Новый выбор на рынке токенов государственных облигаций RWA: анализ TProtocol V2

На текущем рынке продуктов токенов государственных облигаций RWA существует несколько проблем. Хотя у MakerDAO высокие проценты, спектр инвестиций довольно широк; Ondo, хотя и сосредоточен на государственных облигациях, сталкивается с такими проблемами, как высокая планка KYC и недостаточная ликвидность. Рынку по-прежнему не хватает продукта токенов государственных облигаций, который был бы чистым активом и ориентирован на обычных пользователей. TProtocol V2 был разработан именно для решения этих болевых точек.

TProtocol по сути является продуктом кредитования. В качестве примера возьмем пул Matrixdock, который позволяет Matrixdock, занимающему одно из трех первых мест в сегменте RWA, использовать выпущенный им государственный долговой Токен STBT в качестве залога для получения USDC. Пользователи, депонирующие USDC, получают rUSDP, который является аналогом токена доходности aUSDC от AAVE.

Одной из главных особенностей этого продукта является LTV по кредитованию STBT, который достигает 100,5%, что теоретически может обеспечить предельную степень использования на уровне 99,5%, то есть передать 99,5% доходности от государственных облигаций держателям rUSDP. Для того чтобы справиться с возможными крупными выводами, TProtocol использует модель OTC с заемщиками, предоставляя Matrixdock определенное время для продажи государственных облигаций и погашения займа. Небольшие выводы могут быть осуществлены через обычные выводы или продажу USDP на DEX.

В отличие от продуктов, таких как Ondo-OUSG и Matrixdoc-STBT, которые открыты только для квалифицированных инвесторов, TProtocol максимизирует доходность токенов государственных облигаций для пользователей депозитов USDC через модель институционального залога и заимствования, позволяя обычным пользователям также получать доход от государственных облигаций.

TProtocol сосредоточен на продуктах, предназначенных для специализированного использования. Например, в случае STBT, его инвестиционные объекты четко ограничены краткосрочными государственными облигациями и обратным репо на государственные облигации, и регулярно публикуются отчеты об активах, также сотрудничая с Chainlink для предоставления доказательства резервов. Тем не менее, пользователи все равно должны сохранять определенное доверие к учреждениям, управляющим базовыми государственными облигациями. Для этого TProtocol запускает независимые пулы для различных RWA активов, чтобы изолировать риски.

В других аспектах дизайна TProtocol использует модель治理 токенов TPS/esTPS, аналогичную GMX, где чем дольше срок хранения, тем выше дивиденды. Кроме того, была разработана двойная структура iUSDP/USDP, аналогичная архитектуре sfrxETH/frxETH. iUSDP является версией rUSDP с автоматическим накоплением дохода, в то время как USDP используется для предоставления ликвидности на таких платформах, как DEX.

Дизайн позволяет TProtocol повышать капитальную эффективность и увеличивать доходность iUSDP, используя взятки от других протоколов, что дает ему потенциал превзойти доходность обычных государственных облигаций, аналогично модели повышения доходности sfrxETH.

В настоящее время на рынке RWA наблюдается высокая конкуренция, и MakerDAO занимает доминирующие позиции. Однако в качестве сверхзалогового стабильного токена, доля активов MakerDAO, используемых для покупки государственных облигаций, ограничена. Если слишком много пользователей будут хранить DAI для получения процентов, их процент может упасть ниже уровня процентной ставки государственных облигаций.

В общем, TProtocol передает чистую доходность токенов государственных облигаций обычным пользователям без необходимости KYC через модель займа с обеспечением активами RWA. В то же время, заимствуя дизайн sfrxETH/frxETH, он создал возможность для получения доходности, превышающей базовую доходность государственных облигаций.