Compreender RWA: Análise panorâmica das tendências do mercado global de RWA em 2025

Índice

Um. Definição de RWA e trajetória de desenvolvimento 2. Tamanho do mercado e tendências de crescimento Três, Caminho técnico RWA e padrões centrais Quatro, categorias típicas de ativos RWA e aplicações práticas V. Estado atual do desenvolvimento de RWA a nível global e nos principais mercados, e projetos representativos Seis, políticas regulatórias em relação ao RWA em diferentes regiões Sete, Perspectivas Futuras e Previsões de Potencial

Introdução

Com o rápido desenvolvimento da economia digital global, a RWA transforma ativos tradicionais em tokens digitais através da tecnologia blockchain, melhorando significativamente a liquidez, transparência e acessibilidade dos ativos. Esta inovação é considerada uma força-chave para impulsionar a transformação digital dos mercados financeiros. Especialmente em 2025, com a aceleração do fluxo de capital institucional e a gradual clareza do ambiente regulatório, o mercado de RWA apresenta uma rápida tendência de crescimento. Este relatório tem como objetivo fornecer uma análise abrangente da RWA, incluindo sua trajetória de desenvolvimento, estado atual e potencial futuro.

I. Definição de RWA, evolução e caminho tecnológico

1.1 Definição de RWA

RWA refere-se ao processo de utilização da tecnologia blockchain para converter ativos do mundo real (como imóveis, commodities, direitos de crédito, propriedade intelectual, etc.) em tokens digitais. Esses tokens representam a propriedade ou o direito aos rendimentos dos ativos, podendo ser negociados e geridos na blockchain. O objetivo central é resolver problemas como a dificuldade na confirmação da propriedade, a baixa eficiência na circulação e a falta de liquidez nas transações de ativos tradicionais, através da imutabilidade, rastreabilidade e programabilidade dos contratos inteligentes proporcionadas pela blockchain.

Do ponto de vista da implementação técnica, a tokenização de RWA inclui três fases chave:

• Confirmação de direitos fora da cadeia: conclusão da confirmação da propriedade e avaliação de valor dos ativos através de procedimentos legais e regulamentares.
• Mapeamento na cadeia: mapear direitos de ativos para a blockchain, gerando tokens correspondentes.
• Governança na cadeia: gestão automatizada de distribuição de rendimentos, liquidação de staking, etc., através de contratos inteligentes.

Em comparação com a securitização de ativos tradicionais (ABS), os RWA têm similaridades na segregação de riscos e reestruturação de fluxo de caixa, mas sua dependência técnica exige uma avaliação adicional da arquitetura blockchain, segurança de contratos inteligentes e fatores como interoperabilidade entre cadeias.

1.2 Desenvolvimento RWA

• Exploração inicial (2017-2020): O conceito de RWA começou a surgir por volta de 2017, com projetos iniciais focados na tokenização de imóveis e obras de arte. Por exemplo, a plataforma Securitize tentou colocar ativos na blockchain, explorando a viabilidade da tokenização.

• Entrada de instituições (2021-2023): Em 2021, protocolos DeFi como MakerDAO começaram a integrar RWA em seus ecossistemas, permitindo que os usuários realizassem empréstimos colateralizados por ativos do mundo real. Em 2023, o tamanho do mercado de RWA atingiu 5 bilhões de dólares, com instituições financeiras tradicionais como Goldman Sachs e Franklin lançando produtos tokenizados, marcando a entrada dos RWA na visão mainstream.

• Crescimento explosivo (2024-2025): instituições financeiras tradicionais como BlackRock e Goldman Sachs aceleram a sua presença em RWA, impulsionando o rápido crescimento do mercado. O tamanho do mercado RWA ultrapassa os 23 mil milhões de dólares, tornando-se uma das direções importantes para a aplicação da blockchain.

2. Tamanho do mercado e tendências de crescimento

2.1 Tamanho do mercado global de RWA

Até o final de maio de 2025, o valor total em cadeia de RWA global é de aproximadamente 23 bilhões de dólares. Entre março de 2025, o TVL do protocolo RWA ultrapassou pela primeira vez a marca de 10 bilhões de dólares, atingindo aproximadamente 10,4 bilhões de dólares em 21 de março. No mesmo período, o setor de RWA apresentou um crescimento significativo, com uma taxa de crescimento do TVL próxima a 140% desde o início de 2025 até agora. Esses dados indicam que, nos últimos dois anos, o mercado de RWA teve um crescimento explosivo.

Valor Total Bloqueado do Protocolo Principal:

• MakerDAO (RWA Vaults): No início de 2025, o TVL de seus depósitos colaterais RWA era de cerca de 1,3 bilhão de dólares.
• Ondo Finance: TVL de aproximadamente 12,83 bilhões de dólares.
• Centrifuge: TVL aproximadamente 441 milhões de dólares.

Além disso, o fundo de títulos do governo dos EUA em blockchain da BlackRock, BUIDL, já ocupa a primeira posição, com cerca de 1,4 bilhões de dólares em TVL, seguido de perto pela MakerDAO, com cerca de 1,3 bilhões de dólares. Esses números refletem o domínio de projetos com histórico institucional e protocolos de alta qualidade no campo de RWA.

2.2 Tendências de crescimento e previsões

Várias instituições de pesquisa fizeram previsões sobre o tamanho do mercado RWA em 2030 e apresentaram as respectivas estimativas de taxa de crescimento anual composta (CAGR). A Boston Consulting Group (BCG) estimou que, até 2030, o tamanho da tokenização de ativos globais poderia alcançar cerca de 16 trilhões de dólares. A McKinsey e outros também previram cerca de 2 trilhões de dólares. O grande banco internacional Citigroup prevê que o tamanho em 2030 estará na faixa de 4 a 5 trilhões de dólares, enquanto a instituição de gestão de ativos digitais 21.co forneceu uma ampla faixa de 3,5 a 10 trilhões de dólares. No setor de criptomoedas, o analista Jamie Coutts apontou que, se a taxa de crescimento de cerca de 121% mantiver-se nos próximos 5 anos, o tamanho da tokenização RWA em 2030 será de cerca de 1,3 trilhões de dólares. As previsões mencionadas correspondem a taxas de crescimento anual compostas que variam de dezenas de pontos percentuais (nível de 1 trilhão) a centenas de pontos percentuais (acima de 10 trilhões), refletindo o potencial e a incerteza coexistentes do mercado RWA.

Principais tendências de crescimento:

• Participação institucional acelerada: grandes nomes das finanças tradicionais estão entrando na pista de RWA. Tomemos como exemplo a BlackRock, que lançará seu fundo de títulos do governo baseado em Ethereum, BUIDL, em 2024, e cuja escala já ultrapassa 2,5 bilhões de dólares em 2025 (representando 41% da quota de mercado global de tokenização de títulos do governo em blockchain). A Robinhood também apresentou, em 2025, um plano de estrutura de troca de RWA à SEC, prevendo alcançar 10 bilhões de dólares em TVL em três anos. Além disso, instituições como Fidelity, Goldman Sachs e Franklin Templeton estão lançando ou planejando lançar produtos RWA compatíveis, impulsionando a demanda do mercado.

• A evolução tecnológica impulsiona o aumento da eficiência: o ecossistema Ethereum ainda ocupa a posição de liderança na infraestrutura tokenizada. Até maio de 2025, os ativos tokenizados suportados pelo Ethereum representam cerca de 55% do total global. Ao mesmo tempo, diversos links de alto desempenho e soluções de escalabilidade continuam a surgir. Por exemplo, a plataforma RWA que a Robinhood planeja construir utiliza uma arquitetura de cadeia híbrida de Solana e Base, podendo realizar match em menos de 10 microssegundos e uma taxa de transferência de 30 mil TPS, melhorando significativamente a eficiência de liquidação e reduzindo custos. Além disso, redes Layer2 (como Arbitrum Nova) e tecnologias de prova de conhecimento zero estão sendo usadas para reduzir os custos de transação RWA e aumentar a privacidade.

• Políticas regulatórias mais rigorosas: as autoridades reguladoras de vários países começaram a elaborar regras relacionadas a RWA, fornecendo uma base institucional para o desenvolvimento do mercado. A Robinhood apresentou à SEC dos EUA uma proposta completa de requisitos de conformidade, incluindo licenças federais para ativos tokenizados e auditorias on-chain, visando estabelecer padrões para emissão e negociação de tokens. Regulamentos como o "Regulamento de Mercados de Criptoativos" da União Europeia (MiCA) também estão definindo claramente a classificação e os padrões de conformidade para tokens RWA. Ao mesmo tempo, lugares como Hong Kong e os EUA já estão testando a participação de investidores com certos limites em RWA através de plataformas de conformidade, como investimentos em títulos do governo e imóveis por meio de stablecoins de conformidade e tokens de segurança. De maneira geral, a maturidade da regulamentação política aumentou a confiança das instituições, fornecendo suporte crucial para a rápida expansão do mercado RWA.

Três, Caminho técnico RWA e padrões centrais

3.1 Caminho Técnico

O caminho de implementação técnica de RWA geralmente inclui os seguintes passos e módulos chave:

1）Processo de Tokenização de Ativos (Asset Tokenization Workflow)

• Seleção de ativos e reconhecimento de direitos: esclarecer o valor, os limites de propriedade e a transferibilidade dos ativos fora da cadeia;
• Auditoria de legalidade e criação de SPV: através de instituições depositárias ou criação de veículo de propósito especial (SPV, Special Purpose Vehicle) para custódia de ativos;
• Emissão de Tokens (Token Minting): gerar os tokens correspondentes de acordo com os padrões ERC-20, ERC-721 ou ERC-3643;
• Integração de dados off-chain (Oracle/IOT): atualização em tempo real do estado dos ativos através de oráculos, Internet das Coisas ou auditorias de terceiros;
• Mecanismo de garantia de valor: mantém a relação de ancoragem entre os tokens e os ativos reais através de custódia, seguros, colaterais em excesso, entre outros.

2. Pilha de Protocólios suportada por RWA (RWA Protocol Stack)

3.2 Padrões e Ferramentas Fundamentais

• ERC-3643 (T-REX): um dos padrões de token RWA mais maduros, suporta lista branca de identidade, controle regulatório e gestão de permissões;
• ERC-1400: Estrutura de conformidade para tokens de segurança, suportando design modular de conformidade regulatória;
• Chainlink / Pyth Oracles: fornece a sincronização confiável de dados off-chain, como preços e estados de ativos;
• Ferramentas de multi-assinatura/ custódia: como Gnosis Safe, Anchorage Custody, entre outros, garantem a segurança dos ativos e a conformidade na governança;
• TEE (Ambiente de Execução Confiável): garante que os dados sensíveis fora da cadeia possam operar com privacidade e segurança durante a interação na cadeia.

A visão da RWA é trazer trilhões de dólares em ativos reais para o sistema financeiro baseado em blockchain, liberando sua liquidez e combinabilidade, e construindo uma nova geração de infraestrutura financeira mais eficiente, transparente e inclusiva. Seu caminho tecnológico deve resolver o duplo desafio de "programação em cadeia" e "conexão confiável fora da cadeia", e também levar em conta a conformidade legal, mecanismos de auditoria, segurança do sistema e caminhos de participação do mercado.

Quatro, categorias típicas de ativos RWA e aplicações práticas

4.1 Tipos típicos de ativos RWA

O caminho para a tokenização de ativos reais está a diversificar-se, com os principais projetos de RWA a centrar-se nas seguintes categorias de ativos, baseando-se na credibilidade e na estrutura de rendimento dos ativos reais para realizar o mapeamento em tokens. Esses ativos podem ser divididos em quatro categorias principais:

1. Ativos de dívida (títulos do mundo real)

Este tipo de projetos RWA geralmente está ligado a instrumentos de dívida do mundo real (como títulos do Tesouro dos EUA, obrigações corporativas, contas a receber, etc.), representando uma das trilhas mais maduras e mainstream, com alta transparência, forte conformidade e retornos previsíveis.

Projeto típico:

• Ondo Finance: emitir tokens como OUSG com ETF de títulos do governo dos EUA como ativo subjacente.
• Maple Finance: Conecta os demandantes de crédito do mundo real com os provedores de liquidez DeFi através de produtos de crédito estruturados.
• Centrifuge: Colocar ativos como contas a receber, faturas, etc. na blockchain e conectar ao protocolo Tinlake para empréstimos.

2. Ativos imobiliários (imóveis, etc.)

Através da avaliação imobiliária e do rendimento do aluguel, os ativos imobiliários são divididos em tokens negociáveis, utilizados para staking DeFi ou alocação de ativos, apresentando uma boa segurança de ativos e uma base de fluxo de caixa.

Projeto típico:

• RealT: oferece posse tokenizada baseada em propriedades nos EUA, os detentores de tokens podem obter receita de aluguel.
• Propy: A digitalização de transações imobiliárias e registos de propriedade na blockchain, tornando o processo de compra de imóveis transparente.
• Lofty: Plataforma de investimento em frações imobiliárias, que suporta dividendos proporcionais e gestão de ativos.

3. Ativos de mercadoria (ouro, créditos de carbono, petróleo, etc.)

Emitir Tokens atrelados ao valor de bens físicos ou certificados que são apoiados por mercadorias reais, utilizados para armazenar valor, proteger contra riscos ou facilitar transações.

Projetos típicos:

• PAXG: Uma stablecoin lastreada em ouro emitida pela Paxos, onde cada Token corresponde a uma certa quantidade de ouro físico.
• OpenCarbon: Plataforma de tokenização de créditos de carbono, que coloca os certificados de redução de carbono na blockchain.
• Tangível: Tokenizar e negociar ativos físicos como bebidas alcoólicas e relógios.

4. Outras categorias de ativos reais (direitos autorais, seguros, faturas, propriedade intelectual, etc.)

Pertencente ao campo inovador da exploração RWA em estágio inicial, representa ativos com baixa liquidez, mas forte inovação, adequado para incubação em plataformas de nicho específicas.

Projectos típicos:

• Re: Plataforma de Tokenização de Exposição ao Risco de Seguro, fornecendo resseguro on-chain para DeFi.
• IP3 / Story Protocol: Explorar soluções para colocar o valor da propriedade intelectual na blockchain.
• Goldfinch: plataforma de crédito que suporta empréstimos de micro e pequenas empresas em mercados em desenvolvimento.

4.2 Aplicação prática de RWA

(1) RWA orientada para investimentos: ancoragem dos rendimentos de ativos virtuais

A prática do RWA orientada para o investimento remonta às explorações dos mecanismos de estabilidade no ecossistema DeFi, cujo modelo típico é fornecer apoio de valor a ativos virtuais com a receita de ativos reais. Essa lógica de "lastro de ativos" já tinha se manifestado nas práticas iniciais do MakerDAO, que construiu uma base de valor descentralizada para sua stablecoin DAI ao aceitar ativos reais (como títulos do governo dos EUA) como colateral. Com o tradicional