Nova estrela do mercado de Token de títulos do governo RWA: Análise do TProtocol V2

O mercado atual de tokens de títulos de dívida pública RWA enfrenta algumas dificuldades, como o fato de que, embora o MakerDAO tenha altas taxas de juros, sua operação é complexa, e o Ondo oferece apenas títulos de dívida pura, mas com um alto nível de exigência e liquidez insuficiente. O mercado precisa urgentemente de um produto de token de títulos de dívida pública que seja puro em ativos e fácil de usar para usuários comuns. O TProtocol V2 surge para resolver esses problemas.

O TProtocol é, à primeira vista, um produto de empréstimo. Tomando como exemplo a piscina Matrixdock suportada, permite usar o token de dívida pública emitido STBT como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, semelhante ao token de rendimento de uma determinada plataforma de empréstimo.

As características destacadas deste produto são um LTV de 100,5% para os empréstimos STBT, com uma utilização teórica de até 99,5%, o que significa que quase todos os rendimentos dos títulos do governo podem ser distribuídos aos detentores de rUSDP. Para lidar com possíveis situações de saídas em grande quantidade, é adotado um modelo de negociação fora do mercado com o mutuário, oferecendo um tempo determinado para a venda dos títulos do governo e reembolso. Saques pequenos podem ser realizados através de saques regulares ou vendendo USDP em uma bolsa descentralizada.

O valor central do TProtocol reside em maximizar a transmissão dos rendimentos dos tokens de dívida pública para os usuários depositantes de USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado por instituições, permitindo que usuários comuns também usufruam dos rendimentos da dívida pública. Isso resolve o problema de que alguns produtos de tokens de dívida pública no mercado atual estão disponíveis apenas para investidores qualificados ou exigem KYC complicado.

Ao contrário dos empréstimos de crédito institucional que apresentavam problemas frequentes anteriormente, o TProtocol foca em produtos dedicados. Por exemplo, o STBT tem como alvo de investimento os títulos do tesouro de curto prazo e a recompra reversa de títulos do tesouro, e publica relatórios de ativos regularmente, além de colaborar com uma plataforma de oráculos para fornecer provas de reserva. Apesar disso, continua a depender bastante da confiança nas instituições de custódia dos ativos subjacentes de títulos do tesouro. Para isso, o TProtocol lançou pools independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos.

Em outros aspectos de design, o TProtocol adotou uma estratégia mais agressiva. O design do token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de uma plataforma de negociação de contratos perpétuos, onde quanto mais tempo for armazenado, maior será o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um token de staking, onde iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimento, e USDP é utilizado para fornecer liquidez em uma exchange descentralizada.

Este modelo permite que o TProtocol melhore a eficiência do capital e aumente o rendimento do iUSDP ao incentivar outros protocolos, tendo o potencial de superar os rendimentos de títulos do governo convencionais, semelhante ao modelo de aumento de rendimento de certos tokens de staking.

Atualmente, a concorrência no setor de RWA é intensa, e uma plataforma de empréstimos descentralizada já ocupa uma posição dominante. No entanto, como uma stablecoin sobrecolateralizada, a proporção de ativos subjacentes que podem ser utilizados para comprar títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários depositantes, os juros podem cair abaixo da taxa de juros dos títulos do governo.

Em suma, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com colaterais institucionais, transmite os rendimentos dos tokens de títulos do governo limpos a usuários comuns que não precisam de KYC, e se inspira no design de certos tokens de staking para criar oportunidades de rendimento que superam os rendimentos básicos dos títulos do governo.