Profundidade da análise Usual: USD0++ a desanexação e a verdade por trás da liquidação de empréstimos em ciclo

Recentemente, o stablecoin USD0++ emitido pela Usual perdeu a âncora, gerando grande discussão no mercado e causando pânico entre os usuários. O projeto viu seu preço disparar mais de 10 vezes após ser listado em exchanges mainstream em novembro do ano passado, com seu mecanismo de emissão de stablecoin e modelo de token baseados em ativos reais (RWA), muito semelhantes a projetos da última bull run como Luna e OlympusDAO. Com o apoio do deputado francês Pierre Person, a Usual chamou muita atenção.

No entanto, uma série de eventos recentes derrubou o Usual do seu pedestal. No dia 10 de janeiro, o Usual anunciou oficialmente a alteração das regras de resgate antecipado do USD0++, resultando na desvalorização do USD0++ para cerca de 0,9 dólares. Até 15 de janeiro, o USD0++ ainda flutuava em torno de 0,9 dólares.

Lógica de produto Usual

O sistema de produtos da Usual inclui principalmente 4 tipos de tokens: stablecoin USD0, token de dívida USD0++, token de projeto USUAL e token de governança USUALx. A lógica do produto pode ser dividida em três camadas:

Primeira camada: moeda estável USD0

USD0 é uma stablecoin colateralizada em montante equivalente, utilizando ativos RWA como colateral. Atualmente, a maior parte do USD0 é emitida pelo USYC, e uma parte é colateralizada pelo M. Os usuários podem emitir USD0 de duas maneiras:

1. Criar diretamente ativos RWA
2. Transferir USDC para o fornecedor RWA, que irá cunhar em seu nome.

Segunda camada: título do tesouro melhorado USD0++

Os detentores de USD0++ podem compartilhar os juros dos ativos RWA subjacentes, bem como 45% dos novos tokens USUAL adicionados diariamente. USD0 pode ser apostado 1:1 para cunhar USD0++, com um bloqueio padrão de 4 anos. USD0++ é semelhante a um título de dívida de taxa de juros flutuante com um prazo de 4 anos.

Terceiro nível: token do projeto USUAL e USUALx

Os usuários podem obter USUAL através da aposta de USD0++ ou comprando no mercado secundário. USUAL pode ser apostado 1:1 para cunhar o token de governança USUALx.

Análise de eventos de desanexação

No dia 10 de janeiro, a Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++, oferecendo duas opções:

1. Resgate condicionado: proporção 1:1, mas é necessário pagar parte do rendimento USUAL
2. Resgate incondicional: sem dedução de rendimento, mas a proporção de resgate desce para um mínimo de 87%

Esta alteração gerou pânico no mercado, com vendas massivas de USD0++, levando ao desânimo.

![Profundidade] Análise Usual: USD0++ desancoragem e as "manobras" por trás da liquidação de empréstimos em ciclo (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f9b6cd33236eca6a238aa3aa6e417d83.webp)

A "teoria da conspiração" por trás

1. Empréstimo cíclico de explosão precisa: preço de base de 87% para resgate incondicional, que é ligeiramente superior aos 86% da linha de liquidação da plataforma de empréstimos Morpha. Isso pode ser para liquidar a posição do empréstimo cíclico USD0++/USDC na Morpha, resolvendo o problema de arbitragem de mineração.

2. Baixo custo de resgate: o mecanismo de resgate condicionado visa capacitar o token USUAL, reduzindo a oferta circulante, tentando reverter a tendência de queda.

Problemas expostos

1. Os usuários não leram cuidadosamente a documentação ao participar de projetos DeFi.
2. A decisão da equipe do projeto é demasiado centralizada, faltando governança comunitária.
3. A indústria está em constante desenvolvimento, e os novatos estão aprendendo com os erros do passado.

Apesar de o evento da Usual ter exposto vários problemas, também reflete o progresso contínuo da indústria. Não devemos perder a confiança em todo o setor, mas sim focar na consciência descentralizada das equipes de projeto e dos usuários, assim como nas questões de segurança dos ativos.