Análise do projeto Usual: razões por trás da desanexação de USD0++ e da liquidação de empréstimos em ciclo

Recentemente, o evento de desâncora da stablecoin USD0++ emitida pelo projeto Usual atraiu ampla atenção do mercado. Este artigo irá, a partir da perspectiva do design de produtos Defi, organizar sistematicamente a lógica de produtos, o modelo econômico e as razões para o desâncora do USD0++.

Sistema de produtos Usual

O sistema de produtos Usual inclui principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: moeda estável, usando ativos RWA como colateral
2. USD0++: Token de dívida, emitido com colateral de USD0 na proporção 1:1, com bloqueio padrão de 4 anos.
3. USUAL: token do projeto
4. USUALx: Token de governança, cunhado com 1:1 de USUAL em garantia.

USD0 stablecoin

USD0 é uma stablecoin colateralizada em valor igual, utilizando principalmente ativos RWA como USYC como colateral. Os usuários podem emitir USD0 de duas maneiras:

1. Cunhar diretamente ativos RWA
2. Trocar USDC através do contrato Swapper Engine

USD0++ títulos de dívida tokenizados

USD0++ semelhante a um título de dívida de taxa de juro flutuante com vencimento em 4 anos. Os detentores podem obter:

1. Retorno correspondente aos ativos RWA subjacentes
2. Rendimentos da alocação de tokens USUAL adicionados diariamente

Os usuários podem sair antecipadamente através de mercados secundários como o Curve ou hipotecando USD0++ em protocolos de empréstimo para obter outros ativos.

USUAL e USUALx

USUAL pode ser obtido através da staking de USD0++. USUALx é o token de governança cunhado com um staking de USUAL 1:1.

Análise do evento de desanexação USD0++

No dia 10 de janeiro, o Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++, causando pânico no mercado. As novas regras incluem:

1. Resgate condicionado: resgate de 1:1, mas é necessário pagar parte do rendimento USUAL.
2. Resgate incondicional: sem deduzir os rendimentos, mas a proporção de resgate mínima é de 87%

A ação da equipe do projeto pode ter dois objetivos:

1. Empréstimo cíclico de explosão precisa. O preço de garantia de 0,87 é ligeiramente superior à linha de liquidação de 0,86 da plataforma de empréstimos Morpha, permitindo a liquidação da posição de empréstimo cíclico sem gerar dívidas incobráveis.

2. Salvar o preço da moeda USUAL. Um mecanismo de resgate condicional tenta capacitar o USUAL e reduzir a circulação.

Problemas expostos

1. Os usuários não leram atentamente a documentação ao participar de projetos DeFi.

2. A equipe do projeto modifica as regras à vontade, carecendo de um mecanismo de governança adequado.

3. A indústria está constantemente a aprender com os erros e a desenvolver-se, não deve perder a confiança no todo.