Divergensi AS & China & De-dolarisasi

Baru-baru ini, volatilitas luar biasa di pasar mata uang menyoroti ketegangan makroekonomi yang semakin dalam dan pergeseran signifikan dalam dinamika keuangan global. USD/JPY naik tajam ke level 145, didorong oleh sikap dovish Bank of Japan yang berkelanjutan — mempertahankan suku bunga stabil tanpa menandakan pengetatan segera — ditambah dengan pelepasan posisi beli yen. Perbedaan suku bunga tetap lebar, mendukung dolar, karena Federal Reserve AS mempertahankan suku bunga yang relatif lebih tinggi dibandingkan dengan kebijakan moneter akomodatif Jepang. Sementara itu, Dolar Taiwan Baru (TWD) melonjak lebih dari 8% terhadap USD dalam pergerakan dua hari, peristiwa "19-sigma" yang sangat langka. Pergeseran mendadak ini, didorong oleh reposisi cepat di antara lembaga-lembaga Taiwan yang mengurangi eksposur dolar mereka, menyoroti kekhawatiran yang berkembang atas risiko geopolitik dan dengan jelas menggambarkan konsekuensi praktis dari meningkatnya ketegangan AS-Tiongkok untuk pasar mata uang global.

Grafik Harga TSD/USD

Earlier this month, ketegangan geopolitik antara Amerika Serikat dan China meningkat drastis ketika Presiden Trump menaikkan tarif impor China menjadi 145% tanpa preseden. China dengan cepat membalas dengan tarif 125% pada barang-barang AS, memperdalam divisi ekonomi lebih lanjut. Eskalasi ini menggema jebakan klasik “Perang Thucydides”, pola sejarah yang memprediksi tak terhindarkan konflik saat kekuatan yang bangkit menantang hegemon yang mapan. Jauh melampaui hambatan perdagangan semata, episode ini menandakan pemisahan sistematis dari dua ekonomi terbesar di dunia, dengan efek orde kedua yang signifikan merembes melintasi likuiditas global dan dominasi dolar.

Keberadaan dolar AS di mana-mana dalam perdagangan dan keuangan global telah lama bertumpu pada kepercayaan implisit namun mendalam pada lembaga-lembaga AS—kepercayaan yang dibangun di atas tata kelola yang stabil, kebijakan luar negeri yang dapat diprediksi, dan hambatan minimal terhadap aliran modal. Seperti yang dicatat oleh Bipan Rai, Managing Director di BMO Global Asset Management, "Ada tanda-tanda erosi yang jelas... menunjuk ke arah pergeseran struktural dalam tren alokasi aset global menjauh dari dolar." Memang, fondasi hegemoni dolar secara halus retak di bawah tekanan volatilitas geopolitik dan kebijakan luar negeri dan ekonomi AS yang semakin tidak dapat diprediksi. Khususnya, terlepas dari peringatan keras Presiden Trump tentang hukuman ekonomi terhadap negara-negara yang mencoba meninggalkan perdagangan berbasis dolar, kepresidenannya sendiri telah menyaksikan volatilitas mata uang yang dramatis — dolar mengalami penurunan paling tajam dalam 100 hari pertamanya sejak era Nixon. Momen-momen simbolis seperti itu menggarisbawahi tren yang lebih luas dan semakin cepat: negara-negara di seluruh dunia secara aktif mencari alternatif untuk sistem keuangan yang didominasi AS, menandai pergeseran bertahap menuju de-dolarisasi global.

Selama beberapa dekade, dolar surplus perdagangan China berputar kembali ke obligasi dan pasar keuangan AS, yang menopang hegemoni dolar AS sejak runtuhnya Bretton Woods. Namun, karena kepercayaan strategis antara AS dan China telah menurun tajam dalam beberapa tahun terakhir, lingkaran modal yang sudah lama ini menghadapi gangguan belum pernah terjadi sebelumnya. China, yang secara tradisional merupakan pemegang asing terbesar dari aset AS, telah secara signifikan mengurangi paparannya, dengan kepemilikan obligasi AS turun menjadi sekitar $760,8 miliar pada awal 2025, mewakili penurunan hampir 40% dari puncaknya pada tahun 2013. Pergeseran ini mencerminkan respons strategis China yang lebih luas terhadap risiko tumbuh yang terkait dengan sanksi ekonomi AS yang potensial, yang sebelumnya mengakibatkan pembekuan aset yang substansial—terutama diilustrasikan oleh ~ $350 miliar cadangan bank sentral Rusia yang dibekukan pada tahun 2022.

Akibatnya, para pembuat kebijakan China dan ekonom terkemuka semakin menganjurkan untuk melakukan diversifikasi aset cadangan China dari dolar AS, khawatir aset berbasis dolar menjadi liabilitas geopolitik. Realokasi strategis ini termasuk peningkatan yang signifikan dalam cadangan emas—sekitar 144 ton ditambahkan hanya pada tahun 2023—serta upaya untuk meningkatkan penggunaan global yuan dan eksplorasi alternatif mata uang digital. De-dolarisasi sistematis seperti ini memperketat likuiditas dolar global, meningkatkan biaya pendanaan secara internasional, dan menimbulkan tantangan signifikan bagi pasar yang terbiasa dengan daur ulang surplus dolar China ke sistem keuangan Barat.

Sumber: MacroMicro

Selain itu, Tiongkok telah dengan aktif menganjurkan untuk tatanan keuangan multipolar, mendorong negara-negara berkembang untuk semakin melakukan perdagangan menggunakan mata uang lokal atau yuan daripada dolar AS. Pusat dari strategi ini adalah Sistem Pembayaran Interbank Lintas Batas (CIPS), yang dirancang secara eksplisit sebagai alternatif global komprehensif terhadap jaringan SWIFT dan CHIPS yang ada, mencakup fungsionalitas pesan (SWIFT) dan penyelesaian (CHIPS). Sejak pendiriannya pada tahun 2015, CIPS bertujuan untuk menyederhanakan transaksi internasional yang dinyatakan langsung dalam yuan, dengan demikian mengurangi ketergantungan global pada infrastruktur keuangan yang dikuasai oleh AS. Penerimaan yang semakin luas menegaskan pergeseran sistematis menuju multipolaritas keuangan: pada akhir 2024, CIPS telah mendapat partisipasi dari 170 anggota institusional langsung dan 1.497 anggota tidak langsung di 119 negara dan wilayah. Pertumbuhan yang stabil ini dilaporkan mencapai puncaknya pada 16 April 2025, ketikalaporan yang belum terverifikasimengumumkan bahwa volume transaksi satu hari CIPS melampaui SWIFT untuk pertama kalinya, memproses ¥12,8 triliun RMB yang belum pernah terjadi sebelumnya (sekitar $1,76 triliun USD). Meskipun tidak dikonfirmasi secara resmi, tonggak sejarah ini tetap menegaskan potensi transformasional infrastruktur keuangan China dalam membentuk kembali dinamika moneter global menjauh dari sentralitas dolar menuju sistem multipolar terdesentralisasi yang berpusat pada yuan.

"Faktur perdagangan dalam yuan meningkat dari nol persen menjadi 30 persen dalam 10 tahun terakhir, dan separuh dari aliran modal Tiongkok kini menggunakan yuan, jauh lebih tinggi dari sebelumnya"

• Keyu Jin (ekonom di London School of Economics), dalam panel yang diselenggarakan oleh Milken Institute

Sumber:https://www.cips.com.cn/

Likuiditas Harus Mengalir: Konvergensi CeDeFi

Namun, ketika batas-batas geopolitik semakin menguat dan koridor keuangan tradisional menyempit, muncul fenomena sejajar: likuiditas global dengan diam-diam berkonvergensi dalam jaringan keuangan terdesentralisasi tanpa batas. Konvergensi likuiditas di seluruh CeFi, DeFi, dan TradFi mewakili realignmen dari bagaimana aliran modal bergerak, yang menempatkan jaringan berbasis blockchain sebagai infrastruktur keuangan kritis dalam ekonomi global yang terbentuk ulang.

Jika bukan Fed maka PBOC akan memberikan bahan yachtzee kepada kita. Deval CNY = narasi bahwa aliran modal China akan mengalir ke$BTC. It worked in 2013 , 2015, and can work in 2025. Abaikan China dengan risiko sendiri.

Secara khusus, konvergensi CeDeFi sedang ditarik oleh pertemuan banyak gaya gravitasi:

• Stablecoin sebagai pembayaran untuk membawa likuiditas B2B dan B2C on-chain
• Institusi CeFi menawarkan lintas produk kripto & TradFi
• Protokol DeFi yang menghubungkan hasil di luar rantai dan di dalam rantai, menciptakan jalur baru untuk arbitrase tingkat bunga.

Stablecoin sebagai Infrastruktur Pembayaran

Pembayaran telah menjadi hal suci dalam dunia kripto.Tether, bank bayangan de facto dari dolar AS di luar negeri, telah menjadi lembaga keuangan paling menguntungkan per karyawanVolatilitas geopolitik baru-baru ini hanya akan memperkuat permintaan untuk stablecoin, karena modal global semakin mencari platform yang tahan sensor dan tanpa negara untuk mendapatkan akses ke paparan dolar. Baik itu seorang penghemat Argentina yang melindungi inflasi dengan USDC, atau pedagang Tiongkok yang menggunakan Tether untuk menyelesaikan perdagangan di luar jaringan perbankan, tujuannya sama: untuk mengakses nilai yang dapat diandalkan tanpa gesekan dari sistem warisan. Permintaan untuk "otonomi transaksional" seperti ini sangat menarik di saat ketegangan geopolitik dan ketidakpastian keuangan. Pada tahun 2024, stablecoin telah melampaui Visa dalam volume transaksi. Pada akhirnya, dolar digital (stablecoin) pada rel crypto sedang mereplikasi jaringan dolar luar negeri abad ke-20 - menyediakan likuiditas dolar di luar saluran perbankan AS, terutama di pasar yang waspada terhadap hegemoni AS.

Institusi CeFi Menawarkan Produk TradFi & Crypto secara lintas

Selain memungkinkan likuiditas global untuk diselesaikan melalui dolar AS, kita juga melihat platform CeFi secara vertikal berkembang ke dunia kripto, dan sebaliknya:

• Kraken mengakuisisi Ninja Trading untuk memperluas penawaran produk mereka ke aset tradFi, akhirnya memungkinkan margin lintas antara TradFi dan perdagangan kripto
• Di China, perusahaan pialang besar seperti Tiger Brokers dan Futu (sering disebut sebagai Robinhood China) telah mulai menerima deposit USDT, ETH, dan BTC.
• Robinhood telah secara strategis memposisikan kripto sebagai prioritas pertumbuhan inti, merencanakan produk seperti ekuitas ter-tokenisasi dan stablecoin

Ekspansi horizontal penawaran produk di sektor kripto dan TradFi hanya akan menjadi lebih signifikan saat kita mendapatkan kejelasan regulasi lebih lanjut dengan rancangan undang-undang struktur pasar yang akan datang.

Protokol DeFi Menghubungkan Hasil Crypto & TradFi

Pada saat yang sama, kami juga melihat protokol DeFi memanfaatkan hasil bersaing yang bersifat kripto untuk mengakomodasi uang TradFi/off-chain, serta memungkinkan lembaga TradFi untuk mengakses likuiditas global on-chain untuk menjalankan strategi off-chain mereka.

Sebagai contoh, perusahaan portofolio kami BounceBit@bounce_bitanddan Ethena @ethena_labsmenawarkan hasil perdagangan dasar kepada institusi TradFi. Karena dapat diprogram on-chain dollar, mereka dapat mengemas produk perdagangan dasar tersebut ke dalam dolar sintetis on-chain, langsung menargetkan pasar obligasi tetap senilai $13T. Produk ini bisa sangat menarik bagi institusi TradFi karena hasil perdagangan dasar berkorelasi negatif dengan hasil obligasi. Dengan demikian, mereka pada dasarnya membentuk jalur baru untuk arbitrase tingkat suku bunga yang memaksa konvergensi arus modal dan pasar suku bunga di seluruh CeFi, DeFi, dan TradFi.

Selain itu, Cap Lab @capmoney_memungkinkan lembaga TradFi meminjam dari kolam likuiditas on-chain untuk menjalankan strategi perdagangan off-chain, sehingga menawarkan akses yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi investor ritel ke hasil perdagangan frekuensi tinggi (HFT) yang canggih. Ini secara efektif memperluas cakupan penawaran keamanan ekonomi EigenLayer dari aktivitas ekonomi on-chain menjadi strategi generasi hasil off-chain.

Secara kolektif, perkembangan ini mendorong konvergensi likuiditas, menekan spread antara yield on-chain, yield off-chain, dan tingkat risiko bebas tradisional. Pada akhirnya, solusi inovatif ini berperan sebagai kendaraan arbitrase yang kuat, menyelaraskan aliran modal dan dinamika tingkat bunga di seluruh lanskap DeFi, CeFi, dan TradFi.

Konvergensi Likuiditas CeDeFi ——> Penawaran produk CeDeFi

Konvergensi likuiditas CeFi, DeFi, dan TradFi ke jaringan blockchain menandakan pergeseran mendasar dalam profil alokator aset on-chain—dari pedagang crypto asli utamanya ke institusi yang semakin canggih yang mencari paparan yang terdiversifikasi di luar aset crypto asli & yield. Efek turunannya dari tren ini adalah penawaran produk keuangan on-chain yang lebih luas menjadi lebih banyak penawaran produk RWA. Saat lebih banyak penawaran produk RWA masuk ke on-chain, hal ini akan kembali menarik lebih banyak institusi dari seluruh dunia untuk datang ke on-chain, menciptakan siklus yang memperkuat yang pada akhirnya membawa semua peserta keuangan dan aset keuangan ke satu ledger global yang terpadu.

Secara historis, lintasan crypto telah secara progresif mencakup aset dunia nyata berkualitas tinggi, berevolusi dari stablecoin dan obligasi PDB ter-tokenisasi (seperti Benji dari Franklin Templeton dan BUIDL dari BlackRock) menuju instrumen yang semakin kompleks seperti dana kredit swasta ter-tokenisasi terbaru dari Apollo, dengan potensi untuk lebih lanjut berkembang menjadi ekuitas ter-tokenisasi. Menurunnya minat terhadap aset kripto asli spekulatif di kalangan pembeli marginal menyoroti kesenjangan pasar yang signifikan dan membuka peluang bagi aset RWAs tipe institusional. Di tengah ketidakpastian geopolitik global yang meningkat—seperti ketegangan pemisahan antara ekonomi utama seperti AS dan China—teknologi blockchain muncul sebagai infrastruktur keuangan netral yang kredibel. Pada akhirnya, dari perdagangan altcoin asli kripto hingga pembayaran, kas treasuri ter-tokenisasi dan ekuitas, semua aktivitas keuangan akan konvergen ke buku besar keuangan global yang dapat diverifikasi dan tanpa negara, yang secara fundamental mengubah lanskap ekonomi global.

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ Tony]. Semua hak cipta milik penulis asli [@0xtony0x]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.