PoL v2: Um marco na reestruturação do modelo de valor da blockchain pública

Um, a principal quebra de PoL v2: Construir um ciclo de valor de ativos da mainnet

As redes blockchain tradicionais enfrentam há muito tempo o "dilema dos ativos da mainnet" - embora os tokens da mainnet desempenhem funções de Gas e consenso, é difícil capturar diretamente o crescimento do valor do ecossistema. O mecanismo PoL (Proof of Liquidity) de uma certa blockchain tenta resolver esse problema através da redistribuição de incentivos em nível de cadeia, e a iteração chave da versão v2 é: 33% dos incentivos DApp são transferidos dos stakers de tokens de governança para os stakers de tokens da mainnet. Este ajuste marca uma mudança de paradigma no modelo de valor dos ativos da mainnet.

Embora a PoL v1.0 tenha conseguido impulsionar o crescimento do TVL do ecossistema (segundo dados de plataformas, o TVL da mainnet desta blockchain ultrapassou 1,2 bilhões de dólares em 3 meses desde o lançamento), os incentivos e bônus fluíram principalmente para tokens de governança e seus derivados. A versão v2, através da criação de "distribuição de canal duplo" (67% token de governança / 33% token da mainnet), permite pela primeira vez que os detentores de tokens da mainnet obtenham receitas da camada de protocolo sem precisar participar de estratégias DeFi complexas, completando essencialmente a atualização de "token de Gas → ativo de receita".

II. A sofisticação do design do mecanismo

Rendimento não inflacionário: v2 não introduziu novas emissões de tokens, mas sim reestruturou o fluxo de incentivos existentes, permitindo que o token da mainnet obtenha fluxo de caixa a nível de cadeia. De acordo com dados estatísticos, atualmente cerca de 5 a 12 mil dólares em incentivos são injetados diretamente na piscina de staking do token da mainnet a cada semana, criando uma pressão de compra contínua.

Proteção do espaço ecológico do token de governança: manter 67% do incentivo para os stakers de tokens de governança, preservando assim o efeito de alavancagem do incentivo de "1 dólar → 1.x dólares" para a equipe do projeto, ao mesmo tempo evitando uma corrida de liquidez por parte dos detentores de tokens de governança.

Ciclo de feedback positivo triplo:

1. Mais staking de tokens da mainnet → maior segurança da cadeia
2. Maior taxa de staking → menos tokens em circulação
3. Menos volume de circulação → Incentivo ao efeito de amplificação dos rendimentos dos tokens da mainnet por unidade

Três, o impacto potencial da estrutura de mercado

1. Para investidores individuais: captura de ganhos com baixo limiar

Os usuários comuns agora precisam apenas de apostar tokens da mainnet para obter dois tipos de rendimento:

• Rendimento direto: 33% de distribuição de incentivos (APY cerca de 9-15%, conforme estimado pela comunidade)
• Rendimentos indiretos: distribuição de lucros do protocolo DEX nativo

Comparado a outras L1 que exigem que os usuários forneçam liquidez ou participem da governança, o modelo de "staking é lucro" desta blockchain reduz significativamente a barreira de entrada.

2. Para os desenvolvedores: Novas formas de economia de moeda principal

Os projetos podem utilizar as propriedades de rendimento do token da mainnet para projetar novos mecanismos, por exemplo:

• Converter automaticamente a receita do protocolo em tokens da mainnet para recompra
• Desenvolver o modelo veToken baseado em tokens nativos da mainnet
• Criar um protocolo derivado com o token da mainnet como colateral

3. Para os investidores: a reestruturação do modelo de avaliação

A atual relação entre a capitalização de mercado e o TVL desta blockchain pública é de 0,31, muito abaixo de outras blockchains emergentes. À medida que o token da mainnet adquire capacidade de geração de receita em cadeia, sua lógica de avaliação pode transitar para "desconto de fluxo de caixa":

Valor de mercado teórico = ( receita anual em cadeia × múltiplo do PER) + ( demanda de Gas × inverso da velocidade de circulação)

Se calcularmos com base em um incentivo semanal de 100 mil dólares, um rendimento anual de 5,2 milhões de dólares corresponde a um PE de 20, implicando uma avaliação de 104 milhões de dólares, sem contar o consumo de Gas e o crescimento da receita futura.

Quatro, Riscos e Desafios

Risco de jogo de curto prazo: alguns stakers de tokens de governança podem se voltar para outros ecossistemas devido à diluição de incentivos.

Complexidade do mecanismo: os usuários comuns ainda precisam entender a relação de interação entre o token PoL, o token de governança e o token da mainnet.

Regulamentação da Grayscale: A conformidade dos mecanismos de incentivo ainda não foi testada.

Cinco, Revelações da Indústria: A Competição L1 Entra na Zona de Distribuição de Valor Profunda

A exploração desta cadeia pública revelou uma tendência: o foco da competição entre as próximas gerações de cadeias públicas está a mudar de TPS/preços baixos de Gas para a eficiência na distribuição de valor. Enquanto algumas cadeias públicas distribuem rendimentos através de DAO e tentam apoiar os preços com recompra de MEV, o PoL v2 demonstra uma solução mais nativa - injetando diretamente o valor ecológico na moeda principal através do design da camada de protocolo.

Se este modelo puder ser validado de forma contínua, pode desencadear a imitação de outras L1. Afinal, com a queda dos bônus da mineração de liquidez, "como a cadeia pode criar uma demanda real para si mesma" tornou-se a questão chave que determina a vida ou a morte do projeto. E a resposta dada por esta cadeia pública é: fazer com que a moeda principal seja o primeiro beneficiário da prosperidade do ecossistema.