas permitido negociar de 9 de dezembro de 2024 a 8 de dezembro de 2025, com deslistagem obrigatória ao fim; quantidade máxima por usuário ≤ 5% do total de emissão (cerca de 101), excedendo o limite requer venda fracionada; após uma venda, é necessário esperar 5 dias de negociação para poder negociar novamente.
Cancelamento e saída: Após a ativação do cartão de retirada, a verificação NFT na blockchain é realizada, mantendo apenas a qualificação para interação na plataforma; se a vinícola for danificada (como em um incêndio), e a equipe do projeto não divulgar um plano de compensação, existem lacunas na proteção dos direitos.
( 3) Desempenho do mercado
Três, Mapa de Poder
A tokenização de ativos reais é uma operação de capital que requer a participação de várias partes e colaboração mútua para ser concluída. Abaixo, vamos analisar os vários participantes do projeto da uva Malu, bem como suas principais responsabilidades, e reexaminar o valor do projeto da uva Malu a partir de uma perspectiva global.
Podemos classificar os participantes em duas categorias: participantes principais e instituições de apoio.
1. Partes principais
A Left Bank Xin Hui (entidade operadora do projeto) é responsável por integrar os dados de produção de uvas e as qualificações da marca, emitir ativos digitais NFT e gerenciar os fundos de financiamento de capital, sendo um dos principais participantes do projeto.
A Bolsa de Dados de Xangai (plataforma de negociação em conformidade) é responsável por fornecer serviços de certificação em cadeia para "ativos de dados (DAS)", construir canais de negociação de NFT e garantir a conformidade na divulgação de informações.
Centro de Serviços para o Desenvolvimento Económico de Malu (entidade coordenadora do governo), responsável pelo apoio a políticas e pela ligação de recursos.
"Empresas de cultivo de 'uvas de malha' (fornecedores de ativos subjacentes): fornecem ativos físicos de uva e geram dados agrícolas.
2. Apoio a instituições
Prestador de serviços de infraestrutura tecnológica: fornece suporte técnico de base de blockchain, realizando a certificação de dados na cadeia.
Instituições de conformidade e gestão de riscos: projetar um quadro de conformidade, auditar a autenticidade dos ativos reais.
Instituições de avaliação de ativos: precificação de ativos.
Instituição de custódia de ações: registrar ações de empresas SPV, garantindo a transparência nas transações de ações.
Após a análise das funções das diversas partes envolvidas, podemos observar que a estrutura de participantes do projeto RWA da Uva Malu, em essência, é um experimento de governança compartilhada com orientação do governo, através da tripla incorporação de "Cadeia de Ativos Estatais (Cadeia Digital de Pujiang) + SPV + Marca Mãe-Filha", que não só garante a conformidade (evitando riscos de securitização), mas também ativa a eficiência da cadeia industrial (com uma produção por hectare alcançando 1,7 vezes a média de Xangai). Trata-se de uma atividade econômica complexa que requer coordenação entre múltiplas partes e a mobilização plena dos fatores de produção.
Quatro, Fonte do Problema: Como as três características falsas de RWA ancoram o dilema da localidade
Assim, ao analisar o projeto de uva Malu, podemos descobrir um fato. Diferente do que é dito em algumas promoções, a uva Malu não pertence a um projeto RWA no verdadeiro sentido da palavra, pelos seguintes motivos:
Um típico projeto RWA, após a tokenização de ativos, representa a correspondente parte dos lucros, permitindo a livre circulação em todo o mundo e a distribuição automática de dividendos através de contratos inteligentes.
Como definido por RWA - Ativo do Mundo Real, refere-se à tokenização (Tokenization) de ativos físicos ou financeiros do mundo real através da tecnologia blockchain, permitindo que eles circulem, sejam negociados e geridos em uma rede descentralizada.
Em contraste com o projeto de uvas Malu, a NFT de 2024 é estritamente definida como um item de coleção digital, vinculada apenas a direitos de consumo, ancorando a propriedade futura das uvas, sem envolver potenciais ganhos futuros. Ao mesmo tempo, há restrições rigorosas à sua liquidez, sendo essencialmente uma pré-venda de produtos agrícolas.
Do ponto de vista da titularidade dos direitos de rendimento, os detentores de NFT apenas recebem um cartão de retirada de uvas (com valor entre 200 e 300 yuan) e pontos de jogo, não podendo partilhar os rendimentos dos ativos de dados. Esses rendimentos pertencem inteiramente aos acionistas da SPV, e os dados dos usuários estão completamente desconectados. A equipe do projeto alega que há uma "distribuição de dividendos atrelada a tokens", mas na prática, através da estrutura acionária da SPV, os direitos de rendimento estão completamente isolados dos detentores de NFT.
Do ponto de vista da governança, quer se trate da introdução de novas variedades ou da atualização de tecnologia, ainda é controlado pela empresa SPV, pelo governo local (Centro de Serviços Econômicos de Malu) e pela parte técnica (AntChain), sem votação pública aberta; a "governança na cadeia" é, na verdade, uma ferramenta de decisão interna da SPV, indo contra o conceito de DAO.
Em suma, o RWA da uva de Malu, em Xangai, é essencialmente uma operação de capital onde um NTF serve como uma estrutura de conformidade, carregando o valor central do financiamento de ações, sendo "estrutura em blockchain + núcleo financeiro tradicional", com a tecnologia servindo apenas para aumentar a confiança e não para a liberalização, e com a alta participação do governo, sendo um projeto de RWA "à moda chinesa".
Por um lado, devemos encarar a correta localização deste projeto (que essencialmente é financiamento de capital próprio); por outro lado, também devemos perceber a dualidade deste projeto, ou seja, a concessão sob pressão regulatória, enquanto ao mesmo tempo abre espaço para a inovação tecnológica, o que tem um significado pioneiro para a exploração de projetos RWA no setor agrícola da China continental.
Cinco, Experimento de Quebra de Barreiras: o caminho em escada da concessão à realidade à reestruturação ideal
A dualidade do projeto Malu - trocar sobrevivência por compromisso técnico sob as algemas regulatórias, sacrificando o valor central do RWA - reflete a profunda armadilha da digitalização de ativos agrícolas na China: quando a "sobrevivência conforme" comprime a "inovação verdadeira", onde está o caminho para romper? Se replicar sua técnica de isolamento SPV e o caminho de desfinancialização NFT, cairá em um ciclo de "dependência de privilégios políticos" e "falta de empoderamento dos produtores"; se retornar ao verdadeiro caminho do RWA, deverá enfrentar três algemas: repressão política, custo técnico e não padrão na distribuição de direitos. A seguinte experiência de ruptura pode ser uma fenda para rasgar a cortina de ferro.
1. Análise da dificuldade de promoção do projeto
O valor central do projeto de uvas Malu reside em criar um caminho de localização para RWA agrícola, mas sua promoção enfrenta três obstáculos estruturais.
( 1) A não replicabilidade dependente de políticas
O projeto apoia-se profundamente na cadeia de blocos de recursos públicos de Xangai (aliança de empresas estatais) e na coordenação governamental, enquanto a maioria das áreas agrícolas do país carece desse tipo de suporte de infraestrutura. Por exemplo, as áreas fora do piloto têm dificuldades em obter a validação de conformidade das bolsas de dados, e a proibição de negociação de tokens homogêneos no interior impõe uma linha vermelha política que força outras empresas agrícolas a apenas imitar suas soluções "NFT de consumo", sem conseguir realizar uma verdadeira abertura dos direitos de receita.
( 2) Limiar de escala dos custos técnicos
600 acres da zona central têm mais de 300 sensores IoT implantados, com um investimento médio de mais de 20 mil yuan por acre, o que ultrapassa a capacidade de suportar dos pequenos e médios agricultores. A taxa de prêmio dos produtos agrícolas comuns (como o repolho) é inferior a 5%, não cobrindo os custos, enquanto a uva Malu atinge o equilíbrio financeiro com um prêmio de marca de 20% dependente do seu selo geográfico. Se for promovido para categorias de baixo valor agregado, será necessário construir e compartilhar uma plataforma IoT regional (como a nuvem agrícola do condado), mas a integração de dados entre diferentes entidades enfrenta disputas de propriedade.
( 3) Limitações da padronização de ativos na indústria
As uvas são fáceis de padronizar devido à rastreabilidade e controle de produção com o sistema "uma cadeia, um código", mas categorias como chá e produtos aquáticos carecem de normas unificadas de coleta de dados. Por exemplo, a qualidade do chá é afetada por fatores subjetivos como microclima e métodos de colheita, dificultando a geração de pacotes de dados confiáveis na blockchain, o que leva à falta de uma base de consenso para a avaliação de ativos.
( 4) Contradição Essencial
O modo Malu é na verdade uma exceção de "zona de políticas fortes + produtos de alta valorização", cujos benefícios técnicos se aplicam apenas a produtos agrícolas escassos como o arroz Wuchang e o caranguejo do lago Yangcheng. A replicação em áreas agrícolas comuns precisa superar as restrições de custo e a distribuição dos direitos de propriedade dos dados - a União Europeia estabelece que os produtores de dados originais (agricultores) devem desfrutar de 40% dos direitos de receita, enquanto as 27 cooperativas no projeto Malu atuam apenas como fornecedoras de dados, sem participar da distribuição de lucros do SPV.
2. Condições para a implementação da forma completa de RWA
( 1) A conformidade em securitização de ativos em primeiro lugar
Evite as armadilhas regulatórias do continente e escolha jurisdições como Hong Kong/Singapura que reconhecem tokens de direitos de receita. Os ativos subjacentes devem ter um fluxo de caixa estável (como receita anual de estações de carregamento > 30 milhões de yuans), aprovados pela licença número 1 da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários e divulgar relatórios de auditoria de ativos. O projeto Malu foi forçado a substituir o fluxo de caixa sólido pelo "potencial de valorização de dados" devido à influência das flutuações climáticas na receita das uvas, enfraquecendo a credibilidade da ancoragem dos ativos.
( 2) design de penetração técnica
Utilizando oráculos (como o Chainlink) para validar em tempo real o estado de ativos off-chain, garantindo uma forte correlação entre o valor do token e o ativo real. Comparado ao Malu, que apenas registra dados ambientais na Pujiang Blockchain, sem implementar a automação de receitas on-chain, os detentores de seus NFTs não conseguem obter dividendos através de contratos inteligentes. O verdadeiro RWA requer a implementação de contratos padrão ERC-3643 (incluindo um módulo de dividendos), suportando a distribuição automática de receitas diárias para as carteiras.
( 3) Construção de Dupla Camada de Liquidez
O mercado primário vende diretamente a investidores qualificados através de bolsas licenciadas (como a HashKey de Hong Kong) em ofertas privadas direcionadas; o mercado secundário conecta-se a DEX como Uniswap, com formadores de mercado garantindo a profundidade das transações. Por outro lado, os NFTs da Malu estão limitados ao comércio na plataforma da Bolsa de Dados de Xangai, com um volume diário de transações inferior a 10, e forçados a sair de mercado em 2025, restringindo artificialmente a liquidez.
( 4) Transição Chave
A verdadeira RWA precisa completar a divisão transfronteiriça de ativos domésticos + lado financeiro externo. O canal QFLP do porto de livre comércio de Hainan pode servir como um trampolim - a propriedade dos ativos de prova de cadeia de capital estatal doméstico, com SPV no exterior emitindo tokens de rendimento, garantindo assim conformidade e liberdade de capital.
3. Agricultura RWA 4.0 Perspectivas Futuras
Atualmente, o projeto Malu está estagnado na fase B (ativos podem ser divididos, mas não são negociáveis), necessitando de um sandbox em Hong Kong/Hainan para realizar a transição de C para D. O desenvolvimento de RWA agrícola precisa superar, em fases, os gargalos institucionais e técnicos, com o objetivo final de restaurar a soberania dos produtores.
( 1) Curto prazo: Experimento de mistura de direitos dentro da sandbox
Implementar o modelo híbrido "NFT de consumo + direitos de rendimento em pequena escala" em zonas piloto como Hainan e Hengqin, com um limite de rendimento anual definido em 3% para se adequar à regulamentação de reembolso de consumo. Por exemplo, o projeto de durião de Hainan propõe devolver 1,5% dos rendimentos da colheita aos detentores de NFT através de contratos inteligentes, evitando a classificação como valores mobiliários e aumentando a fidelização dos usuários. Ao mesmo tempo, estabelecer um "banco de dados agrícola" para apoiar empréstimos com garantia de dados de plantio, como em plantações de chá e arroz, replicando o modelo de crédito bancário de 1,5 milhões de yuan do projeto Malu.
( 2) Intermediário: Avanço na legislação sobre direitos de dados
Promover a implementação do "Regulamento de Gestão de Registo de Ativos de Dados Agrícolas", clarificando a proporção de direitos entre as três partes: os agricultores ficam com 40% dos lucros dos dados originais (como fornecedores de meios de produção), as cooperativas com 30% (como integradores de dados) e a plataforma tecnológica/governo com 30% (custos de investimento em infraestruturas e supervisão). Através da certificação em blockchain, solidificar as regras de divisão de direitos, resolvendo o problema da "falta de governança" dos pequenos agricultores no projeto Malu.
( 3) Longo prazo: Soberania dos produtores sob a governança DAO
Construção de um modelo de cooperativa em cadeia: os agricultores obtêm peso de voto com base na contribuição de dados sobre a terra, enquanto os consumidores participam das decisões sobre a introdução de variedades através de tokens de governança. Por exemplo, quando a Internet das Coisas detecta que uma variedade de uva melhorou sua resistência à seca em 15%, a votação do DAO decide expandir a área de cultivo, e o contrato inteligente ajusta automaticamente o plano de produção e distribui os lucros. Esta estrutura faz com que o código se torne a "pá" da nova era, reconstruindo a subjetividade dos pequenos agricultores na economia digital.
( 4) Núcleo do paradigma chinês
O valor final da RWA agrícola reside em "tecnologia globalmente aplicável, reestruturação das relações de produção localmente". A aceitação temporária de NFTs de consumo a curto prazo, a longo prazo, permitirá que os agricultores tenham o controle sobre a precificação de dados por meio de cooperativas on-chain (DAO), fazendo com que os produtores no campo se tornem os principais distribuidores dos dividendos digitais.
Seis, Resumo
A essência do projeto de uvas de Malu é uma revolução com correntes - quando o ideal distribuído da blockchain encontra o muro de ferro da regulamentação real, opta por recuar para avançar: usa a "casca de conformidade" do NFT consumível para encobrir a verdadeira ruptura da Internet das Coisas e da tecnologia de rastreamento, utilizando a pequena alavanca de 200 mil certificados digitais para alavancar a atualização industrial de 10 milhões de financiamento acionário. Essa dialética de compromisso e inovação é como uma semente que cresce na fenda de uma rocha: curvar-se não é para se render, mas para acumular força para romper o solo.
O verdadeiro legado do projeto de uvas Malu é fornecer um modelo dialético para a digitalização da agricultura na China:
Prova-se que, sob uma regulamentação rigorosa, os NFTs de consumo são a única entrada segura, enquanto a abertura dos direitos de receita deve passar por centros offshore (como o canal QFLP de Hainan);
Revela que IoT + blockchain pode realizar "ativo divisível", mas "capital acessível" depende de um avanço na liquidez transfronteiriça;
Isso indica que o objetivo final dos RWA deve ser o despertar da soberania dos produtores - quando os agricultores dominam o poder de precificação dos dados através de uma DAO, a inovação tecnológica realmente se eleva como o motor do revitalização rural;
A questão central da modernização agrícola nunca foi a replicação de tecnologias, mas sim a reconstrução das relações de produção. Todos os "RWA não típicos" são sombras lançadas pela era. O compromisso e a superação da uva Malu, assemelham-se a uma semente profundamente enterrada no solo — pode não ter alcançado o céu, mas com a sua postura curvada, marcou a direção para aqueles que virão a romper a superfície.
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A História da Uva Marlu "Pseudo RWA": Um Dilema de Digitalização de Ativos Agrícolas sob um Compromisso Localizado
I. Introdução
No dia 25 de novembro de 2024, o projeto de tokenização de ativos de uva de Malu, em Xangai, fez sua estreia em grande estilo, apresentando-se como o "primeiro caso de RWA (tokenização de ativos reais) na agricultura da China". O projeto afirma que alcançou a "digitalização dos dados do vinhedo" por meio da tecnologia blockchain, e completou simultaneamente um financiamento de capital de 10 milhões de yuan e um financiamento de NFT de 200 mil yuan na bolsa de dados de Xangai. A narrativa oficial molda-o como um modelo de "tecnologia capacitando a agricultura real", desencadeando amplos debates na indústria sobre o caminho de localização de RWA.
No entanto, ao desvendar a camada superficial, a essência deste projeto está longe de ser uma verdadeira inovação em RWA. O chamado "tokenização" é, na verdade, uma reestruturação de financiamento tradicional com um shell de conformidade de colecionáveis digitais NFT e uma estrutura acionária SPV como núcleo - os tokens de direitos de receita foram castrados, e o direito de governança ainda pertence a entidades centralizadas, enquanto os NFTs de consumo apenas desempenham a função de cartão de pré-venda. Esta estratégia de sobrevivência "desfinanceirizada", que nasceu sob forte pressão regulatória, embora busque romper sob o nome de tecnologia, cai em um dilema profundo de fragmentação de direitos, repressão de liquidez e falta de empoderamento dos produtores.
Este artigo usará o projeto de uva Malu como exemplo de dissecação, através da ilusão de seu "referencial RWA", revelando três contradições essenciais:
Ao desconstruir todo o processo que vai desde a seleção de ativos, passando pela mapeação na cadeia, até o desenho de financiamento, este artigo argumentará que: a proposição central da digitalização de ativos agrícolas na China não é a replicação tecnológica, mas sim como equilibrar a sobrevivência em conformidade e a criação de valor real sob as restrições políticas. A prática paradoxal da uva Malu é, de fato, um espelho crucial para explorar as limitações e possibilidades do RWA local.
Dois, desagregação do processo
1. Seleção de ativos e certificação de conformidade
RWA refere-se à tokenização de ativos físicos ou financeiros do mundo real através da tecnologia blockchain, permitindo que estes possam circular, negociar e gerenciar em uma rede descentralizada.
Isto exige que a equipe do projeto selecione os ativos-alvo antes do início do projeto, garantindo, por um lado, que as características dos ativos sejam adequadas para a tokenização, e, por outro, que os ativos estejam em conformidade com as questões do mundo real:
"Malu Uva" é um produto agrícola com indicação geográfica de Xangai, com mais de 40 anos de história de cultivo, sendo muito apreciado pelos consumidores pela sua excelente qualidade e sabor único.
Os dados mostram que, em 2023, a área de cultivo concentrado de uvas Malu atingiu 4051,96 acres, com uma produção total de 4437,83 toneladas e um valor total de produção de 1,07 bilhões de yuan, com um valor médio por acre de 27320 yuan e um preço médio de 24 yuan/kg. A área de cultivo e a eficácia econômica das uvas Malu ocupam uma posição importante na indústria de uvas de Xangai, representando 12,9% da área de cultivo de uvas de Xangai e 17,17% do total da eficácia econômica.
Atualmente, a cidade de Malu formou um modelo de desenvolvimento de conjunto industrial "instituto de pesquisa + empresa + cooperativa + agricultores". O instituto de pesquisa é responsável pelo desenvolvimento e promoção de novas variedades e tecnologias, a empresa é responsável pela construção de marcas e marketing, a cooperativa organiza os agricultores para a produção padronizada, e os agricultores cultivam e gerenciam de acordo com os requisitos.
Em termos de qualidade do produto, as uvas Malu incluem mais de 50 variedades, como a preta, a Shile, a Jingmi, a Jufeng, a Jumei, a Zui Jinxiang, a Rosa do Sol e a Rainha Nina, e formaram um sistema de gestão sólido que abrange o registro de arquivos de campo, testes e inspeções, identificação de embalagem, rastreabilidade de qualidade e uso de marcas, em conjunto com uma plataforma digital em nuvem, alcançando uma gestão de rastreamento "uma cacho uma código", sendo um marco na produção agrícola digital, possuindo condições de ativos para a tokenização RWA.
2. Encapsulamento técnico e mapeamento na cadeia
Um dos fatores-chave do projeto RWA é garantir a veracidade dos dados off-chain após serem colocados na cadeia, que é o fator decisivo para o sucesso do projeto RWA.
( 1) Coleta de Dados
Durante o processo de cultivo de uvas em Malu, foi utilizada a tecnologia de Internet das Coisas para construir uma rede de coleta de dados rigorosa.
Em termos de dados ambientais, coletar em tempo real parâmetros ambientais como temperatura e humidade, intensidade da luz, valor de pH do solo durante o processo de cultivo de uvas, e registrar dados de atividades agrícolas (como irrigação, fertilização).
Em termos de dados económicos, incluir dados de vendas (como volume de vendas, preços), informações logísticas (duração do transporte, taxa de perdas) e valor da marca (como certificação de indicação geográfica, informações de certificação, reputação do consumidor, etc.) no pacote de ativos.
( 2) embalagem de ativos
Integre os dados de mais de 300 sensores de 600 acres de vinhedos (pH do solo, temperatura e umidade, ciclos de crescimento, etc.) para construir o "casco de ativos de dados (DAS)". O DAS é um sistema de serviços de "casco de ativos de dados" inovador lançado pela Bolsa de Dados de Xangai, responsável pela certificação de conformidade dos dados e pela realização de tratamento padronizado. Organize uniformemente diferentes tipos e fontes de dados, permitindo que sejam integrados de forma ordenada na blockchain, formando dados "verdadeiros" reconhecidos por múltiplas partes na blockchain (incluindo agricultores, operadores, órgãos reguladores, investidores, etc.), estabelecendo uma base sólida para a avaliação e negociação de ativos subsequentes.
Após a conclusão do encapsulamento de dados, a certificação em cadeia é realizada através da plataforma SwiftLink, garantindo a confiabilidade em todo o processo de produção agrícola. A rastreabilidade utiliza a plataforma de gestão SwiftLink e outras tecnologias de blockchain para colocar em cadeia os imensos dados coletados em tempo real. A característica de imutabilidade da blockchain garante que, uma vez inseridos, os dados não possam ser modificados maliciosamente, assegurando a autenticidade e integridade dos dados.
Por outro lado, utilizando a tecnologia AMC (Multi-Chain Synchronization), os dados são sincronizados e armazenados como prova na "Puxiang Blockchain" de Xangai, realizando a melhoria da confiança na cadeia.
( 3) Avaliação de Ativos
Realizar uma avaliação abrangente dos ativos de dados da uva Malu integrada, utilizando vários métodos científicos.
O método de cálculo de custo acrescido considera uma série de custos diretos, desde o investimento em equipamentos de coleta de dados, custos de mão de obra até o processamento de dados; o método de prémio de mercado avalia o valor adicional que a marca de indicação geográfica das uvas Malu dá aos ativos, com base no desempenho de prémio no mercado; o método de desconto de receitas prevê o aumento de receitas nos próximos anos devido à aplicação de dados, como a irrigação precisa que reduz custos e o sistema de rastreabilidade que diminui a falsificação e aumenta o valor da marca.
( 4) Design do modelo de token
Com base nos resultados da avaliação, os ativos são convertidos em tokens digitais negociáveis.
O projeto desenhou um modelo econômico de tokens em camadas, com 70% de participação dos tokens de direitos de rendimento, ancorando de forma estreita os rendimentos das vendas de uvas, proporcionando aos investidores um dividendo base de cerca de 6% ao ano, atraindo investidores de perfil conservador, como os fundos de gestão bancária.
A proporção do token de governança é de 20%, e os detentores deste token têm direito a voto em decisões importantes da vinícola (como a introdução de novas variedades e a expansão de canais de venda), atraindo investidores do setor para uma participação mais profunda.
A proporção de tokens de direitos de consumo é de 10%, vinculada ao direito de desconto do produto. Por exemplo, a posse desse token permite o direito de compra da uva Malu a 20% de desconto, aumentando a fidelidade dos usuários finais e recuperando antecipadamente parte do capital de vendas.
3. Estrutura SPV e Design de Financiamento
Em outubro de 2023, a Shanghai Zuoran Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. e a Shanghai Zuoran Investment Management Co., Ltd. uniram-se para investir 10 milhões de yuan, estabelecendo a Zuoran Xinhui (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., como um SPV exclusivo do projeto.
Pacote de ativos de dados de uva Marlu independente SPV (incluindo dados de produção agrícola e direitos de marca), completamente isolado de outros negócios da empresa-mãe, evitando a transmissão de riscos.
A SPV tem 100% da sua participação detida no Centro de Registro de Custódia de Participações de Xangai, e está registrada na plataforma de blockchain "Gu Yi Lian", garantindo a transparência da propriedade.
Até aqui, o projeto apresentou mudanças significativas e interessantes.
Devido ao funcionamento da uva Malu no interior do país e à sua circulação na Bolsa de Dados de Xangai, de acordo com o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento de Emissão de Tokens" (2017) e a "Iniciativa de Prevenção de Riscos Financeiros de NFT" da China continental, a emissão de tokens securitizados é proibida na China continental. Além disso, a uva Malu não seguiu o modelo inicial de token para financiamento e circulação, optando por sacrificar a liquidez e seguir a rota de "desfinanceirização" em RWA.
Na prática, os tokens de direito de consumo não são apresentados na forma de tokens, mas sim como colecionáveis digitais NFT, definidos claramente como "memórias digitais", evitando a linha vermelha do "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento de Emissão de Tokens". No final, foram emitidos 2024 NFTs (incluindo 1924 unidades básicas e 100 unidades raras), com 2013 unidades à venda pública (representando 99,3%), enquanto o projeto retém 11 unidades (para colaborações de marca ou airdrops), com um preço inicial de 99 yuan cada. Assim, o projeto NFT da uva Malu completou um financiamento de 200 mil yuan.
A seguir, o direito de governança pertence à equipe do projeto, enquanto os direitos de receita pertencem aos investidores, integrando os direitos de receita e de governança na estrutura acionária do SPV, aberta apenas a instituições. A Malu Grapes recebeu um financiamento de 10 milhões de yuan dos investidores. O financiamento de 10 milhões de yuan é baseado na negociação acionária do SPV, onde os investidores controlam indiretamente os direitos de receita dos ativos de dados através da posse de ações, em conformidade com o quadro regulatório da Lei de Valores Mobiliários sobre negociações acionárias.
4. Gestão de Liquidez
( 1) Emissão
No dia 25 de novembro de 2024, a coleção digital NFT da uva Malu será lançada publicamente na Bolsa de Dados de Xangai, esgotando-se rapidamente após a emissão. Atualmente, está disponível apenas para negociação no mercado secundário.
Cada NFT inclui duas camadas: direitos básicos e direitos adicionais.
Direitos Básicos: Inclui 1924 NFTs de edição básica e 100 de edição rara. A edição básica oferece um cartão de retirada de 2 quilos de uvas "Rose do Sol", no valor de aproximadamente 200 yuan, com validade até 8 de dezembro de 2025; a edição rara oferece um cartão de retirada de 2 quilos de uvas "Rainha Nina" + 2 bilhetes para o Parque Malu, no valor de aproximadamente 300 yuan, com validade igual à da edição básica.
Direitos Acessórios: Pode acessar a plataforma interativa "Planeta Malu", participar do jogo de cultivo virtual de uvas e trocar pontos. Os 50 principais usuários em volume de negociação antes de 31 de dezembro de 2024 receberão um cartão de retirada de "variedade precoce" adicional.
( 2) Mecanismo de Circulação
Limitações de negociação: apenas permitido negociar de 9 de dezembro de 2024 a 8 de dezembro de 2025, com deslistagem obrigatória ao fim; quantidade máxima por usuário ≤ 5% do total de emissão (cerca de 101), excedendo o limite requer venda fracionada; após uma venda, é necessário esperar 5 dias de negociação para poder negociar novamente.
Cancelamento e saída: Após a ativação do cartão de retirada, a verificação NFT na blockchain é realizada, mantendo apenas a qualificação para interação na plataforma; se a vinícola for danificada (como em um incêndio), e a equipe do projeto não divulgar um plano de compensação, existem lacunas na proteção dos direitos.
( 3) Desempenho do mercado
Três, Mapa de Poder
A tokenização de ativos reais é uma operação de capital que requer a participação de várias partes e colaboração mútua para ser concluída. Abaixo, vamos analisar os vários participantes do projeto da uva Malu, bem como suas principais responsabilidades, e reexaminar o valor do projeto da uva Malu a partir de uma perspectiva global.
Podemos classificar os participantes em duas categorias: participantes principais e instituições de apoio.
1. Partes principais
A Left Bank Xin Hui (entidade operadora do projeto) é responsável por integrar os dados de produção de uvas e as qualificações da marca, emitir ativos digitais NFT e gerenciar os fundos de financiamento de capital, sendo um dos principais participantes do projeto.
A Bolsa de Dados de Xangai (plataforma de negociação em conformidade) é responsável por fornecer serviços de certificação em cadeia para "ativos de dados (DAS)", construir canais de negociação de NFT e garantir a conformidade na divulgação de informações.
Centro de Serviços para o Desenvolvimento Económico de Malu (entidade coordenadora do governo), responsável pelo apoio a políticas e pela ligação de recursos.
"Empresas de cultivo de 'uvas de malha' (fornecedores de ativos subjacentes): fornecem ativos físicos de uva e geram dados agrícolas.
2. Apoio a instituições
Prestador de serviços de infraestrutura tecnológica: fornece suporte técnico de base de blockchain, realizando a certificação de dados na cadeia.
Instituições de conformidade e gestão de riscos: projetar um quadro de conformidade, auditar a autenticidade dos ativos reais.
Instituições de avaliação de ativos: precificação de ativos.
Instituição de custódia de ações: registrar ações de empresas SPV, garantindo a transparência nas transações de ações.
Após a análise das funções das diversas partes envolvidas, podemos observar que a estrutura de participantes do projeto RWA da Uva Malu, em essência, é um experimento de governança compartilhada com orientação do governo, através da tripla incorporação de "Cadeia de Ativos Estatais (Cadeia Digital de Pujiang) + SPV + Marca Mãe-Filha", que não só garante a conformidade (evitando riscos de securitização), mas também ativa a eficiência da cadeia industrial (com uma produção por hectare alcançando 1,7 vezes a média de Xangai). Trata-se de uma atividade econômica complexa que requer coordenação entre múltiplas partes e a mobilização plena dos fatores de produção.
Quatro, Fonte do Problema: Como as três características falsas de RWA ancoram o dilema da localidade
Assim, ao analisar o projeto de uva Malu, podemos descobrir um fato. Diferente do que é dito em algumas promoções, a uva Malu não pertence a um projeto RWA no verdadeiro sentido da palavra, pelos seguintes motivos:
Um típico projeto RWA, após a tokenização de ativos, representa a correspondente parte dos lucros, permitindo a livre circulação em todo o mundo e a distribuição automática de dividendos através de contratos inteligentes.
Como definido por RWA - Ativo do Mundo Real, refere-se à tokenização (Tokenization) de ativos físicos ou financeiros do mundo real através da tecnologia blockchain, permitindo que eles circulem, sejam negociados e geridos em uma rede descentralizada.
Em contraste com o projeto de uvas Malu, a NFT de 2024 é estritamente definida como um item de coleção digital, vinculada apenas a direitos de consumo, ancorando a propriedade futura das uvas, sem envolver potenciais ganhos futuros. Ao mesmo tempo, há restrições rigorosas à sua liquidez, sendo essencialmente uma pré-venda de produtos agrícolas.
Do ponto de vista da titularidade dos direitos de rendimento, os detentores de NFT apenas recebem um cartão de retirada de uvas (com valor entre 200 e 300 yuan) e pontos de jogo, não podendo partilhar os rendimentos dos ativos de dados. Esses rendimentos pertencem inteiramente aos acionistas da SPV, e os dados dos usuários estão completamente desconectados. A equipe do projeto alega que há uma "distribuição de dividendos atrelada a tokens", mas na prática, através da estrutura acionária da SPV, os direitos de rendimento estão completamente isolados dos detentores de NFT.
Do ponto de vista da governança, quer se trate da introdução de novas variedades ou da atualização de tecnologia, ainda é controlado pela empresa SPV, pelo governo local (Centro de Serviços Econômicos de Malu) e pela parte técnica (AntChain), sem votação pública aberta; a "governança na cadeia" é, na verdade, uma ferramenta de decisão interna da SPV, indo contra o conceito de DAO.
Em suma, o RWA da uva de Malu, em Xangai, é essencialmente uma operação de capital onde um NTF serve como uma estrutura de conformidade, carregando o valor central do financiamento de ações, sendo "estrutura em blockchain + núcleo financeiro tradicional", com a tecnologia servindo apenas para aumentar a confiança e não para a liberalização, e com a alta participação do governo, sendo um projeto de RWA "à moda chinesa".
Por um lado, devemos encarar a correta localização deste projeto (que essencialmente é financiamento de capital próprio); por outro lado, também devemos perceber a dualidade deste projeto, ou seja, a concessão sob pressão regulatória, enquanto ao mesmo tempo abre espaço para a inovação tecnológica, o que tem um significado pioneiro para a exploração de projetos RWA no setor agrícola da China continental.
Cinco, Experimento de Quebra de Barreiras: o caminho em escada da concessão à realidade à reestruturação ideal
A dualidade do projeto Malu - trocar sobrevivência por compromisso técnico sob as algemas regulatórias, sacrificando o valor central do RWA - reflete a profunda armadilha da digitalização de ativos agrícolas na China: quando a "sobrevivência conforme" comprime a "inovação verdadeira", onde está o caminho para romper? Se replicar sua técnica de isolamento SPV e o caminho de desfinancialização NFT, cairá em um ciclo de "dependência de privilégios políticos" e "falta de empoderamento dos produtores"; se retornar ao verdadeiro caminho do RWA, deverá enfrentar três algemas: repressão política, custo técnico e não padrão na distribuição de direitos. A seguinte experiência de ruptura pode ser uma fenda para rasgar a cortina de ferro.
1. Análise da dificuldade de promoção do projeto
O valor central do projeto de uvas Malu reside em criar um caminho de localização para RWA agrícola, mas sua promoção enfrenta três obstáculos estruturais.
( 1) A não replicabilidade dependente de políticas
O projeto apoia-se profundamente na cadeia de blocos de recursos públicos de Xangai (aliança de empresas estatais) e na coordenação governamental, enquanto a maioria das áreas agrícolas do país carece desse tipo de suporte de infraestrutura. Por exemplo, as áreas fora do piloto têm dificuldades em obter a validação de conformidade das bolsas de dados, e a proibição de negociação de tokens homogêneos no interior impõe uma linha vermelha política que força outras empresas agrícolas a apenas imitar suas soluções "NFT de consumo", sem conseguir realizar uma verdadeira abertura dos direitos de receita.
( 2) Limiar de escala dos custos técnicos
600 acres da zona central têm mais de 300 sensores IoT implantados, com um investimento médio de mais de 20 mil yuan por acre, o que ultrapassa a capacidade de suportar dos pequenos e médios agricultores. A taxa de prêmio dos produtos agrícolas comuns (como o repolho) é inferior a 5%, não cobrindo os custos, enquanto a uva Malu atinge o equilíbrio financeiro com um prêmio de marca de 20% dependente do seu selo geográfico. Se for promovido para categorias de baixo valor agregado, será necessário construir e compartilhar uma plataforma IoT regional (como a nuvem agrícola do condado), mas a integração de dados entre diferentes entidades enfrenta disputas de propriedade.
( 3) Limitações da padronização de ativos na indústria
As uvas são fáceis de padronizar devido à rastreabilidade e controle de produção com o sistema "uma cadeia, um código", mas categorias como chá e produtos aquáticos carecem de normas unificadas de coleta de dados. Por exemplo, a qualidade do chá é afetada por fatores subjetivos como microclima e métodos de colheita, dificultando a geração de pacotes de dados confiáveis na blockchain, o que leva à falta de uma base de consenso para a avaliação de ativos.
( 4) Contradição Essencial
O modo Malu é na verdade uma exceção de "zona de políticas fortes + produtos de alta valorização", cujos benefícios técnicos se aplicam apenas a produtos agrícolas escassos como o arroz Wuchang e o caranguejo do lago Yangcheng. A replicação em áreas agrícolas comuns precisa superar as restrições de custo e a distribuição dos direitos de propriedade dos dados - a União Europeia estabelece que os produtores de dados originais (agricultores) devem desfrutar de 40% dos direitos de receita, enquanto as 27 cooperativas no projeto Malu atuam apenas como fornecedoras de dados, sem participar da distribuição de lucros do SPV.
2. Condições para a implementação da forma completa de RWA
( 1) A conformidade em securitização de ativos em primeiro lugar
Evite as armadilhas regulatórias do continente e escolha jurisdições como Hong Kong/Singapura que reconhecem tokens de direitos de receita. Os ativos subjacentes devem ter um fluxo de caixa estável (como receita anual de estações de carregamento > 30 milhões de yuans), aprovados pela licença número 1 da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários e divulgar relatórios de auditoria de ativos. O projeto Malu foi forçado a substituir o fluxo de caixa sólido pelo "potencial de valorização de dados" devido à influência das flutuações climáticas na receita das uvas, enfraquecendo a credibilidade da ancoragem dos ativos.
( 2) design de penetração técnica
Utilizando oráculos (como o Chainlink) para validar em tempo real o estado de ativos off-chain, garantindo uma forte correlação entre o valor do token e o ativo real. Comparado ao Malu, que apenas registra dados ambientais na Pujiang Blockchain, sem implementar a automação de receitas on-chain, os detentores de seus NFTs não conseguem obter dividendos através de contratos inteligentes. O verdadeiro RWA requer a implementação de contratos padrão ERC-3643 (incluindo um módulo de dividendos), suportando a distribuição automática de receitas diárias para as carteiras.
( 3) Construção de Dupla Camada de Liquidez
O mercado primário vende diretamente a investidores qualificados através de bolsas licenciadas (como a HashKey de Hong Kong) em ofertas privadas direcionadas; o mercado secundário conecta-se a DEX como Uniswap, com formadores de mercado garantindo a profundidade das transações. Por outro lado, os NFTs da Malu estão limitados ao comércio na plataforma da Bolsa de Dados de Xangai, com um volume diário de transações inferior a 10, e forçados a sair de mercado em 2025, restringindo artificialmente a liquidez.
( 4) Transição Chave
A verdadeira RWA precisa completar a divisão transfronteiriça de ativos domésticos + lado financeiro externo. O canal QFLP do porto de livre comércio de Hainan pode servir como um trampolim - a propriedade dos ativos de prova de cadeia de capital estatal doméstico, com SPV no exterior emitindo tokens de rendimento, garantindo assim conformidade e liberdade de capital.
3. Agricultura RWA 4.0 Perspectivas Futuras
Atualmente, o projeto Malu está estagnado na fase B (ativos podem ser divididos, mas não são negociáveis), necessitando de um sandbox em Hong Kong/Hainan para realizar a transição de C para D. O desenvolvimento de RWA agrícola precisa superar, em fases, os gargalos institucionais e técnicos, com o objetivo final de restaurar a soberania dos produtores.
( 1) Curto prazo: Experimento de mistura de direitos dentro da sandbox
Implementar o modelo híbrido "NFT de consumo + direitos de rendimento em pequena escala" em zonas piloto como Hainan e Hengqin, com um limite de rendimento anual definido em 3% para se adequar à regulamentação de reembolso de consumo. Por exemplo, o projeto de durião de Hainan propõe devolver 1,5% dos rendimentos da colheita aos detentores de NFT através de contratos inteligentes, evitando a classificação como valores mobiliários e aumentando a fidelização dos usuários. Ao mesmo tempo, estabelecer um "banco de dados agrícola" para apoiar empréstimos com garantia de dados de plantio, como em plantações de chá e arroz, replicando o modelo de crédito bancário de 1,5 milhões de yuan do projeto Malu.
( 2) Intermediário: Avanço na legislação sobre direitos de dados
Promover a implementação do "Regulamento de Gestão de Registo de Ativos de Dados Agrícolas", clarificando a proporção de direitos entre as três partes: os agricultores ficam com 40% dos lucros dos dados originais (como fornecedores de meios de produção), as cooperativas com 30% (como integradores de dados) e a plataforma tecnológica/governo com 30% (custos de investimento em infraestruturas e supervisão). Através da certificação em blockchain, solidificar as regras de divisão de direitos, resolvendo o problema da "falta de governança" dos pequenos agricultores no projeto Malu.
( 3) Longo prazo: Soberania dos produtores sob a governança DAO
Construção de um modelo de cooperativa em cadeia: os agricultores obtêm peso de voto com base na contribuição de dados sobre a terra, enquanto os consumidores participam das decisões sobre a introdução de variedades através de tokens de governança. Por exemplo, quando a Internet das Coisas detecta que uma variedade de uva melhorou sua resistência à seca em 15%, a votação do DAO decide expandir a área de cultivo, e o contrato inteligente ajusta automaticamente o plano de produção e distribui os lucros. Esta estrutura faz com que o código se torne a "pá" da nova era, reconstruindo a subjetividade dos pequenos agricultores na economia digital.
( 4) Núcleo do paradigma chinês
O valor final da RWA agrícola reside em "tecnologia globalmente aplicável, reestruturação das relações de produção localmente". A aceitação temporária de NFTs de consumo a curto prazo, a longo prazo, permitirá que os agricultores tenham o controle sobre a precificação de dados por meio de cooperativas on-chain (DAO), fazendo com que os produtores no campo se tornem os principais distribuidores dos dividendos digitais.
Seis, Resumo
A essência do projeto de uvas de Malu é uma revolução com correntes - quando o ideal distribuído da blockchain encontra o muro de ferro da regulamentação real, opta por recuar para avançar: usa a "casca de conformidade" do NFT consumível para encobrir a verdadeira ruptura da Internet das Coisas e da tecnologia de rastreamento, utilizando a pequena alavanca de 200 mil certificados digitais para alavancar a atualização industrial de 10 milhões de financiamento acionário. Essa dialética de compromisso e inovação é como uma semente que cresce na fenda de uma rocha: curvar-se não é para se render, mas para acumular força para romper o solo.
O verdadeiro legado do projeto de uvas Malu é fornecer um modelo dialético para a digitalização da agricultura na China:
A questão central da modernização agrícola nunca foi a replicação de tecnologias, mas sim a reconstrução das relações de produção. Todos os "RWA não típicos" são sombras lançadas pela era. O compromisso e a superação da uva Malu, assemelham-se a uma semente profundamente enterrada no solo — pode não ter alcançado o céu, mas com a sua postura curvada, marcou a direção para aqueles que virão a romper a superfície.