Макро-мастера шифрования: от долгового кризиса к цифровому золоту
В современной финансовой истории риск не исходит от самого риска, а является результатом коллективной ошибки в оценке "безопасности". Как сказал один известный макроинвестор, "все дороги ведут к инфляции" — это не предпочтение рынка, а результат, без которого институты не могут обойтись. В его макроэкономической картине биткойн больше не является идеальной моделью "валюты будущего", а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка — это структурная реконструкция активов для глобальных инвесторов, ищущих новую убежище после краха веры в суверенные облигации.
Этот инвестор не является "криптофундаменталистом". Он не понимает биткойн с точки зрения технологических инноваций или политического протеста, а рассматривает его с точки зрения макро-хедж-фондового менеджера, как системного риск-менеджера. В его глазах биткойн является эволюцией классов активов, это "капитальная реакция, которая естественным образом возникает после снижения доверия к фиатным валютам, нарастающей монетизации долгов и неэффективности инструментов центральных банков", его дефицит, несуверенная природа и аудитируемая прозрачность формируют новые "валютные границы". "Это единственное, что человечество не может регулировать в предложении, поэтому я буду держать его", - сказал он.
Формирование этой конфигурационной точки зрения не является всплеском фантазии, а основано на целостной макроэкономической структуре: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционный подход. По его мнению, эта целая система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как биткойн, золото и качественные акционерные активы составляют новое поколение "макро-тройки" для противодействия бюджетному дефициту, исчерпанию кредитов и банкротству суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной линией современного мира
Этот инвестор многократно подчеркивал, что текущая макроэкономическая ситуация в США является не циклическим затруднением, а структурным финансовым кризисом, который невозможно обратить вспять. Суть этого кризиса заключается в том, что правительство, подстегиваемое длительным низким уровнем процентных ставок и финансовыми стимулами, постоянно "предоплачивает будущее", в результате чего долг достиг уровня, с которого невозможно выйти с помощью обычных финансовых инструментов. Он указал:
"Если мы не будем серьезно относиться к вопросам расходов, мы скоро обанкротимся."
Он привел ряд ключевых показателей, которые имеют сильное воздействие:
Общая сумма государственного долга федерации превышает 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП;
Каждый год бюджетный дефицит превышает 2 триллиона долларов, и при отсутствии войн и рецессий он продолжает существовать в долгосрочной перспективе;
Ежегодные налоговые поступления составляют всего 50 триллионов долларов, а соотношение долга к доходу уже близко к 7:1;
В течение следующих 30 лет только расходы на проценты превысят расходы на национальную оборону;
Согласно прогнозам, к 2050 году федеральный долг США может достичь 180-200% от ВВП.
Он назвал эту ситуацию "долговой ловушкой": чем выше ставка, тем больше бремя процентов для правительства; чем ниже ставка, тем сильнее инфляционные ожидания на рынке, облигации становятся менее привлекательными, и стоимость финансирования в конечном итоге вырастет. Логика ловушки заключается в том, что каждый выбор политики является неправильным.
Более серьезно то, что существует "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Он заимствовал термин, чтобы прямо указать на "показной характер" текущей финансовой и денежной политики США:
"Существует неявное соглашение между политиками, рынком и общественностью, что финансовое состояние является устойчивым... хотя каждый знает, что это не так."
Эта структурная отрицательность накапливает системную нестабильность под поверхностным спокойствием рынка. Как только сработает триггер (, например, неудача аукциона государственных облигаций, понижение кредитного рейтинга или внезапный рост инфляции ), это может перерасти в "Момент Мизеса для облигаций": то есть резкое окончание долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики и иллюзий, переоценка рисков рынком, что приведет к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации. Он неоднократно предупреждал об этой "логике поворотного момента":.
"Финансовый кризис созревал на протяжении многих лет, но вспыхнул всего за несколько недель."
Текущая проблема на рынке заключается не в том, "произойдет ли крах", а в том, когда произойдет резкое изменение восприятия. Пока "экономическая иллюзия" остается на сцене, рынок не будет активно переоценивать. Но когда этот сценарий будет вынуждено прекращен, инвесторы в краткосрочной перспективе резко изменят свои позиции, избегая всех активов, зависящих от суверенного кредита — в первую очередь, государственных облигаций США, а биткойн может стать одним из безопасных активов.
Обратное изменение веры в облигации: "возврат-свобода-риски" американских облигаций
За последние несколько десятилетий одной из "аксиом" построения инвестиционного портфеля было распределение определенной доли долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрискового" актива для хеджирования падения фондового рынка, экономического спада и системных рисков. Однако в макроэкономической модели этого инвестора эта логика полностью переосмыслена. В конце 2024 года он публично заявил:
"Я не хочу держать никаких фиксированных доходов."
Он далее объяснил, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "диссонанса ценообразования":
"Их цена совершенно неверна. ФРС будет удерживать краткосрочные процентные ставки слишком долго на слишком низком уровне. Но на длинном конце рынок будет сопротивляться. Ополченцы вернутся."
Он говорил, что "гражданские стражи" - это "облигационные гражданские стражи" на рынке, то есть инвесторы, активно противостоящие государственному финансовому расширению, распродающие облигации и повышающие ставки. В октябре 2023 года доходность 10-летних государственных облигаций США однажды превысила 5%, и рынок выразил свои сомнения по поводу финансовой устойчивости. Он считает, что это всего лишь репетиция, истинная точка поворота еще не наступила.
Он описал держателей текущих долгосрочных облигаций как "пленных кредитной иллюзии":
"Государственные облигации могут номинально оставаться безрисковыми, но они неизбежно потеряют покупательную способность. Поэтому они не безрисковые. Это риск без прибыли."
Он подчеркнул, что это суждение не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а исключением из долгосрочной структурной конфигурации. "Ноль фиксированного дохода" не предназначен для получения прибыли от разницы ставок или избежания волатильности, а возникает из отрицания кредитной и ценовой логики всего класса облигаций. В эпоху, когда дефицит бюджета невозможно сократить, денежно-кредитная политика больше не является независимой, а центральный банк уступает место суверенному финансированию, суть облигаций заключается в доверии к воле правительства. Если это доверие будет подорвано высокой инфляцией и финансовым хаосом, облигации перестанут быть "опорой", а станут тайной бомбой.
Для этого он предложил структурированную торговую схему по процентным ставкам: торговля на уклоне кривой доходности. Его идея заключается в том, что:
Длинная позиция ( на 2-летний срок ): ожидается, что центральный банк значительно снизит процентные ставки в течение следующих 12 месяцев в соответствии с финансовыми стимулами ("Ты знаешь, что мы значительно снизим краткосрочные ставки в следующем году.");
Короткая позиция по длинному концу ( шорт 30-летнего ): Длинный конец будет постоянно расти из-за опасений рынка по поводу будущей инфляции, дефицита и финансовой стабильности;
Комбинированная чистая экспозиция: ставка на кривую изменяется от "обратной" к "нормальной" крутизне, что предвещает значительный поворот в логике ценообразования рисков на долговом рынке.
Глубжее суждение заключается в том, что в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" само по себе подвергается реконструкции. Когда-то безопасные активы — а именно облигации США — больше не считаются безопасными на фоне доминирования финансовой политики; в то время как биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитной природе и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый актив-убежище" в ядре портфеля.
Логическая переоценка биткойна: от "маргинальных валют" до "макроякоря"
Этот инвестор впервые публично заявил о наращивании своих позиций в биткойне в 2020 году, что вызвало огромный интерес со стороны традиционного Уолл-стрита. Тогда он назвал его "самой быстрой лошадью на арене", подразумевая, что биткойн является самым гибким активом в условиях глобального количественного смягчения и ожиданий инфляции. А в 2024-2025 годах он больше не рассматривает биткойн только как самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для борьбы с неконтролируемыми рисками политики и необратимыми кризисами финансового пути.
Его основные идеи сосредоточены на следующих пяти аспектах:
1. Дефицитность является основной валютной характеристикой биткойна
"Это единственное, что человечество не может регулировать в поставках."
С его точки зрения, лимит в 21 миллион биткойнов представляет собой крайнее денежное повиновение и является фундаментальным сопротивлением произвольному расширению баланса центральными банками. В отличие от золота, путь эмиссии биткойна полностью предсказуем и полностью подлежит аудиту, а прозрачность цепочки почти устраняет "пространство для манипуляций с валютой". На фоне того, что "массовая денежная инфляция" становится нормой, такая дефицитность сама по себе является средством хеджирования.
2. Динамика спроса и предложения приводит к "ценовому несоответствию"
"Биткойн обладает 66% характеристик хранения ценности золота, но его рыночная капитализация составляет всего 1/60 от золота. Это говорит мне о том, что цена биткойна вызывает сомнения."
Это модель ценообразования, которую он предложил еще в 2020 году, а к 2025 году он обновил эту структуру: рыночная приемлемость биткойна превысила ранние показатели, одобрение ETF, институциональные покупки и ясность регулирования значительно увеличились; при этом предельная полезность золота снижается. Поэтому в конце 2024 года он явно заявил: "Если бы мне сейчас пришлось выбрать один актив для борьбы с инфляцией, я бы выбрал биткойн, а не золото."
3. Высокая волатильность ≠ высокий риск, ключевое значение имеет "взвешенное распределение по волатильности"
Он неоднократно подчеркивал, что риск биткойна не в том, "что он будет колебаться", а в том, что инвесторы не могут правильно оценить и распределить.
"Волатильность биткойна в 5 раз выше, чем у золота, поэтому вам нужно использовать другой подход к конфигурации."
Он отметил: в институциональном портфеле биткойн должен быть представлен в пропорции 1/5 к золоту. Например, если доля золота составляет 5%, то доля биткойна должна быть около 1%, и следует использовать инструменты, такие как ETF или регулируемые фьючерсы, для его закупки. Это не тактическая спекуляция, а стандартный способ обращения с высоковолатильными активами в рамках риск-бюджета.
Инвестиционная компания, к которой он принадлежит, раскрыла в документе 13F за третий квартал 2024 года, что она владеет более 4,4 миллиона акций одного из ETF на основе биткойнов, рыночная стоимость которого превышает 230 миллионов долларов, что более чем в 4 раза больше, чем в прошлом квартале. Этот шаг не только отражает личную оценку, но и является предварительным сигналом о том, что институциональные средства участвуют в распределении биткойнов через согласованные каналы.
5. Биткойн является конфигурационным якорем, противостоящим "валютному суверенитету"
"Биткойн принадлежит каждому инвестиционному портфелю."
Он больше не рассматривает биткойн как "агрессивный актив", а видит его как структурный инструмент хеджирования, единственный неполитизированный актив, который остается в условиях безнадежного сокращения бюджета, углубленной монетизации долга и процесса обесценивания суверенного кредита. Этот актив неизбежно появится в "инфляционных защитных портфелях" крупных учреждений, и его статус постепенно приблизится к золоту, высококачественным акциям технологических компаний и другим высоколиквидным защитным активам.
"Скорость побега" и принципы конфигурации: реорганизация активов в рамках тройной модели хеджирования
Когда инвестор начинает рассматривать активы с точки зрения "комбинированной защиты", его внимание больше не сосредоточено на максимизации доходности, а на том, может ли система продолжать функционировать при неконтролируемом риске. Конфигурация биткойнов этого инвестора не стремится к "ставке на цену", а нацелена на создание макро-защитной структуры, способной выдержать политические ошибки, финансовые беспорядки и перекалибровку рынка. Он определяет биткойн, золото и акции как "треугольник против инфляции":
"Комбинация биткойнов, золота и акций может стать вашим лучшим портфелем для противостояния инфляции."
Но эта тройка не является равновесной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. В рамках этой структуры он сформировал целый набор операционных принципов:
1. Баланс волатильности:
Весовая доля биткойна должна регулироваться в зависимости от волатильности, обычно не превышая 1/5 от доли золота; в период сильных циклических разворотов или на стадии ликвидностного кризиса необходимо дополнительно хеджировать биткойн с помощью опционов.
2. Структурная конфигурация:
Биткойн не является тактической позицией, его не увеличивают и не уменьшают из-за одного заседания центрального банка или данных по инфляции за какой-то месяц; он служит барьером для основного актива, созданного для логики "увеличения суверенного кредитного риска".
3. Инструментальная реализация:
Он использует определенный ETF на биткойны и позиции по фьючерсам на биткойны, чтобы избежать барьеров хранения токенов и соблюдения нормативных требований; ликвидность и прозрачность этого механизма также являются ключевыми для участия учреждений.
4. Ликвидностный фаервол:
Он выступает за контроль рисков эмоциональной торговли на этапе "резкого переоценивания", ограничивая дневные потери биткойна и устанавливая механизм выхода с максимальным падением, чтобы обеспечить стабильность портфеля.
Эта группа стратегий в конечном итоге создает защитную структуру на основе биткойна. А роль биткойна в этой структуре скорее можно назвать не "спекулятивным активом", а "страховкой валютной системы".
Будущая структура доверия: от суверенных финансов к алгоритмическому консенсусу
Логика конфигурации биткойна на самом деле заключается не в его ценовом движении, а в реакции рынка на суверенные активы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Макро-мастера: Превращение Биткойна из маргинального токена в макро-хеджевый актив
Макро-мастера шифрования: от долгового кризиса к цифровому золоту
В современной финансовой истории риск не исходит от самого риска, а является результатом коллективной ошибки в оценке "безопасности". Как сказал один известный макроинвестор, "все дороги ведут к инфляции" — это не предпочтение рынка, а результат, без которого институты не могут обойтись. В его макроэкономической картине биткойн больше не является идеальной моделью "валюты будущего", а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка — это структурная реконструкция активов для глобальных инвесторов, ищущих новую убежище после краха веры в суверенные облигации.
Этот инвестор не является "криптофундаменталистом". Он не понимает биткойн с точки зрения технологических инноваций или политического протеста, а рассматривает его с точки зрения макро-хедж-фондового менеджера, как системного риск-менеджера. В его глазах биткойн является эволюцией классов активов, это "капитальная реакция, которая естественным образом возникает после снижения доверия к фиатным валютам, нарастающей монетизации долгов и неэффективности инструментов центральных банков", его дефицит, несуверенная природа и аудитируемая прозрачность формируют новые "валютные границы". "Это единственное, что человечество не может регулировать в предложении, поэтому я буду держать его", - сказал он.
Формирование этой конфигурационной точки зрения не является всплеском фантазии, а основано на целостной макроэкономической структуре: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционный подход. По его мнению, эта целая система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как биткойн, золото и качественные акционерные активы составляют новое поколение "макро-тройки" для противодействия бюджетному дефициту, исчерпанию кредитов и банкротству суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной линией современного мира
Этот инвестор многократно подчеркивал, что текущая макроэкономическая ситуация в США является не циклическим затруднением, а структурным финансовым кризисом, который невозможно обратить вспять. Суть этого кризиса заключается в том, что правительство, подстегиваемое длительным низким уровнем процентных ставок и финансовыми стимулами, постоянно "предоплачивает будущее", в результате чего долг достиг уровня, с которого невозможно выйти с помощью обычных финансовых инструментов. Он указал:
"Если мы не будем серьезно относиться к вопросам расходов, мы скоро обанкротимся."
Он привел ряд ключевых показателей, которые имеют сильное воздействие:
Он назвал эту ситуацию "долговой ловушкой": чем выше ставка, тем больше бремя процентов для правительства; чем ниже ставка, тем сильнее инфляционные ожидания на рынке, облигации становятся менее привлекательными, и стоимость финансирования в конечном итоге вырастет. Логика ловушки заключается в том, что каждый выбор политики является неправильным.
Более серьезно то, что существует "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Он заимствовал термин, чтобы прямо указать на "показной характер" текущей финансовой и денежной политики США:
"Существует неявное соглашение между политиками, рынком и общественностью, что финансовое состояние является устойчивым... хотя каждый знает, что это не так."
Эта структурная отрицательность накапливает системную нестабильность под поверхностным спокойствием рынка. Как только сработает триггер (, например, неудача аукциона государственных облигаций, понижение кредитного рейтинга или внезапный рост инфляции ), это может перерасти в "Момент Мизеса для облигаций": то есть резкое окончание долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики и иллюзий, переоценка рисков рынком, что приведет к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации. Он неоднократно предупреждал об этой "логике поворотного момента":.
"Финансовый кризис созревал на протяжении многих лет, но вспыхнул всего за несколько недель."
Текущая проблема на рынке заключается не в том, "произойдет ли крах", а в том, когда произойдет резкое изменение восприятия. Пока "экономическая иллюзия" остается на сцене, рынок не будет активно переоценивать. Но когда этот сценарий будет вынуждено прекращен, инвесторы в краткосрочной перспективе резко изменят свои позиции, избегая всех активов, зависящих от суверенного кредита — в первую очередь, государственных облигаций США, а биткойн может стать одним из безопасных активов.
Обратное изменение веры в облигации: "возврат-свобода-риски" американских облигаций
За последние несколько десятилетий одной из "аксиом" построения инвестиционного портфеля было распределение определенной доли долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрискового" актива для хеджирования падения фондового рынка, экономического спада и системных рисков. Однако в макроэкономической модели этого инвестора эта логика полностью переосмыслена. В конце 2024 года он публично заявил:
"Я не хочу держать никаких фиксированных доходов."
Он далее объяснил, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "диссонанса ценообразования":
"Их цена совершенно неверна. ФРС будет удерживать краткосрочные процентные ставки слишком долго на слишком низком уровне. Но на длинном конце рынок будет сопротивляться. Ополченцы вернутся."
Он говорил, что "гражданские стражи" - это "облигационные гражданские стражи" на рынке, то есть инвесторы, активно противостоящие государственному финансовому расширению, распродающие облигации и повышающие ставки. В октябре 2023 года доходность 10-летних государственных облигаций США однажды превысила 5%, и рынок выразил свои сомнения по поводу финансовой устойчивости. Он считает, что это всего лишь репетиция, истинная точка поворота еще не наступила.
Он описал держателей текущих долгосрочных облигаций как "пленных кредитной иллюзии":
"Государственные облигации могут номинально оставаться безрисковыми, но они неизбежно потеряют покупательную способность. Поэтому они не безрисковые. Это риск без прибыли."
Он подчеркнул, что это суждение не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а исключением из долгосрочной структурной конфигурации. "Ноль фиксированного дохода" не предназначен для получения прибыли от разницы ставок или избежания волатильности, а возникает из отрицания кредитной и ценовой логики всего класса облигаций. В эпоху, когда дефицит бюджета невозможно сократить, денежно-кредитная политика больше не является независимой, а центральный банк уступает место суверенному финансированию, суть облигаций заключается в доверии к воле правительства. Если это доверие будет подорвано высокой инфляцией и финансовым хаосом, облигации перестанут быть "опорой", а станут тайной бомбой.
Для этого он предложил структурированную торговую схему по процентным ставкам: торговля на уклоне кривой доходности. Его идея заключается в том, что:
Глубжее суждение заключается в том, что в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" само по себе подвергается реконструкции. Когда-то безопасные активы — а именно облигации США — больше не считаются безопасными на фоне доминирования финансовой политики; в то время как биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитной природе и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый актив-убежище" в ядре портфеля.
Логическая переоценка биткойна: от "маргинальных валют" до "макроякоря"
Этот инвестор впервые публично заявил о наращивании своих позиций в биткойне в 2020 году, что вызвало огромный интерес со стороны традиционного Уолл-стрита. Тогда он назвал его "самой быстрой лошадью на арене", подразумевая, что биткойн является самым гибким активом в условиях глобального количественного смягчения и ожиданий инфляции. А в 2024-2025 годах он больше не рассматривает биткойн только как самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для борьбы с неконтролируемыми рисками политики и необратимыми кризисами финансового пути.
Его основные идеи сосредоточены на следующих пяти аспектах:
1. Дефицитность является основной валютной характеристикой биткойна
"Это единственное, что человечество не может регулировать в поставках."
С его точки зрения, лимит в 21 миллион биткойнов представляет собой крайнее денежное повиновение и является фундаментальным сопротивлением произвольному расширению баланса центральными банками. В отличие от золота, путь эмиссии биткойна полностью предсказуем и полностью подлежит аудиту, а прозрачность цепочки почти устраняет "пространство для манипуляций с валютой". На фоне того, что "массовая денежная инфляция" становится нормой, такая дефицитность сама по себе является средством хеджирования.
2. Динамика спроса и предложения приводит к "ценовому несоответствию"
"Биткойн обладает 66% характеристик хранения ценности золота, но его рыночная капитализация составляет всего 1/60 от золота. Это говорит мне о том, что цена биткойна вызывает сомнения."
Это модель ценообразования, которую он предложил еще в 2020 году, а к 2025 году он обновил эту структуру: рыночная приемлемость биткойна превысила ранние показатели, одобрение ETF, институциональные покупки и ясность регулирования значительно увеличились; при этом предельная полезность золота снижается. Поэтому в конце 2024 года он явно заявил: "Если бы мне сейчас пришлось выбрать один актив для борьбы с инфляцией, я бы выбрал биткойн, а не золото."
3. Высокая волатильность ≠ высокий риск, ключевое значение имеет "взвешенное распределение по волатильности"
Он неоднократно подчеркивал, что риск биткойна не в том, "что он будет колебаться", а в том, что инвесторы не могут правильно оценить и распределить.
"Волатильность биткойна в 5 раз выше, чем у золота, поэтому вам нужно использовать другой подход к конфигурации."
Он отметил: в институциональном портфеле биткойн должен быть представлен в пропорции 1/5 к золоту. Например, если доля золота составляет 5%, то доля биткойна должна быть около 1%, и следует использовать инструменты, такие как ETF или регулируемые фьючерсы, для его закупки. Это не тактическая спекуляция, а стандартный способ обращения с высоковолатильными активами в рамках риск-бюджета.
4. Институциональное принятие ускоряет мейнстримизацию биткойна
Инвестиционная компания, к которой он принадлежит, раскрыла в документе 13F за третий квартал 2024 года, что она владеет более 4,4 миллиона акций одного из ETF на основе биткойнов, рыночная стоимость которого превышает 230 миллионов долларов, что более чем в 4 раза больше, чем в прошлом квартале. Этот шаг не только отражает личную оценку, но и является предварительным сигналом о том, что институциональные средства участвуют в распределении биткойнов через согласованные каналы.
5. Биткойн является конфигурационным якорем, противостоящим "валютному суверенитету"
"Биткойн принадлежит каждому инвестиционному портфелю."
Он больше не рассматривает биткойн как "агрессивный актив", а видит его как структурный инструмент хеджирования, единственный неполитизированный актив, который остается в условиях безнадежного сокращения бюджета, углубленной монетизации долга и процесса обесценивания суверенного кредита. Этот актив неизбежно появится в "инфляционных защитных портфелях" крупных учреждений, и его статус постепенно приблизится к золоту, высококачественным акциям технологических компаний и другим высоколиквидным защитным активам.
"Скорость побега" и принципы конфигурации: реорганизация активов в рамках тройной модели хеджирования
Когда инвестор начинает рассматривать активы с точки зрения "комбинированной защиты", его внимание больше не сосредоточено на максимизации доходности, а на том, может ли система продолжать функционировать при неконтролируемом риске. Конфигурация биткойнов этого инвестора не стремится к "ставке на цену", а нацелена на создание макро-защитной структуры, способной выдержать политические ошибки, финансовые беспорядки и перекалибровку рынка. Он определяет биткойн, золото и акции как "треугольник против инфляции":
"Комбинация биткойнов, золота и акций может стать вашим лучшим портфелем для противостояния инфляции."
Но эта тройка не является равновесной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. В рамках этой структуры он сформировал целый набор операционных принципов:
1. Баланс волатильности:
Весовая доля биткойна должна регулироваться в зависимости от волатильности, обычно не превышая 1/5 от доли золота; в период сильных циклических разворотов или на стадии ликвидностного кризиса необходимо дополнительно хеджировать биткойн с помощью опционов.
2. Структурная конфигурация:
Биткойн не является тактической позицией, его не увеличивают и не уменьшают из-за одного заседания центрального банка или данных по инфляции за какой-то месяц; он служит барьером для основного актива, созданного для логики "увеличения суверенного кредитного риска".
3. Инструментальная реализация:
Он использует определенный ETF на биткойны и позиции по фьючерсам на биткойны, чтобы избежать барьеров хранения токенов и соблюдения нормативных требований; ликвидность и прозрачность этого механизма также являются ключевыми для участия учреждений.
4. Ликвидностный фаервол:
Он выступает за контроль рисков эмоциональной торговли на этапе "резкого переоценивания", ограничивая дневные потери биткойна и устанавливая механизм выхода с максимальным падением, чтобы обеспечить стабильность портфеля.
Эта группа стратегий в конечном итоге создает защитную структуру на основе биткойна. А роль биткойна в этой структуре скорее можно назвать не "спекулятивным активом", а "страховкой валютной системы".
Будущая структура доверия: от суверенных финансов к алгоритмическому консенсусу
Логика конфигурации биткойна на самом деле заключается не в его ценовом движении, а в реакции рынка на суверенные активы.