Interpretação dos dados NFP de Julho: reação excessiva do mercado, A Reserva Federal (FED) mantém-se cautelosa
Principais pontos
A reação do mercado aos dados de emprego pode ser exagerada, refletindo a tendência de Wall Street de reagir fortemente a falhas em cortes de juros.
Aumento da taxa de desemprego em julho atribuído parcialmente a fatores temporários, como furacões.
A taxa de desemprego e o novo emprego não corresponderam às expectativas devido a razões estruturais, mas a longo prazo podem ajudar a conter a inflação.
A reação do mercado pode estar exagerada, a Reserva Federal (FED) é cautelosa em relação ao risco de recessão
A história mostra que o desejo de Wall Street por políticas monetárias expansionistas, quando enfrenta o risco de recessão, muitas vezes supera a busca por políticas de aperto quando enfrenta o risco de superaquecimento econômico e inflação. A sensibilidade do mercado a cortes de juros geralmente é maior do que a sensibilidade a aumentos de juros, e a tolerância à inflação também é maior do que a tolerância à deflação.
A decisão da Reserva Federal em julho não foi uma redução de taxa antecipada como alguns esperavam, e o mercado já havia parcialmente refletido essa expectativa. Após os dados das folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA ficarem abaixo do esperado, quase todos os preços dos principais ativos caíram drasticamente, refletindo a insatisfação do mercado com a "lentidão da ação" da Reserva Federal.
No entanto, a venda sob essa emoção pode não significar que os dados de emprego de julho apontam diretamente para uma desaceleração acentuada e uma grave recessão. A Reserva Federal (FED) pode não acreditar que os EUA enfrentam um grande risco de recessão. Costuma-se pensar que a Reserva Federal (FED) consegue ver alguns dados económicos do mês antes de tomar decisões.
Jerome Powell manteve parte de sua postura hawkish na entrevista de julho, indicando que, mesmo após ver dados de emprego fracos, ainda deseja manter a opção de continuar a conter a inflação, em vez de uma redução de taxa de emergência para sair do ambiente de altas taxas. Isso reflete que a preocupação da Reserva Federal (FED) com uma recessão é limitada.
A atitude cautelosa da Reserva Federal (FED) em relação à redução das taxas de juros pode ter aprendido com a lição do grande alívio monetário de 2020. Se houver uma grande redução das taxas de juros, conforme as expectativas do mercado, isso pode levar a um ressurgimento da inflação, e a Reserva Federal (FED) claramente não deseja que seus esforços anteriores contra a inflação sejam em vão. O membro do comitê de votação do próximo ano e representante dovish, Goolsbee, também afirmou que reagir de forma excessiva a dados mensais não é sábio, apoiando a decisão da Reserva Federal (FED) de não reduzir as taxas de juros por enquanto.
Dados mensais fracos não são suficientes para provar o risco de recessão
Atualmente, a descrição mais precisa da situação econômica dos EUA é "crescimento lento", e não uma recessão profunda. A determinação da recessão econômica nos EUA é responsabilidade do National Bureau of Economic Research (NBER), que considera principalmente indicadores como renda, emprego, consumo e produção industrial.
Do ponto de vista da renda e do consumo, em junho, os gastos pessoais e a renda disponível mudaram pouco em relação ao início do ano, com uma leve flutuação na taxa de crescimento em relação ao ano anterior. A produção melhorou, mas o emprego caiu acentuadamente, e não se pode excluir a influência de fatores ocasionais. Portanto, a economia dos Estados Unidos ainda tem um certo espaço de manobra antes de uma verdadeira recessão, o que é suficiente para apoiar a decisão de não reduzir as taxas de juros em julho.
Recentemente, outros dados mostram que a economia dos EUA ainda tem potencial de crescimento e resiliência. O índice ISM de serviços de julho e os dados sobre o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego no início de agosto foram melhores do que o esperado, aliviando as preocupações do mercado sobre uma recessão abrupta. Esses indicadores econômicos relativamente positivos sugerem que a economia dos EUA pode não estar se deteriorando tão rapidamente quanto o mercado pessimista precificou.
Existem fatores acidentais na queda dos dados de emprego de julho
No início de julho, o furacão de categoria 1 "Beril" atingiu o estado do Texas, sendo o furacão mais forte desse período desde 1851. Embora tenha enfraquecido rapidamente, o impacto continuou por vários dias. Cerca de 2,7 milhões de lares e empresas na área de Houston enfrentaram várias dias de falta de eletricidade. Mais de dez dias após a passagem do furacão, ainda havia dezenas de milhares de casas no Texas sem eletricidade.
O relatório do Bureau of Labor Statistics revela que, em julho, 436 mil trabalhadores não agrícolas não participaram do trabalho devido ao mau tempo, estabelecendo um novo recorde para julho, mais de 10 vezes a média de julho desde que as estatísticas começaram em 1976. Além disso, mais de um milhão de pessoas só puderam trabalhar em meio período devido ao clima, também estabelecendo um novo recorde histórico para julho. Esses empregos informais podem ter sido ignorados na pesquisa de amostragem. Embora o Bureau of Labor Statistics afirme que "os furacões tiveram pouco impacto nos dados de emprego", a comunidade econômica e o mercado em geral acreditam que isso não corresponde aos fatos. A destruição causada pelos furacões certamente afetará significativamente o número de novas contratações e os dados da taxa de desemprego.
O aumento da imigração e o retorno da força de trabalho são fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego
Primeiro, a onda de imigração ilegal após a pandemia causou um impacto no mercado de trabalho local. Esses imigrantes geralmente estão dispostos a aceitar salários e condições de trabalho mais baixos, competindo com os trabalhadores locais no mercado de trabalho de baixa qualificação. Isso não só eleva a taxa de desemprego, mas também pode pressionar para baixo os níveis salariais em certos setores.
Em segundo lugar, no início da pandemia, muitos trabalhadores deixaram o mercado de trabalho por várias razões. Com a disseminação da vacina e o relaxamento das restrições, esses trabalhadores começaram a reavaliar a situação do emprego e a voltar gradualmente ao mercado de trabalho. Embora isso seja um sinal positivo de recuperação econômica, pode levar a um aumento da taxa de desemprego a curto prazo.
As medidas de apoio financeiro, como o subsídio de desemprego durante a pandemia, embora tenham proporcionado a assistência necessária aos desempregados, também podem ter reduzido a urgência de procurar emprego. À medida que essas medidas são gradualmente reduzidas, os trabalhadores que antes dependiam dos benefícios são forçados a reingressar no mercado de trabalho, o que leva, em certa medida, ao aumento da taxa de desemprego.
O aumento da oferta de mão de obra é, na verdade, um sinal de recuperação econômica, que a longo prazo ajuda a conter a inflação e pode proporcionar mais espaço político para a Reserva Federal (FED) reduzir as taxas de juros.
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Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA: o mercado reage de forma exagerada, A Reserva Federal (FED) responde com cautela.
Interpretação dos dados NFP de Julho: reação excessiva do mercado, A Reserva Federal (FED) mantém-se cautelosa
Principais pontos
A reação do mercado pode estar exagerada, a Reserva Federal (FED) é cautelosa em relação ao risco de recessão
A história mostra que o desejo de Wall Street por políticas monetárias expansionistas, quando enfrenta o risco de recessão, muitas vezes supera a busca por políticas de aperto quando enfrenta o risco de superaquecimento econômico e inflação. A sensibilidade do mercado a cortes de juros geralmente é maior do que a sensibilidade a aumentos de juros, e a tolerância à inflação também é maior do que a tolerância à deflação.
A decisão da Reserva Federal em julho não foi uma redução de taxa antecipada como alguns esperavam, e o mercado já havia parcialmente refletido essa expectativa. Após os dados das folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA ficarem abaixo do esperado, quase todos os preços dos principais ativos caíram drasticamente, refletindo a insatisfação do mercado com a "lentidão da ação" da Reserva Federal.
No entanto, a venda sob essa emoção pode não significar que os dados de emprego de julho apontam diretamente para uma desaceleração acentuada e uma grave recessão. A Reserva Federal (FED) pode não acreditar que os EUA enfrentam um grande risco de recessão. Costuma-se pensar que a Reserva Federal (FED) consegue ver alguns dados económicos do mês antes de tomar decisões.
Jerome Powell manteve parte de sua postura hawkish na entrevista de julho, indicando que, mesmo após ver dados de emprego fracos, ainda deseja manter a opção de continuar a conter a inflação, em vez de uma redução de taxa de emergência para sair do ambiente de altas taxas. Isso reflete que a preocupação da Reserva Federal (FED) com uma recessão é limitada.
A atitude cautelosa da Reserva Federal (FED) em relação à redução das taxas de juros pode ter aprendido com a lição do grande alívio monetário de 2020. Se houver uma grande redução das taxas de juros, conforme as expectativas do mercado, isso pode levar a um ressurgimento da inflação, e a Reserva Federal (FED) claramente não deseja que seus esforços anteriores contra a inflação sejam em vão. O membro do comitê de votação do próximo ano e representante dovish, Goolsbee, também afirmou que reagir de forma excessiva a dados mensais não é sábio, apoiando a decisão da Reserva Federal (FED) de não reduzir as taxas de juros por enquanto.
Dados mensais fracos não são suficientes para provar o risco de recessão
Atualmente, a descrição mais precisa da situação econômica dos EUA é "crescimento lento", e não uma recessão profunda. A determinação da recessão econômica nos EUA é responsabilidade do National Bureau of Economic Research (NBER), que considera principalmente indicadores como renda, emprego, consumo e produção industrial.
Do ponto de vista da renda e do consumo, em junho, os gastos pessoais e a renda disponível mudaram pouco em relação ao início do ano, com uma leve flutuação na taxa de crescimento em relação ao ano anterior. A produção melhorou, mas o emprego caiu acentuadamente, e não se pode excluir a influência de fatores ocasionais. Portanto, a economia dos Estados Unidos ainda tem um certo espaço de manobra antes de uma verdadeira recessão, o que é suficiente para apoiar a decisão de não reduzir as taxas de juros em julho.
Recentemente, outros dados mostram que a economia dos EUA ainda tem potencial de crescimento e resiliência. O índice ISM de serviços de julho e os dados sobre o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego no início de agosto foram melhores do que o esperado, aliviando as preocupações do mercado sobre uma recessão abrupta. Esses indicadores econômicos relativamente positivos sugerem que a economia dos EUA pode não estar se deteriorando tão rapidamente quanto o mercado pessimista precificou.
Existem fatores acidentais na queda dos dados de emprego de julho
No início de julho, o furacão de categoria 1 "Beril" atingiu o estado do Texas, sendo o furacão mais forte desse período desde 1851. Embora tenha enfraquecido rapidamente, o impacto continuou por vários dias. Cerca de 2,7 milhões de lares e empresas na área de Houston enfrentaram várias dias de falta de eletricidade. Mais de dez dias após a passagem do furacão, ainda havia dezenas de milhares de casas no Texas sem eletricidade.
O relatório do Bureau of Labor Statistics revela que, em julho, 436 mil trabalhadores não agrícolas não participaram do trabalho devido ao mau tempo, estabelecendo um novo recorde para julho, mais de 10 vezes a média de julho desde que as estatísticas começaram em 1976. Além disso, mais de um milhão de pessoas só puderam trabalhar em meio período devido ao clima, também estabelecendo um novo recorde histórico para julho. Esses empregos informais podem ter sido ignorados na pesquisa de amostragem. Embora o Bureau of Labor Statistics afirme que "os furacões tiveram pouco impacto nos dados de emprego", a comunidade econômica e o mercado em geral acreditam que isso não corresponde aos fatos. A destruição causada pelos furacões certamente afetará significativamente o número de novas contratações e os dados da taxa de desemprego.
O aumento da imigração e o retorno da força de trabalho são fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego
Primeiro, a onda de imigração ilegal após a pandemia causou um impacto no mercado de trabalho local. Esses imigrantes geralmente estão dispostos a aceitar salários e condições de trabalho mais baixos, competindo com os trabalhadores locais no mercado de trabalho de baixa qualificação. Isso não só eleva a taxa de desemprego, mas também pode pressionar para baixo os níveis salariais em certos setores.
Em segundo lugar, no início da pandemia, muitos trabalhadores deixaram o mercado de trabalho por várias razões. Com a disseminação da vacina e o relaxamento das restrições, esses trabalhadores começaram a reavaliar a situação do emprego e a voltar gradualmente ao mercado de trabalho. Embora isso seja um sinal positivo de recuperação econômica, pode levar a um aumento da taxa de desemprego a curto prazo.
As medidas de apoio financeiro, como o subsídio de desemprego durante a pandemia, embora tenham proporcionado a assistência necessária aos desempregados, também podem ter reduzido a urgência de procurar emprego. À medida que essas medidas são gradualmente reduzidas, os trabalhadores que antes dependiam dos benefícios são forçados a reingressar no mercado de trabalho, o que leva, em certa medida, ao aumento da taxa de desemprego.
O aumento da oferta de mão de obra é, na verdade, um sinal de recuperação econômica, que a longo prazo ajuda a conter a inflação e pode proporcionar mais espaço político para a Reserva Federal (FED) reduzir as taxas de juros.