Pump.fun emitir moeda: quem lucra? quem apanhar uma faca a cair?

Na última semana, o foco do mercado de criptomoedas esteve sem dúvida na emissão de moeda do Pump.fun. Este aguardado TGE começou a ser preparado em junho, fermentando entre várias expectativas e dúvidas, até que finalmente se concretizou em 12 de julho. Apesar de muitas dúvidas sobre a sua avaliação de 40 bilhões de dólares, os dados reais mostram que o entusiasmo dos investidores continua alto. O limite de captação pública foi esgotado em apenas 12 minutos, e muitos investidores expressaram sua decepção nas redes sociais por não terem conseguido participar.

Neste momento, o desempenho do Pump.fun tem sido bastante bom. Após o lançamento, o preço da moeda apresentou uma tendência de aumento estável, e hoje, o Pump.fun anunciou que realizou a primeira recompra de moeda utilizando as taxas de transação. No entanto, se o preço da moeda conseguirá se manter em níveis elevados a longo prazo continua a ser uma dúvida para muitas pessoas.

Analisando os líderes de aplicação desta corrida de touros, o Pump.fun sem dúvida ocupa um lugar de destaque. Não é exagero dizer que o surgimento do Pump.fun levou o desenvolvimento dos tokens MEME a um novo patamar. A sua filosofia de lançamento justo e a maneira conveniente de operar quebraram completamente as altas barreiras dos modelos de emissão tradicionais. A tentação de criar um token por apenas 3 dólares, mesmo com a temperatura dos MEMEs a esfriar um pouco, continua a ter uma atração extremamente forte.

Do ponto de vista do design do mecanismo, o Pump.fun não tem pré-venda nem rodada de investimentos privados, sendo todo o processo precificado por contratos inteligentes, e ainda estabeleceu um mecanismo de graduação. Quando a capitalização de mercado atinge 69.000 dólares, o sistema cria automaticamente um pool de liquidez em uma exchange descentralizada, formando um processo totalmente automatizado de listagem de moedas, muito bem recebido pelo mercado. Isso também fez do Pump.fun a "máquina de imprimir dinheiro" mais forte desta rodada de mercado.

Desde que foi lançado em janeiro de 2024, o Pump.fun já emitiu um total de 11,44 milhões de moedas, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, e a receita acumulada se aproxima de 720 milhões de dólares. Entre elas, a receita máxima de taxas em um único dia atingiu 5,43 milhões de dólares, e o pico total de receita diária chegou a impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que os dividendos de mercado trazidos por esta onda de MEME foram praticamente capturados pelo Pump.fun, e isso impulsionou ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, um projeto que começou como MEME anunciou de repente a emissão de moeda, gerando ampla discussão no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda do Pump.fun surgiram pela primeira vez em fevereiro deste ano, quando houve informações de que o projeto planejava emitir moeda em uma troca centralizada, e até mesmo já tinha preparado a documentação completa para a emissão. Mas, posteriormente, a emissão foi suspensa devido à frequente emissão de moeda MEME pela família Trump, o que levou à escassez de liquidez no mercado. Em junho, os rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram com força. Veículos de mídia citaram fontes próximas que afirmaram que o Pump.fun planeja levantar 1 bilhão de dólares através da venda de moeda, com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares, e a moeda será vendida ao público e a investidores privados.

No dia 10 de julho, a Pump.fun finalmente anunciou oficialmente que irá iniciar a venda pública do token nativo PUMP no dia 12 de julho de 2025 às 22:00, e o airdrop de PUMP também está a chegar. Está planeado emitir 1500 bilhões de moedas, com um preço unitário de 0.004 USDT, representando 15% do fornecimento total de (1 trilhões de ). Com base numa avaliação de 4 bilhões de dólares, o montante da captação de recursos será de 600 milhões de dólares. Por motivos de conformidade, os investidores do Reino Unido e dos Estados Unidos não poderão participar nesta venda. Na concepção da economia do token PUMP, 33% será usado para a venda pública, 24% para incentivos à comunidade e ao ecossistema, 20% será alocado para a equipe, 2.4% para o fundo ecológico, 2% para a fundação, 13% para investidores existentes, 3% para atividades de transmissão ao vivo e 2.6% para liquidez e exchanges.

No entanto, em comparação com as expectativas do mercado em relação à emissão de moeda, quando realmente chegou o momento da emissão de moeda, houve um colapso coletivo. A controvérsia concentrou-se principalmente na avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante notar que a Circle, líder em stablecoins, que acabou de ser listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque, tem uma avaliação de apenas 7 bilhões de dólares. Um "cassino" on-chain se atreve a afirmar uma avaliação de 4 bilhões de dólares, superando até mesmo a maioria dos projetos de DeFi de primeira linha atualmente, fazendo o mercado clamar por liquidez excessiva.

Mais importante ainda, o ambiente de mercado atual é muito diferente do que era antes. Observando o mercado de criptomoedas atual, além de uma ligeira recuperação nos últimos dias, a maioria das altcoins e tokens MEME estão com um desempenho bastante fraco. A partir do volume de transações, isso se torna evidente; de acordo com dados estatísticos, o volume de transações do Pump.fun atingiu um pico de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, e desde então apresentou uma tendência de queda acentuada. O volume diário recente de transações tem se mantido basicamente abaixo de 700 mil dólares, com uma queda de até 87,2% em relação ao ponto mais alto. Em termos de quantidade de tokens criados, a criação diária caiu de um pico de 70 mil para cerca de 30 mil, quase pela metade. A taxa de graduação de tokens é ainda mais alarmante, tendo atingido uma taxa de graduação de 1,6% em 2024, e agora caiu para menos de 1%. Isso mostra que o efeito de enriquecimento está diminuindo, o mercado MEME está esfriando gradualmente, e o entusiasmo dos usuários está rapidamente se dissipando. Não importa quão poderoso o Pump.fun seja, essencialmente, é apenas uma ferramenta que precisa se basear no calor do mercado MEME. Esta também é uma das razões pelas quais o mercado está questionando sua avaliação.

Por outro lado, à medida que o mercado encolhe, os concorrentes estão a surgir. O Pump.fun, que já dominou o mundo, enfrenta agora pressão. Recentemente, o concorrente letsbonk.fun, com BONK como seu foco, teve um desenvolvimento rápido, superando várias vezes o número de emissão de moeda do Pump.fun e chegando a ocupar o primeiro lugar na lista de quota de mercado. Embora o Pump.fun tenha reagido rapidamente, a competição entre os dois continua intensa. É inegável que a posição de líder do Pump.fun está ameaçada.

É sob a influência de vários fatores que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun foi severamente questionada. Assim que surgiram rumores em junho sobre a emissão de moeda, isso gerou uma onda de aversão ao risco no mercado, levando à correção generalizada dos populares tokens MEME no ecossistema Solana, com os fundos a saírem rapidamente. Alguns profissionais da indústria afirmaram que esta ICO parece mais uma operação de retirada de liquidez do que um plano de desenvolvimento a longo prazo. Alguns analistas até apontaram que a Pump.fun está a realizar uma "operação de colheita" completa.

Curiosamente, já em março de 2024, o cofundador do Pump.fun declarou nas redes sociais que cada pré-venda era uma fraude. E, ao contrário disso, o Pump.fun desta vez adotou precisamente a forma de pré-venda para emitir moeda, encenando uma versão real de "dar um tapa na cara". A emissão de moeda arrecadou 33% do suprimento total, dos quais 18% foram alocados para a rodada privada destinada a instituições e 15% para a rodada pública, com todas as moedas sendo desbloqueadas na totalidade no primeiro dia de lançamento.

Do resultado final, apesar de os profissionais da indústria não estarem otimistas, o entusiasmo dos apoiantes e instituições permanece inalterado. Em termos de captação pública, o token PUMP completou uma captação de 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos. Seis grandes exchanges, incluindo uma plataforma de negociação, participaram da captação pública do PUMP. Dados mostram que o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23,959, e o número de endereços de carteira que compraram com sucesso foi de 10,145, com um valor médio de compra de 44,209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi concluída através do site oficial, enquanto a venda total nas exchanges representou apenas 10,3%. Nos endereços de pré-venda do site oficial, os usuários de pequeno valor são o principal grupo, com 5,758 usuários comprando PUMP abaixo de 1,000 dólares, enquanto o número de endereços com compras superiores a 1 milhão de dólares foi de 202, mostrando também o entusiasmo das instituições.

Todo o processo retratou perfeitamente o "falar mal e agir bem" característico do mundo das criptomoedas. Devido a problemas técnicos em algumas bolsas durante o processo de venda pública, os usuários tiveram dificuldade em completar suas inscrições, o que gerou descontentamento entre vários usuários nas redes sociais. Naquele momento, a comunidade também teve grandes controvérsias sobre o desempenho subsequente do Pump. Uma parte acreditava que a avaliação estava demasiado alta e que, após o fim do efeito de holofote, inevitavelmente haveria um colapso; a outra parte defendia que o Pump, como o produto mais representativo do MEME, tinha uma lógica de receita e uma base de reconhecimento completas, e não cairia facilmente.

Até o momento, parece que o último está temporariamente em vantagem. Após ser listado em uma plataforma de negociação em 15 de julho, o Pump caiu brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, mas após a volatilidade, começou a subir, atualmente cotado a 0,0066 dólares, um aumento de 55% em relação ao preço de captação de 0,004 dólares, com o valor de mercado subindo de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, trazendo um retorno considerável para os investidores.

Claro, essa parte do aumento também não é isenta de fatores humanos. De acordo com a análise na blockchain, até às 8 horas de hoje, o Pump.fun começou a recomprar PUMP com a receita de taxas após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, foram transferidos 187.770 SOL de receita de taxas para um endereço específico, comprando PUMP e depois transferindo os tokens adquiridos para outro endereço para armazenamento. Atualmente, já foram usados 111.953 SOL(, cerca de 1,83 milhões de dólares), para adquirir 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. Embora a recompra possa sustentar o preço, não deixa de nos lembrar de operações de mão esquerda para mão direita. No entanto, para os detentores, independentemente do propósito, desde que consiga aumentar o preço da moeda, isso é, em última análise, uma boa notícia.

Quer se trate de retirar liquidez ou simplesmente para beneficiar a comunidade, a controvérsia em torno da avaliação do Pump.fun reflete exatamente a situação atual do mercado. O MEME, que antes se destacava pela liquidez, está agora a cair em dificuldades coletivas, e a economia da atenção, que foi uma febre, parece estar gradualmente a tornar-se um falso dilema. Hoje em dia, até mesmo as aplicações mais representativas estão a seguir o caminho de emitir moeda, sugerindo que a narrativa pode estar a chegar ao fim. Para onde o MEME irá, o token Pump é um indicador. As apostas do mercado sobre ele tornar-se-ão uma observação eficaz da avaliação do valor da economia da atenção. Se o token continuar a subir, isso pelo menos indica que o mercado reconhece a sua avaliação; se o token cair drasticamente, as pessoas terão que repensar o verdadeiro significado do mercado MEME, o que pode provocar mais emoções de venda. Isso pode ser também uma das razões pelas quais o Pump escolheu o recompra.

Voltando à questão do título, quem é o vencedor na emissão de moeda do Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a maior vencedora. Os participantes da oferta pública e da oferta privada parecem ter lucrado bastante, e os investidores que compraram a descoberto também ganharam muito. Mas até quando poderão lucrar, e por quanto tempo a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda, ainda é uma grande incógnita. Há relatos de que alguns grandes investidores já começaram a garantir seus lucros. De acordo com a monitorização, um grande investidor gastou 5 milhões de moedas USDC através de 5 carteiras para participar da venda pública do PUMP, comprando 1,25 bilhões de moedas PUMP, que hoje vendeu todas a um preço médio de 0,0067 dólares, obtendo um lucro de 3,416 milhões de dólares.

Por outro lado, olhando para o atual ambiente macroeconômico, a melhoria geral do mercado também influenciará, em certa medida, o desenvolvimento do MEME. Notícias positivas de uma cadeia pública mainstream não param de surgir, impulsionando os tokens principais a continuar a fortalecer-se, diretamente contribuindo para a explosão de projetos blue-chip dentro desse ecossistema. Tomando como exemplo um projeto de serviços de domínio, hoje teve um aumento superior a 18%, atingindo um novo máximo desde fevereiro deste ano. A longo prazo, embora ainda existam algumas incertezas no mercado atual, as políticas de redução de juros previsíveis já estão a caminho, e o mercado de altcoins pode também ter a oportunidade de vivenciar um pequeno auge. O MEME pode apresentar uma tendência de polarização, onde projetos de qualidade beneficiam-se da rotação de setores e sobem, enquanto outros projetos podem ficar sem atenção devido à liquidez ser absorvida.

Se continuar por esse caminho, embora projetos MEME semelhantes à economia de batom e à economia de loteria sempre existirão, será difícil gerar novamente no mercado um impacto como o de 2024.