A aposta estratégica de Michael J. Saylor: a emissão premium de Bitcoin e o controlo de capital
I. Introdução
Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy) era originalmente uma empresa de software focada em soluções de inteligência empresarial, mas desde 2020, seu foco mudou significativamente para o investimento em Bitcoin. A empresa arrecada fundos através da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em 6 de fevereiro de 2025, a empresa anunciou oficialmente sua mudança de nome para Strategy. Até 21 de fevereiro de 2025, a Strategy já acumulou quase 500 mil Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.
A estratégia é essencialmente projetar a estrutura de capital para transformar o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin — arrecadando fundos para aumentar a posição em Bitcoin através da emissão de novas ações/obrigações conversíveis, e depois usando a posição em Bitcoin para rejuvenescer a avaliação do preço das ações, formando um ciclo de capital profundamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alto prêmio exclusivo do mercado de ações dos EUA, a estratégia não só se destaca entre as ações conceituais de Bitcoin, mas também, através da emissão de ações e manipulação de preços de moedas, desenvolveu um "alquimia" reconhecido pelo mercado de ações dos EUA.
Dois, o que é o "ímã" da especulação do preço das ações MSTR?
A forma de financiamento da Strategy é principalmente realizada através da combinação de ações e obrigações para levantar capital. Na fase inicial, depende da emissão de dívidas e reservas de caixa próprias, e até mesmo de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. No entanto, a desvantagem da emissão de obrigações comuns é a necessidade de pagar juros; na época, o fluxo de caixa era razoável, com o negócio de software a gerar dezenas de milhões de dólares em fluxo de caixa positivo, suficiente para cobrir os juros dessas dívidas.
Nesta ronda do ciclo, a empresa utilizou maciçamente o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), vendendo ações diretamente no mercado secundário. A estratégia combina a emissão de ações e a emissão de obrigações para jogar a "alquimia" do mercado de capitais. Com uma taxa de alavancagem mais baixa, a empresa angariou rapidamente capital através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e elevando o seu prémio de valorização quando o Bitcoin subiu. Durante o mercado em alta, o seu prémio atingiu uma vez 300%.
Com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a Strategy estava a vender uma grande quantidade de ações, fazendo com que os preços das ações começassem a cair e o prémio também diminuísse. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem caiu, e a empresa começou a optar por métodos de financiamento baseados na emissão de dívida. Essa mudança levou a um abrandamento no ritmo de compra de Bitcoin pela empresa, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a diminuir.
A Strategy jogou um jogo de "hedge de prêmio". Ele arrecadou fundos para comprar Bitcoin vendendo ações a um alto prêmio, e quando o prêmio caiu, a empresa recorreu à emissão de dívida. Este modelo forneceu à empresa recursos suficientes para operar a compra de Bitcoin, embora o mercado estivesse gradualmente percebendo que essas operações estavam diminuindo o entusiasmo por suas ações.
As razões por trás das grandes subidas e descidas no preço das ações da Strategy, e como eles atraíram um grande número de especuladores através do investimento em Bitcoin, manifestam-se principalmente nos seguintes aspectos:
A relação não linear entre o preço das ações e o Bitcoin: A volatilidade das ações da Strategy não está apenas diretamente ligada ao preço do Bitcoin.
Reação à diminuição do prémio e impacto a longo prazo: A empresa está gradualmente a reduzir o prémio em comparação com antes. O foco de Michael J. Saylor é a volatilidade das ações, apresentando a empresa como uma ferramenta de especulação de alta volatilidade.
O "investimento por procuração" do Bitcoin: a Strategy tornou-se uma alternativa para alguns investidores institucionais que não podem comprar diretamente Bitcoin ou ETFs de Bitcoin.
A estratégia de marketing de Michael J. Saylor: Saylor não apenas promove as ações da empresa, mas também enfatiza o seu efeito de alavancagem, atraindo especuladores de todo o mundo.
A singularidade da estratégia: o sucesso da empresa depende em grande medida da forte capacidade de financiamento e da promoção pessoal de Saylor.
Três, "Ter Bitcoin, nunca vender": a cruzada cripto de Michael J. Saylor
A promoção de Bitcoin por Saylor tem um impacto profundo em toda a indústria do Bitcoin. Através de aparições frequentes, entrevistas e palestras, ele não apenas trouxe o Bitcoin para o foco, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Atualmente, Strategy e ETF são os dois principais compradores no mercado de Bitcoin, sendo que as operações da Strategy são ainda mais notáveis, pois ela só compra e não vende.
Saylor até afirmou que fez um testamento, planejando destruir as chaves privadas de Bitcoin que possui após sua morte. Embora não seja possível verificar a veracidade dessa promessa, essa operação de "nível de culto" injetou um estímulo no mercado.
É importante notar que o Bitcoin detido pela Strategy é, na verdade, custodiado por instituições de terceiros confiáveis, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas cotadas.
Saylor não é apenas um forte defensor do Bitcoin, mas também propôs a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais dos Estados Unidos, além de promover a visão de tokenização e blockchain de todos os ativos. Isso demonstra sua visão sobre o futuro da economia digital global, prevendo a possível emergência de um sistema financeiro cibernético que transcenda os Estados soberanos.
No entanto, essa tendência também trará novos desafios para o fluxo de capital global e regulamentação. Especialmente se os Estados Unidos dominarem essa economia em blockchain, outros países podem enfrentar uma pressão maior para a saída de capital. Os métodos tradicionais de controle de capital podem se tornar impotentes diante da economia descentralizada em blockchain.
Quatro, ciclo em forma de Möbius, o jogo de ativos de Michael J. Saylor
Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares, enquanto o custo de aquisição da Strategy é de aproximadamente 66.000 dólares. Se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de aquisição da empresa, o mercado pode experienciar alguma volatilidade.
Na última ronda do mercado em baixa, a situação da Strategy foi ainda mais difícil, com ativos líquidos a atingirem valores negativos. No entanto, devido ao longo prazo de maturação das dívidas da empresa, juntamente com o fato de que Saylor detém quase 48% do poder de voto, qualquer proposta de liquidação torna-se difícil de concretizar.
Mesmo que o preço do Bitcoin sofra flutuações, é improvável que a Strategy enfrente imediatamente uma grande pressão financeira ou seja forçada a vender Bitcoin. A empresa possui meios flexíveis de resposta, como emissão de dívida, aumento de capital próprio, ou até mesmo utilizar o Bitcoin que possui como colateral para empréstimos.
Além disso, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começou a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que também é uma grande tendência. Embora o preço do Bitcoin possa ainda oscilar a curto prazo, a estratégia da Strategy parece alinhar-se com a tendência do mercado a longo prazo.
No entanto, este modelo também levanta algumas questões que merecem reflexão:
A volatilidade do mercado de Bitcoin pode manter o nível atual? Com a entrada de investidores institucionais e o lançamento de ETFs, a volatilidade do preço do Bitcoin pode tender a estabilizar.
Quanto tempo podem durar os meios de financiamento da estratégia? Se o preço do Bitcoin entrar em um intervalo de oscilação ou queda a longo prazo, a situação financeira da empresa pode enfrentar pressão.
Saylor é um idealista que apoia o Bitcoin ou um arbitrador? Na verdade, ele pode ser uma combinação de ambos, reconhecendo o potencial de longo prazo do Bitcoin e sendo hábil em aproveitar os mecanismos de mercado para beneficiar empresas e indivíduos.
Cinco, Motor de Riqueza Ou Geada Cripto?
O modelo de operação de capital da Strategy é oportuno, mas investir em ações da MSTR deve ser considerado com cautela. Para os profissionais do setor de criptomoedas, as probabilidades da MSTR podem ser maiores do que a participação direta em Bitcoin, parecendo mais uma versão aceleradora do Bitcoin.
O modelo de operação da empresa mudou completamente para a acumulação de ativos Bitcoin, e a sensibilidade do seu preço das ações às variações do preço do Bitcoin foi amplificada. Quando o Bitcoin sobe, a MSTR pode ter um aumento ainda maior, e vice-versa.
A estratégia atual de investimento em Bitcoin supera amplamente a receita de seus negócios tradicionais. A empresa tem levantado fundos através da emissão contínua de obrigações e diluição de ações para comprar mais Bitcoin, resultando em um aumento geral dos lucros. No entanto, essa operação também trouxe riscos, pois o núcleo dos negócios da empresa não consegue gerar lucros significativos, e todas as perspectivas estão apostadas na valorização do preço do Bitcoin.
A empresa também aumentou sua capacidade de financiamento emitindo notas conversíveis sem juros. Essas notas permitem que os investidores as convertam em ações da empresa no futuro, mas o preço de conversão é muito superior ao preço das ações atuais. Esse método de financiamento permite que a Strategy continue acumulando Bitcoin, impulsionando a valorização simultânea de suas ações e do preço do Bitcoin.
A astúcia deste método está em transferir com sucesso o risco da própria empresa para o mercado de ações. Ao emitir títulos convertíveis para financiar a compra de Bitcoin, se o preço das ações da empresa for suficientemente alto na maturidade da dívida, os credores podem optar por converter a dívida em ações em vez de exigir o pagamento, transferindo assim completamente o problema da dívida para o mercado de ações. Portanto, as probabilidades de alta e baixa do mercado de ações podem ser globalmente superiores às do mercado de criptomoedas.
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O jogo do Bitcoin de Michael J. Saylor: Financiamento com prémio da estratégia e manipulação de mercado
A aposta estratégica de Michael J. Saylor: a emissão premium de Bitcoin e o controlo de capital
I. Introdução
Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy) era originalmente uma empresa de software focada em soluções de inteligência empresarial, mas desde 2020, seu foco mudou significativamente para o investimento em Bitcoin. A empresa arrecada fundos através da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em 6 de fevereiro de 2025, a empresa anunciou oficialmente sua mudança de nome para Strategy. Até 21 de fevereiro de 2025, a Strategy já acumulou quase 500 mil Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.
A estratégia é essencialmente projetar a estrutura de capital para transformar o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin — arrecadando fundos para aumentar a posição em Bitcoin através da emissão de novas ações/obrigações conversíveis, e depois usando a posição em Bitcoin para rejuvenescer a avaliação do preço das ações, formando um ciclo de capital profundamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alto prêmio exclusivo do mercado de ações dos EUA, a estratégia não só se destaca entre as ações conceituais de Bitcoin, mas também, através da emissão de ações e manipulação de preços de moedas, desenvolveu um "alquimia" reconhecido pelo mercado de ações dos EUA.
Dois, o que é o "ímã" da especulação do preço das ações MSTR?
A forma de financiamento da Strategy é principalmente realizada através da combinação de ações e obrigações para levantar capital. Na fase inicial, depende da emissão de dívidas e reservas de caixa próprias, e até mesmo de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. No entanto, a desvantagem da emissão de obrigações comuns é a necessidade de pagar juros; na época, o fluxo de caixa era razoável, com o negócio de software a gerar dezenas de milhões de dólares em fluxo de caixa positivo, suficiente para cobrir os juros dessas dívidas.
Nesta ronda do ciclo, a empresa utilizou maciçamente o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), vendendo ações diretamente no mercado secundário. A estratégia combina a emissão de ações e a emissão de obrigações para jogar a "alquimia" do mercado de capitais. Com uma taxa de alavancagem mais baixa, a empresa angariou rapidamente capital através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e elevando o seu prémio de valorização quando o Bitcoin subiu. Durante o mercado em alta, o seu prémio atingiu uma vez 300%.
Com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a Strategy estava a vender uma grande quantidade de ações, fazendo com que os preços das ações começassem a cair e o prémio também diminuísse. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem caiu, e a empresa começou a optar por métodos de financiamento baseados na emissão de dívida. Essa mudança levou a um abrandamento no ritmo de compra de Bitcoin pela empresa, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a diminuir.
A Strategy jogou um jogo de "hedge de prêmio". Ele arrecadou fundos para comprar Bitcoin vendendo ações a um alto prêmio, e quando o prêmio caiu, a empresa recorreu à emissão de dívida. Este modelo forneceu à empresa recursos suficientes para operar a compra de Bitcoin, embora o mercado estivesse gradualmente percebendo que essas operações estavam diminuindo o entusiasmo por suas ações.
As razões por trás das grandes subidas e descidas no preço das ações da Strategy, e como eles atraíram um grande número de especuladores através do investimento em Bitcoin, manifestam-se principalmente nos seguintes aspectos:
A relação não linear entre o preço das ações e o Bitcoin: A volatilidade das ações da Strategy não está apenas diretamente ligada ao preço do Bitcoin.
Reação à diminuição do prémio e impacto a longo prazo: A empresa está gradualmente a reduzir o prémio em comparação com antes. O foco de Michael J. Saylor é a volatilidade das ações, apresentando a empresa como uma ferramenta de especulação de alta volatilidade.
O "investimento por procuração" do Bitcoin: a Strategy tornou-se uma alternativa para alguns investidores institucionais que não podem comprar diretamente Bitcoin ou ETFs de Bitcoin.
A estratégia de marketing de Michael J. Saylor: Saylor não apenas promove as ações da empresa, mas também enfatiza o seu efeito de alavancagem, atraindo especuladores de todo o mundo.
A singularidade da estratégia: o sucesso da empresa depende em grande medida da forte capacidade de financiamento e da promoção pessoal de Saylor.
Três, "Ter Bitcoin, nunca vender": a cruzada cripto de Michael J. Saylor
A promoção de Bitcoin por Saylor tem um impacto profundo em toda a indústria do Bitcoin. Através de aparições frequentes, entrevistas e palestras, ele não apenas trouxe o Bitcoin para o foco, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Atualmente, Strategy e ETF são os dois principais compradores no mercado de Bitcoin, sendo que as operações da Strategy são ainda mais notáveis, pois ela só compra e não vende.
Saylor até afirmou que fez um testamento, planejando destruir as chaves privadas de Bitcoin que possui após sua morte. Embora não seja possível verificar a veracidade dessa promessa, essa operação de "nível de culto" injetou um estímulo no mercado.
É importante notar que o Bitcoin detido pela Strategy é, na verdade, custodiado por instituições de terceiros confiáveis, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas cotadas.
Saylor não é apenas um forte defensor do Bitcoin, mas também propôs a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais dos Estados Unidos, além de promover a visão de tokenização e blockchain de todos os ativos. Isso demonstra sua visão sobre o futuro da economia digital global, prevendo a possível emergência de um sistema financeiro cibernético que transcenda os Estados soberanos.
No entanto, essa tendência também trará novos desafios para o fluxo de capital global e regulamentação. Especialmente se os Estados Unidos dominarem essa economia em blockchain, outros países podem enfrentar uma pressão maior para a saída de capital. Os métodos tradicionais de controle de capital podem se tornar impotentes diante da economia descentralizada em blockchain.
Quatro, ciclo em forma de Möbius, o jogo de ativos de Michael J. Saylor
Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares, enquanto o custo de aquisição da Strategy é de aproximadamente 66.000 dólares. Se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de aquisição da empresa, o mercado pode experienciar alguma volatilidade.
Na última ronda do mercado em baixa, a situação da Strategy foi ainda mais difícil, com ativos líquidos a atingirem valores negativos. No entanto, devido ao longo prazo de maturação das dívidas da empresa, juntamente com o fato de que Saylor detém quase 48% do poder de voto, qualquer proposta de liquidação torna-se difícil de concretizar.
Mesmo que o preço do Bitcoin sofra flutuações, é improvável que a Strategy enfrente imediatamente uma grande pressão financeira ou seja forçada a vender Bitcoin. A empresa possui meios flexíveis de resposta, como emissão de dívida, aumento de capital próprio, ou até mesmo utilizar o Bitcoin que possui como colateral para empréstimos.
Além disso, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começou a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que também é uma grande tendência. Embora o preço do Bitcoin possa ainda oscilar a curto prazo, a estratégia da Strategy parece alinhar-se com a tendência do mercado a longo prazo.
No entanto, este modelo também levanta algumas questões que merecem reflexão:
A volatilidade do mercado de Bitcoin pode manter o nível atual? Com a entrada de investidores institucionais e o lançamento de ETFs, a volatilidade do preço do Bitcoin pode tender a estabilizar.
Quanto tempo podem durar os meios de financiamento da estratégia? Se o preço do Bitcoin entrar em um intervalo de oscilação ou queda a longo prazo, a situação financeira da empresa pode enfrentar pressão.
Saylor é um idealista que apoia o Bitcoin ou um arbitrador? Na verdade, ele pode ser uma combinação de ambos, reconhecendo o potencial de longo prazo do Bitcoin e sendo hábil em aproveitar os mecanismos de mercado para beneficiar empresas e indivíduos.
Cinco, Motor de Riqueza Ou Geada Cripto?
O modelo de operação de capital da Strategy é oportuno, mas investir em ações da MSTR deve ser considerado com cautela. Para os profissionais do setor de criptomoedas, as probabilidades da MSTR podem ser maiores do que a participação direta em Bitcoin, parecendo mais uma versão aceleradora do Bitcoin.
O modelo de operação da empresa mudou completamente para a acumulação de ativos Bitcoin, e a sensibilidade do seu preço das ações às variações do preço do Bitcoin foi amplificada. Quando o Bitcoin sobe, a MSTR pode ter um aumento ainda maior, e vice-versa.
A estratégia atual de investimento em Bitcoin supera amplamente a receita de seus negócios tradicionais. A empresa tem levantado fundos através da emissão contínua de obrigações e diluição de ações para comprar mais Bitcoin, resultando em um aumento geral dos lucros. No entanto, essa operação também trouxe riscos, pois o núcleo dos negócios da empresa não consegue gerar lucros significativos, e todas as perspectivas estão apostadas na valorização do preço do Bitcoin.
A empresa também aumentou sua capacidade de financiamento emitindo notas conversíveis sem juros. Essas notas permitem que os investidores as convertam em ações da empresa no futuro, mas o preço de conversão é muito superior ao preço das ações atuais. Esse método de financiamento permite que a Strategy continue acumulando Bitcoin, impulsionando a valorização simultânea de suas ações e do preço do Bitcoin.
A astúcia deste método está em transferir com sucesso o risco da própria empresa para o mercado de ações. Ao emitir títulos convertíveis para financiar a compra de Bitcoin, se o preço das ações da empresa for suficientemente alto na maturidade da dívida, os credores podem optar por converter a dívida em ações em vez de exigir o pagamento, transferindo assim completamente o problema da dívida para o mercado de ações. Portanto, as probabilidades de alta e baixa do mercado de ações podem ser globalmente superiores às do mercado de criptomoedas.