Novo Tendência do Mercado de Criptomoedas: Interpretação das Mudanças na Lista dos 20 Principais Ativos da Grayscale

No mundo da encriptação em rápida mudança, os movimentos de capital institucional costumam ser pistas chave para entender o futuro. Como pioneira no campo da gestão de ativos de encriptação, a Grayscale Investments atualiza trimestralmente a lista dos 20 principais ativos, que se pode considerar como um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda sobre a "tendência de adoção factual" da próxima fase do mercado.

No terceiro trimestre de 2025, a "mapa do tesouro" da Grayscale foi silenciosamente ajustada: o novato Avalanche(AVAX) e Morpho(MORPHO) saltaram para a lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO(LDO) e a estrela emergente Layer 2 Optimism(OP) infelizmente saíram de cena. Entre entradas e saídas, que mudanças de direção estão escondidas no mercado de criptomoedas? Vamos analisar juntos e descobrir a nova narrativa de investimento em criptomoedas de 2025 por trás desta troca aparentemente comum de lista.

Sinais de transformação estrutural

Avalanche(AVAX): o forte batimento do "pulso" na cadeia

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu "mecanismo de consenso Avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, a arquitetura de três cadeias (X-Chain, C-Chain, P-Chain) garante a finalização de transações em sub-segundos, estabelecendo a base para aplicações em larga escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250.000 para quase 1.200.000, graças à atualização Etna que reduziu as taxas de transação em mais de 90%, estimulando grandemente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as demandas de GameFi e aplicações empresariais, jogos como MapleStory Universe são lançados na sub-rede (Subnets). Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com gigantes do Web2 como Amazon Web Services (AWS) e Alibaba Cloud, promovendo a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo crucial para a penetração da economia Web3 no mainstream.

A Grayscale vê potencial no Avalanche devido ao seu aprimoramento tecnológico, expansão estratégica do ecossistema e à formação de um "círculo virtuoso de crescimento multidimensional" com a fusão do Web2. Isso indica que a competição Layer 1 está se movendo para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão entre Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Transformers"-style de empréstimo descentralizado

Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na Ethereum e na cadeia Base, que otimiza os rendimentos e garante a segurança através dos "Morpho Vaults" e de mercados isolados. O design do seu protocolo foca em taxas de transação baixas e passou por mais de 25 auditorias.

Morpho tem se destacado: a receita anual de taxas alcançou 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado (TVL) dobrou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como a segunda maior plataforma de empréstimos em DeFi. Na blockchain Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Principais investidores de risco como a16z Crypto e Pantera Capital investiram mais de 69 milhões de dólares.

Mais significativo é que uma plataforma de negociação já integrou o Morpho em seu aplicativo principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com garantia em Bitcoin, que é um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 também declara a determinação de introduzir DeFi em instituições financeiras tradicionais.

A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, resolvendo os pontos problemáticos da entrada das finanças tradicionais no DeFi através de um design de mercado refinado e suporte ao mercado licenciado. A Grayscale a favorece, justamente porque acredita em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente às finanças tradicionais.

O fim de uma era: A despedida da Lido e da Optimism

Lido DAO(LDO): A "império" da liquidez de staking enfrenta ventos contrários

Lido DAO já foi o indiscutível "império" no campo do staking líquido de Ethereum, gerindo cerca de 33% do ETH bloqueado. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: o conjunto de validadores "permissivos", o controle do token LDO sobre as permissões principais, e o incidente de violação da carteira quente da Chorus One em maio de 2025 acenderam um alerta.

A atualização de Ethereum Shanghai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários têm mais opções, mudando-se para plataformas centralizadas ( como uma plataforma de negociação, outra plataforma ) ou novos concorrentes não custodiais emergentes. Inovações em re-staking, como EigenLayer, também intensificaram a competição.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação do "risco de centralização" pela Grayscale. Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido tornam-se mais evidentes no contexto de uma concorrência acentuada e uma regulamentação mais clara ( a SEC considera a "staking de protocolo" como uma atividade não securitária ). A Grayscale pode acreditar que o seu perfil de risco-retorno não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, valorizando mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism(OP): A grande visão da Layer 2, presa na "ilusão" da captura de valor

Optimism, como um dos principais soluções de escalabilidade Layer 2 para Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transação, reduzir as taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "super cadeia" (Superchain), através do OP Stack, atraiu projetos de destaque como a Base Chain de uma determinada plataforma de negociação. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda fica um pouco atrás do concorrente Arbitrum.

Os tokens OP são o núcleo da estrutura de governança descentralizada da Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receita apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à fundação Optimism, destinada a financiar bens públicos, em vez de ser distribuída diretamente aos detentores de tokens OP. Apesar de haver a esperança de compartilhamento no futuro, essa incerteza afeta a captura direta de valor do token, deixando os investidores institucionais com dúvidas.

Além disso, a governança da Optimism também não é um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais contribuintes e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na prática da promessa de "descentralização".

A saída do Optimism é mais uma profunda questão levantada pela Grayscale sobre o mecanismo de "captura de valor" de seu token OP. Uma grande visão ecológica não se traduz diretamente em um valor claro para o token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração do poder de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da acirrada competição no setor de Layer 2, a Grayscale pode acreditar que o OP terá dificuldades em fornecer, a curto prazo, "retornos ajustados ao risco mais atrativos". A saída do Optimism reflete uma avaliação mais profunda por parte das instituições sobre a economia dos tokens Layer 2: uma mera liderança técnica não é suficiente para sustentar valor a longo prazo; o token deve possuir um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, além de uma verdadeira governança descentralizada.

Por trás da lista de escala de cinza: o "índice de direção" e a "mudança estrutural" dos investimentos em criptomoedas em 2025

A "maré" de fundos institucionais: do Bitcoin às vastas profundezas de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continua a crescer. A pesquisa mostra que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, quase 60% (59%) planejam investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva de ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro tradicional estivesse abrindo as portas para encriptação, e um ETF de Bitcoin de uma empresa de gestão de ativos até estabeleceu o recorde de crescimento mais rápido da história.

Esta maré já superou as "ilhas" do Bitcoin e do Ethereum. Dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, e a participação no DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins estão a acelerar, com um valor de mercado total de 234 bilhões de dólares, e protocolos como plataformas de empréstimo conectam o DeFi às finanças tradicionais.

Os investimentos institucionais estão a passar de uma mera "fé no Bitcoin" para uma "alocação diversificada" e a "implementação de cenários de aplicação" no vasto oceano. A inclusão da Avalanche e da Morpho na lista da Grayscale é uma profunda manifestação da tendência dos investimentos institucionais "do ponto para a área" e "da especulação para a aplicação".

A "teoria da evolução" do DeFi: de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada"

Em 2024, o valor total bloqueado em DeFi (TVL) aumentou 129%, e o volume de negociação das exchanges descentralizadas de derivados (DEXs) disparou 872%. DeFi está desenvolvendo stablecoins com rendimento, atraindo o setor financeiro tradicional. Tendências como finanças embutidas, automação, inteligência artificial/aprendizagem de máquina (AI/ML) estão reformulando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

DeFi está passando pela "evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". Aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos problemáticos e aumentar a eficiência. Estáveis de rendimento e finanças embutidas enriquecem as formas de produtos, conectando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo de DEXs de derivativos e o caminho institucional do Morpho indicam que DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de riscos das instituições. O apreço da Grayscale pelo Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, otimizando a eficiência, reduzindo riscos e conectando as finanças tradicionais.

A "corrida" da Layer 2: uma competição abrangente entre ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, melhoram significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups ( como Optimism, Arbitrum ) e ZK-Rollups são tecnologias de destaque. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, com Arbitrum ainda liderando em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão "super cadeia" e do OP Stack, está dedicada a construir um ecossistema interoperável, atraindo projetos de peso como a cadeia Base de uma determinada plataforma de negociação.

A competição entre as Layer 2 já se transformou em uma luta abrangente pela "capacidade de construção de ecossistemas" e "modelos de captura de valor de tokens". A remoção da Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for suficientemente claro ou se houver riscos de centralização, será difícil conquistar a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação da Layer 2 pela Grayscale já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

Filtro da regulamentação: conformidade, "bilhete de entrada" para fundos institucionais

Em 2025, o ambiente regulatório de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente mais claro, como se erguesse um "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) publica novas diretrizes, esclarecendo que a "poupança de protocolo" não é considerada emissão de valores mobiliários. O Congresso dos Estados Unidos aprova um projeto de lei que aboliu a obrigação de relatório dos corretores do Serviço de Receita Federal dos EUA (IRS) sobre as entradas e saídas de moeda fiduciária não tradicional nas plataformas DeFi (.

A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de criptomoedas, e também serve como um "filtro" preciso. Ela reduz o risco legal e operacional para as instituições, incentivando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e DeFi. No entanto, a clareza regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser parcialmente atribuída às suas preocupações com o "sistema de licenciamento" e a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos altamente regulamentada, dá grande importância à conformidade nas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Resumo

A atualização da lista dos 20 principais ativos da Grayscale delineia claramente o caminho da evolução dos investimentos institucionais no mercado de criptomoedas em 2025. Ela foca na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação real, modelos de captura de valor sustentável e práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e da Morpho representa o reconhecimento do mercado ao potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, assim como a expectativa de um desenvolvimento do empréstimo DeFi em direção a um nível institucional e regulamentado. A saída da Lido DAO e da Optimism, por sua vez, alerta sobre o risco de centralização da liquidez em staking, além do impacto da incerteza na captura de valor no modelo econômico dos tokens Layer 2 sobre a atração institucional.

![Atualização da lista dos 20 principais ativos de encriptação do Q3 da Grayscale, que tendências isso reflete?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9a39752f2fb6605d7261985e12937ff.webp(