Крипторынок макроанализ: изменения логики ценообразования в условиях институциональной реконструкции
Один. Обзор рынка
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Хотя различные сегменты рынка поочередно задавали рыночные настроения, влияние макроэкономических факторов постепенно стало очевидным. Глобальная торговая напряженность, колебания экономических данных в США и постоянно меняющиеся ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы привели к тому, что рынок оказался в ключевом окне возможностей. В то же время начали проявляться изменения в политике: некоторые политические деятели сделали позитивные заявления о криптовалютах, что вызвало у инвесторов предварительное ценообразование логики "биткойн как стратегический резервный актив государства". Текущий цикл все еще находится в "периоде коррекции среднесрочного бычьего рынка", но структурные возможности тихо начинают появляться, и точки привязки к ценам претерпевают макроуровневые изменения.
II. Анализ макроэкономической среды
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой фазе реконструкции макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, а новые ориентиры оценки еще не установлены, рынок находится в состоянии "неопределенности и тревоги".
Монетарная политика Федеральной резервной системы США переходит из стадии "зависимости от данных" в новую стадию "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние экономические данные показывают, что инфляционное давление в США хоть и ослабло, но в целом остается устойчивым, особенно жесткость цен в секторе услуг остается высокой. Это приводит к тому, что ожидания рынка по поводу времени снижения процентных ставок постоянно откладываются. Председатель Федеральной резервной системы в своих публичных заявлениях еще больше подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает видение ликвидного смягчения еще более далеким.
Это неопределенное макроэкономическое окружение напрямую влияет на ценовую основу финансирования криптоактивов. Хотя биткойн сохраняет колеблющуюся восходящую тенденцию под структурным давлением капитала, он так и не смог создать импульс для突破重要关口, что отражает разрушение его "путей согласования" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не использовать простую логическую взаимосвязь, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и ролевые якоря.
В то же время важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок с начала года. Темы торговой войны между Китаем и США значительно отошли на второй план, и в краткосрочной перспективе конфликт не будет углубляться. Это приводит к временной утрате логики "геополитического хеджирования + биткойн как актив, защищающий от рисков", и рынок больше не дает премии на "хеджирующий якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь начинает искать новую политическую поддержку и narrativa.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "реконструкции якорей". Индекс доллара находится на высоком уровне в боковом движении, связи между традиционными активами нарушены, а криптоактивы находятся в относительно неопределенном промежуточном состоянии. Эта неопределенная макроякорь далее передается на нижестоящие экосистемы, что приводит к тому, что хотя ветви нарратива и могут взрываться, они тем не менее трудно поддерживаются.
Мы вступаем в окно поворота к «дефинансированию», управляемое макроэкономическими переменными. Ликвидность на рынке и тренды больше не определяются простой корреляцией между активами, а зависят от перераспределения ценового контроля политики и роли институций. Чтобы крипторынок мог встретить следующий этап системной переоценки, необходимо дождаться установления новых макроякорей. Только когда эти макроуровневые якоря действительно закрепятся, произойдет полное возвращение к рисковому предпочтению и резонансный рост цен на активы.
Три, изменения в политике и их влияние
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS Act», ставший одним из самых влиятельных в мире законодательных инициатив в области стабильных монет. Принятие этого законопроекта ознаменовало установление регуляторной базы для долларовых стабильных монет, послав сигнал о том, что стабильные монеты входят в ядро суверенной финансовой системы.
Основное содержание законопроекта включает: установление лицензирования эмитентов стабильных монет, предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, а также создание механизма освобождения "технического песочницы" для децентрализованных стабильных монет.
С макроскопической точки зрения, принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке:
Появилась новая парадигма "онлайн-якоря" в международной экспансии долларовой системы.
Легализация стабильных монет приводит к переоценке структуры на链金融.
Несколько государственных правительств объявили о стратегическом резервном плане для биткойнов, что знаменует собой начало включения биткойнов в "местные финансовые активы".
Эти политические изменения совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся "онлайн-долларами", биткойн становится "местным золотом", оба с точки зрения платежей и резервов сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация на фоне текущей геополитической финансовой раскола и падения институционального доверия предоставляет другую логику безопасного якоря.
После принятия закона GENIUS рынок пересмотрит модель "доходность облигаций США - доходность стейблкоинов", что также ускорит сближение продуктов стейблкоинов с "онлайн T-Bill". Ожидания о токенизации облигаций США постепенно становятся более ясными через институционализацию стейблкоинов.
Четыре, анализ структуры рынка
Во втором квартале 2025 года на крипторынке наблюдается структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, но на микроуровне отсутствуют действительно «основные треки», которые имеют рыночное согласие. Это приводит к тому, что общий рынок демонстрирует частые вращения, слабую устойчивость и кратковременный "пустой" оборот.
С точки зрения показателей секторов, на рынке наблюдается экстремальная дифференциация структуры. Несколько дорожек поочередно усиливаются, но каждый подотряд не имеет продолжительного периода взрывного роста, и последующие инвестиции быстро распадаются. Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации, по сути, отражает избыток структурной ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка.
С другой стороны, явление оценки становится более выраженным. Оценка ведущих голубых фишек значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом оказываются в неловком положении, когда "основные показатели невозможно оценить, а ожидания не оправдываются". Ликвидность рынка и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
Изменения происходят и в онлайновом поведении. Количество активных адресов Ethereum стабильно, но общий TVL протоколов DeFi не увеличивается, что отражает рост тенденций "фрагментации" и "нефинансового" взаимодействия в онлайне. Мем-трейдинг, аирдропы, регистрация доменов, социальные сети и другие нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на переход структуры пользователей к "легкому взаимодействию + сильным эмоциям".
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной рост. Каждая из дорожек имеет свои уникальные преимущества, но также сталкивается с собственными вызовами и неопределенностями.
Текущая структура рынка может быть обобщена четырьмя ключевыми словами: ротация, дифференциация, концентрация, испытание. Смогут ли сформироваться главные линии в будущем, в значительной степени зависит от инноваций в механизмах первичного взрыва на блокчейне, институциональных преимуществ благоприятной политики и возвращения основных средств на вторичный рынок.
Пять, Перспективы и стратегические рекомендации
Стоя на временном узле середины 2025 года, рынок еще не установил долгосрочную опору, которая действительно может стабильно поддерживать доверие участников. С точки зрения среднесрочной перспективы, переменные, определяющие динамику во второй половине года, постепенно изменились от "макроэкономических ставок" к "процессу внедрения институтов + структурному нарративу". Криптоактивы уже перешли от "высоковолатильных рискованных активов" к "институтам, играющим на рынке долевых активов", что привело к фундаментальному изменению системы ценообразования на рынке.
Введение закона «GENIUS Act» и пилотный проект по стратегическим запасам биткойнов на уровне штатов могут стать отправной точкой для такой системы. Как только больше штатов начнут включать BTC в свои финансовые стратегические резервы, шифрование активов действительно войдет в эпоху "псевдосуверенной поддержки". Однако этот процесс не произойдет мгновенно; если политический ритм замедлится или выборные результаты изменятся, шифрование активов также может столкнуться с резкими корректировками, вызванными изменением институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущее окружение более подходит для "терпеливой защиты и быстрого удара в нужный момент". Рекомендуется использовать "трехуровневую стратегию":
Базовая структура активов с привязкой к суверенному обеспечению
Участие в структурных горячих точках в окнах высокой волатильности
Наблюдение за первичным рынком родных инноваций
Кроме того, необходимо обратить внимание на следующие три потенциальные точки поворота:
Освободит ли правительство системные политические преимущества?
Производительность экосистемы Ethereum после обновления Petra
Будут ли публичные компании продолжать финансирование для покупки ETH
Вторая половина 2025 года станет переходным окном от "политического вакуума к политической игре". Хотя на рынке отсутствует главная линия, он не теряет скорость и в целом находится в состоянии "глубокого приседа перед прорывом вверх". Рекомендуется членам сообщества создать согласованную систему инвестиций и исследований с многоуровневыми возможностями, чтобы находить настоящие "точки прорыва" в логике проектов, поведении на блокчейне, распределении ликвидности и политической связи.
Шесть, Заключение
Текущий крипторынок находится в неясном периоде, но происходит институциональная переоценка и формирование оценки в условиях конкуренции суверенных государств. Настоящий рынок будет расти не только благодаря циклам быков и медведей, а в результате комплексной переоценки, вызванной "установлением политической роли криптоактивов". Поворотный момент близок, победители в конечном итоге будут принадлежать тем, кто понимает макроэкономику и терпеливо планирует.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
6
Поделиться
комментарий
0/400
StrawberryIce
· 08-04 10:42
Вот и начали играть в государственные резервные карты~
Посмотреть ОригиналОтветить0
CascadingDipBuyer
· 08-03 09:27
Эти деньги могут потратиться даже быстрее?
Посмотреть ОригиналОтветить0
FlashLoanLord
· 08-03 09:24
BTC король возвращается~ ждем
Посмотреть ОригиналОтветить0
TheMemefather
· 08-03 09:24
Снова начинаем анализировать. Когда же мы На луну?
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainDetective
· 08-03 09:24
Согласно данным в блокчейне, крупные средства уже сидят в засаде. Хе-хе.
Шифрование активов переходит к активам с институциональной игрой правами. Новая ценовая система появляется.
Крипторынок макроанализ: изменения логики ценообразования в условиях институциональной реконструкции
Один. Обзор рынка
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Хотя различные сегменты рынка поочередно задавали рыночные настроения, влияние макроэкономических факторов постепенно стало очевидным. Глобальная торговая напряженность, колебания экономических данных в США и постоянно меняющиеся ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы привели к тому, что рынок оказался в ключевом окне возможностей. В то же время начали проявляться изменения в политике: некоторые политические деятели сделали позитивные заявления о криптовалютах, что вызвало у инвесторов предварительное ценообразование логики "биткойн как стратегический резервный актив государства". Текущий цикл все еще находится в "периоде коррекции среднесрочного бычьего рынка", но структурные возможности тихо начинают появляться, и точки привязки к ценам претерпевают макроуровневые изменения.
II. Анализ макроэкономической среды
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой фазе реконструкции макроэкономической логики. Традиционные ценовые рамки быстро разрушаются, а новые ориентиры оценки еще не установлены, рынок находится в состоянии "неопределенности и тревоги".
Монетарная политика Федеральной резервной системы США переходит из стадии "зависимости от данных" в новую стадию "игры между политикой и инфляционным давлением". Недавние экономические данные показывают, что инфляционное давление в США хоть и ослабло, но в целом остается устойчивым, особенно жесткость цен в секторе услуг остается высокой. Это приводит к тому, что ожидания рынка по поводу времени снижения процентных ставок постоянно откладываются. Председатель Федеральной резервной системы в своих публичных заявлениях еще больше подчеркивает "осторожное ожидание" и "приверженность долгосрочной цели по инфляции", что делает видение ликвидного смягчения еще более далеким.
Это неопределенное макроэкономическое окружение напрямую влияет на ценовую основу финансирования криптоактивов. Хотя биткойн сохраняет колеблющуюся восходящую тенденцию под структурным давлением капитала, он так и не смог создать импульс для突破重要关口, что отражает разрушение его "путей согласования" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не использовать простую логическую взаимосвязь, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и ролевые якоря.
В то же время важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок с начала года. Темы торговой войны между Китаем и США значительно отошли на второй план, и в краткосрочной перспективе конфликт не будет углубляться. Это приводит к временной утрате логики "геополитического хеджирования + биткойн как актив, защищающий от рисков", и рынок больше не дает премии на "хеджирующий якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь начинает искать новую политическую поддержку и narrativa.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "реконструкции якорей". Индекс доллара находится на высоком уровне в боковом движении, связи между традиционными активами нарушены, а криптоактивы находятся в относительно неопределенном промежуточном состоянии. Эта неопределенная макроякорь далее передается на нижестоящие экосистемы, что приводит к тому, что хотя ветви нарратива и могут взрываться, они тем не менее трудно поддерживаются.
Мы вступаем в окно поворота к «дефинансированию», управляемое макроэкономическими переменными. Ликвидность на рынке и тренды больше не определяются простой корреляцией между активами, а зависят от перераспределения ценового контроля политики и роли институций. Чтобы крипторынок мог встретить следующий этап системной переоценки, необходимо дождаться установления новых макроякорей. Только когда эти макроуровневые якоря действительно закрепятся, произойдет полное возвращение к рисковому предпочтению и резонансный рост цен на активы.
Три, изменения в политике и их влияние
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS Act», ставший одним из самых влиятельных в мире законодательных инициатив в области стабильных монет. Принятие этого законопроекта ознаменовало установление регуляторной базы для долларовых стабильных монет, послав сигнал о том, что стабильные монеты входят в ядро суверенной финансовой системы.
Основное содержание законопроекта включает: установление лицензирования эмитентов стабильных монет, предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, а также создание механизма освобождения "технического песочницы" для децентрализованных стабильных монет.
С макроскопической точки зрения, принятие этого закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке:
Эти политические изменения совместно способствуют созданию новой структурной картины: стейблкоины становятся "онлайн-долларами", биткойн становится "местным золотом", оба с точки зрения платежей и резервов сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация на фоне текущей геополитической финансовой раскола и падения институционального доверия предоставляет другую логику безопасного якоря.
После принятия закона GENIUS рынок пересмотрит модель "доходность облигаций США - доходность стейблкоинов", что также ускорит сближение продуктов стейблкоинов с "онлайн T-Bill". Ожидания о токенизации облигаций США постепенно становятся более ясными через институционализацию стейблкоинов.
Четыре, анализ структуры рынка
Во втором квартале 2025 года на крипторынке наблюдается структурное противоречие: на макроуровне ожидания политики становятся более оптимистичными, но на микроуровне отсутствуют действительно «основные треки», которые имеют рыночное согласие. Это приводит к тому, что общий рынок демонстрирует частые вращения, слабую устойчивость и кратковременный "пустой" оборот.
С точки зрения показателей секторов, на рынке наблюдается экстремальная дифференциация структуры. Несколько дорожек поочередно усиливаются, но каждый подотряд не имеет продолжительного периода взрывного роста, и последующие инвестиции быстро распадаются. Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации, по сути, отражает избыток структурной ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка.
С другой стороны, явление оценки становится более выраженным. Оценка ведущих голубых фишек значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом оказываются в неловком положении, когда "основные показатели невозможно оценить, а ожидания не оправдываются". Ликвидность рынка и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что еще больше сжимает пространство для существования новых проектов и новых нарративов.
Изменения происходят и в онлайновом поведении. Количество активных адресов Ethereum стабильно, но общий TVL протоколов DeFi не увеличивается, что отражает рост тенденций "фрагментации" и "нефинансового" взаимодействия в онлайне. Мем-трейдинг, аирдропы, регистрация доменов, социальные сети и другие нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на переход структуры пользователей к "легкому взаимодействию + сильным эмоциям".
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной рост. Каждая из дорожек имеет свои уникальные преимущества, но также сталкивается с собственными вызовами и неопределенностями.
Текущая структура рынка может быть обобщена четырьмя ключевыми словами: ротация, дифференциация, концентрация, испытание. Смогут ли сформироваться главные линии в будущем, в значительной степени зависит от инноваций в механизмах первичного взрыва на блокчейне, институциональных преимуществ благоприятной политики и возвращения основных средств на вторичный рынок.
Пять, Перспективы и стратегические рекомендации
Стоя на временном узле середины 2025 года, рынок еще не установил долгосрочную опору, которая действительно может стабильно поддерживать доверие участников. С точки зрения среднесрочной перспективы, переменные, определяющие динамику во второй половине года, постепенно изменились от "макроэкономических ставок" к "процессу внедрения институтов + структурному нарративу". Криптоактивы уже перешли от "высоковолатильных рискованных активов" к "институтам, играющим на рынке долевых активов", что привело к фундаментальному изменению системы ценообразования на рынке.
Введение закона «GENIUS Act» и пилотный проект по стратегическим запасам биткойнов на уровне штатов могут стать отправной точкой для такой системы. Как только больше штатов начнут включать BTC в свои финансовые стратегические резервы, шифрование активов действительно войдет в эпоху "псевдосуверенной поддержки". Однако этот процесс не произойдет мгновенно; если политический ритм замедлится или выборные результаты изменятся, шифрование активов также может столкнуться с резкими корректировками, вызванными изменением институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущее окружение более подходит для "терпеливой защиты и быстрого удара в нужный момент". Рекомендуется использовать "трехуровневую стратегию":
Кроме того, необходимо обратить внимание на следующие три потенциальные точки поворота:
Вторая половина 2025 года станет переходным окном от "политического вакуума к политической игре". Хотя на рынке отсутствует главная линия, он не теряет скорость и в целом находится в состоянии "глубокого приседа перед прорывом вверх". Рекомендуется членам сообщества создать согласованную систему инвестиций и исследований с многоуровневыми возможностями, чтобы находить настоящие "точки прорыва" в логике проектов, поведении на блокчейне, распределении ликвидности и политической связи.
Шесть, Заключение
Текущий крипторынок находится в неясном периоде, но происходит институциональная переоценка и формирование оценки в условиях конкуренции суверенных государств. Настоящий рынок будет расти не только благодаря циклам быков и медведей, а в результате комплексной переоценки, вызванной "установлением политической роли криптоактивов". Поворотный момент близок, победители в конечном итоге будут принадлежать тем, кто понимает макроэкономику и терпеливо планирует.