A implementação de tarifas equivalentes, qual é o impacto?

1. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, as tarifas recíprocas foram implementadas, mas a magnitude superou amplamente as expectativas do mercado, levando a uma queda acentuada dos ativos de risco globais.

O índice S&P 500 caiu 10% nos últimos dois dias, a maior queda desde março de 2020. O Dow Jones caiu 7,6% na semana, enquanto o Nasdaq entrou em mercado em baixa. O ETF de semicondutores despencou 16% em uma semana, o pior desempenho desde 2001. O índice VIX subiu temporariamente acima de 40, refletindo um pânico extremo no mercado a curto prazo.

A taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos caiu 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2022. O ouro à vista atingiu 3.023 dólares/onza antes de recuar, com uma queda de 1,7% na semana. O índice do dólar caiu 1,1% na semana.

O petróleo Brent despencou 10,4% para 61,8 dólares/barril, com preocupações sobre o aumento da produção e a demanda. O preço do cobre caiu 13,9%, a maior queda semanal desde julho de 2022. O minério de ferro caiu 3,1%.

O Bitcoin apresentou uma breve divergência em relação ao mercado de ações dos EUA esta semana, subindo após a imposição de tarifas recíprocas, mas caindo novamente após a implementação de medidas de retaliação, com uma queda geral melhor do que a das ações dos EUA. Isso reflete a dupla contradição das propriedades de proteção e risco do Bitcoin.

2. Análise de Dados Econômicos

2.1 Análise de tarifas

O conteúdo da tarifa equivalente divide-se principalmente em duas partes:

• Estabelecer uma tarifa mínima de cerca de 10% para parceiros comerciais tradicionais.
• Impor tarifas mais altas a regiões de países específicos, principalmente países asiáticos, como 54% na China, 46% no Vietnã, 36% na Tailândia, etc. A União Europeia aumenta em 20%.

Os objetivos políticos das tarifas incluem:

• Construir legitimidade e conquistar apoio no Congresso
• Estruturar as cartas de negociação externa, acelerar o retorno da indústria manufacturante

A implementação de tarifas tem características simples e brutais, mas reserva espaço para negociação. É necessário prestar especial atenção às contramedidas da China e da União Europeia, sendo esperado que o ciclo de competições entre os EUA e a China se prolongue significativamente.

Após a implementação das tarifas, os ativos de risco caíram acentuadamente, e o mercado começou a precificar o risco de recessão futura.

2.2 Dados não agrícolas

Os dados de emprego não agrícola parecem robustos, mas a estrutura é fraca:

• Taxa de desemprego oficial de 4,2%, proporção U6 de 7,9%
• O número total de empregos foi revisto em baixa
• A taxa de desemprego subiu pelo segundo mês consecutivo
• Aumento do salário médio por hora desacelerou
• A taxa de participação no trabalho continua baixa

É necessário ter em conta que existem distorções humanas nas estatísticas. De uma forma geral, a qualidade do emprego está a decair, e sinais de deterioração estão a acumular-se.

3. Liquidez e Taxas de Juro

As taxas de juros futuras do SOFR caíram significativamente, indicando que o mercado espera que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juros mais cedo. Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA a 2 anos e a 10 anos caíram rapidamente em sincronia, refletindo que o mercado entrou na fase de "precificação da recessão".

A fala de Powell foi geralmente cautelosa, reconhecendo o dilema da estagflação, mas insinuou que "aguardar" ainda é o tom principal.

II. Perspectivas macroeconómicas para a próxima semana

Principais pontos de risco que o mercado enfrenta atualmente:

1. Incerteza da retaliação tarifária
2. A reação tardia dos dados econômicos

O mercado como um todo ainda se encontra em uma forma frágil, mas a suavização das negociações tarifárias pode gradualmente estabelecer um fundo de políticas.

Visão geral:

• Referência de negociação: alta inflação combinada com o impacto das tarifas, provocando uma reavaliação das expectativas de recessão global.
• A queda dos rendimentos da dívida dos EUA reflete a abertura do espaço político e o aumento das expectativas macroeconómicas pessimistas
• A volatilidade dos ativos de risco revela a falta de confiança do capital no futuro
• Ativos alternativos estão sujeitos a restrições de liquidez, tornando difícil que se valorizem de forma independente.

Para criptomoedas, o Bitcoin apresenta uma dupla característica de refúgio e sensibilidade à liquidez. Se o Federal Reserve for forçado a afrouxar rapidamente, o Bitcoin pode ser visto novamente como um ativo de proxy de liquidez do dólar. Recomenda-se manter uma posição neutra, controlar a alavancagem e estar atento às flutuações de curto prazo.