Repensar o dilema triplo das moedas estáveis: a deterioração da Descentralização
moeda estável sempre foi o foco no campo das criptomoedas. Para além da especulação, a moeda estável é um dos poucos produtos cripto que encontrou uma clara posição no mercado. Atualmente, prevê-se que nos próximos cinco anos, trilhões de dólares em moeda estável entrarão nos mercados financeiros tradicionais.
No entanto, nem tudo que brilha é ouro.
A origem do dilema das três dificuldades das moedas estáveis
Novos projetos costumam usar gráficos para mostrar suas diferenças de posicionamento em relação aos principais concorrentes. Vale a pena notar que a recente regressão evidente em relação à Descentralização costuma ser minimizada.
Com o desenvolvimento e a maturidade do mercado, a demanda por escalabilidade entrou em conflito com os ideais de descentralização dos primórdios. No entanto, deve-se buscar um equilíbrio em certa medida.
A dificuldade dos três desafios da moeda estável inicial baseia-se em três conceitos centrais:
Estabilidade de preço: a moeda estável mantém um valor fixo (geralmente atrelado ao dólar)
Descentralização: não há uma única entidade controlando, oferecendo características de resistência à censura e sem necessidade de confiança.
Eficiência de capital: mantém o vínculo sem necessidade de muita garantia
No entanto, após várias experiências bastante controversas, a escalabilidade continua a ser um desafio. Assim, esses conceitos estão em constante evolução para se adaptarem a novos desafios.
Nos últimos anos, um gráfico de um projeto de moeda estável principal mostra que a estabilidade de preços permanece inalterada, a eficiência de capital pode ser equivalente à escalabilidade, mas a descentralização foi substituída pela resistência à censura.
A resistência à censura é uma das características fundamentais das criptomoedas, mas em comparação com a Descentralização, é apenas um dos aspectos. Isso se deve ao fato de que os mais recentes projetos de moeda estável (com algumas exceções) possuem um certo grau de características centralizadas.
Por exemplo, mesmo que esses projetos utilizem uma troca descentralizada, ainda há uma equipe responsável por gerenciar estratégias, buscar lucros e distribuí-los aos detentores, que basicamente atuam como acionistas. Nesse caso, a escalabilidade vem da escala dos lucros, e não da combinabilidade dentro do DeFi.
A verdadeira Descentralização foi frustrada.
Análise de Motivação
Os ideais são ricos, mas a realidade é magra. Em 12 de março de 2020, devido à queda do mercado causada pela pandemia de COVID-19, o DAI sofreu um duro golpe. Desde então, suas reservas se voltaram principalmente para o USDC, o que, em certa medida, reconheceu o fracasso da descentralização diante dos moedas estáveis centralizadas mainstream. Ao mesmo tempo, as tentativas de moedas estáveis algorítmicas e moedas estáveis de rebase também não conseguiram atingir os resultados esperados. O endurecimento da regulamentação que se seguiu piorou ainda mais a situação. Enquanto isso, a ascensão das moedas estáveis institucionais enfraqueceu o espaço para experimentos inovadores.
No entanto, a Liquity destaca-se pelos seus contratos imutáveis e pela utilização do Ethereum como colateral. No entanto, a sua escalabilidade é deficiente.
Recentemente, a Liquity lançou a versão V2, através de várias atualizações para aumentar a segurança do vínculo, e oferece taxas de juros mais flexíveis ao emitir sua nova moeda estável BOLD.
No entanto, alguns fatores limitam seu crescimento. Em comparação com USDT e USDC, que não geram rendimento, mas têm maior eficiência de capital, a relação de valor de empréstimo da sua moeda estável é de cerca de 90%, o que não é muito alto. Além disso, concorrentes diretos que oferecem rendimento intrínseco, como Ethena, Usual e Resolv, já alcançaram uma relação de valor de empréstimo de 100%.
Mas o principal problema pode ser a falta de um modelo de distribuição em larga escala. Como ainda está intimamente relacionado à comunidade inicial do Ethereum, há uma menor atenção a casos de uso como a difusão em exchanges descentralizadas. Embora seu estilo cyberpunk esteja alinhado com o espírito das criptomoedas, a falta de equilíbrio com DeFi ou a adoção por parte dos pequenos investidores pode limitar o crescimento mainstream.
Apesar de o valor total bloqueado ser limitado, o Liquity é um dos projetos com o maior TVL no espaço cripto, com um total de 370 milhões de dólares entre V1 e V2, o que é fascinante.
O impacto da "Lei dos Gênios"
Este projeto de lei pode trazer mais estabilidade e reconhecimento para as moedas estáveis dos EUA, mas ele se concentra apenas nas moedas estáveis tradicionais e suportadas por moeda fiduciária emitidas por entidades licenciadas e regulamentadas.
Qualquer moeda estável descentralizada, de criptomoeda colateralizada ou algorítmica cai numa zona cinzenta de regulamentação ou é excluída.
Proposta de Valor e Estratégia de Distribuição
moeda estável é uma ferramenta para minerar ouro criptográfico. Alguns projetos híbridos são direcionados principalmente a instituições, visando expandir o setor financeiro tradicional; alguns projetos provenientes do Web2.0 tentam expandir o mercado através da profundidade dos usuários nativos de criptomoeda, mas enfrentam desafios de escalabilidade.
Existem também alguns projetos focados em estratégias subjacentes, como projetos baseados em ativos do mundo real, que visam proporcionar retornos sustentáveis, bem como estratégias Delta-Neutral, que se concentram em gerar rendimentos para os detentores.
Estes projetos têm um ponto em comum: diferentes graus de descentralização.
Mesmo projetos focados em DeFi, como estratégias Delta-Neutral, são geridos por equipas internas. Embora possam utilizar Ethereum nos bastidores, a gestão geral continua a ser centralizada. Na verdade, esses projetos deveriam ser classificados teoricamente como derivados e não como moeda estável.
Novos ecossistemas como MegaETH e HyperEVM também trouxeram novas esperanças. Por exemplo, o CapMoney planeja alcançar a Descentralização gradualmente através da segurança econômica oferecida pelo Eigen Layer. Além disso, projetos de fork da Liquity como o Felix Protocol estão passando por um crescimento significativo e estabelecendo sua posição na moeda estável nativa dessa cadeia.
Estes projetos escolhem focar em modelos de distribuição centrados em blockchains emergentes, aproveitando a vantagem do "efeito novidade".
Resumo
A centralização em si não é negativa. Para os projetos, é mais simples, mais controlável, mais escalável e mais adaptável aos requisitos de regulamentação.
No entanto, isso não está de acordo com a ideia original das criptomoedas. O que pode garantir que uma moeda estável realmente tenha resistência à censura? Não é apenas um dólar na cadeia, mas um verdadeiro ativo do usuário? Nenhuma moeda estável centralizada pode fazer tal promessa.
Assim, embora as novas alternativas sejam atraentes, não devemos esquecer o dilema triplo original das moedas estáveis:
Estabilidade de preços
Descentralização
Eficiência de capital
Ao buscar inovação e desenvolvimento, é fundamental manter o foco nesses princípios centrais.
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O dilema das moedas estáveis: retrocesso na descentralização e novas direções de desenvolvimento
Repensar o dilema triplo das moedas estáveis: a deterioração da Descentralização
moeda estável sempre foi o foco no campo das criptomoedas. Para além da especulação, a moeda estável é um dos poucos produtos cripto que encontrou uma clara posição no mercado. Atualmente, prevê-se que nos próximos cinco anos, trilhões de dólares em moeda estável entrarão nos mercados financeiros tradicionais.
No entanto, nem tudo que brilha é ouro.
A origem do dilema das três dificuldades das moedas estáveis
Novos projetos costumam usar gráficos para mostrar suas diferenças de posicionamento em relação aos principais concorrentes. Vale a pena notar que a recente regressão evidente em relação à Descentralização costuma ser minimizada.
Com o desenvolvimento e a maturidade do mercado, a demanda por escalabilidade entrou em conflito com os ideais de descentralização dos primórdios. No entanto, deve-se buscar um equilíbrio em certa medida.
A dificuldade dos três desafios da moeda estável inicial baseia-se em três conceitos centrais:
No entanto, após várias experiências bastante controversas, a escalabilidade continua a ser um desafio. Assim, esses conceitos estão em constante evolução para se adaptarem a novos desafios.
Nos últimos anos, um gráfico de um projeto de moeda estável principal mostra que a estabilidade de preços permanece inalterada, a eficiência de capital pode ser equivalente à escalabilidade, mas a descentralização foi substituída pela resistência à censura.
A resistência à censura é uma das características fundamentais das criptomoedas, mas em comparação com a Descentralização, é apenas um dos aspectos. Isso se deve ao fato de que os mais recentes projetos de moeda estável (com algumas exceções) possuem um certo grau de características centralizadas.
Por exemplo, mesmo que esses projetos utilizem uma troca descentralizada, ainda há uma equipe responsável por gerenciar estratégias, buscar lucros e distribuí-los aos detentores, que basicamente atuam como acionistas. Nesse caso, a escalabilidade vem da escala dos lucros, e não da combinabilidade dentro do DeFi.
A verdadeira Descentralização foi frustrada.
Análise de Motivação
Os ideais são ricos, mas a realidade é magra. Em 12 de março de 2020, devido à queda do mercado causada pela pandemia de COVID-19, o DAI sofreu um duro golpe. Desde então, suas reservas se voltaram principalmente para o USDC, o que, em certa medida, reconheceu o fracasso da descentralização diante dos moedas estáveis centralizadas mainstream. Ao mesmo tempo, as tentativas de moedas estáveis algorítmicas e moedas estáveis de rebase também não conseguiram atingir os resultados esperados. O endurecimento da regulamentação que se seguiu piorou ainda mais a situação. Enquanto isso, a ascensão das moedas estáveis institucionais enfraqueceu o espaço para experimentos inovadores.
No entanto, a Liquity destaca-se pelos seus contratos imutáveis e pela utilização do Ethereum como colateral. No entanto, a sua escalabilidade é deficiente.
Recentemente, a Liquity lançou a versão V2, através de várias atualizações para aumentar a segurança do vínculo, e oferece taxas de juros mais flexíveis ao emitir sua nova moeda estável BOLD.
No entanto, alguns fatores limitam seu crescimento. Em comparação com USDT e USDC, que não geram rendimento, mas têm maior eficiência de capital, a relação de valor de empréstimo da sua moeda estável é de cerca de 90%, o que não é muito alto. Além disso, concorrentes diretos que oferecem rendimento intrínseco, como Ethena, Usual e Resolv, já alcançaram uma relação de valor de empréstimo de 100%.
Mas o principal problema pode ser a falta de um modelo de distribuição em larga escala. Como ainda está intimamente relacionado à comunidade inicial do Ethereum, há uma menor atenção a casos de uso como a difusão em exchanges descentralizadas. Embora seu estilo cyberpunk esteja alinhado com o espírito das criptomoedas, a falta de equilíbrio com DeFi ou a adoção por parte dos pequenos investidores pode limitar o crescimento mainstream.
Apesar de o valor total bloqueado ser limitado, o Liquity é um dos projetos com o maior TVL no espaço cripto, com um total de 370 milhões de dólares entre V1 e V2, o que é fascinante.
O impacto da "Lei dos Gênios"
Este projeto de lei pode trazer mais estabilidade e reconhecimento para as moedas estáveis dos EUA, mas ele se concentra apenas nas moedas estáveis tradicionais e suportadas por moeda fiduciária emitidas por entidades licenciadas e regulamentadas.
Qualquer moeda estável descentralizada, de criptomoeda colateralizada ou algorítmica cai numa zona cinzenta de regulamentação ou é excluída.
Proposta de Valor e Estratégia de Distribuição
moeda estável é uma ferramenta para minerar ouro criptográfico. Alguns projetos híbridos são direcionados principalmente a instituições, visando expandir o setor financeiro tradicional; alguns projetos provenientes do Web2.0 tentam expandir o mercado através da profundidade dos usuários nativos de criptomoeda, mas enfrentam desafios de escalabilidade.
Existem também alguns projetos focados em estratégias subjacentes, como projetos baseados em ativos do mundo real, que visam proporcionar retornos sustentáveis, bem como estratégias Delta-Neutral, que se concentram em gerar rendimentos para os detentores.
Estes projetos têm um ponto em comum: diferentes graus de descentralização.
Mesmo projetos focados em DeFi, como estratégias Delta-Neutral, são geridos por equipas internas. Embora possam utilizar Ethereum nos bastidores, a gestão geral continua a ser centralizada. Na verdade, esses projetos deveriam ser classificados teoricamente como derivados e não como moeda estável.
Novos ecossistemas como MegaETH e HyperEVM também trouxeram novas esperanças. Por exemplo, o CapMoney planeja alcançar a Descentralização gradualmente através da segurança econômica oferecida pelo Eigen Layer. Além disso, projetos de fork da Liquity como o Felix Protocol estão passando por um crescimento significativo e estabelecendo sua posição na moeda estável nativa dessa cadeia.
Estes projetos escolhem focar em modelos de distribuição centrados em blockchains emergentes, aproveitando a vantagem do "efeito novidade".
Resumo
A centralização em si não é negativa. Para os projetos, é mais simples, mais controlável, mais escalável e mais adaptável aos requisitos de regulamentação.
No entanto, isso não está de acordo com a ideia original das criptomoedas. O que pode garantir que uma moeda estável realmente tenha resistência à censura? Não é apenas um dólar na cadeia, mas um verdadeiro ativo do usuário? Nenhuma moeda estável centralizada pode fazer tal promessa.
Assim, embora as novas alternativas sejam atraentes, não devemos esquecer o dilema triplo original das moedas estáveis:
Ao buscar inovação e desenvolvimento, é fundamental manter o foco nesses princípios centrais.