O aumento da oferta de USDC lidera a valorização da Circle: análise dos dados por trás da lógica de uma capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares.
USDC fornecimento e avaliação da Circle: analisando a lógica de dados por trás da capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares
"Uma estimativa precisa do valor intrínseco é a base para investimentos estáveis, racionais e potencialmente lucrativos."
———— Howard Marks
Introdução
A listagem da Circle no mercado público é um evento marcante, destacando a crescente demanda das instituições por infraestrutura de criptomoeda regulamentada. No entanto, a sustentabilidade de sua avaliação depende da capacidade de expansão do motor de receita central, que está intimamente relacionada ao fornecimento total de USDC.
Este artigo mudará de uma narrativa para uma análise de dados. A Circle obtém mais de 95% de sua receita de canais relacionados ao USDC, tornando-a altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao total em circulação do USDC. Primeiro, iremos realizar uma decomposição estrutural da curva de oferta do USDC, analisando as mudanças na concentração em nível de cadeia, a liquidez relativa do capital e os pontos de inflexão em ambientes de mercado específicos, a fim de identificar as variáveis-chave que impulsionam as atividades de emissão.
Em seguida, introduzimos um modelo autorregressivo recalibrado, que pode prever a oferta semanal, com uma margem de erro de aproximadamente ±1,5%, e converte diretamente a expansão incremental em sensibilidade ao EBITDA.
Por fim, mostramos como usar este indicador de oferta como um sinal de negociação em tempo real, fornecendo aos participantes do mercado uma representação em tempo real da dinâmica fundamental da Circle.
Análise da Estrutura de Avaliação da Circle
Com uma capitalização de mercado de 58,2 bilhões de dólares, o índice preço-lucro da Circle já ultrapassou em quase 8 vezes o de um gigante dos pagamentos. O investimento firme de uma conhecida instituição de investimento indica que os investidores não estão apenas precificando os fundamentos atuais, mas também apostando no seu potencial para uma ampla adoção futura.
Para manter a avaliação atual, a Circle deve continuar a demonstrar um forte crescimento de lucros. De acordo com dados históricos, mais de 95% da receita da Circle provém de suas reservas de ativos em moeda fiduciária (, como dinheiro em banco, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e os juros e dividendos gerados pelo fundo de reservas da Circle ) gerido por uma empresa de gestão de ativos. Portanto, sua receita é altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao volume de circulação do USDC.
Decomposição da Sensibilidade do EBITDA
Entre:
Taxa de rendimento de juros líquidos ( NIM ): Rendimento de juros obtido através de ativos de rendimento (, como títulos do governo dos EUA ).
Taxas baseadas na liquidez da oferta: taxas geradas pela emissão e resgate de USDC.
À medida que a redução das taxas de juro pelo Federal Reserve se aproxima, a taxa líquida de rendimento de juros será comprimida, e o mercado está a precificar uma mudança, ou seja, a velocidade de crescimento da receita baseada em volume superará o impacto da compressão das taxas de juro.
Este crescimento depende da adoção contínua do USDC como rede de pagamentos global, cuja capacidade de captura de taxas se expandirá com a velocidade de uso, o fluxo de capital transfronteiriço e a integração do ecossistema. Portanto, é crucial estudar a dinâmica de oferta do USDC. Isso não só é um indicador líder das futuras fontes de receita da Circle, mas também é um ponto de âncora central para a sua avaliação, fornecendo insights em tempo real para o desenvolvimento do seu modelo de negócio.
Análise da Dinâmica de Fornecimento de Stablecoins
Atualmente, a oferta total de stablecoins subiu para 251 bilhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, um aumento de 34% em relação ao pico do ciclo anterior de 187 bilhões de dólares em 2021. Este crescimento reflete uma entrada significativa de capital e uma recuperação da confiança no ecossistema cripto.
Atualmente, USDT e USDC representam mais de 86% da oferta total de stablecoins. Dentre elas, USDT lidera com uma quota de mercado de 62,1%, enquanto USDC segue de perto com 24,2%. Estas duas stablecoins desempenham papéis fundamentais em diferentes ecossistemas, especialmente USDC, cuja trajetória de desenvolvimento nos oferece uma perspectiva mais transparente sobre a demanda regulamentada e institucional.
Para entender o desempenho da oferta no ciclo de mercado, começamos com uma fórmula simples de fluxo de oferta:
ΔSt = Mt - Rt
Entre:
ΔSt: alteração líquida na oferta total de stablecoins
Rt: Quantidade de resgate ( stablecoin → Moeda fiduciária )
Esta dinâmica revela a lógica central da oferta de stablecoins:
Expansão: Quando a quantidade de emissão excede a quantidade de resgate, a oferta aumenta.
Contração: quando o volume de resgate excede o volume de emissão, a oferta diminui.
Ao observar a história do USDC sob a perspectiva da expansão e contração, podemos descobrir que as mudanças na sua oferta estão intimamente relacionadas com os importantes pontos de inflexão na linha do tempo global da indústria cripto.
Aceleração da expansão(2025 e além)
Com a listagem da Circle, a oferta circulante atual de USDC atingiu um novo recorde histórico de 61,2 mil milhões de dólares. Esta dimensão reflete a evolução do USDC de uma simples stablecoin de transação para um reconhecido núcleo da língua financeira. Desde 2021:
O volume de negociação diário aumentou 406%, passando de 7,77 mil milhões de dólares para 31,52 mil milhões de dólares.
O número de utilizadores ativos diários cresceu rapidamente desde 2020, com uma taxa de crescimento anual composta de 142,92% (CAGR), refletindo a sua rápida popularidade em vários ecossistemas.
O crescimento do USDC é principalmente impulsionado por três forças:
O renascimento do DeFi: o interesse e a participação do grupo de usuários nativos de criptomoedas ressurgem.
A adoção das finanças tradicionais ( TradFi ): sendo gradualmente aceita por um público mais amplo de finanças tradicionais nas áreas de liquidação, gestão de caixa e alocação de fundos.
Parceria estratégica com uma plataforma de negociação: através da colaboração com um dos maiores grupos de usuários de criptomoedas do mundo, o USDC obteve vantagens de distribuição inigualáveis no ecossistema de varejo, institucional e on-chain.
A eficiência de capital revela o verdadeiro valor
Apenas observar a oferta não é suficiente para refletir a utilidade real das stablecoins. Mais importante ainda, o valor real das stablecoins reside na eficiência da circulação de seus fundos.
Em uma plataforma de negociação, o USDT domina com um suprimento de 18,9 bilhões de dólares, enquanto o suprimento do USDC é de apenas 5,81 bilhões de dólares, cerca de um terço do USDT.
No entanto, em termos de volume de negociação, a diferença quase desapareceu. Nos últimos 30 dias, o volume de negociação do USDT foi de 44,8 bilhões de USD, enquanto o USDC alcançou 38,7 bilhões de USD, apenas 13,6% atrás.
Através do cálculo da velocidade do capital (, ou seja, o volume de transações em 30 dias dividido pela oferta em circulação ), podemos quantificar a eficiência de capital:
Velocidade de capital = Volume de transações em 30 dias / Oferta em circulação
Aplicado a USDT e USDC:
USDT velocidade de fundos = 44,8 bilhões de USD / 18,9 bilhões de USD = 2,37
USDC velocidade de fundos = 38.7 bilhões de dólares / 5.81 bilhões de dólares = 6.66
Os resultados mostram que a velocidade de capitalização do USDC é 2,81 vezes a do USDT, ou seja, a frequência com que cada dólar de USDC é negociado é quase três vezes a do USDT. Isso significa que o fluxo de capital do USDC é mais rápido e mais eficiente, demonstrando um valor em cadeia mais profundo.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
Dominância do USDC na Solana
Em maio de 2024, o USDC representou 99,5% do volume de transações de stablecoins na Solana. Mesmo em dezembro, quando a atividade do ecossistema estava um pouco dispersa, o USDC ainda manteve 96% da quota de mercado.
![Fornecimento de USDC e Avaliação da Circle: Desconstruindo a Lógica Subjacente de 58 Bilhões de Dólares de Capitalização de Mercado])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
A inversão de posição do Arbitrum)
Em setembro de 2024, o USDC superou silenciosamente o USDT na Arbitrum, tornando-se a stablecoin dominante. Em seu auge, a relação de fornecimento entre o USDT e o USDC era de 2.03(, ou seja, o fornecimento da Tether era mais do que o dobro do USDC ). Hoje, essa proporção caiu para 0.2.
Esta reviravolta deve-se principalmente ao crescimento explosivo de um determinado protocolo, cujo total de valor bloqueado (TVL) disparou de 600 milhões de dólares no quarto trimestre de 2024 para 2,5 bilhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2025, um aumento de 417%. Até o momento, os depósitos de ponte desse protocolo atingiram um recorde histórico de 3,62 bilhões de dólares, o que representa um crescimento de 601% em relação à base do quarto trimestre.
Esta mudança reflete a estrutura única de alinhamento entre o ecossistema central do Arbitrum e suas integrações expandidas, criando condições para a tendência dominante das stablecoins.
Modelo Quantitativo da Curva de Oferta de USDC: Capturando a Dinâmica da Oferta de Stablecoins
Dada a importância da dinâmica de fornecimento do USDC, construímos um modelo autoregressivo (AR modelo ) para prever a oferta total de USDC. Escolhemos o modelo AR devido à sua simplicidade, transparência e bom desempenho no padrão de crescimento linear local da curva de oferta do USDC.
O modelo é recalibrado a cada 90 dias para capturar as últimas tendências do mercado, enquanto garante que o número de amostras usadas para regressão e cálculos matriciais seja suficientemente robusto. Cada período de previsão tem um modelo exclusivo, treinado com uma janela deslizante de 90 dias, resultando em (7 modelos de regressão independentes, cada um com um conjunto exclusivo de coeficientes beta ). O modelo utiliza médias móveis (1 dia, 3 dias, 7 dias, 14 dias e 30 dias ) como variáveis características, prevendo a média do fornecimento de USDC para os próximos n dias, onde n varia de 1 a 7. A constante de regressão é definida como zero, para garantir que o modelo dependa totalmente dos sinais.
Este método é muito eficaz na previsão das mudanças directionais de curto prazo na oferta. Desde 2022, há 80% de probabilidade de que a média de 7 dias do total de oferta de USDC prevista se situe dentro da faixa de ±1,5% dos resultados previstos.
O aumento da oferta de USDC lidera a valorização da Circle: análise dos dados por trás da lógica de uma capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares.
USDC fornecimento e avaliação da Circle: analisando a lógica de dados por trás da capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares
"Uma estimativa precisa do valor intrínseco é a base para investimentos estáveis, racionais e potencialmente lucrativos."
———— Howard Marks
Introdução
A listagem da Circle no mercado público é um evento marcante, destacando a crescente demanda das instituições por infraestrutura de criptomoeda regulamentada. No entanto, a sustentabilidade de sua avaliação depende da capacidade de expansão do motor de receita central, que está intimamente relacionada ao fornecimento total de USDC.
Este artigo mudará de uma narrativa para uma análise de dados. A Circle obtém mais de 95% de sua receita de canais relacionados ao USDC, tornando-a altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao total em circulação do USDC. Primeiro, iremos realizar uma decomposição estrutural da curva de oferta do USDC, analisando as mudanças na concentração em nível de cadeia, a liquidez relativa do capital e os pontos de inflexão em ambientes de mercado específicos, a fim de identificar as variáveis-chave que impulsionam as atividades de emissão.
Em seguida, introduzimos um modelo autorregressivo recalibrado, que pode prever a oferta semanal, com uma margem de erro de aproximadamente ±1,5%, e converte diretamente a expansão incremental em sensibilidade ao EBITDA.
Por fim, mostramos como usar este indicador de oferta como um sinal de negociação em tempo real, fornecendo aos participantes do mercado uma representação em tempo real da dinâmica fundamental da Circle.
Análise da Estrutura de Avaliação da Circle
Com uma capitalização de mercado de 58,2 bilhões de dólares, o índice preço-lucro da Circle já ultrapassou em quase 8 vezes o de um gigante dos pagamentos. O investimento firme de uma conhecida instituição de investimento indica que os investidores não estão apenas precificando os fundamentos atuais, mas também apostando no seu potencial para uma ampla adoção futura.
Para manter a avaliação atual, a Circle deve continuar a demonstrar um forte crescimento de lucros. De acordo com dados históricos, mais de 95% da receita da Circle provém de suas reservas de ativos em moeda fiduciária (, como dinheiro em banco, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e os juros e dividendos gerados pelo fundo de reservas da Circle ) gerido por uma empresa de gestão de ativos. Portanto, sua receita é altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao volume de circulação do USDC.
Decomposição da Sensibilidade do EBITDA
Entre:
À medida que a redução das taxas de juro pelo Federal Reserve se aproxima, a taxa líquida de rendimento de juros será comprimida, e o mercado está a precificar uma mudança, ou seja, a velocidade de crescimento da receita baseada em volume superará o impacto da compressão das taxas de juro.
Este crescimento depende da adoção contínua do USDC como rede de pagamentos global, cuja capacidade de captura de taxas se expandirá com a velocidade de uso, o fluxo de capital transfronteiriço e a integração do ecossistema. Portanto, é crucial estudar a dinâmica de oferta do USDC. Isso não só é um indicador líder das futuras fontes de receita da Circle, mas também é um ponto de âncora central para a sua avaliação, fornecendo insights em tempo real para o desenvolvimento do seu modelo de negócio.
Análise da Dinâmica de Fornecimento de Stablecoins
Atualmente, a oferta total de stablecoins subiu para 251 bilhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, um aumento de 34% em relação ao pico do ciclo anterior de 187 bilhões de dólares em 2021. Este crescimento reflete uma entrada significativa de capital e uma recuperação da confiança no ecossistema cripto.
Atualmente, USDT e USDC representam mais de 86% da oferta total de stablecoins. Dentre elas, USDT lidera com uma quota de mercado de 62,1%, enquanto USDC segue de perto com 24,2%. Estas duas stablecoins desempenham papéis fundamentais em diferentes ecossistemas, especialmente USDC, cuja trajetória de desenvolvimento nos oferece uma perspectiva mais transparente sobre a demanda regulamentada e institucional.
Para entender o desempenho da oferta no ciclo de mercado, começamos com uma fórmula simples de fluxo de oferta:
ΔSt = Mt - Rt
Entre:
ΔSt: alteração líquida na oferta total de stablecoins
Mt: Quantidade de emissão ( moeda fiduciária → moeda estável )
Rt: Quantidade de resgate ( stablecoin → Moeda fiduciária )
Esta dinâmica revela a lógica central da oferta de stablecoins:
Expansão: Quando a quantidade de emissão excede a quantidade de resgate, a oferta aumenta.
Contração: quando o volume de resgate excede o volume de emissão, a oferta diminui.
Ao observar a história do USDC sob a perspectiva da expansão e contração, podemos descobrir que as mudanças na sua oferta estão intimamente relacionadas com os importantes pontos de inflexão na linha do tempo global da indústria cripto.
Aceleração da expansão(2025 e além)
Com a listagem da Circle, a oferta circulante atual de USDC atingiu um novo recorde histórico de 61,2 mil milhões de dólares. Esta dimensão reflete a evolução do USDC de uma simples stablecoin de transação para um reconhecido núcleo da língua financeira. Desde 2021:
O crescimento do USDC é principalmente impulsionado por três forças:
A eficiência de capital revela o verdadeiro valor
Apenas observar a oferta não é suficiente para refletir a utilidade real das stablecoins. Mais importante ainda, o valor real das stablecoins reside na eficiência da circulação de seus fundos.
Em uma plataforma de negociação, o USDT domina com um suprimento de 18,9 bilhões de dólares, enquanto o suprimento do USDC é de apenas 5,81 bilhões de dólares, cerca de um terço do USDT.
No entanto, em termos de volume de negociação, a diferença quase desapareceu. Nos últimos 30 dias, o volume de negociação do USDT foi de 44,8 bilhões de USD, enquanto o USDC alcançou 38,7 bilhões de USD, apenas 13,6% atrás.
Através do cálculo da velocidade do capital (, ou seja, o volume de transações em 30 dias dividido pela oferta em circulação ), podemos quantificar a eficiência de capital:
Velocidade de capital = Volume de transações em 30 dias / Oferta em circulação
Aplicado a USDT e USDC:
USDT velocidade de fundos = 44,8 bilhões de USD / 18,9 bilhões de USD = 2,37 USDC velocidade de fundos = 38.7 bilhões de dólares / 5.81 bilhões de dólares = 6.66
Os resultados mostram que a velocidade de capitalização do USDC é 2,81 vezes a do USDT, ou seja, a frequência com que cada dólar de USDC é negociado é quase três vezes a do USDT. Isso significa que o fluxo de capital do USDC é mais rápido e mais eficiente, demonstrando um valor em cadeia mais profundo.
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Dominância do USDC na Solana
Em maio de 2024, o USDC representou 99,5% do volume de transações de stablecoins na Solana. Mesmo em dezembro, quando a atividade do ecossistema estava um pouco dispersa, o USDC ainda manteve 96% da quota de mercado.
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A inversão de posição do Arbitrum)
Em setembro de 2024, o USDC superou silenciosamente o USDT na Arbitrum, tornando-se a stablecoin dominante. Em seu auge, a relação de fornecimento entre o USDT e o USDC era de 2.03(, ou seja, o fornecimento da Tether era mais do que o dobro do USDC ). Hoje, essa proporção caiu para 0.2.
Esta reviravolta deve-se principalmente ao crescimento explosivo de um determinado protocolo, cujo total de valor bloqueado (TVL) disparou de 600 milhões de dólares no quarto trimestre de 2024 para 2,5 bilhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2025, um aumento de 417%. Até o momento, os depósitos de ponte desse protocolo atingiram um recorde histórico de 3,62 bilhões de dólares, o que representa um crescimento de 601% em relação à base do quarto trimestre.
Esta mudança reflete a estrutura única de alinhamento entre o ecossistema central do Arbitrum e suas integrações expandidas, criando condições para a tendência dominante das stablecoins.
Modelo Quantitativo da Curva de Oferta de USDC: Capturando a Dinâmica da Oferta de Stablecoins
Dada a importância da dinâmica de fornecimento do USDC, construímos um modelo autoregressivo (AR modelo ) para prever a oferta total de USDC. Escolhemos o modelo AR devido à sua simplicidade, transparência e bom desempenho no padrão de crescimento linear local da curva de oferta do USDC.
O modelo é recalibrado a cada 90 dias para capturar as últimas tendências do mercado, enquanto garante que o número de amostras usadas para regressão e cálculos matriciais seja suficientemente robusto. Cada período de previsão tem um modelo exclusivo, treinado com uma janela deslizante de 90 dias, resultando em (7 modelos de regressão independentes, cada um com um conjunto exclusivo de coeficientes beta ). O modelo utiliza médias móveis (1 dia, 3 dias, 7 dias, 14 dias e 30 dias ) como variáveis características, prevendo a média do fornecimento de USDC para os próximos n dias, onde n varia de 1 a 7. A constante de regressão é definida como zero, para garantir que o modelo dependa totalmente dos sinais.
Este método é muito eficaz na previsão das mudanças directionais de curto prazo na oferta. Desde 2022, há 80% de probabilidade de que a média de 7 dias do total de oferta de USDC prevista se situe dentro da faixa de ±1,5% dos resultados previstos.
![USDC fornecimento e avaliação da Circle: desagregação de dados 580