Каковы последствия внедрения взаимных тарифов?

1. Макрообзор на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе вступили в силу взаимные пошлины, но их размер значительно превысил рыночные ожидания, что привело к резкому падению глобальных рискованных активов.

Индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что является самым большим падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в медвежий рынок. ETF на полупроводники упал на 16% за неделю, что является наихудшим показателем с 2001 года. Индекс VIX на некоторое время подскочил выше 40, что демонстрирует краткосрочную крайнюю панику на рынке.

Доходность 10-летних государственных облигаций резко упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является новым минимумом с сентября 2022 года. Спотовая цена золота поднялась до 3 023 долларов США за унцию, после чего откатилась, за неделю упав на 1,7%. Индекс доллара снизился на 1,1% за неделю.

Цена на нефть марки Brent обрушилась на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, что связано с опасениями по поводу увеличения производства и спроса. Цены на медь упали на 13,9%, что стало крупнейшим недельным падением с июля 2022 года. Железная руда упала на 3,1%.

Биткойн на этой неделе кратковременно отклонился от американских акций, подскочив после взаимных тарифов, но снова упал после введения контрмер, при этом общая динамика падения была лучше, чем у американских акций. Это демонстрирует двойственное противоречие между защитными и рискованными свойствами биткойна.

2. Анализ экономических данных

2.1 Анализ тарифов

Содержимое взаимных тарифов в основном делится на две части:

• Установить минимальную базовую пошлину около 10% для традиционных торговых партнеров.
• Введение более высоких пошлин для определенных стран и регионов, в основном для азиатских стран, таких как Китай 54%, Вьетнам 46%, Таиланд 36% и т.д. Европейский Союз увеличил на 20%.

Политические цели тарифов включают:

• Построение легитимности и получение поддержки Конгресса
• Разработка внешних переговорных козырей, ускорение возврата производственного сектора

Введение тарифов имеет простые и грубые, но оставляющие пространство для переговоров характеристики. Особое внимание необходимо уделить контрмере Китая и Европейского Союза, ожидается, что цикл соперничества между США и Китаем значительно затянется.

После введения тарифов рисковые активы резко упали, и рынок начал оценивать риски будущей рецессии.

2.2 Данные по занятости вне сельского хозяйства

Данные по занятости вне сельского хозяйства выглядят стабильными, но структура слаба:

• Официальный уровень безработицы 4,2%, U6 составляет 7,9%
• Общее количество занятых было пересмотрено вниз
• Уровень безработицы растет второй месяц подряд
• Увеличение средней почасовой зарплаты замедляется
• Уровень участия в рабочей силе по-прежнему низкий

Следует учитывать, что статистические данные могут быть искажены. В целом, качество занятости ухудшается, и признаки ухудшения накапливаются.

3. Ликвидность и процентные ставки

Ставки SOFR по форвардам заметно снизились, что показывает, что рынок ожидает, что ФРС может снизить ставки раньше. Доходность 2-летних и 10-летних облигаций США быстро снижается синхронно, что отражает переход рынка в стадию "ценообразования рецессии".

Выступление Пауэлла в целом осторожно, он признает проблему стагфляции, но намекает, что "выжидание" остается основной темой.

2. Макроэкономический обзор на следующую неделю

Основные риски, с которыми сталкивается текущий рынок:

1. Неопределенность в отношении тарифной репрессии
2. Задержка реакции экономических данных

Рынок все еще находится в слабом состоянии, но смягчение тарифных переговоров может постепенно установить политический минимум.

Общее мнение:

• Торговая база: высокая инфляция в сочетании с тарифными ударами приводит к пересмотру ожиданий глобальной рецессии
• Понижение доходности американских облигаций отражает открытие пространств для политики и усиление макроэкономического пессимизма.
• Волатильность рискованных активов указывает на недостаток доверия капитала к будущему
• Альтернативные активы ограничены ликвидностью, им трудно укрепиться самостоятельно.

Для криптовалюты биткойн демонстрирует двойные характеристики как защитного актива, так и чувствительного к ликвидности. Если Федеральной резервной системе придется быстро смягчить денежно-кредитную политику, биткойн может снова рассматриваться как агент ликвидности для доллара США. Рекомендуется сохранять нейтральную позицию, контролировать кредитное плечо и обращать внимание на краткосрочную волатильность.