Анализ трудностей выпуска VC токенов и новых моделей выпуска

Недавняя ситуация с выпуском токенов нескольких известных проектов вызвала широкий интерес на рынке. Судя по данным, доля институциональных инвесторов в распределении токенов этих проектов в среднем составляет от 10% до 30%, что не сильно изменилось по сравнению с предыдущими периодами. Большинство проектов по-прежнему выбирают распределение токенов через airdrop для сообщества, но реальный эффект оказывается не очень хорошим. Пользователи часто быстро распродают токены после получения airdrop, что приводит к значительному давлению на рынок. Это явление отражает проблемы в методах распределения токенов, которые не были эффективно решены на протяжении последних нескольких лет.

С точки зрения ценового поведения токенов, токены, управляемые учреждениями, как правило, демонстрируют одностороннюю тенденцию к снижению после выпуска. Стоит отметить, что один из проектов использовал другую стратегию, распределив 4% токенов через метод IDO, с первоначальной рыночной капитализацией всего 20 миллионов долларов, что демонстрирует уникальные характеристики. Кроме того, есть проекты, которые выбирают распределение более 50% от общего объема токенов через справедливый запуск, одновременно объединяя небольшое количество учреждений и лидеров мнений для крупной общественной фандрайзинга. Такой подход, выгодный для сообщества, может быть легче признан, в то время как проект может через маркетмейкинг выкупать токены, передавая сообществу позитивные сигналы и одновременно выкупая токены по более низкой цене.

Текущий рынок изменился от проектов, управляемых учреждениями, к чисто спекулятивной модели выпуска токенов. Это изменение привело к тому, что токены неизбежно попадают в ситуацию нулевой суммы, в конечном итоге только небольшое количество людей получает выгоду, тогда как большинство розничных инвесторов может понести убытки и покинуть рынок. Это явление усугубит разрушение структуры первичного и вторичного рынка, и восстановление или накопление капитала может занять больше времени.

Атмосфера спекулятивного токен-рынка достигла низшей точки. С учетом того, что розничные инвесторы осознают, что природа таких токенов все еще трудно избавиться от контроля небольшой группы, включая торговые платформы, капитальные стороны, маркет-мейкеров, институциональных инвесторов, лидеров мнений и знаменитостей, выпуск токена утратил свою справедливость. Огромные убытки в краткосрочной перспективе быстро влияют на психологические ожидания пользователей, и эта стратегия выпуска токена близка к своему этапному завершению.

За последние больше года розничные инвесторы получили наибольшую прибыль на рынке спекулятивных токенов. Несмотря на то, что нарратив о искусственном интеллекте пытался поднять интерес к рынку через инновации в открытых сообществах, на практике этот бум не изменил сути спекулятивных токенов. Огромное количество традиционных интернет-разработчиков и проектов-оболочек на блокчейне быстро заняли рынок, что привело к появлению множества проектов спекулятивных токенов на основе искусственного интеллекта, замаскированных под "ценностные инвестиции".

Токены, управляемые сообществом, контролируются небольшой группой и подвергаются злонамеренному манипулированию ценами для "быстрого извлечения средств". Этот способ наносит серьезный негативный удар по долгосрочному развитию проекта. Ранее спекулятивные токеновые проекты смягчали давление на продажу токенов за счет поддержки определенных групп и реализовывали приемлемые для пользователей процессы выхода из проекта через операции маркетмейкеров.

Однако, когда сообщество спекулятивных токенов больше не укрывается за определенной группой, это означает, что чувствительность рынка снизилась. Розничные инвесторы все еще ожидают возможности быстро разбогатеть, жаждут найти токены с определенностью и надеются, что появятся проекты с глубокой ликвидностью с самого начала, что и является смертельным ударом для розничных инвесторов со стороны немногих. Большие ставки означают большие доходы, и эти доходы начинают привлекать внимание команд вне отрасли. После получения прибыли эти команды больше не будут использовать стейблкоины для покупки криптовалюты, так как они не верят в биткойн. Убравшаяся ликвидность навсегда покинет криптовалютный рынок.

Стратегия предыдущего цикла оказалась неэффективной, но многие проекты продолжают использовать ту же стратегию из инерции. Небольшие доли токенов выделяются институтам и жестко контролируются, заставляя розничных инвесторов делать заявки на торговых платформах. Эта стратегия уже не работает, но инерционное мышление заставляет проектные команды и учреждения не желать легко изменять подход. Главный недостаток токенов, управляемых учреждениями, заключается в том, что они не могут получить раннее преимущество в момент генерации токена. Пользователи больше не ожидают получить желаемую прибыль, покупая токены, потому что считают, что у проектных команд и торговых платформ есть значительное количество токенов, что ставит обе стороны в невыгодное положение. В то же время, в этом цикле доходность учреждений значительно снизилась, и поэтому объем инвестиций учреждений также начал сокращаться, в дополнение к тому, что пользователи не желают приобретать токены на торговых платформах, что создает огромные трудности для выпуска токенов учреждениями.

Для институциональных проектов или торговых платформ прямая листинг может не быть лучшим выбором. Некоторые специальные команды токенов изъяли ликвидность из отрасли и не вводили ее в другие токены. Поэтому, как только институциональный токен появится на торговой платформе, ставка контракта быстро станет -2%. У команды не будет стимула для поднятия цены, так как листинг уже достигнут; торговая платформа также не будет поднимать цену, потому что шорт на новый токен стал рыночным консенсусом.

Когда выпуск токена сразу входит в односторонний нисходящий тренд, частота этого явления будет расти, и восприятие пользователей рынка будет постепенно усиливаться, что приведет к ситуации "плохие деньги вытесняют хорошие". Предположим, что вероятность того, что в следующем событии генерации токенов команда, выпускающая токен, сразу же начнет распродажу, составляет 70%, а желающих поддержать рынок — 30%. Под воздействием проектов, которые постоянно распродаются, мелкие инвесторы начнут действовать с целью мести, даже зная, что риски от распродажи сразу после выпуска токена крайне велики. Когда ситуация с распродажей на фьючерсном рынке достигает крайности, команды проектов и торговые платформы также вынуждены присоединиться к распродаже, чтобы компенсировать невозможность достижения целевой прибыли через распродажу. Когда команда из 30% видит такую ситуацию, даже если они хотят поддерживать рынок, они не хотят терпеть такую огромную разницу в ценах между фьючерсами и спотом. Следовательно, вероятность того, что команда, выпускающая токен, сразу же начнет распродажу, будет расти, а количество команд, создающих эффект благосостояния после выпуска токена, будет постепенно уменьшаться.

Не желая потерять контроль над чипами, многие институциональные токены не продвинулись и не внесли никаких новшеств во время событий по выпуску токенов по сравнению с четырьмя годами назад. Инерционные мышления ограничивают институты и проектные группы сильнее, чем можно представить. Из-за разрозненной ликвидности проектов, долгих периодов разблокировки для институтов и постоянной смены проектных групп и институтов, несмотря на проблемы, которые всегда существовали с этим способом выпуска токенов, институты и проектные группы проявляют безразличие. Многие проектные группы, возможно, впервые создают проекты и, сталкиваясь с трудностями, которые они никогда не испытывали, часто склонны к выжившему предвзятости, полагая, что могут создать другую ценность.

Почему выбрана модель двойного драйва: институт + сообщество? Модель, полностью основанная на институтах, увеличивает ценовые расхождения между пользователями и проектами, что негативно сказывается на ценовом поведении токена на ранних этапах его выпуска; в то время как модель полностью справедливого запуска легко может быть использована для манипуляций небольшой группой за кулисами, что приводит к утечке большого объема токенов по низкой цене, и цена проходит цикл колебаний за один день, что является разрушительным ударом для дальнейшего развития проекта.

Только сочетание двух этих факторов позволяет учреждениям вмешиваться на начальной стадии проекта, предоставляя проектной стороне разумные ресурсы и планы развития, снижая потребность команды в финансировании на ранних этапах разработки, избегая наихудшего результата, при котором из-за справедливого запуска теряются все средства, а возврат остается с низкой определенностью.

За последний год все больше команд обнаруживают, что традиционные модели финансирования перестают работать — схемы, при которых институциональным инвесторам предоставляются небольшие доли, осуществляется жесткий контроль и ожидается рост цен на биржах, становятся все менее жизнеспособными. Институциональные средства сокращаются, розничные инвесторы отказываются от покупки, пороги для листинга на крупных торговых платформах повышаются. Под давлением тройных факторов возникает новая стратегия, более адаптированная к медвежьему рынку: объединение ведущих лидеров мнений и небольшого числа учреждений для продвижения проектов с помощью большого процента запуска в сообществе и низкой начальной капитализации.

Некоторые проекты открывают новые пути через "массовый запуск в сообществе" — совместно с ведущими лидерами мнений, которые поддерживают, 40%-60% токенов распределяются непосредственно среди сообщества, начиная проект с оценкой всего в 10 миллионов долларов, что позволяет привлечь миллионы долларов финансирования. Эта модель создает консенсус FOMO через влияние лидеров мнений, блокируя прибыль заранее, одновременно получая рыночную глубину через высокую ликвидность. Несмотря на отказ от краткосрочного контроля, токены можно выкупить по низкой цене в условиях медвежьего рынка через законные механизмы маркет-мейкинга. По сути, это парадигмальный сдвиг в структуре власти: от институциональной доминирующей игры с передачей токенов (институты принимают — распродают — розничные покупатели покупают) к прозрачной игре с ценообразованием на основе консенсуса сообщества, где проект и сообщество формируют новые симбиотические отношения в ликвидном премиуме.

В последнее время проект можно рассматривать как прорывную попытку между определенной цепочкой и командой проекта. 4% токенов были выпущены через IDO, а рыночная капитализация IDO составила всего 20 миллионов долларов. Чтобы участвовать в IDO, пользователи должны приобрести токены определенной цепочки и выполнять операции через кошелек на торговой платформе, все транзакции будут напрямую записываться в цепочку. Этот механизм не только приносит новых пользователей в кошелек, но и позволяет им получить справедливые возможности в более прозрачной среде. Для проекта это означает, что операции маркетмейкера должны обеспечить разумный рост цен. Без достаточной рыночной поддержки цена токена не может оставаться в здоровом диапазоне. С развитием проекта, переходя от низкой капитализации к высокой, а также с постоянным увеличением ликвидности, проект постепенно получает признание на рынке. Противоречие между командой проекта и учреждениями заключается в прозрачности. Когда команда проекта запускает токены через IDO, она больше не зависит от биржи, что позволяет решить противоречия между обеими сторонами в отношении прозрачности. Процесс разблокировки токенов на цепочке становится более прозрачным, обеспечивая эффективное разрешение конфликтов интересов, существовавших в прошлом. С другой стороны, традиционные централизованные торговые платформы сталкиваются с проблемой резкого падения цен после выпуска токенов, что приводит к постепенному снижению объема торгов на платформе, в то время как благодаря прозрачности данных на цепочке торговые платформы и участники рынка могут более точно оценивать реальную ситуацию проекта.

Можно сказать, что основное противоречие между пользователями и проектами заключается в ценообразовании и справедливости. Цель справедливого запуска или IDO — удовлетворить ожидания пользователей в отношении ценообразования токенов. Основная проблема институционального токена заключается в недостатке покупок после его запуска, ценообразование и ожидания являются основными причинами. Точка прорыва заключается в проектах и торговых платформах. Только путем справедливого распределения токенов среди сообщества и постоянного продвижения строительства технологической дорожной карты можно достичь роста ценности проекта.