Nova opção no mercado de Token de títulos do governo RWA: Análise do TProtocol V2

Os produtos de tokens de títulos do governo (RWA) no mercado atual apresentam alguns problemas. Embora a MakerDAO tenha uma taxa de juros alta, o escopo de investimento é bastante amplo; a Ondo, embora se concentre em títulos do governo, enfrenta problemas como altos requisitos de KYC e baixa liquidez. O mercado ainda carece de um produto de token de títulos do governo que seja puro em ativos e voltado para usuários comuns. O TProtocol V2 foi projetado exatamente para resolver essas questões.

O TProtocol é essencialmente um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock, ele permite que o Matrixdock, que está entre os três primeiros na pista RWA, utilize o seu token de dívida pública emitido, STBT, como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, que é um token de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

Um dos principais destaques deste produto é que o LTV do empréstimo STBT atinge 100,5%, permitindo teoricamente uma taxa de utilização extrema de 99,5%, ou seja, transferindo 99,5% da taxa de rendimento dos títulos do governo para os detentores de rUSDP. Para lidar com possíveis retiradas em grande escala, o TProtocol adotou um modelo OTC com os mutuários, dando ao Matrixdock um certo tempo para vender os títulos do governo e reembolsar o empréstimo. Retiradas menores podem ser concluídas através de retiradas regulares ou vendendo USDP na DEX.

Ao contrário de produtos como Ondo-OUSG e Matrixdoc-STBT, que estão abertos apenas a investidores qualificados, o TProtocol maximiza a transmissão dos rendimentos dos tokens de dívida pública para os usuários que depositam USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado institucional, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos públicos.

O TProtocol foca em produtos destinados a fins específicos. Tomando o STBT como exemplo, seu objeto de investimento é claramente limitado a títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, e publica regularmente relatórios de ativos, além de colaborar com a Chainlink para fornecer provas de reserva. No entanto, os usuários ainda precisam manter uma certa confiança nas instituições de custódia dos ativos subjacentes em títulos do governo. Para isso, o TProtocol lançou Pools independentes para diferentes ativos RWA, a fim de isolar riscos.

Em outros aspectos de design, o TProtocol adota um modelo de token de governança semelhante ao TPS/esTPS do GMX, onde quanto mais longo o tempo de armazenamento, maior o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura dupla iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura sfrxETH/frxETH. O iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimentos, enquanto o USDP é utilizado para fornecer liquidez em plataformas como DEX.

Este design permite que o TProtocol melhore a eficiência de capital através da suborno a outros protocolos e aumente o rendimento do iUSDP, dando-lhe o potencial de superar os rendimentos dos títulos do governo convencionais, semelhante ao modelo de aumento de rendimento do sfrxETH.

Atualmente, a competição na pista RWA é feroz, com a MakerDAO dominando. No entanto, como um stablecoin supercolateralizado, a proporção de ativos da MakerDAO utilizados na compra de títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários depositando DAI para receber juros, os juros podem cair abaixo da taxa dos títulos do governo.

Em geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com colateral institucional, transmite os rendimentos puros dos tokens de títulos do governo para usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no design do sfrxETH/frxETH, criou a possibilidade de gerar rendimentos que superam os rendimentos básicos dos títulos do governo.