Каковы последствия введения паритета налогов?

1. Обзор макроэкономики на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе новая тарифная политика превысила рыночные ожидания, и глобальные рисковые активы значительно упали.

На фондовом рынке США индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что является наибольшим падением за почти четыре года. Индекс Доу снизился на 7,6% за неделю, а Nasdaq вошел в медвежий рынок. ETF на полупроводники упал на 16% за неделю, что является худшим результатом за более чем 20 лет. Индекс VIX однажды резко поднялся выше 40, что отражает крайнюю паническую реакцию рынка в краткосрочной перспективе.

Диверсификация доходности безопасных активов: доходность 10-летних государственных облигаций резко упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является самым низким уровнем за последние полгода. Спот-золото сначала выросло, а затем упало, снизившись на 1,7% за неделю. Индекс доллара упал на 1,1% за неделю.

Рынок сырьевых товаров столкнулся с серьезными потерями, цена на нефть марки Brent упала на 10.4% до 61.8 долларов за баррель под давлением как увеличения производства со стороны ОПЕК+, так и опасений по поводу спроса. Цена на медь упала на 13.9%, что стало максимальным недельным падением за последний год. Цена на железную руду снизилась на 3.1%.

Рынок криптовалют демонстрирует сложные тенденции: биткойн кратковременно вырос после введения тарифной политики, но затем последовал за мировым рынком в падении, при этом общая потеря была меньше, чем у американских акций. Это отражает двойственную природу биткойна как защитного актива и рискованного актива.

2. Анализ экономических данных

2.1 Анализ тарифной политики

Данная налоговая политика превышает рыночные ожидания как по объему, так и по жесткости. Для традиционных союзников установлена базовая ставка налога около 10%, для азиатских стран взимаются высокие налоги в размере 25%-54%, а Европейский Союз также подвергся повышению на 20%.

Эта политика имеет ярко выраженный политический оттенок, направлена на создание легитимности, увеличение налоговых поступлений, подготовку почвы для налоговой политики, а также усиление позиций в международных переговорах и стимулирование возврата производств.

Хотя политика проста и груба, она оставляет пространство для переговоров. Южная Корея, Япония и другие страны уже активно ведут переговоры с США. Меры противодействия Китая и ЕС заслуживают внимания и могут привести к удлинению цикла противостояния между сторонами.

После введения тарифной политики на рынке усилились опасения по поводу рисков рецессии в будущем, и рынки процентных ставок уже начали ожидать 4 снижения ставок в течение года.

2.2 Данные о занятости вне сельского хозяйства

На первый взгляд, данные о занятости вне сельского хозяйства стабильны, но проявляются структурные проблемы:

• Официальный уровень безработицы 4,2%, но уровень безработицы U6 достигает 7,9%
• Число занятых за январь и февраль было пересмотрено вниз на 48 тысяч.
• Уровень безработицы растет уже два месяца подряд
• Темп роста средней почасовой заработной платы продолжает замедляться
• Уровень участия в трудовой деятельности остаётся низким

Хотя нельзя отрицать, что рынок труда в целом стабилен, признаки структурного ухудшения начинают накапливаться.

3. Ликвидность и процентные ставки

Баланс Федеральной резервной системы остается на уровне около 6,1 трлн долларов. Рынок процентных ставок испытывает резкие изменения ожиданий:

• Фьючерсные ставки SOFR значительно снизились, что показывает ожидания рынка о том, что ФРС может досрочно снизить процентные ставки.
• Доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США быстро снижается, что отражает пессимизм рынка относительно экономических перспектив.
• Рынок в целом вошел в стадию "ценового спада"

Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл проявляет осторожность, признавая риски стагфляции, но пока не меняет политическую позицию, оставаясь в режиме ожидания.

II. Макроэкономический прогноз на следующую неделю

Основные риски, с которыми сталкивается рынок в настоящее время:

1. Неопределенность в эскалации тарифной мести
2. Противоречие между запаздывающим откликом экономических данных и политическими решениями
3. На рынке отсутствует "ценовая политика"

Комплексный анализ показывает:

• Торговая база: высокая инфляция в сочетании с тарифным шоком вызывает переоценку ожиданий глобальной рецессии
• Снижение доходности американских облигаций отражает открытие политического пространства и усиление макроэкономических пессимистичных ожиданий
• Волатильность рискованных активов отражает нехватку уверенности рынка в будущем
• Альтернативные активы, хотя и имеют логику хеджирования, все же трудно укрепляться независимо из-за ограничений ликвидности.

Что касается криптовалют, рекомендуется сохранять нейтральную позицию, контролировать кредитное плечо и следить за изменениями в политике Федеральной резервной системы. Если Федеральная резервная система будет вынуждена быстро идти на смягчение, Биткойн может снова стать активом-заместителем ликвидности.