Раскрытие рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
За резкими колебаниями цены Ethereum скрывается сложный рыночный механизм. На первый взгляд, именно энтузиазм розничных инвесторов подталкивает цены вверх, но на самом деле взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджевыми стратегиями институциональных инвесторов и рекурсивным спросом на кредитное плечо выявляет системную уязвимость нынешнего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо на самом деле стало ликвидностью. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами кардинально меняет способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, о которой большинство участников рынка еще не вполне осознают.
Явление концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны мелких инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры устремляются в длинные позиции с кредитным плечом с темпами, значительно превышающими фактический спрос на спот. Число желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество тех, кто фактически покупает Эфир на споте.
Эти позиции требуют контрагента для их выполнения. Из-за того, что спрос на покупку становится необычайно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Это не те, кто смотрит в сторону падения, а те, кто занимается сбором фондовых ставок; они вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, такая практика не является шортом в традиционном смысле. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции по бессрочным контрактам, имея равные длинные позиции по спотам или фьючерсам. Хотя они не подвержены риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которые платят за поддержание своих кредитных позиций через розничных покупателей.
С эволюцией структуры ETF Ethereum такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (доход от стейкинга встроен в упаковочную структуру ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджинговая стратегия
Трейдеры принимают спрос розничных инвесторов на длинные позиции, делая короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, одновременно хеджируя свои позиции на спотовом рынке, что позволяет преобразовать структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссию медведям. Институции, использующие нейтральные стратегии, получают прибыль, предоставляя ликвидность, одновременно хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно превратится в пустоту, и с крушением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленным ставком. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры хеджируют Delta через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении; в то время как нейтральные хеджеры с дельтой обычно имеют более сильные финансовые позиции и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения, чтобы шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный рычаг, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и完善ной системой управления рисками для противодействия Колебаниям; в то время как розничные бычьи трейдеры с использованием плеча имеют слабую способность к выдерживанию, нехватку инструментов управления рисками, и их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Эфир продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии на фондовые ставки. Различные протоколы и продукты доходности соревнуются за эти премии, что приводит к большему притоку капитала в эту циклическую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: бычьи должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности примерно 10,5%. Когда этот предел достигнут, даже если спрос со стороны длинных позиций продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия сделок.
Риск накапливается до критического уровня: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда этот критический момент наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
Различия между ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безкредитного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных инструментов BTC имеет более высокую ликвидность. Пожизненные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые активы ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходный возврат.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: традиционные финансовые трейдеры по разнице, покупая доли ETF, одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотом и фьючерсами по фиксированной цене.
Это то же самое, что и дельта-нейтральная арбитражная торговля по Эфиру, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по стоимости в 4-5% в долларах. Таким образом, операции с плечом по Эфиру становятся доходной инфраструктурой, в то время как плечо по BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной ставки финансирования, что требует долгосрочного поддержания спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается ликвидация позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает и ставка финансирования становится отрицательной, это означает, что шорты будут платить долгам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм создает множество уязвимостей. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, база будет постоянно сжиматься. Финансирование ставок снижается, и доходность арбитражной торговли также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже цены спота. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может заставить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточным быкам не хватает буферного пространства по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может привести к цепной ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается и превращается в хаотичное закрытие позиций.
Неверное толкование рыночных сигналов
Рынок участники часто ошибочно воспринимают поток хедж-фондов как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не директивные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми столами, которые получают прибыль за счет сбора премии за капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать некоторый уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по сути представляет собой структурные манипуляции.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует до тех пор, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в мгновение ока. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий на ставках финансирования. Пока ставки финансирования остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: казалось бы, сбалансированная внешность не более чем тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
6
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropChaser
· 15ч назад
Привет, все пробили пол.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockImposter
· 15ч назад
Снова розничные инвесторы становятся неудачниками
Посмотреть ОригиналОтветить0
HalfPositionRunner
· 15ч назад
Снова появилась возможность закрыть все позиции и мошенничество!
Дешифровка рынка Ethereum: плечо, ликвидность и системные риски
Раскрытие рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
За резкими колебаниями цены Ethereum скрывается сложный рыночный механизм. На первый взгляд, именно энтузиазм розничных инвесторов подталкивает цены вверх, но на самом деле взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджевыми стратегиями институциональных инвесторов и рекурсивным спросом на кредитное плечо выявляет системную уязвимость нынешнего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо на самом деле стало ликвидностью. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами кардинально меняет способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, о которой большинство участников рынка еще не вполне осознают.
Явление концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны мелких инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры устремляются в длинные позиции с кредитным плечом с темпами, значительно превышающими фактический спрос на спот. Число желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество тех, кто фактически покупает Эфир на споте.
Эти позиции требуют контрагента для их выполнения. Из-за того, что спрос на покупку становится необычайно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Это не те, кто смотрит в сторону падения, а те, кто занимается сбором фондовых ставок; они вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, такая практика не является шортом в традиционном смысле. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции по бессрочным контрактам, имея равные длинные позиции по спотам или фьючерсам. Хотя они не подвержены риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которые платят за поддержание своих кредитных позиций через розничных покупателей.
С эволюцией структуры ETF Ethereum такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (доход от стейкинга встроен в упаковочную структуру ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджинговая стратегия
Трейдеры принимают спрос розничных инвесторов на длинные позиции, делая короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, одновременно хеджируя свои позиции на спотовом рынке, что позволяет преобразовать структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссию медведям. Институции, использующие нейтральные стратегии, получают прибыль, предоставляя ликвидность, одновременно хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно превратится в пустоту, и с крушением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленным ставком. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры хеджируют Delta через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении; в то время как нейтральные хеджеры с дельтой обычно имеют более сильные финансовые позиции и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения, чтобы шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный рычаг, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и完善ной системой управления рисками для противодействия Колебаниям; в то время как розничные бычьи трейдеры с использованием плеча имеют слабую способность к выдерживанию, нехватку инструментов управления рисками, и их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Эфир продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии на фондовые ставки. Различные протоколы и продукты доходности соревнуются за эти премии, что приводит к большему притоку капитала в эту циклическую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: бычьи должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности примерно 10,5%. Когда этот предел достигнут, даже если спрос со стороны длинных позиций продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия сделок.
Риск накапливается до критического уровня: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда этот критический момент наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
Различия между ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безкредитного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных инструментов BTC имеет более высокую ликвидность. Пожизненные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые активы ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходный возврат.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: традиционные финансовые трейдеры по разнице, покупая доли ETF, одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотом и фьючерсами по фиксированной цене.
Это то же самое, что и дельта-нейтральная арбитражная торговля по Эфиру, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по стоимости в 4-5% в долларах. Таким образом, операции с плечом по Эфиру становятся доходной инфраструктурой, в то время как плечо по BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной ставки финансирования, что требует долгосрочного поддержания спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается ликвидация позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает и ставка финансирования становится отрицательной, это означает, что шорты будут платить долгам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм создает множество уязвимостей. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, база будет постоянно сжиматься. Финансирование ставок снижается, и доходность арбитражной торговли также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже цены спота. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может заставить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточным быкам не хватает буферного пространства по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может привести к цепной ликвидации.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается и превращается в хаотичное закрытие позиций.
Неверное толкование рыночных сигналов
Рынок участники часто ошибочно воспринимают поток хедж-фондов как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не директивные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми столами, которые получают прибыль за счет сбора премии за капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать некоторый уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по сути представляет собой структурные манипуляции.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует до тех пор, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в мгновение ока. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий на ставках финансирования. Пока ставки финансирования остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: казалось бы, сбалансированная внешность не более чем тщательно замаскированная игра с плечом.