Análise da IPO do Circle: Potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da reestruturação do setor, a Circle optou por listar-se, por trás disso esconde-se uma história que parece contraditória, mas cheia de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de gerar lucros parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido de 2024 é apenas de 9,3%. Essa "ineficiência" aparente não decorre de uma falha no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da quota de mercado e na construção de capital regulatório. Este artigo seguirá o caminho de sete anos da Circle até a listagem, analisando em profundidade o seu potencial de crescimento e a lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro.
1. Sete anos de percurso de listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração do paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle é um verdadeiro exemplo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. O teste de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a natureza das criptomoedas por parte da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou um impulso "pagamento + transação" através da aquisição de uma bolsa, e obteve 110 milhões de dólares em financiamento de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa levaram a uma desvalorização de 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa revisão do IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atinge o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas acidentalmente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer o eixo estratégico de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle tem se dedicado totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não só precisa atender a todos os requisitos de divulgação do Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Lei Sarbanes-Oxley. Vale ressaltar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% são alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle e 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação transparente constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o início do lançamento do USDC, ambos colaboraram por meio da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle divulgados em 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão do USDC também foi renegociado.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos compartilham a receita da reserva de USDC em uma proporção específica (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita da reserva), e a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. Com base nos dados públicos dessa plataforma, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total em circulação de USDC. Uma plataforma de negociação, com uma participação de fornecimento de 20%, obteve cerca de 55% da receita da reserva, o que cria alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em bancos GSIB, como o Bank of New York Mellon, para enfrentar resgates inesperados
Fundo de reserva (85%): alocado através de um fundo de reserva da Circle gerido por uma empresa de gestão de ativos.
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólar da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólar não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
Ações Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, com direito a um voto por ação;
Ações Classe B: Detidas pelos cofundadores Jeremy Allaire e Patrick Sean Neville, cada ação possui cinco direitos de voto, mas o limite máximo de direitos de voto é fixado em 30%, garantindo que a equipe fundadora central mantenha a liderança na tomada de decisões mesmo após a listagem da empresa;
Ações da Classe C: sem direito a voto, podem ser convertidas sob certas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, enquanto garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 divulga que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% do capital, com essas instituições possuindo um total de mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modo de rendimento e indicadores operacionais
Fontes de receita: A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, cada token USDC é suportado por um dólar equivalente, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável durante ciclos de altas taxas de juros. De acordo com os dados do S-1, a receita total para 2024 atinge 1,68 bilhões de dólares, dos quais 99% (aproximadamente 1,661 bilhões de dólares) provêm da receita de reserva.
Compartilhamento com parceiros: O acordo de cooperação com uma determinada plataforma de negociação estipula que a plataforma receberá 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC mantida, resultando em uma receita efetiva relativamente baixa para a Circle, o que diminui o desempenho do lucro líquido. Embora essa proporção de compartilhamento tenha afetado o lucro, também é um custo necessário para a Circle construir um ecossistema em conjunto com seus parceiros e promover a ampla aplicação do USDC.
Outras receitas: além dos juros de reserva, a Circle também aumenta sua receita por meio de serviços empresariais, negócios de cunhagem de USDC, taxas de transação entre cadeias, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De múltiplos para um único núcleo: De 2022 a 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 47,5%. Dentre isso, a receita de reservas tornou-se a fonte de receita mais central da empresa, com a participação na receita aumentando de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento de concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a empresa se tornou significativamente mais dependente das mudanças nas taxas de juros macroeconômicas.
Aumento das despesas de distribuição comprime a margem de lucro: as despesas de distribuição e os custos de transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, passando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1,01 mil milhões de dólares em 2024, uma subida de 253%. Estes custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC aumenta, essas despesas crescem rigidamente.
Devido a estes custos não poderem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que, embora o seu modelo de stablecoin ToB tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistemáticos de compressão de lucros durante um ciclo de queda da taxa de juros.
Lucros realizados voltam a ser positivos, mas a margem desacelera: A Circle conseguiu reverter prejuízos em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares e uma margem líquida de 18,45%. Embora a tendência de lucro se mantenha em 2024, após deduzir custos operacionais e impostos, a renda disponível é de apenas 101.251.000 dólares. Somando 54.416.000 de receitas não operacionais, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a margem líquida caiu para 9,28%, uma queda de cerca de metade em comparação com o ano anterior.
Rigidez de custos: Vale a pena notar que a empresa investirá 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais (General & Administrative) em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, com três anos consecutivos de crescimento. Combinando isso com as informações divulgadas no S-1, essas despesas são principalmente destinadas a pedidos de licenciamento em todo o mundo, auditorias, expansão da equipe de conformidade legal, etc., o que confirma a rigidez de custos trazida pela sua estratégia de "conformidade em primeiro lugar".
No geral, a Circle se desvinculou completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de inflexão de lucros em 2023, e em 2024 conseguiu manter lucros, embora o crescimento tenha desacelerado, com sua estrutura financeira se aproximando gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do diferencial de taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de negócios, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso terá um impacto direto no seu desempenho de lucros. No futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "redução de custos" e "expansão" para manter a lucratividade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócio: quando a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" se intensifica (com um volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 a potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle estar sob pressão devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
A contínua elevação da circulação impulsiona um crescimento estável da receita de reservas:
De acordo com os dados de uma determinada plataforma, até início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma stablecoin com 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. Em 2025, a capitalização de mercado do USDC já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC desacelere nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve alcançar 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR deve subir para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão em escala pode parcialmente compensar os riscos de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar dos altos pagamentos de comissões a uma determinada plataforma de negociação em 2024, este custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com uma determinada troca resultou apenas em um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, o que fez com que o suprimento de USDC na plataforma aumentasse de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada troca permite esperar que a Circle consiga um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com P/E entre 20 a 25x. Está próxima de certas empresas de pagamento (19x), certas empresas de tecnologia financeira (22x) e outras empresas de pagamento tradicionais, parecendo refletir o mercado sobre sua "baixa taxa de crescimento e lucros estáveis", mas este sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu status como a única empresa pura de ações nos EUA.
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LiquidationKing
· 11h atrás
Está definitivamente a copiar o trabalho da tether.
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PrivacyMaximalist
· 15h atrás
Vamos simplesmente listar duro, quem tem medo de quem
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LiquidityNinja
· 15h atrás
Embora os lucros sejam baixos, a conformidade foi compreendida.
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AirdropHunterZhang
· 07-25 13:08
Apoio regulatório, a torta pode ser aproveitada sem erro.
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GasFeeNightmare
· 07-25 13:06
Ah, que pena, não consegui participar do lançamento do usdc novamente.
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BearMarketBro
· 07-25 13:02
Brincar já está bom, não consigo suportar uma taxa de juros tão baixa.
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WalletsWatcher
· 07-25 12:56
A transparência é o caminho, a força bruta fala por si.
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GateUser-beba108d
· 07-25 12:55
É só essa taxa de juros? O usdc não faz mais sentido.
Análise do IPO da Circle: o potencial de crescimento por trás da gestão de reservas USDC e do modelo de lucro
Análise da IPO do Circle: Potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da reestruturação do setor, a Circle optou por listar-se, por trás disso esconde-se uma história que parece contraditória, mas cheia de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de gerar lucros parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido de 2024 é apenas de 9,3%. Essa "ineficiência" aparente não decorre de uma falha no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da quota de mercado e na construção de capital regulatório. Este artigo seguirá o caminho de sete anos da Circle até a listagem, analisando em profundidade o seu potencial de crescimento e a lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro.
1. Sete anos de percurso de listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração do paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle é um verdadeiro exemplo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. O teste de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a natureza das criptomoedas por parte da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou um impulso "pagamento + transação" através da aquisição de uma bolsa, e obteve 110 milhões de dólares em financiamento de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa levaram a uma desvalorização de 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa revisão do IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atinge o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas acidentalmente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer o eixo estratégico de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle tem se dedicado totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não só precisa atender a todos os requisitos de divulgação do Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Lei Sarbanes-Oxley. Vale ressaltar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% são alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle e 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação transparente constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o início do lançamento do USDC, ambos colaboraram por meio da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle divulgados em 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão do USDC também foi renegociado.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos compartilham a receita da reserva de USDC em uma proporção específica (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita da reserva), e a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. Com base nos dados públicos dessa plataforma, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total em circulação de USDC. Uma plataforma de negociação, com uma participação de fornecimento de 20%, obteve cerca de 55% da receita da reserva, o que cria alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólar da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólar não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, enquanto garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 divulga que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% do capital, com essas instituições possuindo um total de mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
No geral, a Circle se desvinculou completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de inflexão de lucros em 2023, e em 2024 conseguiu manter lucros, embora o crescimento tenha desacelerado, com sua estrutura financeira se aproximando gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do diferencial de taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de negócios, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso terá um impacto direto no seu desempenho de lucros. No futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "redução de custos" e "expansão" para manter a lucratividade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócio: quando a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" se intensifica (com um volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 a potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle estar sob pressão devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
A contínua elevação da circulação impulsiona um crescimento estável da receita de reservas:
De acordo com os dados de uma determinada plataforma, até início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma stablecoin com 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. Em 2025, a capitalização de mercado do USDC já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC desacelere nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve alcançar 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR deve subir para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão em escala pode parcialmente compensar os riscos de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar dos altos pagamentos de comissões a uma determinada plataforma de negociação em 2024, este custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com uma determinada troca resultou apenas em um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, o que fez com que o suprimento de USDC na plataforma aumentasse de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada troca permite esperar que a Circle consiga um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com P/E entre 20 a 25x. Está próxima de certas empresas de pagamento (19x), certas empresas de tecnologia financeira (22x) e outras empresas de pagamento tradicionais, parecendo refletir o mercado sobre sua "baixa taxa de crescimento e lucros estáveis", mas este sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu status como a única empresa pura de ações nos EUA.