Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: Dupla Impacto de Davis e Dupla Morte
Na semana passada, discutimos o potencial da Lido em beneficiar-se das mudanças no ambiente regulatório. Esta semana, temos um tema muito interessante, que é o entusiasmo em torno da MicroStrategy, e muitas pessoas comentaram sobre o modelo de operação dessa empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que espero compartilhar com todos.
Acredito que a razão para a valorização das ações da MicroStrategy seja o "Davis Double-Whammy". Através do design do negócio que financia a compra de BTC, atrelando a valorização do BTC aos lucros da empresa, e utilizando o alavancagem de fundos obtidos através de inovações que combinam canais de financiamento do mercado financeiro tradicional, a empresa adquiriu a capacidade de superar o crescimento dos lucros trazido pela valorização do BTC que possui. Ao mesmo tempo, com o aumento da quantidade de ativos, a empresa ganhou um certo poder de precificação do BTC, o que reforça ainda mais essa expectativa de crescimento dos lucros.
E o seu risco reside nisso, quando o mercado de BTC apresenta oscilações ou riscos de reversão, o crescimento do lucro do BTC ficará estagnado. Ao mesmo tempo, afetada pelas despesas operacionais da empresa e pela pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será significativamente reduzida, afetando, por sua vez, as expectativas de crescimento do lucro. Nesse caso, a menos que haja um novo impulso que possa continuar a elevar o preço do BTC, o prêmio positivo das ações da MSTR em relação à posição em BTC se reduzirá rapidamente, e esse processo é o que se chama de "duplo sofrimento de Davis".
O que é o duplo clique e a dupla morte de Davis
"Davis Double Click" é geralmente usado para descrever o fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as ações de uma empresa aumentam significativamente devido a dois fatores:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização de seu modelo de negócios, gestão, entre outros aspectos, resultou em um aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: devido ao mercado estar mais otimista em relação às perspectivas da empresa, os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto por ela, impulsionando assim a elevação da avaliação das ações.
E "Davis duplo assassinato" é o oposto, utilizado para descrever a rápida queda do preço das ações devido à ação conjunta de dois fatores negativos:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro da empresa diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão e outros fatores, levando a lucros abaixo das expectativas do mercado.
Compressão de avaliação: Devido à diminuição dos lucros ou ao agravamento das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando a uma redução dos múltiplos de avaliação e à queda do preço das ações.
Esse efeito de ressonância costuma ocorrer em ações de alto crescimento, especialmente em muitas ações de tecnologia, pois os investidores geralmente estão dispostos a atribuir expectativas mais altas para o crescimento futuro dos negócios dessas empresas. No entanto, essas expectativas costumam ter um suporte subjetivo considerável, o que resulta em uma volatilidade correspondente bastante alta.
Como o alto prêmio do MSTR é criado e por que se tornou o núcleo do seu modelo de negócios
A MicroStrategy mudou seu negócio de software tradicional para a aquisição de BTC por meio de financiamento. Isso significa que a fonte de lucro da empresa vem dos ganhos de capital obtidos com a valorização do BTC adquirido com os fundos obtidos por diluição de ações e emissão de dívida. Com a valorização do BTC, os direitos dos acionistas de todos os investidores aumentam proporcionalmente, beneficiando os investidores; nesse aspecto, a MSTR não é diferente de outros ETFs de BTC.
A diferença reside na capacidade de financiamento que traz efeito de alavancagem, uma vez que as expectativas dos investidores da MSTR sobre o crescimento do lucro futuro da empresa provêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento, considerando que o valor de mercado total das ações da MSTR está em um estado de prêmio positivo em relação ao valor total de BTC que possui. Enquanto permanecer nesse estado de prêmio positivo, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por meio de sua dívida conversível, acompanhados da compra de BTC com os fundos obtidos, aumentarão ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento de lucros diferente da ETF de BTC.
Portanto, para a gestão da empresa, o prémio positivo entre o valor de mercado da MSTR e o valor do BTC que possui é o fator central para a viabilidade do seu modelo de negócio. Assim, a melhor escolha é como manter esse prémio enquanto continua a financiar-se, aumentando a sua quota de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o BTC. O fortalecimento contínuo desse poder de precificação aumentará a confiança dos investidores em relação ao crescimento futuro, mesmo em situações de elevado rácio preço-lucro, permitindo assim a captação de recursos.
Resumindo, o segredo do modelo de negócios da MicroStrategy está no fato de que a valorização do BTC impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e a tendência de crescimento do BTC significa que a tendência de crescimento dos lucros empresariais também é positiva. Com esse apoio do "duplo efeito Davis", o MSTR está começando a expandir o prêmio, portanto, o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy poderá avaliar-se com um prêmio positivo para realizar o financiamento subsequente.
Quais são os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O risco que a MicroStrategy traz para a indústria reside no fato de que esse modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador da flutuação. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e a entrada do BTC em um período de alta volatilidade é a fase em que começa todo o efeito dominó.
Quando a valorização do BTC desacelera e entra em um período de oscilações, os lucros da MicroStrategy inevitavelmente começam a cair. Neste momento, os custos fixos de operação e os custos de financiamento podem ainda mais reduzir os lucros da empresa, levando-a até mesmo a uma situação de prejuízo. Nesse momento, essa oscilação continuará a desgastar a confiança do mercado na evolução futura do preço do BTC. Isso se traduzirá em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que por sua vez impactará negativamente as expectativas de crescimento de seus lucros. Com a ressonância entre esses dois fatores, o prêmio positivo da MSTR se aproximará rapidamente do zero. Portanto, para manter a viabilidade de seu modelo de negócios, a administração deve garantir a manutenção do estado de prêmio positivo. Assim, a venda de BTC para reaver capital e recomprar ações é uma ação que deve ser realizada, e esse é o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro BTC.
Considerando a atual proporção de ações detidas pela gestão, e dado que a liquidez geralmente é apertada durante períodos de volatilidade ou descida, quando começar a vender, a queda do preço do BTC se acelerará. E essa aceleração da queda irá agravar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, o que pode forçá-los a vender BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo massacre de Davis".
As obrigações convertíveis da MicroStrategy realmente não têm risco antes do vencimento?
Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título que incorpora uma opção de compra gratuita. Na data de vencimento, os credores podem solicitar o resgate em ações equivalentes ao valor previamente acordado, mas a empresa pode optar pela forma de resgate, seja em dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que oferece uma flexibilidade relativa. Além disso, este título conversível é não garantido, portanto, o risco associado ao pagamento da dívida é realmente baixo. E a empresa ainda tem uma proteção: se a taxa de prêmio exceder 130%, a empresa também pode optar por resgatar diretamente o valor original em dinheiro, o que cria condições para a negociação de refinanciamento.
O credor deste título só terá ganhos de capital se o preço das ações estiver acima do preço de conversão e ao mesmo tempo abaixo de 130% do preço de conversão; caso contrário, receberá apenas o principal acrescido de juros baixos. Os investidores deste título são principalmente fundos de hedge que o utilizam para fazer Delta hedging e lucrar com a volatilidade.
A operação específica de hedge Delta através de obrigações convertíveis é principalmente feita pela compra de obrigações convertíveis MSTR, enquanto se vende a descoberto uma quantidade equivalente de ações MSTR, para cobrir o risco decorrente da volatilidade dos preços das ações. Além disso, à medida que os preços evoluem, os fundos de hedge precisam ajustar constantemente suas posições para realizar uma cobertura dinâmica.
Isso significa que, quando o preço do MSTR cai, os fundos de hedge por trás de seus títulos conversíveis, para fazer uma cobertura dinâmica do Delta, venderão mais ações do MSTR, o que impactará ainda mais o preço das ações do MSTR, e isso terá um efeito negativo sobre o prêmio, afetando, por sua vez, todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos será antecipadamente refletido através do preço das ações. Claro que, na tendência de alta do MSTR, os fundos de hedge comprarão mais MSTR, portanto, é uma espada de dois gumes.
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MeltdownSurvivalist
· 08-10 09:50
Brincar com alavancagem e ainda ter a coragem de dizer que é uma inovação, você está louco?
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ProveMyZK
· 08-10 09:49
Brincar com alavancagem para enriquecer também é uma aposta, Akabella
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GasWrangler
· 08-10 09:47
tecnicamente falando, a jogada de alavancagem da mstr é matematicamente superior à exposição direta ao btc... se você analisar os dados do pool de mem
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WagmiOrRekt
· 08-10 09:43
Apostar com alavancagem realmente atrai muitas pessoas.
A espada de dois gumes da MicroStrategy: Oportunidades e riscos trazidos pela alavancagem do BTC
Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: Dupla Impacto de Davis e Dupla Morte
Na semana passada, discutimos o potencial da Lido em beneficiar-se das mudanças no ambiente regulatório. Esta semana, temos um tema muito interessante, que é o entusiasmo em torno da MicroStrategy, e muitas pessoas comentaram sobre o modelo de operação dessa empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que espero compartilhar com todos.
Acredito que a razão para a valorização das ações da MicroStrategy seja o "Davis Double-Whammy". Através do design do negócio que financia a compra de BTC, atrelando a valorização do BTC aos lucros da empresa, e utilizando o alavancagem de fundos obtidos através de inovações que combinam canais de financiamento do mercado financeiro tradicional, a empresa adquiriu a capacidade de superar o crescimento dos lucros trazido pela valorização do BTC que possui. Ao mesmo tempo, com o aumento da quantidade de ativos, a empresa ganhou um certo poder de precificação do BTC, o que reforça ainda mais essa expectativa de crescimento dos lucros.
E o seu risco reside nisso, quando o mercado de BTC apresenta oscilações ou riscos de reversão, o crescimento do lucro do BTC ficará estagnado. Ao mesmo tempo, afetada pelas despesas operacionais da empresa e pela pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será significativamente reduzida, afetando, por sua vez, as expectativas de crescimento do lucro. Nesse caso, a menos que haja um novo impulso que possa continuar a elevar o preço do BTC, o prêmio positivo das ações da MSTR em relação à posição em BTC se reduzirá rapidamente, e esse processo é o que se chama de "duplo sofrimento de Davis".
O que é o duplo clique e a dupla morte de Davis
"Davis Double Click" é geralmente usado para descrever o fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as ações de uma empresa aumentam significativamente devido a dois fatores:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização de seu modelo de negócios, gestão, entre outros aspectos, resultou em um aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: devido ao mercado estar mais otimista em relação às perspectivas da empresa, os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto por ela, impulsionando assim a elevação da avaliação das ações.
E "Davis duplo assassinato" é o oposto, utilizado para descrever a rápida queda do preço das ações devido à ação conjunta de dois fatores negativos:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro da empresa diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão e outros fatores, levando a lucros abaixo das expectativas do mercado.
Compressão de avaliação: Devido à diminuição dos lucros ou ao agravamento das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando a uma redução dos múltiplos de avaliação e à queda do preço das ações.
Esse efeito de ressonância costuma ocorrer em ações de alto crescimento, especialmente em muitas ações de tecnologia, pois os investidores geralmente estão dispostos a atribuir expectativas mais altas para o crescimento futuro dos negócios dessas empresas. No entanto, essas expectativas costumam ter um suporte subjetivo considerável, o que resulta em uma volatilidade correspondente bastante alta.
Como o alto prêmio do MSTR é criado e por que se tornou o núcleo do seu modelo de negócios
A MicroStrategy mudou seu negócio de software tradicional para a aquisição de BTC por meio de financiamento. Isso significa que a fonte de lucro da empresa vem dos ganhos de capital obtidos com a valorização do BTC adquirido com os fundos obtidos por diluição de ações e emissão de dívida. Com a valorização do BTC, os direitos dos acionistas de todos os investidores aumentam proporcionalmente, beneficiando os investidores; nesse aspecto, a MSTR não é diferente de outros ETFs de BTC.
A diferença reside na capacidade de financiamento que traz efeito de alavancagem, uma vez que as expectativas dos investidores da MSTR sobre o crescimento do lucro futuro da empresa provêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento, considerando que o valor de mercado total das ações da MSTR está em um estado de prêmio positivo em relação ao valor total de BTC que possui. Enquanto permanecer nesse estado de prêmio positivo, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por meio de sua dívida conversível, acompanhados da compra de BTC com os fundos obtidos, aumentarão ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento de lucros diferente da ETF de BTC.
Portanto, para a gestão da empresa, o prémio positivo entre o valor de mercado da MSTR e o valor do BTC que possui é o fator central para a viabilidade do seu modelo de negócio. Assim, a melhor escolha é como manter esse prémio enquanto continua a financiar-se, aumentando a sua quota de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o BTC. O fortalecimento contínuo desse poder de precificação aumentará a confiança dos investidores em relação ao crescimento futuro, mesmo em situações de elevado rácio preço-lucro, permitindo assim a captação de recursos.
Resumindo, o segredo do modelo de negócios da MicroStrategy está no fato de que a valorização do BTC impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e a tendência de crescimento do BTC significa que a tendência de crescimento dos lucros empresariais também é positiva. Com esse apoio do "duplo efeito Davis", o MSTR está começando a expandir o prêmio, portanto, o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy poderá avaliar-se com um prêmio positivo para realizar o financiamento subsequente.
Quais são os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O risco que a MicroStrategy traz para a indústria reside no fato de que esse modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador da flutuação. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e a entrada do BTC em um período de alta volatilidade é a fase em que começa todo o efeito dominó.
Quando a valorização do BTC desacelera e entra em um período de oscilações, os lucros da MicroStrategy inevitavelmente começam a cair. Neste momento, os custos fixos de operação e os custos de financiamento podem ainda mais reduzir os lucros da empresa, levando-a até mesmo a uma situação de prejuízo. Nesse momento, essa oscilação continuará a desgastar a confiança do mercado na evolução futura do preço do BTC. Isso se traduzirá em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que por sua vez impactará negativamente as expectativas de crescimento de seus lucros. Com a ressonância entre esses dois fatores, o prêmio positivo da MSTR se aproximará rapidamente do zero. Portanto, para manter a viabilidade de seu modelo de negócios, a administração deve garantir a manutenção do estado de prêmio positivo. Assim, a venda de BTC para reaver capital e recomprar ações é uma ação que deve ser realizada, e esse é o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro BTC.
Considerando a atual proporção de ações detidas pela gestão, e dado que a liquidez geralmente é apertada durante períodos de volatilidade ou descida, quando começar a vender, a queda do preço do BTC se acelerará. E essa aceleração da queda irá agravar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, o que pode forçá-los a vender BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo massacre de Davis".
As obrigações convertíveis da MicroStrategy realmente não têm risco antes do vencimento?
Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título que incorpora uma opção de compra gratuita. Na data de vencimento, os credores podem solicitar o resgate em ações equivalentes ao valor previamente acordado, mas a empresa pode optar pela forma de resgate, seja em dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que oferece uma flexibilidade relativa. Além disso, este título conversível é não garantido, portanto, o risco associado ao pagamento da dívida é realmente baixo. E a empresa ainda tem uma proteção: se a taxa de prêmio exceder 130%, a empresa também pode optar por resgatar diretamente o valor original em dinheiro, o que cria condições para a negociação de refinanciamento.
O credor deste título só terá ganhos de capital se o preço das ações estiver acima do preço de conversão e ao mesmo tempo abaixo de 130% do preço de conversão; caso contrário, receberá apenas o principal acrescido de juros baixos. Os investidores deste título são principalmente fundos de hedge que o utilizam para fazer Delta hedging e lucrar com a volatilidade.
A operação específica de hedge Delta através de obrigações convertíveis é principalmente feita pela compra de obrigações convertíveis MSTR, enquanto se vende a descoberto uma quantidade equivalente de ações MSTR, para cobrir o risco decorrente da volatilidade dos preços das ações. Além disso, à medida que os preços evoluem, os fundos de hedge precisam ajustar constantemente suas posições para realizar uma cobertura dinâmica.
Isso significa que, quando o preço do MSTR cai, os fundos de hedge por trás de seus títulos conversíveis, para fazer uma cobertura dinâmica do Delta, venderão mais ações do MSTR, o que impactará ainda mais o preço das ações do MSTR, e isso terá um efeito negativo sobre o prêmio, afetando, por sua vez, todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos será antecipadamente refletido através do preço das ações. Claro que, na tendência de alta do MSTR, os fundos de hedge comprarão mais MSTR, portanto, é uma espada de dois gumes.