Глобальная нестабильность на рынке капитала и эволюция новой международной валютной системы

В последнее время глобальный рынок капитала переживает резкие колебания, укрепление японской иены вызвало изменение в арбитражной торговле, индекс VIX взлетел, даже золото немного откатилось под ударом ликвидности. Биткойн в этот раз упал вместе с рискованными активами, что кажется противоречащим его "двойственной" природе. Тем не менее, мы все еще верим, что с ускорением эволюции новой международной валютной системы, двойственная связь между биткойном и золотом станет еще более тесной.

Обзор истории цен на золото показывает, что с 1970 года было три основных периода роста. 70-е годы были золотым веком, когда цена выросла более чем в 17 раз. В этот период произошел крах Бреттон-Вудской системы, доллар отделился от золота, а также произошел нефтяной кризис и геополитическая напряженность, что полностью продемонстрировало защитные и сохраняющие свойства золота. После 80-х годов цены на золото вошли в стадию консолидации, а в 90-е годы ослабли, что связано с контролем глобальной инфляции и восстановлением экономического роста.

Десятилетие начала 21 века стало вторым циклом роста, цена на золото увеличилась более чем в 5 раз. В этот период произошел крах интернет-пузыря, вступление Китая в ВТО вызвало инфляционные ожидания, а вспышка кризиса субстандартного кредитования и европейского долгового кризиса побудила центральные банки развитых стран начать политику неограниченного количественного смягчения, что привело к постоянному снижению реальных процентных ставок и увеличению привлекательности золота.

Сейчас мы находимся на третьем этапе роста, который начался в 2019 году, и цена на золото с тех пор выросла почти в два раза. Этот рост можно разделить на два этапа: с конца 2018 года до начала 2022 года, когда из-за торговых трений между Китаем и США и пандемии страны начали проводить мягкую денежно-кредитную политику, а реальные процентные ставки быстро снижались; с 2022 года и до настоящего времени, несмотря на то что США быстро повысили процентные ставки в ответ на высокий уровень инфляции, цена на золото все равно выросла более чем на 30%.

Традиционная экономика считает, что цена на золото имеет значительную отрицательную корреляцию с реальной процентной ставкой, но эта структура больше не применяется в постпандемическую эпоху. Цены на золото отвязались от ценообразования реальной процентной ставки и отражают реакцию на переходный период новой международной валютной системы, что по сути является усилением "консенсуса" о денежной природе золота. Центральные банки и частный сектор по всему миру увеличивают запасы золота для диверсификации рисков, связанных с долларом.

Биткойн и золото имеют много общего, такие как дефицит, децентрализация, невозможность подделки, легкость деления и удобство. С одобрением SEC на上市 первых биткойн-ETF в США, биткойн становится все более мейнстримным. В последние годы положительная корреляция между ценами на биткойн и золото значительно возросла, что может указывать на то, что биткойн превращается в "товарную валюту".

Смотря в будущее, международная валютная система войдет в новую стадию. До установления новой системы тенденция к диверсификации резервных валют заметна. Увеличение глобальной инфляции и рост геополитической неопределенности делают так, что золото все еще находится в цикле роста. Стоит отметить, что диверсификация резервных валют происходит не только на государственном уровне, но и частный сектор активно участвует в этом процессе. С ускорением процесса мейнстримизации биткойна, его ценность как резервной валюты вполне может сравниться со золотом, играя важную роль в новой международной валютной системе.