Обсуждение стратегий получения прибыли с использованием PT-левереджа в области Децентрализованные финансы и потенциальных рисков

В последнее время в кругу Децентрализованных финансов активно обсуждается интересная стратегия получения дохода: использование фиксированного доходного сертификата PT-sUSDe на Pendle с sUSDe от Ethena в качестве источника дохода и получение средств через определённую платформу для кредитования, чтобы провести арбитраж по процентным ставкам и получить доход с плечом. Хотя многие профессионалы в этой области смотрят на это с оптимизмом, я считаю, что рынок может игнорировать некоторые риски, поэтому делюсь своими личными взглядами.

В общем, эта стратегия PT-леверед майнинга не является безрисковым арбитражом, риск дисконтирования активов PT все еще существует, участникам необходимо объективно оценивать и контролировать уровень плеча, чтобы избежать риска ликвидации.

Механизм стратегии прибыли с использованием PT-левериджа

Данная стратегия включает три Децентрализованные финансы протокола: Ethena, Pendle и одну платформу кредитования. Ethena является доходным стабильcoin-протоколом, который с помощью хеджирования низкорисковым образом захватывает короткие ставки на рынке бессрочных контрактов. Pendle - это протокол с фиксированной ставкой, который разбивает токены с плавающей доходностью на PT, подобные облигациям без купона, и YT, которые представляют собой свидетельства о доходах. Одна платформа кредитования позволяет пользователям закладывать криптовалюту для получения других валют.

Стратегический процесс следующий: пользователь получает sUSDe, обменивает его на PT-sUSDe для закрепления процентной ставки, вносит PT-sUSDe на платформу кредитования в качестве залога, занимает USDe или другие стейблкоины, повторяет вышеуказанные шаги для увеличения плеча. Доходность в основном определяется базовой доходностью PT-sUSDe, коэффициентом плеча и разницей ставок по займам.

Текущая ситуация на рынке стратегий и участие в нем

После того как одна платформа кредитования начала поддерживать PT-активы в качестве залога, эта стратегия быстро завоевала популярность. В настоящее время эта платформа поддерживает два типа PT-активов, общий объем которых достиг примерно 1 миллиард долларов. Максимальное соотношение заемного капитала может достигать около 9 раз, теоретическая максимальная доходность превышает 60%( без дополнительных бонусов).

В качестве примера возьмем пул ликвидности PT-sUSDe, объем поставки которого составляет 450 миллионов долларов, предоставленный 78 инвесторами, среди которых высокая доля крупных игроков, которые в целом используют высокий леверидж. Кредитные плечи для четырех лучших адресов составляют соответственно 9 раз, 6,6 раз, 6,5 раз и 8,35 раз, а объемы капитала варьируются от 3,3 миллиона до 10 миллионов долларов.

Риск дисконтирования не следует игнорировать

Многие аналитики рассматривают эту стратегию как низкорисковую или даже безрисковую арбитражную стратегию, но на самом деле риск все же существует, в основном включая:

1. Риск обменного курса: снижение обменного курса между залогом и заемным объектом может привести к ликвидации.
2. Риск процентной ставки: рост ставок по займам может привести к отрицательной общей доходности стратегии.

Хотя риск обменного курса USDe как зрелой стабильной монеты относительно низок, уникальность активов PT игнорируется. Активы PT имеют срок существования, и досрочное выкупление требует торговой операции на вторичном рынке, поэтому цена будет колебаться в зависимости от сделок.

Некоторые платформы кредитования используют оффлайн ценообразование, что позволяет ценам оракулов следовать структурным изменениям процентных ставок PT, одновременно избегая рисков краткосрочного манипулирования рынком. Это означает, что когда процентные ставки активов PT корректируются или рынок имеет единые ожидания изменений процентных ставок, оракулы будут следовать изменениям, что приведет к риску дисконтной ставки.

Поэтому, используя эту стратегию, необходимо понимать механизм ценообразования на PT-активы на кредитных платформах, разумно регулировать плечо для балансировки рисков и доходности. Некоторые ключевые характеристики включают:

1. С приближением даты истечения срока действия влияние рыночной торговли на цену уменьшается, частота обновления оракулов снижается, и риск дисконтирования также снижается.

2. Оракул устанавливает порог изменения процентной ставки в 1% в качестве фактора обновления цены, предоставляя временное окно для регулирования рычага и избежания ликвидации.

Таким образом, участники должны внимательно следить за изменениями процентных ставок и своевременно корректировать уровень кредитного плеча, чтобы снизить риск ликвидации.