Análise da Estrutura e Tendências do Ecossistema LSDFi
Desde a última publicação do mapa LSDFi, a maioria dos produtos que previmos já apareceu, como as stablecoins que suportam LST (R, TAI, USDL e outras ), além da concorrência de governança provocada pelos veTokens (, como a Pendle War ). No entanto, também há muitos dados e descobertas inesperadas. Este artigo irá compilar os projetos atuais relacionados a LSD e apresentar algumas reflexões.
Primeiro, temos o mais recente mapa ecológico LSDFi 2.0, conforme mostrado na figura abaixo. Para dados detalhados e avaliações subjetivas, consulte a tabela online que eu organizei.
padrão ecológico
O ecossistema LSD já começou a tomar forma. Do ponto de vista hierárquico, prestadores de serviços de DVT como SSV Network e Obol Labs podem ser vistos como camada L0. A tecnologia DVT permite que os nós validadores cumpram suas responsabilidades de assinatura de forma mais estável e segura. Como o primeiro projeto a emitir um token nesta camada, a SSV Network tem uma vantagem inicial em termos de reconhecimento de marca.
Os emissores de LST, como Lido, Ankr e Coinbase, pertencem ao nível L1. O L1 adota principalmente um modelo de comissão, e os usuários obtêm a maior parte de seus lucros das recompensas POS do ETH. Após a atualização de Xangai, o número de projetos no nível L1 superou em muito o do nível L2, ultrapassando nossas expectativas anteriores, mas uma pesquisa revelou que mais de 20% ainda estão na fase de teste. De acordo com os dados da DeFiLlama, o Lido detém 74,45% da participação em staking líquido. O Lido e o Rocket Pool representam cerca de 82,5%, enquanto as exchanges centralizadas lideradas pela Coinbase ocupam mais de 12%, deixando pouco espaço para outros projetos de staking descentralizado. Alguns projetos desse nível são emissores de LST multi-chain que tentam participar do mercado, mas o modelo de LSD do Ethereum é ligeiramente diferente de outras blockchains; além da vantagem de ser o primeiro, Ankr ainda não viu outros projetos se destacarem.
Os produtos de rendimento fixo, stablecoins e agregação de rendimento, baseados em LST, ocupam a camada L3, também conhecida como LSDFi. Nesta camada, a maioria são stablecoins baseadas em LST, que quase todas suportam outras stablecoins e ETH/WETH como colaterais. Há poucos projetos de empréstimos e alavancagem, e a falta desses projetos leva a uma quantidade temporariamente menor de projetos de agregação de rendimento e estratégias estruturadas. O surgimento e desenvolvimento de pools de rendimento semelhantes ao Yearn, produtos estruturados de opções da Shield e produtos de rendimento fixo da Pendle irão promover ainda mais o desenvolvimento de projetos de agregação de rendimento e estratégias estruturadas. Após a atualização de Xangai, os projetos que utilizam seus próprios tokens para subsidiar e aumentar a taxa de rendimento de staking apresentaram quedas acentuadas, tanto em tokens quanto em TVL.
O nível L2 demonstra a importância das equipes, e alguns projetos que entraram no espaço LSD de forma tardia obtiveram bons resultados. Após alguns projetos nas áreas de renda fixa, opções, agregação de rendimentos, stablecoins, e ativos sintéticos alcançarem resultados, isso também levanta a questão sobre a possibilidade de eles e produtos semelhantes ingressarem no LSDFi. Com a falta de liquidez no mercado, antes e depois da atualização de Xangai, o ETH, como a principal criptomoeda, consegue proporcionar uma liquidez forte mesmo em um mercado de baixa. Quantas equipes aproveitaram essa oportunidade? Com a mudança de ciclo e a chegada do mercado em alta, após o aumento da liquidez, será que outros ativos geradores de rendimento também podem se inspirar no ETH e desenvolver produtos semelhantes?
Este artigo definirá os produtos construídos com base em L2 como L3. O StakeDAO, Equilibria e Penpie, que provocaram a Pendle War, atendem a essa definição; além disso, o AcidTrip do 0xAcid, que reinveste automaticamente; e o gUSHer, que simplifica a operação do unshETH e aumenta os rendimentos. Pode-se ver que o mainstream ainda é a disputa pelo poder de governança gerada pelo veToken. Este nível tem um grande espaço de imaginação, não se limitando apenas a ferramentas L2 e projetos de governança agregada. Por exemplo, L3 de vários produtos L2, front-ends de estratégias agregadas, etc.
tendência geral
A camada L0 possui a barreira técnica mais forte, mas é necessário ter atenção à utilidade real do token.
A camada L1 já tem líderes, exceto riscos internos ou sistémicos, as condições de tempo e espaço já não permitem o surgimento de novos projetos principais, mas os novatos ainda têm oportunidades.
A maioria dos projetos na camada L2 carece de uma barreira de proteção, testando mais a capacidade da equipe e de desenvolvimento de negócios. Quanto mais projetos de estratégia DeFi baseados em LST existirem, mais próspera será a ecologia L2.
O valor de mercado/liquidez da camada L3 está limitado ao nível de desenvolvimento dos produtos L2, mas o espaço de imaginação é muito grande, necessitando de um certo tempo para se desenvolver.
Tendência da Taxa de Staking
Após a atualização de Xangai, a taxa de staking de ETH tem aumentado gradualmente, ultrapassando 20M em meados de maio e 16% em junho. O autor prevê que a taxa de staking se estabilize em torno de 25%, pelas seguintes razões:
A dispersão de chips do ETH é maior do que a de algumas "blockchains de VC" e "blockchains de consórcio" com altas taxas de staking.
ETH é o mais utilizado nas atividades em cadeia, com uma ampla gama de casos de uso.
A prosperidade do ecossistema L2 e a tendência de multichain dispersam a tendência de staking concentrado de ETH
Considerações de conformidade, os investidores institucionais têm dificuldade em participar diretamente na staking.
A LSDFi certamente irá promover um aumento na taxa de staking, e os LST gerados pelo staking poderão participar em vários projetos para ganhar rendimentos adicionais. Atualmente, ainda não surgiram projetos no nível L2 que possam suportar uma grande quantidade de ETH, e muitos LST no L1 também não estão sendo utilizados no L2, portanto, o L2 ainda apresenta enormes oportunidades de investimento.
staking centralizado e descentralizado
A taxa de staking na plataforma de staking descentralizada é inferior a 40%, enquanto as bolsas centralizadas representam cerca de 20%, com o restante sendo staking de nós e staking individual. Após a atualização de Xangai, as bolsas centralizadas foram as que mais retiraram capital, com uma participação de 57,74%. Como a Lido representa 31,8% do total de staking, isso gera preocupações sobre a centralização da plataforma descentralizada. Surgiram projetos no L2 com uma proporção equilibrada de LST, incentivando os participantes a obter mais LST de pequenas plataformas através da distribuição proporcional das recompensas de rendimento.
Na plataforma L1, também existem muitos que utilizam a tecnologia DVT para se tornarem mais descentralizados, mas, do ponto de vista de um agente racional, os apostadores consideram primeiro a segurança e, em segundo lugar, o rendimento. Os LSTs da Lido e Rocket Pool são praticamente aplicáveis a todos os projetos LSDFi de nível L2, e até agora não houve incidentes de segurança. A Lido depende da posição de liderança em staking de ETH para obter receita e participação de mercado; como beneficiária, a centralização que prejudica o Ethereum também prejudica seus próprios interesses fundamentais. Claro, os riscos internos e os riscos externos, como a regulação, são questões que cada plataforma L1 deve considerar.
taxa de retorno tendência
Altas taxas de retorno e a sustentabilidade dos rendimentos são os dois fatores mais importantes dos projetos relacionados ao LSD. Nos primeiros tempos, muitos projetos L2 conseguiam taxas de retorno de três dígitos sob incentivos de tokens, mas com volatilidade de preços intensa. Atualmente, alguns projetos adotam modelos de recompensas por pontos e airdrops através de staking, que têm um impacto menor na retenção de usuários e no preço dos tokens.
Os stakers podem considerar os seguintes métodos para aumentar a taxa de retorno:
Escolha LST com múltiplos cenários de uso/parceiros.
Aumentar a eficiência do capital através de alavancagem
Participar na parte do produto L2 (, alguns produtos L2 têm L3 que podem ter múltiplas camadas )
Participar em novos projetos IDO ou atividades de recompensa ( apresenta um risco elevado )
Adotar a estrutura de duas camadas de matrushka pode aumentar a taxa de rendimento da staking para mais de 10%.
Os projetos que conseguem manter a sustentabilidade geralmente possuem as seguintes características: retorno não muito alto, subsidiação moderada através do seu próprio token ou de tokens de outros projetos. As principais fontes de rendimento adicionais de L2 e L3 incluem:
Incentivo de token
Custos de empréstimo
Taxa de Pool de Liquidez LP
Hedging de Derivados
Eigenlayer cobra dos prestadores de serviços para subsidiar nós de staking
Taxas de transação/Comissões do produto
A partir da estabilidade das fontes de receita, pode-se julgar a estabilidade dos rendimentos L2/L3. Atualmente, os incentivos em tokens ainda são o método predominante, mas o desenvolvimento a longo prazo do projeto necessita de um excelente modelo econômico de tokens. Na minha opinião, um projeto de qualidade deve ser uma combinação de receitas reais + cenários de aplicação + boa economia de tokens.
Desenvolvimento de LSD na L2
De acordo com os dados, Arbitrum tem o maior número de LSTs e também possui a maior quantidade de produtos de nível L2. Optimism tem um número considerável de LSTs, mas os projetos especificamente projetados para LSTs são menos numerosos do que os projetos DeFi que oferecem pools de liquidez. As taxas de transação em L2 são mais baixas, a velocidade é maior e o número de detentores continua a aumentar, por isso estamos otimistas em relação aos projetos LSD que se desenvolvem em L2; quanto mais cedo forem implantados, mais chances terão de conquistar o mercado.
Camadas de usuários
As necessidades de staking variam entre os diferentes usuários, mas os elementos básicos incluem segurança, taxa de retorno, grau de descentralização, economia de tokens, UI/UX, facilidade de uso, entre outros. Atualmente, há poucos projetos L0; no nível L1, já surgiram líderes de mercado, e muitos grandes investidores estão a fazer staking de ETH no L1 e a participar no L2; no nível L2, existem mineradores de várias partes, mas, em termos de TVL, ainda há um grande espaço no mercado.
Futuros novatos L1 e projetos L2 precisam compreender plenamente todos os elementos:
Segurança: equipe, auditoria, custódia de fundos, etc.
Taxa de retorno: alta, baixa, durabilidade, diversidade
Grau de descentralização: modo de custódia, tecnologia DVT, distribuição de tokens
Economia dos tokens: garantir utilidade e equilíbrio entre oferta e demanda
UI/UX: Interface clara e simples com baixo limiar de usuário
Usabilidade: comunica claramente a finalidade do produto
Resumo
A maioria dos projetos LSD usa o slogan "LSD Summer", fazendo referência ao "DeFi Summer". A análise mostra que, embora seja difícil reproduzir o sucesso do DeFi Summer, ainda há espaço para desenvolvimento na área de LSD. Os usuários do LSDFi são principalmente usuários com alguma experiência em Web3, e a entrada de usuários externos é limitada.
A liquidez no mercado em baixa é escassa, e a liquidez que entra no mercado de criptomoedas agora precisa ser dividida entre várias áreas. Embora o LSD seja uma área em alta dentro do DeFi, é difícil obter a maior parte da liquidez do DeFi. Portanto, além da especulação de curto prazo, o verdadeiro "Summer" pode ter que esperar até a chegada do mercado em alta.
Alguns projetos destacados enriqueceram seus produtos através de uma forte capacidade de colaboração, ou entraram oportunamente no foco do LSD e obtiveram bons resultados, comprovando a importância das equipes. As pistas L1 e L2, que estão severamente homogeneizadas, necessitam tanto de inovação tecnológica quanto do esforço das equipes dos projetos. Com a atualização de Cancún se aproximando e o ciclo de mercado em alta prestes a chegar, como projetar novos produtos ou criar produtos direcionados a diferentes ativos pode ser uma questão que muitos projetos precisam considerar.
Todos os níveis apresentam produtos inter-níveis, o que pode ser uma tendência futura. Após conquistar a quota do nível atual, utilizar a vantagem para desenvolver outros níveis também é uma opção de expansão de negócios. A expansão para a Layer 2 ainda é uma escolha adequada, muitos projetos já estão em desenvolvimento.
Como stakers e investidores, diante de uma ampla gama de produtos, é aconselhável primeiro compreender a própria tolerância ao risco e, em seguida, escolher produtos com maior segurança para construir uma estratégia. Recentemente, surgiram alguns projetos fraudulentos, é necessário estar atento.
Panorama do ecossistema LSDFi: Análise de estrutura, tendências e oportunidades de investimento
Análise da Estrutura e Tendências do Ecossistema LSDFi
Desde a última publicação do mapa LSDFi, a maioria dos produtos que previmos já apareceu, como as stablecoins que suportam LST (R, TAI, USDL e outras ), além da concorrência de governança provocada pelos veTokens (, como a Pendle War ). No entanto, também há muitos dados e descobertas inesperadas. Este artigo irá compilar os projetos atuais relacionados a LSD e apresentar algumas reflexões.
Primeiro, temos o mais recente mapa ecológico LSDFi 2.0, conforme mostrado na figura abaixo. Para dados detalhados e avaliações subjetivas, consulte a tabela online que eu organizei.
padrão ecológico
O ecossistema LSD já começou a tomar forma. Do ponto de vista hierárquico, prestadores de serviços de DVT como SSV Network e Obol Labs podem ser vistos como camada L0. A tecnologia DVT permite que os nós validadores cumpram suas responsabilidades de assinatura de forma mais estável e segura. Como o primeiro projeto a emitir um token nesta camada, a SSV Network tem uma vantagem inicial em termos de reconhecimento de marca.
Os emissores de LST, como Lido, Ankr e Coinbase, pertencem ao nível L1. O L1 adota principalmente um modelo de comissão, e os usuários obtêm a maior parte de seus lucros das recompensas POS do ETH. Após a atualização de Xangai, o número de projetos no nível L1 superou em muito o do nível L2, ultrapassando nossas expectativas anteriores, mas uma pesquisa revelou que mais de 20% ainda estão na fase de teste. De acordo com os dados da DeFiLlama, o Lido detém 74,45% da participação em staking líquido. O Lido e o Rocket Pool representam cerca de 82,5%, enquanto as exchanges centralizadas lideradas pela Coinbase ocupam mais de 12%, deixando pouco espaço para outros projetos de staking descentralizado. Alguns projetos desse nível são emissores de LST multi-chain que tentam participar do mercado, mas o modelo de LSD do Ethereum é ligeiramente diferente de outras blockchains; além da vantagem de ser o primeiro, Ankr ainda não viu outros projetos se destacarem.
Os produtos de rendimento fixo, stablecoins e agregação de rendimento, baseados em LST, ocupam a camada L3, também conhecida como LSDFi. Nesta camada, a maioria são stablecoins baseadas em LST, que quase todas suportam outras stablecoins e ETH/WETH como colaterais. Há poucos projetos de empréstimos e alavancagem, e a falta desses projetos leva a uma quantidade temporariamente menor de projetos de agregação de rendimento e estratégias estruturadas. O surgimento e desenvolvimento de pools de rendimento semelhantes ao Yearn, produtos estruturados de opções da Shield e produtos de rendimento fixo da Pendle irão promover ainda mais o desenvolvimento de projetos de agregação de rendimento e estratégias estruturadas. Após a atualização de Xangai, os projetos que utilizam seus próprios tokens para subsidiar e aumentar a taxa de rendimento de staking apresentaram quedas acentuadas, tanto em tokens quanto em TVL.
O nível L2 demonstra a importância das equipes, e alguns projetos que entraram no espaço LSD de forma tardia obtiveram bons resultados. Após alguns projetos nas áreas de renda fixa, opções, agregação de rendimentos, stablecoins, e ativos sintéticos alcançarem resultados, isso também levanta a questão sobre a possibilidade de eles e produtos semelhantes ingressarem no LSDFi. Com a falta de liquidez no mercado, antes e depois da atualização de Xangai, o ETH, como a principal criptomoeda, consegue proporcionar uma liquidez forte mesmo em um mercado de baixa. Quantas equipes aproveitaram essa oportunidade? Com a mudança de ciclo e a chegada do mercado em alta, após o aumento da liquidez, será que outros ativos geradores de rendimento também podem se inspirar no ETH e desenvolver produtos semelhantes?
Este artigo definirá os produtos construídos com base em L2 como L3. O StakeDAO, Equilibria e Penpie, que provocaram a Pendle War, atendem a essa definição; além disso, o AcidTrip do 0xAcid, que reinveste automaticamente; e o gUSHer, que simplifica a operação do unshETH e aumenta os rendimentos. Pode-se ver que o mainstream ainda é a disputa pelo poder de governança gerada pelo veToken. Este nível tem um grande espaço de imaginação, não se limitando apenas a ferramentas L2 e projetos de governança agregada. Por exemplo, L3 de vários produtos L2, front-ends de estratégias agregadas, etc.
tendência geral
A camada L0 possui a barreira técnica mais forte, mas é necessário ter atenção à utilidade real do token.
A camada L1 já tem líderes, exceto riscos internos ou sistémicos, as condições de tempo e espaço já não permitem o surgimento de novos projetos principais, mas os novatos ainda têm oportunidades.
A maioria dos projetos na camada L2 carece de uma barreira de proteção, testando mais a capacidade da equipe e de desenvolvimento de negócios. Quanto mais projetos de estratégia DeFi baseados em LST existirem, mais próspera será a ecologia L2.
O valor de mercado/liquidez da camada L3 está limitado ao nível de desenvolvimento dos produtos L2, mas o espaço de imaginação é muito grande, necessitando de um certo tempo para se desenvolver.
Tendência da Taxa de Staking
Após a atualização de Xangai, a taxa de staking de ETH tem aumentado gradualmente, ultrapassando 20M em meados de maio e 16% em junho. O autor prevê que a taxa de staking se estabilize em torno de 25%, pelas seguintes razões:
A dispersão de chips do ETH é maior do que a de algumas "blockchains de VC" e "blockchains de consórcio" com altas taxas de staking.
ETH é o mais utilizado nas atividades em cadeia, com uma ampla gama de casos de uso.
A prosperidade do ecossistema L2 e a tendência de multichain dispersam a tendência de staking concentrado de ETH
Considerações de conformidade, os investidores institucionais têm dificuldade em participar diretamente na staking.
A LSDFi certamente irá promover um aumento na taxa de staking, e os LST gerados pelo staking poderão participar em vários projetos para ganhar rendimentos adicionais. Atualmente, ainda não surgiram projetos no nível L2 que possam suportar uma grande quantidade de ETH, e muitos LST no L1 também não estão sendo utilizados no L2, portanto, o L2 ainda apresenta enormes oportunidades de investimento.
staking centralizado e descentralizado
A taxa de staking na plataforma de staking descentralizada é inferior a 40%, enquanto as bolsas centralizadas representam cerca de 20%, com o restante sendo staking de nós e staking individual. Após a atualização de Xangai, as bolsas centralizadas foram as que mais retiraram capital, com uma participação de 57,74%. Como a Lido representa 31,8% do total de staking, isso gera preocupações sobre a centralização da plataforma descentralizada. Surgiram projetos no L2 com uma proporção equilibrada de LST, incentivando os participantes a obter mais LST de pequenas plataformas através da distribuição proporcional das recompensas de rendimento.
Na plataforma L1, também existem muitos que utilizam a tecnologia DVT para se tornarem mais descentralizados, mas, do ponto de vista de um agente racional, os apostadores consideram primeiro a segurança e, em segundo lugar, o rendimento. Os LSTs da Lido e Rocket Pool são praticamente aplicáveis a todos os projetos LSDFi de nível L2, e até agora não houve incidentes de segurança. A Lido depende da posição de liderança em staking de ETH para obter receita e participação de mercado; como beneficiária, a centralização que prejudica o Ethereum também prejudica seus próprios interesses fundamentais. Claro, os riscos internos e os riscos externos, como a regulação, são questões que cada plataforma L1 deve considerar.
taxa de retorno tendência
Altas taxas de retorno e a sustentabilidade dos rendimentos são os dois fatores mais importantes dos projetos relacionados ao LSD. Nos primeiros tempos, muitos projetos L2 conseguiam taxas de retorno de três dígitos sob incentivos de tokens, mas com volatilidade de preços intensa. Atualmente, alguns projetos adotam modelos de recompensas por pontos e airdrops através de staking, que têm um impacto menor na retenção de usuários e no preço dos tokens.
Os stakers podem considerar os seguintes métodos para aumentar a taxa de retorno:
Adotar a estrutura de duas camadas de matrushka pode aumentar a taxa de rendimento da staking para mais de 10%.
Os projetos que conseguem manter a sustentabilidade geralmente possuem as seguintes características: retorno não muito alto, subsidiação moderada através do seu próprio token ou de tokens de outros projetos. As principais fontes de rendimento adicionais de L2 e L3 incluem:
A partir da estabilidade das fontes de receita, pode-se julgar a estabilidade dos rendimentos L2/L3. Atualmente, os incentivos em tokens ainda são o método predominante, mas o desenvolvimento a longo prazo do projeto necessita de um excelente modelo econômico de tokens. Na minha opinião, um projeto de qualidade deve ser uma combinação de receitas reais + cenários de aplicação + boa economia de tokens.
Desenvolvimento de LSD na L2
De acordo com os dados, Arbitrum tem o maior número de LSTs e também possui a maior quantidade de produtos de nível L2. Optimism tem um número considerável de LSTs, mas os projetos especificamente projetados para LSTs são menos numerosos do que os projetos DeFi que oferecem pools de liquidez. As taxas de transação em L2 são mais baixas, a velocidade é maior e o número de detentores continua a aumentar, por isso estamos otimistas em relação aos projetos LSD que se desenvolvem em L2; quanto mais cedo forem implantados, mais chances terão de conquistar o mercado.
Camadas de usuários
As necessidades de staking variam entre os diferentes usuários, mas os elementos básicos incluem segurança, taxa de retorno, grau de descentralização, economia de tokens, UI/UX, facilidade de uso, entre outros. Atualmente, há poucos projetos L0; no nível L1, já surgiram líderes de mercado, e muitos grandes investidores estão a fazer staking de ETH no L1 e a participar no L2; no nível L2, existem mineradores de várias partes, mas, em termos de TVL, ainda há um grande espaço no mercado.
Futuros novatos L1 e projetos L2 precisam compreender plenamente todos os elementos:
Resumo
A maioria dos projetos LSD usa o slogan "LSD Summer", fazendo referência ao "DeFi Summer". A análise mostra que, embora seja difícil reproduzir o sucesso do DeFi Summer, ainda há espaço para desenvolvimento na área de LSD. Os usuários do LSDFi são principalmente usuários com alguma experiência em Web3, e a entrada de usuários externos é limitada.
A liquidez no mercado em baixa é escassa, e a liquidez que entra no mercado de criptomoedas agora precisa ser dividida entre várias áreas. Embora o LSD seja uma área em alta dentro do DeFi, é difícil obter a maior parte da liquidez do DeFi. Portanto, além da especulação de curto prazo, o verdadeiro "Summer" pode ter que esperar até a chegada do mercado em alta.
Alguns projetos destacados enriqueceram seus produtos através de uma forte capacidade de colaboração, ou entraram oportunamente no foco do LSD e obtiveram bons resultados, comprovando a importância das equipes. As pistas L1 e L2, que estão severamente homogeneizadas, necessitam tanto de inovação tecnológica quanto do esforço das equipes dos projetos. Com a atualização de Cancún se aproximando e o ciclo de mercado em alta prestes a chegar, como projetar novos produtos ou criar produtos direcionados a diferentes ativos pode ser uma questão que muitos projetos precisam considerar.
Todos os níveis apresentam produtos inter-níveis, o que pode ser uma tendência futura. Após conquistar a quota do nível atual, utilizar a vantagem para desenvolver outros níveis também é uma opção de expansão de negócios. A expansão para a Layer 2 ainda é uma escolha adequada, muitos projetos já estão em desenvolvimento.
Como stakers e investidores, diante de uma ampla gama de produtos, é aconselhável primeiro compreender a própria tolerância ao risco e, em seguida, escolher produtos com maior segurança para construir uma estratégia. Recentemente, surgiram alguns projetos fraudulentos, é necessário estar atento.
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