Анализ IPO Circle: рост потенциала за низкой процентной ставкой
На этапе ускоренной переориентации в индустрии Circle выбирает上市, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но по-прежнему таит огромный рост потенциал. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная регулируемая соответствие и стабильный резервный доход; с другой стороны, его прибыльность кажется удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составляет всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а скорее раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенно исчезающего бонуса высокой процентной ставки и сложной структуры распределительных затрат, Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные рычаги. Эта статья проследит путь Circle к上市 за семь лет, углубленно анализируя его потенциал роста и капитализации "за низкой чистой процентной ставкой", начиная с корпоративного управления, структуры бизнеса и модели прибыли.
1. Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трех капитализаций (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамичной борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первичное публичное размещение акций в 2018 году стало испытанием в период неясности, связанной с определением свойств криптовалюты Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания сформировала двойной двигатель «платежи + торговля» через приобретение одной из бирж и привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных институтов, но сомнения регуляторов в соблюдении норм ведения бизнеса биржи и внезапное падение рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году выявила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с Concord Acquisition Corp позволяло избежать строгого контроля традиционного IPO, запрос SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов ударил в самую точку — потребовав от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: продаже непрофильных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только выполнения полного набора требований раскрытия информации Regulation S-K, но и принятия внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещено через фонд Circle Reserve Fund определенной управляющей компании в соглашениях о репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда в 2018 году был основан альянс Centre, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технического вывода для привлечения трафика". В соответствии с данными, раскрытыми Circle в IPO-документах 2023 года, она приобрела оставшиеся 50% акций Centre Consortium за 210 миллионов долларов в акциях, а соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения доходов являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны распределяют доходы от резервов USDC в определенной пропорции (в статье упоминается, что одна из торговых платформ делит около 50% резервного дохода), причем пропорция распределения зависит от объема USDC, предоставляемого этой платформой. Из открытых данных этой платформы видно, что в 2024 году платформа будет владеть примерно 20% общего объема обращающегося USDC. Одна торговая платформа, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% резервного дохода, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно увеличиваться.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долевого участия
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистости ликвидности":
Наличные (15%): размещены в банке Mellon в Нью-Йорке и других GSIB, предназначенные для покрытия непредвиденных выкупов.
Резервный фонд (85%): распределение через Circle Reserve Fund, управляемый одной инвестиционной компанией.
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными остатками на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их инвестиционный портфель в основном включает государственные облигации США с остаточным сроком не более трех месяцев и соглашения о репо на государственные облигации США на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок обращения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпускаемые в процессе IPO, каждая акция имеет одно голосующее право;
Акции класса B: принадлежат соучредителям Джереми Аллеру и Патрику Шону Невиллу, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что гарантирует, что даже после上市, основная команда основателей сохраняет право принимать решения;
Класс C акций: без права голоса, может быть конвертирован при определенных условиях, что обеспечивает соответствие корпоративной структуры правилам Нью-Йоркской фондовой биржи.
Эта структура капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, при этом обеспечивая контроль исполнительной команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрывается, что команда руководства владеет значительной долей акций, при этом несколько известных венчурных капиталистов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
Источник дохода: резервный доход является основным источником дохода Circle, каждая монета USDC имеет равную поддержку в долларах, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и репо-соглашения, что позволяет получать стабильные процентные доходы в период высоких ставок. Согласно данным S-1, общий доход в 2024 году составит 1,68 миллиарда долларов, из которых 99% (примерно 1,661 миллиардов долларов) поступает из резервного дохода.
Распределение доходов с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной из торговых платформ предполагает, что эта платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества USDC, что приводит к относительно низкому доходу, принадлежащему Circle, и снижает показатели чистой прибыли. Хотя этот процент распределения и тормозит прибыль, он также является необходимой ценой за совместное строительство экосистемы Circle с партнерами и содействие широкому применению USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентов, Circle также увеличивает доходы через корпоративные услуги, USDC Mint бизнес, межсетевые комиссии и другие способы, но вклад невелик, всего 15,16 миллиона долларов.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
От многогранности к единому ядру: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1.676 миллиардов долларов, годовой темп роста составит 47,5%. При этом доход от резервов стал самым важным источником дохода компании, доля дохода увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации отражает успешное внедрение стратегии "стабильная монета как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно возросла.
Рост расходов на дистрибуцию сжимает валовую прибыль: расходы на дистрибуцию и транзакции Circle значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, увеличившись на 253%. Эти расходы в основном используются на выпуск, выкуп и оплату систем расчетов USDC, и с увеличением объема обращения USDC эти расходы также жестко растут.
Из-за того, что такие расходы невозможно значительно сократить, валовая прибыль Circle быстро снизилась с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет преимущества масштаба, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в период снижения процентной ставки.
Прибыльность достигнута, но темпы роста замедляются: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а чистая рентабельность - 18,45%. В 2024 году, несмотря на сохранение прибыльной тенденции, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов, а с учетом 54,416,000 неоперационных доходов чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, однако чистая рентабельность снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания потратит 137 миллионов долларов на общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом и является ростом в течение трех лет подряд. В сочетании с информацией, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение юридической и комплаенс-команд, что подтверждает жесткость затрат, вызванную ее стратегией "приоритетности соблюдения".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми институтами.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по американским облигациям и структуры доходов от объемов торгов также означает, что, столкнувшись с циклом снижения процентных ставок или замедлением роста USDC, это прямо ударит по его прибыльности. В будущем Circle необходимо поддерживать устойчивую прибыль, стремясь к более надежному балансу между "снижением затрат" и "увеличением объема".
Глубинное противоречие заключается в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем торгов в цепочке в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на деньги, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка за ростом потенциала
Несмотря на то, что чистая прибыль Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований (в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%, что на 42% меньше, чем в прошлом году), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты множественные факторы роста.
Объем обращения продолжает расти, что способствует стабильному росту резервных доходов:
Согласно данным одной платформы, на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, что ставит её на второе место после одной стабильной монеты с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году её рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, совокупный годовой темп роста (CAGR) с 2020 по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, её рыночная капитализация к концу года все равно может достичь 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно чувствительны к Процентная ставка, низкие Процентная ставка могут стимулировать спрос на USDC, а сильная масштабируемость может частично компенсировать риски, связанные с понижением Процентная ставка.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, уплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную связь с ростом объема торговли. Например, сотрудничество с одной биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что позволило увеличить объем предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем у другой торговой платформы. В сочетании с планом сотрудничества Circle с одной биржей, изложенным в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицитность рынка: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25x. Это близко к некоторым платежным компаниям (19x), некоторым финтех-компаниям (22x) и другим традиционным платежным компаниям, что, по всей видимости, отражает рыночное восприятие его «низкого роста и стабильной прибыли», однако эта оценка еще не учла его статус единственной чистой компании на американском фондовом рынке.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
8
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationKing
· 11ч назад
Это определенно списывание задания с tether.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PrivacyMaximalist
· 15ч назад
Просто выходите на рынок, кто кого боится.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityNinja
· 15ч назад
Хотя прибыль низкая, но Соответствие понято.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHunterZhang
· 07-25 13:08
Регулирование поддерживает, блинчики по-прежнему можно стричь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeNightmare
· 07-25 13:06
Ах, жаль, что снова не успел участвовать в новом выпуске usdc.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketBro
· 07-25 13:02
Поиграться и достаточно, не выдерживаю такую низкую Процентная ставка.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletsWatcher
· 07-25 12:56
Прозрачность — это ключ к успеху, настоящая сила говорит сама за себя.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-beba108d
· 07-25 12:55
Только эта процентная ставка? usdc больше не имеет смысла.
Анализ IPO Circle: потенциал роста за управлением резервами USDC и бизнес-моделью
Анализ IPO Circle: рост потенциала за низкой процентной ставкой
На этапе ускоренной переориентации в индустрии Circle выбирает上市, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но по-прежнему таит огромный рост потенциал. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная регулируемая соответствие и стабильный резервный доход; с другой стороны, его прибыльность кажется удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составляет всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а скорее раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенно исчезающего бонуса высокой процентной ставки и сложной структуры распределительных затрат, Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные рычаги. Эта статья проследит путь Circle к上市 за семь лет, углубленно анализируя его потенциал роста и капитализации "за низкой чистой процентной ставкой", начиная с корпоративного управления, структуры бизнеса и модели прибыли.
1. Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трех капитализаций (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамичной борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первичное публичное размещение акций в 2018 году стало испытанием в период неясности, связанной с определением свойств криптовалюты Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания сформировала двойной двигатель «платежи + торговля» через приобретение одной из бирж и привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных институтов, но сомнения регуляторов в соблюдении норм ведения бизнеса биржи и внезапное падение рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году выявила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с Concord Acquisition Corp позволяло избежать строгого контроля традиционного IPO, запрос SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов ударил в самую точку — потребовав от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: продаже непрофильных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только выполнения полного набора требований раскрытия информации Regulation S-K, но и принятия внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещено через фонд Circle Reserve Fund определенной управляющей компании в соглашениях о репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда в 2018 году был основан альянс Centre, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технического вывода для привлечения трафика". В соответствии с данными, раскрытыми Circle в IPO-документах 2023 года, она приобрела оставшиеся 50% акций Centre Consortium за 210 миллионов долларов в акциях, а соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения доходов являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны распределяют доходы от резервов USDC в определенной пропорции (в статье упоминается, что одна из торговых платформ делит около 50% резервного дохода), причем пропорция распределения зависит от объема USDC, предоставляемого этой платформой. Из открытых данных этой платформы видно, что в 2024 году платформа будет владеть примерно 20% общего объема обращающегося USDC. Одна торговая платформа, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% резервного дохода, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно увеличиваться.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долевого участия
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистости ликвидности":
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными остатками на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их инвестиционный портфель в основном включает государственные облигации США с остаточным сроком не более трех месяцев и соглашения о репо на государственные облигации США на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок обращения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Эта структура капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, при этом обеспечивая контроль исполнительной команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрывается, что команда руководства владеет значительной долей акций, при этом несколько известных венчурных капиталистов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми институтами.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по американским облигациям и структуры доходов от объемов торгов также означает, что, столкнувшись с циклом снижения процентных ставок или замедлением роста USDC, это прямо ударит по его прибыльности. В будущем Circle необходимо поддерживать устойчивую прибыль, стремясь к более надежному балансу между "снижением затрат" и "увеличением объема".
Глубинное противоречие заключается в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем торгов в цепочке в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на деньги, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка за ростом потенциала
Несмотря на то, что чистая прибыль Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований (в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%, что на 42% меньше, чем в прошлом году), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты множественные факторы роста.
Объем обращения продолжает расти, что способствует стабильному росту резервных доходов:
Согласно данным одной платформы, на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, что ставит её на второе место после одной стабильной монеты с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году её рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, совокупный годовой темп роста (CAGR) с 2020 по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, её рыночная капитализация к концу года все равно может достичь 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно чувствительны к Процентная ставка, низкие Процентная ставка могут стимулировать спрос на USDC, а сильная масштабируемость может частично компенсировать риски, связанные с понижением Процентная ставка.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, уплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную связь с ростом объема торговли. Например, сотрудничество с одной биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что позволило увеличить объем предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем у другой торговой платформы. В сочетании с планом сотрудничества Circle с одной биржей, изложенным в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицитность рынка: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25x. Это близко к некоторым платежным компаниям (19x), некоторым финтех-компаниям (22x) и другим традиционным платежным компаниям, что, по всей видимости, отражает рыночное восприятие его «низкого роста и стабильной прибыли», однако эта оценка еще не учла его статус единственной чистой компании на американском фондовом рынке.