Шифрование безумия и рациональности американских акций: стратегический бум токенов в 2025 году
Летом 2025 года криптовалютные акции США окажутся в центре внимания рынка капитала. По сравнению с традиционными технологическими гигантами, акции США, которые «стратегически держат» биткоин на своих балансах, показали лучшие результаты. Акции MicroStrategy выросли на 208,7%, значительно опередив акции других технологических компаний.
За этой волной переплетаются такие факторы, как премия по рыночной капитализации/чистой стоимости токенов (mNAV), процентные ставки по займам токенов, короткие позиции, арбитраж по конвертируемым облигациям и другие. Вера и структурные игры переплетаются, настроения институциональных и розничных инвесторов различаются. В этой статье мы рассмотрим с точки зрения профессиональных трейдеров, каковы истоки этой "стратегической держательной" лихорадки на американском фондовом рынке и игры.
Премиальный индекс mNAV стал ключевым индикатором для измерения популярности «монетных акций». С 2021 года по начало 2024 года премия mNAV Micro Strategy долгое время колебалась между 1,0x и 2,0x, в среднем около 1,3x. Во второй половине 2024 года премия колеблется в районе 1,8 раза. В конце 2024 года, когда биткоин достиг отметки в 100 000 долларов, премия mNAV MSTR однажды превысила 3 раза, а в некоторые торговые дни даже достигала исторического максимума в 3,3 раза.
В первой половине 2025 года индекс mNAV будет колебаться в диапазоне от 1,6 до 1,9 раз. Каждое изменение диапазона премии отражает колебания ожиданий капитала и изменения спекулятивных настроений.
Что касается разумного уровня премии, мнения трейдеров различаются. Некоторые считают, что премия в 2-3 раза является нормальной, в то время как другие предпочитают торговать в диапазоне 1.5-3 раза. В целом, общепринятая стратегия заключается в том, чтобы открывать длинные позиции при низкой волатильности и низкой премии, а короткие позиции при высокой волатильности и высокой премии.
Арбитраж конвертируемых облигаций: главное поле битвы для институций
Для крупных фондов и институциональных игроков арбитраж конвертируемых облигаций стал важной стратегией. MicroStrategy часто запускает крупномасштабные планы финансирования, включая размещение банкоматов, бессрочные привилегированные акции и конвертируемые облигации, предоставляя множество инструментов для арбитража.
Некоторые хедж-фонды используют стратегию "Дельта-нейтральная, Гамма-лонг", покупая конвертируемые облигации и одновременно открывая короткие позиции по обычным акциям на ту же сумму, чтобы поймать волатильность. Эта стратегия позволяет им получать прибыль от значительных колебаний цен на акции, корректируя позиции, не обращая чрезмерного внимания на направление цен на биткойн.
Риски короткой продажи и возможность сжатия
Несмотря на то, что короткие микростратегии стали вариантом хеджирования для многих трейдеров, риски нельзя игнорировать. Некоторые трейдеры терпят убытки, открывая короткие позиции, и обращаются к комбинированной стратегии с ограниченным риском, например, покупают пут-опционы.
На рынке также появились специальные двукратные обратные ETF для шортинга MicroStrategy, но они больше подходят для краткосрочной торговли или хеджирования существующих позиций, чем для долгосрочных инвестиций.
Что касается того, будет ли шорт-сквиз, подобный GameStop, то большинство аналитиков считают, что вероятность того, что у компаний с большой капитализацией, таких как MicroStrategy, будет экстремальный шорт-сквиз, меньше. Напротив, некоторые «монетные акции» с небольшой рыночной капитализацией и недостаточной ликвидностью с большей вероятностью станут очагами короткого сжатия.
Диверсификация токенового рынка
По мере того, как все больше компаний выходят на трек «стратегического холдинга», рынок начинает расходиться. Только те компании, которые действительно имеют возможность привлекать средства и расширять свои балансы, могут рассчитывать на высокие премии, в то время как те компании, которым не хватает реальной поддержки бизнеса, вряд ли смогут повторить успех микростратегий.
Разные страны и регионы имеют различия в ценообразовании таких компаний. В Японии и других местах из-за политики и спроса со стороны инвесторов некоторые "токены" даже рассматриваются как альтернативы шифрования ETF. В то время как на рынках, таких как Гонконг, из-за нехватки ликвидности трудно получить подобные премиальные дивиденды, как на рынке США.
В целом, рыночные правила не изменились. Компании высокого качества по-прежнему дефицитны, большинство участников просто гоняются за краткосрочными трендами. Как только биткойн резко упадет, компании с высоким кредитным плечом и отсутствием реального бизнеса могут оказаться в затруднительном положении, даже спровоцировав цепную реакцию на рынке.
На этом развивающемся рынке инвесторы должны тщательно отбирать и обращать внимание на компании с ясным раскрытием активов и стабильным основным бизнесом. Независимо от изменений на рынке, биткойн как самый согласованный токен в области шифрования остается основой этого сектора.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Развенчиваем мифы о криптовалютной фондовой мании США в 2025 году: битва арбитража премиальных и конвертируемых облигаций mNAV
Шифрование безумия и рациональности американских акций: стратегический бум токенов в 2025 году
Летом 2025 года криптовалютные акции США окажутся в центре внимания рынка капитала. По сравнению с традиционными технологическими гигантами, акции США, которые «стратегически держат» биткоин на своих балансах, показали лучшие результаты. Акции MicroStrategy выросли на 208,7%, значительно опередив акции других технологических компаний.
За этой волной переплетаются такие факторы, как премия по рыночной капитализации/чистой стоимости токенов (mNAV), процентные ставки по займам токенов, короткие позиции, арбитраж по конвертируемым облигациям и другие. Вера и структурные игры переплетаются, настроения институциональных и розничных инвесторов различаются. В этой статье мы рассмотрим с точки зрения профессиональных трейдеров, каковы истоки этой "стратегической держательной" лихорадки на американском фондовом рынке и игры.
! Бум «Coin Stocks» в 2025 году: безумие, премия и риск
Premium Index: барометр мира акций монет
Премиальный индекс mNAV стал ключевым индикатором для измерения популярности «монетных акций». С 2021 года по начало 2024 года премия mNAV Micro Strategy долгое время колебалась между 1,0x и 2,0x, в среднем около 1,3x. Во второй половине 2024 года премия колеблется в районе 1,8 раза. В конце 2024 года, когда биткоин достиг отметки в 100 000 долларов, премия mNAV MSTR однажды превысила 3 раза, а в некоторые торговые дни даже достигала исторического максимума в 3,3 раза.
В первой половине 2025 года индекс mNAV будет колебаться в диапазоне от 1,6 до 1,9 раз. Каждое изменение диапазона премии отражает колебания ожиданий капитала и изменения спекулятивных настроений.
Что касается разумного уровня премии, мнения трейдеров различаются. Некоторые считают, что премия в 2-3 раза является нормальной, в то время как другие предпочитают торговать в диапазоне 1.5-3 раза. В целом, общепринятая стратегия заключается в том, чтобы открывать длинные позиции при низкой волатильности и низкой премии, а короткие позиции при высокой волатильности и высокой премии.
Арбитраж конвертируемых облигаций: главное поле битвы для институций
Для крупных фондов и институциональных игроков арбитраж конвертируемых облигаций стал важной стратегией. MicroStrategy часто запускает крупномасштабные планы финансирования, включая размещение банкоматов, бессрочные привилегированные акции и конвертируемые облигации, предоставляя множество инструментов для арбитража.
Некоторые хедж-фонды используют стратегию "Дельта-нейтральная, Гамма-лонг", покупая конвертируемые облигации и одновременно открывая короткие позиции по обычным акциям на ту же сумму, чтобы поймать волатильность. Эта стратегия позволяет им получать прибыль от значительных колебаний цен на акции, корректируя позиции, не обращая чрезмерного внимания на направление цен на биткойн.
Риски короткой продажи и возможность сжатия
Несмотря на то, что короткие микростратегии стали вариантом хеджирования для многих трейдеров, риски нельзя игнорировать. Некоторые трейдеры терпят убытки, открывая короткие позиции, и обращаются к комбинированной стратегии с ограниченным риском, например, покупают пут-опционы.
На рынке также появились специальные двукратные обратные ETF для шортинга MicroStrategy, но они больше подходят для краткосрочной торговли или хеджирования существующих позиций, чем для долгосрочных инвестиций.
Что касается того, будет ли шорт-сквиз, подобный GameStop, то большинство аналитиков считают, что вероятность того, что у компаний с большой капитализацией, таких как MicroStrategy, будет экстремальный шорт-сквиз, меньше. Напротив, некоторые «монетные акции» с небольшой рыночной капитализацией и недостаточной ликвидностью с большей вероятностью станут очагами короткого сжатия.
Диверсификация токенового рынка
По мере того, как все больше компаний выходят на трек «стратегического холдинга», рынок начинает расходиться. Только те компании, которые действительно имеют возможность привлекать средства и расширять свои балансы, могут рассчитывать на высокие премии, в то время как те компании, которым не хватает реальной поддержки бизнеса, вряд ли смогут повторить успех микростратегий.
Разные страны и регионы имеют различия в ценообразовании таких компаний. В Японии и других местах из-за политики и спроса со стороны инвесторов некоторые "токены" даже рассматриваются как альтернативы шифрования ETF. В то время как на рынках, таких как Гонконг, из-за нехватки ликвидности трудно получить подобные премиальные дивиденды, как на рынке США.
В целом, рыночные правила не изменились. Компании высокого качества по-прежнему дефицитны, большинство участников просто гоняются за краткосрочными трендами. Как только биткойн резко упадет, компании с высоким кредитным плечом и отсутствием реального бизнеса могут оказаться в затруднительном положении, даже спровоцировав цепную реакцию на рынке.
На этом развивающемся рынке инвесторы должны тщательно отбирать и обращать внимание на компании с ясным раскрытием активов и стабильным основным бизнесом. Независимо от изменений на рынке, биткойн как самый согласованный токен в области шифрования остается основой этого сектора.