От токенизации к новой структуре рынка капитала

За последние сто лет открытый фондовый рынок США претерпел значительные изменения. Изначально любой желающий мог свободно выпускать акции для привлечения средств, но это часто сопровождалось ложными обещаниями. Спекулятивный бум на фондовом рынке 1920-х годов достиг своего пика, а последовавший за ним крах привел к Великой депрессии. Для восстановления доверия к рынку Конгресс США принял ряд законов, в первую очередь Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о биржевой торговле 1934 года, которые регулировали открытый фондовый рынок. Эти правила требовали от публичных компаний раскрытия подробной информации о деятельности, представления аудированных финансовых отчетов и своевременного раскрытия значительных событий, чтобы обеспечить полное информирование инвесторов.

Однако эти правила применяются только к компаниям, осуществляющим публичный сбор средств, для предприятий, не ориентированных на общественные инвестиции, существуют исключения. С течением времени эти исключения становятся все более важными. Сегодня крупные технологические компании часто могут получить достаточное финансирование на частном рынке, не прибегая к публичному размещению акций. Многие известные компании, такие как SpaceX и OpenAI, могут привлекать миллиарды долларов на частном рынке с оценкой в сотни миллиардов долларов, не проводя первичное публичное размещение.

Эта тенденция оказала определенное влияние на общественных инвесторов. Обычным розничным инвесторам сложно инвестировать в эти популярные частные компании, и они могут лишь покупать фрагментарные доли по высокой цене через неофициальные каналы. В последние годы все более популярной становится точка зрения, что современный экономический рост в основном обусловлен частными компаниями, а наиболее перспективные компании чаще всего являются частными, в то время как обычные инвесторы не могут участвовать в этом, и эту ситуацию необходимо изменить.

Как изменить эту ситуацию? Были предложены некоторые решения, такие как упрощение процесса上市, ужесточение регулирования частных предприятий и т.д. Но наиболее примечательным является радикальное предложение: полностью отменить существующие правила上市 компаний и позволить любым компаниям свободно предлагать акции публике без обязательного раскрытия информации или аудита. Сторонники считают, что это может привести к большей рыночной активности и инвестиционным возможностям.

Криптовалютная индустрия предоставила новое вдохновение для этой идеи. С помощью выпуска "Токенов" (экономических правовых документов, похожих на акции) можно привлекать средства, не следуя традиционным нормативным актам о ценных бумагах. Хотя эта практика постоянно вызывает споры, в последние годы, похоже, она переживает возрождение.

Некоторые финансовые технологические компании начали пытаться "токенизировать" акции частных компаний и торговать ими на блокчейне. Они считают, что такой подход может обойти существующие правила раскрытия информации и позволить обычным инвесторам участвовать в инвестициях в частные компании. Одна из торговых платформ недавно объявила о запуске услуги торговли токенизированными акциями и даже подарила токены известных частных компаний в качестве промоакции.

Эта тенденция вызвала широкие обсуждения. Сторонники считают, что это может решить проблему неравенства в инвестициях, предоставив больше возможностей для инвестирования в высокоразвивающиеся компании. Противники же беспокоятся, что это может привести к ущербу прав инвесторов, поскольку частные компании не обязаны раскрывать подробную финансовую информацию.

Стоит отметить, что некоторые важные фигуры в финансовой сфере также начали поддерживать токенизацию. Они считают, что этот подход может устранить инвестиционные барьеры и предоставить большему количеству людей возможность получать высокую прибыль. Однако это на самом деле означает разрешение компаниям продавать акции публике без полного соблюдения существующих правил раскрытия информации.

В настоящее время этот подход еще не полностью реализован в США. Инвесторы пока не могут напрямую приобретать "Токены" акций частных компаний без соответствующего раскрытия информации. Однако с поддержкой этой идеи со стороны все большего числа представителей финансового сектора, похоже, что регуляторная среда постепенно открывается, и в будущем могут произойти значительные изменения.

Эта тенденция вызывает ассоциации с развитием рынка криптовалют. Около 2020 года многие криптопроекты привлекали инвестиции за счет преувеличенной рекламы, что привело к пузырю и спаду на рынке. В условиях такой ситуации ожидалось, что появится более строгая регуляция. Однако реальность, похоже, движется в другом направлении: финансовая отрасль исследует, как сделать традиционный рынок акций более похожим на рынок криптовалют, а не наоборот.

Как эта тенденция развития повлияет на будущее рынка капитала, заслуживает нашего пристального внимания и глубокого размышления.