25 Kasım 2024’te, Şanghay Malu Üzüm Varlık Zincir Projesi, "Çin Tarımı RWA (Gerçek Varlık Tokenleştirme) İlk Örneği" adıyla dikkat çekici bir şekilde tanıtıldı. Proje, blok zincir teknolojisi aracılığıyla "bağ verileri varlıklaştırma" sağladığını iddia ediyor ve Şanghay Veri Borsası'nda 10 milyon yuan hisse finansmanı ile 200 bin yuan NFT finansmanını eş zamanlı olarak tamamladı. Resmi anlatı, bunu "teknoloji ile gerçek tarımın güçlendirilmesi" olarak şekillendirerek, sektörde RWA yerelleştirme yolları üzerine geniş bir tartışma başlattı.
Ancak yüzeydeki cazibeyi soyduğunuzda, bu projenin özü gerçek bir RWA yeniliği olmaktan çok uzak. "Tokenizasyon" denilen şey aslında, NFT dijital koleksiyonlarını uyumlu bir kabuk olarak kullanarak, SPV hisse yapısını temel alan geleneksel finansman yeniden yapılandırmasıdır - gelir hakkı tokenleri budanmış, yönetişim hakkı hala merkezi bir varlıkta kalmıştır, tüketici odaklı NFT'ler sadece ön satış kartı işlevi görmektedir. Yüksek baskı altında doğan bu "finansal olmayan" hayatta kalma stratejisi, teknik isimle bir çıkış bulmaya çalışsa da, hakların parçalanması, likidite kısıtlaması ve üreticilerin yetkilendirilmemesi gibi derin sorunlara gömülmüştür.
Bu makalede, Malu üzüm projesi bir örnek olarak ele alınacak ve "RWA standartları" illüzyası aracılığıyla üç temel çelişki ortaya konulacaktır:
Teknolojik araçlaşma sıkıntısı: Blok zinciri, tarımsal üretim ilişkilerindeki dönüşümü etkilemeden, güven artırıcı bir araç haline geldi;
Düzenleyici arbitraj mantığı: SPV hisse ayrıştırması ve NFT'nin menkul kıymet dışı tanımı aracılığıyla politika kırmızı çizgilerinden kaçmak;
Yerel uzlaşmanın maliyeti: Veri kazanç haklarının üreticilerden (çiftçilerden) tamamen ayrılması, RWA'nın kapsayıcı amacından sapma.
Varlık filtrelemesinden zincir üzerindeki haritalamaya ve finansman tasarımına kadar tüm süreci deşifre ederek, bu makale kanıtlayacaktır ki: Çin tarım varlıklarının dijitalleşmesinin temel tezi teknik kopyalama değil, politika kısıtlamaları altında uyumlu bir şekilde hayatta kalma ile gerçek değer yaratma arasındaki dengeyi nasıl sağlamaktır. Malu üzümünün paradoksal uygulaması, yerel RWA'nın sınırlılıkları ve olasılıklarını keşfetmek için kritik bir ayna sağlamaktadır.
İki, Süreç Ayrıştırma
1. Varlık Seçimi ve Uygunluk Onayı
RWA, gerçek dünyadaki fiziksel varlıkların veya finansal varlıkların blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilmesini ifade eder; bu sayede bunların merkeziyetsiz ağda dolaşması, ticaretinin yapılması ve yönetilmesi mümkün hale gelir.
Bu, proje tarafının proje başlamadan önce hedef varlıkları filtrelemesini gerektirir; bir yandan varlık özelliklerinin tokenleştirme için uygun olduğundan emin olmak, diğer yandan ise varlığın gerçek dünyadaki uyum sorunlarını sağlamaktır:
Gerçek ve değerli bir varlık olmalıdır
İstikrarlı bir nakit akışına veya değer artışı potansiyeline sahip
Mülkiyet durumu net, tartışmasız
"Malulu Üzümü" Şanghay coğrafi işaretli tarım ürünüdür, 40 yılı aşkın bir yetiştirme geçmişine sahiptir ve yüksek kalitesi ile benzersiz tadı sayesinde tüketicilerin beğenisini kazanmıştır.
Verilere göre, 2023 yılında Ma Lu üzümünün yoğun olarak yetiştirildiği alan 4051.96 dönüme ulaşmış, toplam üretim 4437.83 ton, toplam ekonomik değeri 1.07 milyar yuan, ortalama dönüm başına ekonomik değer 27320 yuan, ortalama fiyat ise 24 yuan/kg'dır. Ma Lu üzümünün ekim alanı ve ekonomik getirisi, Şanghay'daki üzüm endüstrisinde önemli bir yer tutmakta olup, sırasıyla Şanghay üzüm ekim alanının %12.9'unu ve toplam ekonomik getirinin %17.17'sini oluşturmaktadır.
Şu anda, Malu kasabası "Araştırma Enstitüsü + Şirket + Kooperatif + Çiftçi" endüstriyel birleşim gelişim modelini oluşturmuştur. Araştırma enstitüsü yeni türlerin ve teknolojilerin araştırma ve tanıtımından sorumludur, şirket marka yaratımı ve pazarlama ile ilgilenmektedir, kooperatif ise çiftçileri standart üretim için organize etmektedir ve çiftçiler de gereksinimlere uygun olarak ekim ve yönetim yapmaktadır.
Ürün kalitesi açısından, Malu üzümü, siyah, Xile, Jingmi, Jufeng, Juméiguī, Zuìjīnxiāng, Yángguāng méiguī, Nina Kraliçesi gibi 50'den fazla çeşidi içermekte olup, sağlıklı bir tarla kayıt sistemi, test ve muayene, ambalaj etiketleme, kalite izleme ve işaret kullanımı gibi yönetim sistemleri geliştirilmiştir. Dijital bulut platformu ile "bir salkım bir kod" izleme yönetimi gerçekleştirilmiş olup, dijital tarım üretiminin sektör standartlarını oluşturmaktadır ve RWA tokenizasyonu için varlık koşullarına sahiptir.
2. Teknik paketleme ve zincir üzerindeki yansıtma
RWA projesinin anahtarlarından biri, zincir dışı verilerin zincire aktarıldıktan sonra doğruluğunu sağlamaktır; bu, RWA projesinin başarısının belirleyici faktörüdür.
( 1) Veri Toplama
Malu üzüm yetiştirme sürecinde, IoT cihazları kullanarak sıkı bir veri toplama ağı kurulmuştur.
Çevresel veriler açısından, üzüm yetiştirme sürecinde sıcaklık ve nem, ışık yoğunluğu, toprak pH değeri gibi çevresel parametreler gerçek zamanlı olarak toplanır ve tarımsal faaliyetlerin (örneğin sulama, gübreleme) verileri kaydedilir.
Ekonomi verileri açısından, satış verilerini (örneğin satış miktarı, fiyat), lojistik bilgilerini (ulaşım süresi, hasar oranı) ve marka değerini (coğrafi işaret sertifikası, sertifikasyon bilgileri, tüketici itibarı vb.) varlık paketine dahil etmek.
( 2) Varlık Paketleme
600 dönümlük bağın 300'den fazla sensör verisini (toprak pH değeri, sıcaklık ve nem, büyüme döngüsü vb.) entegre ederek "Veri Varlık Kabuğu (DAS)" oluşturulması, DAS, Şanghay Veri Borsası tarafından yenilikçi bir şekilde sunulan "Veri Varlık Kabuğu" hizmet sistemidir. Verilerin uyumluluk onayını sağlamak ve standartlaştırılmış işleme gerçekleştirmekle sorumludur. Farklı türdeki ve farklı kaynaklardaki verilerin bir araya getirilerek, zincir üzerinde düzenli bir şekilde entegre edilmesi sağlanacak, böylece zincir üzerindeki birçok tarafın (çiftçiler, işletmeciler, düzenleyici kurumlar, yatırımcılar vb.) ortak kabul ettiği "gerçek veriler" oluşacak ve sonrasında varlık değerleme ve ticareti için sağlam bir temel oluşturacaktır.
Veri paketleme tamamlandıktan sonra, SwiftLink platformu üzerinden zincir kaydı yapılarak tarımsal üretim sürecinin tamamının güvenilirliği sağlanır. İzlenebilirlik, SwiftLink yönetim platformu gibi blok zinciri teknolojileri yardımıyla toplanan büyük verilerin anında zincire eklenmesini sağlar. Blok zincirinin değiştirilemez özelliği, verinin bir kez kaydedildikten sonra kötü niyetli bir şekilde değiştirilemeyeceğini garanti eder ve veri doğruluğu ile bütünlüğünü korur.
Diğer yandan, AMC (çok zincirli eş zamanlı) teknolojisi kullanarak verileri Şanghay "Puyang Veri Zinciri"ne senkronize ederek, zincir üzerinde güven artırımı sağlanmaktadır.
( 3) Varlık Değeri
Birleşik marul üzüm veri varlığını kapsamlı bir şekilde değerlendirmek için çeşitli bilimsel yöntemler kullanılacaktır.
Maliyet artış yöntemi, veri toplama cihazı yatırımları, iş gücü maliyetleri ve veri işleme gibi bir dizi doğrudan maliyeti hesaba katar; piyasa prim yöntemi, Malu üzüm coğrafi işaret markasının piyasa üzerindeki prim performansını birleştirerek, markanın varlıklara sağladığı ek değeri değerlendirir; gelir iskonto yöntemi, gelecekteki yıllarda veri uygulamaları nedeniyle elde edilecek ek gelirleri öngörür, örneğin, hassas sulama ile maliyetlerin düşmesi, izleme sisteminin sahte ürünleri azaltarak marka değerini artırması gibi faydalar.
( 4) Token modeli tasarımı
Değerleme sonuçlarına dayanarak, varlıkları işlem yapılabilir dijital token'lara dönüştürmek.
Proje, katmanlı bir token ekonomik modeli tasarladı, gelir hakkı tokenlerinin oranı %70, üzüm satış gelirine sıkı bir şekilde bağlı, yatırımcılara yaklaşık %6 yıllık standart temettü sunarak, banka yatırım fonları gibi istikrarlı yatırımcıları çekiyor;
Yönetim tokenlerinin oranı %20'dir, bu tokeni elinde bulunduranlar, bağcılıkta önemli kararlar (örneğin yeni çeşitlerin tanıtımı, satış kanallarının genişletilmesi) hakkında oy hakkına sahip olacaklar, bu da sektör yatırımcılarını derinlemesine katılmaya teşvik edecektir;
Tüketim hakları tokeninin oranı %10'dur, ürün indirim haklarıyla bağlantılıdır; bu tokeni elinde bulunduranlar, Malu üzümünü %20 indirimle satın alma hakkına sahip olur, C son kullanıcılarının bağlılığını artırırken, önceden bir miktar satış fonunu geri toplar.
3. SPV Yapısı ve Finansman Tasarımı
Ekim 2023'te, Shanghai Zuò'àn Xīnhuì Elektronik Teknoloji Şirketi ile Shanghai Zuò'àn Yatırım Yönetimi Şirketi, 10 milyon yuan ile Zuò'àn Xīnhuì (Shanghai) Veri Teknolojisi A.Ş.'yi kurmak için ortak yatırım yaptı ve bu şirket proje özel SPV'si olarak hizmet verecek.
SPV, tarım ürünleri üretim verileri ve marka hakları dahil olmak üzere, marul üzüm veri varlık paketini bağımsız olarak taşır ve ana şirketin diğer işlerinden tamamen ayrıdır, risk iletimini önler.
SPV şirketinin %100 hissesi Şanghay Hisse Senedi Saklama Kayıt Merkezi'nde saklanmaktadır ve "Güye Zinciri" blok zinciri platformunda kayıt altına alınarak mülkiyetin şeffaflığı sağlanmaktadır.
Buraya kadar, projede önemli ve ilginç bir değişiklik oldu.
Malulu Üzümü, ana karada faaliyet gösterdiği ve Şanghay Veri Borsa’sında işlem gördüğü için, Çin ana karasının "Token İhracı Finansman Risklerini Önleme Duyurusu" (2017) ve "NFT Finansman Risklerini Önleme İnisiyatifi" uyarınca, menkul kıymetleştirilmiş token ihraçlarını yasaklamaktadır. Ayrıca, Malulu Üzümü nihayetinde başlangıçta belirlenen token modeli ile finansman ve dolaşım gerçekleştirmemiştir; bunun yerine likiditeden feragat ederek "finansallaşmaktan kaçınma" RWA yolunu seçmiştir.
Gerçek uygulamada, tüketim hakları tokenleri, token biçiminde değil, NFT dijital koleksiyon ürünleri olarak ortaya çıkmakta ve "dijital hatıra" olarak açıkça tanımlanmaktadır; böylece, "Token İhracı Finansman Risklerinin Önlenmesi Duyurusu" kırmızı çizgisinden kaçınılmaktadır. Son olarak, 2024 adet NFT (temel versiyon 1924 adet, nadir versiyon 100 adet) ihraç edilecek, 2013 adet halka açık satışa sunulacak (toplamın %99.3'ü), proje ekibi 11 adet bırakacak (marka işbirlikleri veya airdrop için), her birinin başlangıç fiyatı 99 yuan olarak belirlenmiştir. Böylece, Malu Üzüm Projesi NFT'si 200,000 yuan finansman sağlamıştır.
Sonrasında, yönetim hakkı proje tarafına, gelir hakkı yatırımcı tarafına aittir. Gelir hakkı ve yönetim hakkı, yalnızca kurumsal yatırımcılara açık olan SPV hisse yapısına entegre edilmiştir. Malu üzümü, yatırımcıdan 10 milyon yuan finansman elde etmiştir. 10 milyon yuan finansman, SPV hisse işlemleri üzerinden sağlanmış olup, yatırımcılar hisse senedi tutarak veri varlıklarının gelir haklarını dolaylı olarak kontrol etmektedir. Bu durum, Sermaye Piyasası Kanunu'nun hisse işlemleri üzerindeki düzenleme çerçevesine uygundur.
4. Likidite Yönetimi
( 1) İhraç Durumu
25 Kasım 2024'te, Malu Üzüm NFT dijital koleksiyonu Şanghay Veri Borsa'sında halka arz edilecek, arz edildikten sonra hızla tükenecek, şu anda sadece ikincil piyasada işlem görebilecek.
Her NFT, temel haklar ve ek haklar olmak üzere iki katmandan oluşur:
Temel Haklar: 1924 adet temel NFT ve 100 adet nadir NFT içerir. Temel NFT'ler, 200 yuan değerinde, 2025 yılının 8 Aralık tarihine kadar geçerli olan bir "Güneş Gülü" üzüm 2 kilogram çek kartı alır; nadir NFT'ler, 300 yuan değerinde, temel NFT ile aynı geçerlilik süresine sahip olan "Kraliçe Nina" üzüm 2 kilogram çek kartı + 2 adet Malu Parkı biletleri alır.
Ek Haklar: "Malükyıldızı" etkileşimli platformuna erişim sağlayabilir, sanal üzüm yetiştirme oyununa katılabilir ve puanları değiştirebilirsiniz. 31 Aralık 2024'e kadar en yüksek işlem hacmine sahip ilk 50 kullanıcıya, ayrıca "erken olgun tür" çekim kartı verilecektir.
( 2) dolaşım mekanizması
Ticaret kısıtlaması: Sadece 9 Aralık 2024 ile 8 Aralık 2025 tarihleri arasında ticaret yapılabilir, süresi dolduğunda zorunlu olarak borsa dışı bırakılacaktır; tek bir kullanıcının sahip olduğu miktar ≤ toplam arzın %5'i (yaklaşık 101 adet), aşılması durumunda bölünerek satılması gerekmektedir; tek seferde satış yapıldıktan sonra yeniden ticaret yapabilmek için 5 işlem günü beklenmelidir.
İptal ve Çıkış: Alım kartı etkinleştirildikten sonra, NFT zincir üzerinde iptal edilir ve yalnızca platform etkileşim hakkı saklı tutulur; eğer bağ evi zarar görürse (örneğin, yangın), proje sahibi tazminat planını açıklamamışsa, hakların korunmasında bir boşluk vardır.
( 3) Piyasa Performansı
Üç, Güç Haritası
Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi, çok sayıda tarafın katılımını ve işbirliğini gerektiren bir sermaye işlevidir. Aşağıda, katılımcıların perspektifinden, Malu üzüm projesinin çeşitli katılımcılarını ve ana sorumluluklarını inceleyecek ve Malu üzüm projesinin değerini küresel bir bakış açısıyla yeniden değerlendireceğiz.
Tarafları iki kategoriye ayırabiliriz: çekirdek katılımcılar ve destekleyici kuruluşlar.
1. Temel Katılımcılar
Sol Kıyısı Akıl (proje işletmecisi), üzüm üretim verilerini ve marka niteliklerini entegre etmek, NFT dijital varlıkları oluşturmak ve hisse senedi finansmanı fonlarını yönetmekle sorumludur, bu da projede temel bir katılımcı olduğu anlamına gelir.
Şanghay Veri Borsa (uyumlu ticaret platformu), "Veri Varlık Kabuğu (DAS)" blok zincirinde kayıt hizmeti sağlamak, NFT ticaret kanalları oluşturmak ve bilgi açıklamasının uyumlu olmasını sağlamakla sorumludur.
Malulu Kasabası Ekonomik Gelişim Hizmet Merkezi (hükümet koordinasyon tarafı), politika desteği ve kaynak bağlantılarından sorumludur.
"Marul Üzüm" yetiştirme şirketleri (temel varlık sağlayıcıları): Üzüm fiziksel varlıkları sağlar, tarım verileri üretir.
2. Destekleyen Kuruluş
Teknik altyapı hizmet sağlayıcısı: Blockchain temel teknolojik desteği sağlayarak verilerin zincir üzerine kayıt edilmesini gerçekleştirir.
Uyum ve Risk Yönetimi Kurumu: Uyum çerçevesi tasarımı, gerçek varlıkların doğruluğunu denetleme.
Yukarıda belirtilen çeşitli katılımcıların işlevlerinin gözden geçirilmesiyle, Malu Üzüm RWA projesinin katılımcı yapı yapısının özünde, hükümetin rehberliğinde piyasa temelli ortak yönetim deneyimi olduğu görülmektedir. "Devlet Sermayesi Zinciri (Puqiang Sayı Zinciri) + SPV + Ana-Alt Marka" üçlü katmanlama ile hem uyumluluk sağlanmakta (menkul kıymetleştirme riskinden kaçınılmakta) hem de sanayi zinciri verimliliği artırılmakta (dekar başına değer, Şanghay ortalamasının 1.7 katı) ve çok sayıda koordinasyon gerektiren, üretim faktörlerini tam olarak harekete geçiren karmaşık bir ekonomik faaliyet olarak tanımlanmaktadır.
Dört, Sorunun Kök Nedenleri: Sahte RWA Üç Özelliği Nasıl Yerelleştirme Sorununu Bağlar
Bu nedenle, Malu üzüm projesinin parçalarına ayrılmasıyla, bir gerçeği keşfedebiliriz. Bazı tanıtımlarda belirtildiği gibi, Malu üzümü gerçek anlamda bir RWA projesi değildir, nedenleri aşağıdaki gibidir:
Tipik bir RWA projesinin varlık tokenizasyonu, ilgili kazanç payını temsil eder ve dünya genelinde serbestçe dolaşabilir, akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak temettü ödemesi yapılabilir.
RWA'nın tanımında belirtildiği gibi - Gerçek Dünya Varlığı, fiziksel veya finansal varlıkların blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilmesi (Tokenization) anlamına gelir, böylece merkeziyetsiz bir ağda dolaşabilir, işlem görebilir ve yönetilebilir.
Yılan üzüm projesine bakıldığında, 2024 NFT'leri katı bir şekilde dijital koleksiyon ürünleri olarak tanımlanmış, yalnızca tüketim haklarıyla bağlıdır, gelecekteki üzüm mülkiyetini temel alır ve gelecekteki potansiyel kazançlarla ilgili değildir. Aynı zamanda, likiditede katı kısıtlamalar uygulanmaktadır; bu esasen tarım ürünlerinin ön satışına karşılık gelmektedir.
Gelir hakları açısından, NFT sahipleri yalnızca üzüm teslim kartı (değeri 200-300 Yuan) ve oyun puanları alır, veri varlıklarından elde edilen gelirleri paylaşamazlar. Bu gelir tamamen SPV hissedarlarına aittir, veri gelirleri ile kullanıcılar arasında tamamen bir ayrım vardır. Proje ekibi tarafından ilan edilen "token bağlama gelir paylaşımı" gerçekte, SPV hisse yapısı aracılığıyla gelir haklarını NFT sahiplerinden tamamen izole etmektedir.
Yönetim yetkisi açısından, yeni türlerin tanıtımı veya teknolojik yükseltme olsun, hala SPV şirketi, yerel hükümet (Malü Town Economic Service Center) ve teknik taraf (Ant Chain) tarafından kontrol edilmektedir, halka açık oylama yapılmamaktadır. "Zincir üstü yönetim" aslında SPV'nin iç karar verme aracıdır ve DAO fikriyle çelişmektedir.
Sonuç olarak, Şanghay Ma Lu Üzümü RWA esasen bir NTF'nin uyumlu bir çerçeve olarak kullanıldığı, öz sermaye finansmanının temel değerini taşıdığı bir sermaye operasyonudur; bu, "blok zinciri çerçevesi + geleneksel finans çekirdeği"dir. Teknoloji sadece güven artırımı hizmeti vermekte olup, serbestleşme amacı gütmemektedir ve hükümetin yüksek düzeyde katılımıyla gerçekleştirilen "Çin tarzı" RWA projesidir.
Bir yandan, bu projenin doğru konumlandırılmasını (esas olarak hisse senedi finansmanı) göz önünde bulundurmalıyız, diğer yandan bu projenin ikili doğasını, yani uyum baskısı altındaki tavizkâr yaklaşımını ve aynı zamanda dar bir alanda teknolojik yeniliği geliştirme çabasını da görmeliyiz. Bu, günümüzde Çin anakarasındaki tarım sektöründeki RWA projeleri için keşfedici bir referans niteliği taşımaktadır.
Beş, Duvar Kırma Deneyi: Gerçekçilikten İdeallere Yeniden İnşa için Merdiven Yolu
Malü projesinin ikiliği - düzenleyici kısıtlamalar altında teknolojik uzlaşmalarla hayatta kalmaya çalışmak, ancak RWA'nın temel değerini feda etmek - Çin tarım varlıklarının dijitalleşmesinin derin sorunlarını yansıtıyor: "uyumlu hayatta kalma" "gerçek yenilikleri" bastırdığında, çözüm yolu nerede? Eğer SPV izole etme tekniğini ve NFT finansal olmayan yolunu kopyalarsa, "politik ayrıcalık bağımlılığı" ve "üretici güç eksikliği" döngüsüne girecektir; eğer gerçekten RWA yoluna dönerse, üçlü kısıtlamayla yüzleşmek zorunda kalacaktır: politik baskı, teknik maliyet ve hak dağıtımındaki standart dışılık. Aşağıdaki çıkış denemesi, belki de demir perdenin yırtılma boşluğudur.
1. Proje tanıtım zorluğu analizi
Marul üzüm projesinin temel değeri tarım RWA'nın yerelleştirilmiş yolunu açmakta yatıyor, ancak yayılması üçlü yapısal engellerle karşı karşıya:
( 1) Politika bağımlılığının kopyalanamazlığı
Proje, Şanghay Pujiang Dijital Zincir (Devlet Sermayesi İttifak Zinciri) ve hükümet koordinasyon mekanizmasına derin bir şekilde dayanmaktadır, oysaki ülke genelinde çoğu tarım bölgesi bu tür altyapı desteğinden yoksundur. Örneğin, pilot olmayan bölgelerin veri borsa uyum onayını alması zor olmakta ve ana karada homojen token ticaretine getirilen yasaklar, diğer tarım şirketlerinin yalnızca "tüketim tipi NFT" ara çözümünü taklit etmelerine neden olmakta, bu da gerçek kazanç haklarının açılmasını sağlamamaktadır.
( 2) Teknik maliyetin ölçek eşiği
600 dönümlük çekirdek alanda 300'den fazla IoT sensörü yerleştirildi, dönüm başına cihaz yatırımı 20,000 yuan'ı aşıyor, bu da küçük ve orta ölçekli çiftçilerin taşıma kapasitesinin çok üzerinde. Sıradan tarım ürünlerinin (örneğin, beyaz lahana) prim oranı %5'in altında ve maliyetleri karşılamıyor, oysa ki Malu üzümü coğrafi işaretin %20'lik marka primine dayanarak denge sağlıyor. Düşük katma değerli ürün kategorilerine yayılması durumunda, bölge genelinde ortak bir IoT platformunun (örneğin, ilçe tarım bulutu) oluşturulması gerekiyor, ancak farklı taraflar arasında veri entegrasyonu mülkiyet anlaşmazlıklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Üzüm, "bir salkım bir kod" izlenebilirliği ve üretim kontrolü ile standartlaştırılması kolaydır, ancak çay, su ürünleri gibi kategorilerde birleşik veri toplama standartları yoktur. Örneğin, çay kalitesi mikro iklim, hasat yöntemleri gibi subjektif faktörlerden etkilenir, bu da zincir üzerinde güvenilir veri paketleri oluşturmayı zorlaştırır ve varlık değerlemesi için ortak bir konsensüs temeli eksikliği yaratır.
( 4) özsel çelişki
Marul modeli aslında "güçlü politika bölgesi + yüksek primli ürün"ün bir özel durumudur, teknik kazancı yalnızca Wuchang pirinci, Yangcheng Gölü yengeçleri gibi nadir tarım ürünlerine uygulanabilir. Sıradan tarım bölgelerinde kopyalama, maliyet kısıtlamalarını ve veri mülkiyeti dağılımı sorunlarını aşmayı gerektiriyor - Avrupa Birliği, orijinal veri üreticilerinin (çiftçiler) %40 gelir hakkına sahip olması gerektiğini belirtmektedir, oysa Marul projesinde 27 kooperatif yalnızca veri sağlayıcı olarak yer almakta olup SPV kar payına katılmamaktadır.
2. RWA'nın tam biçimde gerçekleştirilmesi için şartlar
( 1) Varlık Securitizasyonu Uyum Önceliği
Ana kara düzenleyici risklerden kaçınarak, Hong Kong/Singapur gibi gelir hakları tokenlerini tanıyan yargı bölgelerini seçin. Temel varlıkların, istikrarlı bir nakit akışına sahip olması gerekmektedir (örneğin, şarj istasyonu yıllık geliri > 30 milyon yuan), Sermaye Piyasası Kurulu 1 numaralı lisans onayı ile ve varlık denetim raporu açıklanmalıdır. Malu projesi, üzüm gelirinin iklim dalgalanmalarından etkilenmesi nedeniyle, sert nakit akışının yerine "veri değer artış potansiyeli" ile değiştirilmek zorunda kalmış ve varlıkların güvenilirliğini zayıflatmıştır.
( 2) teknik penetrasyon tasarımı
Gerçek zamanlı olarak zincir dışı varlık durumunu doğrulamak için oracle'lar (örneğin Chainlink) kullanarak, token değerinin somut varlıklarla güçlü bir şekilde ilişkilendirilmesini sağlamak. Malu'nun yalnızca çevresel verileri Pujiang Blockchain'inde sakladığını ve otomatik gelir aktarımını gerçekleştirmediğini, bu nedenle NFT sahiplerinin akıllı sözleşmeler aracılığıyla temettü alamadığını belirtmek gerekir. Gerçek RWA, cüzdana otomatik olarak günlük gelir dağıtımını destekleyen ERC-3643 standart sözleşmelerinin (temettü modülü dahil) dağıtımını gerektirir.
( 3) Likidite İkili Yapı
Birincil piyasa, lisanslı borsalar (örneğin Hong Kong HashKey) aracılığıyla nitelikli yatırımcılara özel satış yapar; ikincil piyasa, Uniswap gibi DEX'lere erişim sağlar ve piyasa yapıcılar işlem derinliğini garanti eder. Öte yandan, Malu NFT, Şanghay Dijital Borsa platformunda işlem görmektedir, günlük işlem hacmi 10'dan az işlem yapmakta ve 2025 yılında zorunlu olarak borsa listesinden çıkartılmaktadır, bu da likiditeyi yapay olarak kısıtlamaktadır.
( 4) Ana Sıçrama
Gerçek RWA, yurt içi varlıklar + yurt dışı finansal tarafın sınır ötesi ayrımını tamamlamalıdır. Hainan serbest ticaret limanı QFLP kanalı, yurt içi devlet varlık zincirinin belgelendirilmiş varlık mülkiyeti ile yurt dışı SPV'nin gelir token'ları ihraç etmesi için bir sıçrama tahtası olarak kullanılabilir, böylece uyumluluk ve sermaye serbestliği dengelenebilir.
3. Tarım RWA 4.0 Gelecek Görünümü
Mevcut Malu projesi B aşamasında duraklamış durumda (varlıklar parçalanabilir ancak devredilemez), C→D geçişinin gerçekleştirilmesi için Hong Kong/Hainan kum havuzuna ihtiyaç var. Tarımsal RWA'nın gelişimi, kurumsal ve teknik engellerin aşılması için aşamalı olarak ilerlemelidir, nihai hedef üretici egemenliğinin geri kazanılmasıdır.
( 1) Kısa Vadeli: Sandbox içindeki hak karışım deneyi
Hainan, Hengqin gibi pilot bölgelerde "tüketim odaklı NFT + mikro getiri hakkı" karışık modelinin uygulanması, yıllık getiri üst sınırının %3 olarak belirlenmesiyle tüketim iade düzenlemesi ile uyumlu hale getirilecektir. Örneğin, Hainan duku projesi, hasat gelirinin %1.5'ini akıllı sözleşmeler aracılığıyla NFT sahiplerine geri ödemeyi planlamakta, bu sayede menkul kıymet tanımından kaçınmakta ve kullanıcı bağlılığını artırmaktadır. Aynı zamanda "tarım veri bankası" kurulacak, çay bahçeleri, pirinç tarlaları gibi tarımsal veri teminatlı kredileri destekleyecek ve Malu projesinin 1.5 milyon yuan banka kredi modeli kopyalanacaktır.
( 2) Orta Dönem: Veri Mülkiyeti Yasası Atılımı
Tarım Veri Varlıkları Kayıt Yönetmeliği'nin çıkarılmasını teşvik etmek, üç tarafın hak sahipliği oranlarını netleştirmek: Çiftçiler, ham verilerin gelirinin %40'ını (üretim malzemesi sağlayıcıları olarak), kooperatifler %30'unu (veri entegrasyon tarafı), teknik platformlar/hükümet ise %30'unu (altyapı yatırımı ve denetim maliyetleri) alacak. Zincir üzerindeki belgeleme ile mülkiyetin bölünme kurallarını sağlamlaştırarak, Malu projesindeki küçük çiftçilerin "yönetim hakkı kaybı" sorununu çözmek.
( 3) Uzun Vadeli: DAO Yönetimi Altındaki Üretici Egemenliği
Blok zinciri kooperatif modeli oluşturma: Çiftçiler, arazi verisi katkısıyla oy ağırlığı kazanırken, tüketiciler yönetim tokenleri ile çeşitlerin getirilmesi kararına katılır. Örneğin, IoT belirli bir üzüm çeşidinin kuraklığa dayanıklılığının %15 arttığını tespit ettiğinde, DAO oylaması ekim alanının genişletilmesine karar verir, akıllı sözleşme otomatik olarak üretim planını ayarlar ve kazancı dağıtır. Bu yapı, kodun yeni çağın "küreği" haline gelmesini sağlıyor ve dijital ekonomide küçük çiftçilerin özne olarak yeniden inşasını sağlıyor.
( 4) Çin Paradigma Çekirdeği
Tarım RWA'nın nihai değeri, "teknolojinin küresel olarak uygulanabilir olması, üretim ilişkilerinin yerel olarak yeniden yapılandırılması"dır. Kısa vadede tüketim odaklı NFT'lerin geçici kabulü, uzun vadede ise zincir üzerindeki kooperatifler (DAO) aracılığıyla çiftçilerin veri fiyatlandırma hakkını elde etmesi, tarladaki üreticilerin gerçekten dijital kazançların birincil dağıtıcıları haline gelmesini sağlayacaktır.
Altı, Özet
Malul Üzüm Projesi'nin özü, zincirleme bir devrimdir - blok zincirinin dağıtık idealleri, gerçek düzenlemelerin çelik duvarlarıyla karşılaştığında, geri adım atarak ilerlemeyi seçiyor: Tüketici odaklı NFT'nin "uyumlu kabuğu" ile nesnelerin interneti ve izlenebilirlik teknolojisinin gerçek çıkışını örtbas ederek, 200.000 dijital teslimat belgesinin küçük kaldıraçlarıyla 10 milyon hisse senedi finansmanının endüstriyel yükselişini sağlıyor. Bu uzlaşma ve yenilik diyalektiği, sanki bir kayaların çatlağında büyüyen bir tohum gibidir: eğilmek teslim olmak için değil, toprağı delip geçmek için güç biriktirmektir.
Malulu üzüm projesinin gerçek mirası, Çin tarımının dijitalleşmesi için diyalektik bir örnek sunmasıdır:
Yüksek baskı düzenlemeleri altında, tüketim odaklı NFT'lerin tek güvenli girişi olduğu ve gelir haklarının offshore merkezler (örneğin Hainan QFLP koridoru) üzerinden açılması gerektiğini kanıtlamaktadır;
IoT+blokzincirinin "varlıkların ayrıştırılmasını" mümkün kıldığı, ancak "sermayenin erişilebilirliğinin" sınır ötesi likidite atılımlarına bağlı olduğu ortaya konuyor;
RWA'nın sonunun üreticilerin egemenlik bilincinin uyanışı olması gerektiğini gösteriyor - çiftçiler DAO aracılığıyla veri fiyatlama hakkını elde ettiğinde, teknolojik yenilik gerçekten kırsal kalkınmanın motoru haline gelir;
Tarım modernizasyonunun temel meselesi, asla teknolojinin kopyalanması değildir, aksine üretim ilişkilerinin yeniden yapılandırılmasıdır. Tüm "tipik olmayan RWA" çağın düşürdüğü gölgelerdir. Ma Lu üzümünün uzlaşması ve çıkışı, tam da toprakta derin gömülü bir tohum gibidir - belki göğe ulaşamamıştır ama kıvrımlı duruşuyla, sonrakilere topraktan çıkma yönünü belirlemiştir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Marul Üzümü "Sahte RWA" Kırılma Hikayesi: Yerelleşme Uzlaşması Altında Tarım Varlıklarının Dijitalleşme Çıkmazı
I. Giriş
25 Kasım 2024’te, Şanghay Malu Üzüm Varlık Zincir Projesi, "Çin Tarımı RWA (Gerçek Varlık Tokenleştirme) İlk Örneği" adıyla dikkat çekici bir şekilde tanıtıldı. Proje, blok zincir teknolojisi aracılığıyla "bağ verileri varlıklaştırma" sağladığını iddia ediyor ve Şanghay Veri Borsası'nda 10 milyon yuan hisse finansmanı ile 200 bin yuan NFT finansmanını eş zamanlı olarak tamamladı. Resmi anlatı, bunu "teknoloji ile gerçek tarımın güçlendirilmesi" olarak şekillendirerek, sektörde RWA yerelleştirme yolları üzerine geniş bir tartışma başlattı.
Ancak yüzeydeki cazibeyi soyduğunuzda, bu projenin özü gerçek bir RWA yeniliği olmaktan çok uzak. "Tokenizasyon" denilen şey aslında, NFT dijital koleksiyonlarını uyumlu bir kabuk olarak kullanarak, SPV hisse yapısını temel alan geleneksel finansman yeniden yapılandırmasıdır - gelir hakkı tokenleri budanmış, yönetişim hakkı hala merkezi bir varlıkta kalmıştır, tüketici odaklı NFT'ler sadece ön satış kartı işlevi görmektedir. Yüksek baskı altında doğan bu "finansal olmayan" hayatta kalma stratejisi, teknik isimle bir çıkış bulmaya çalışsa da, hakların parçalanması, likidite kısıtlaması ve üreticilerin yetkilendirilmemesi gibi derin sorunlara gömülmüştür.
Bu makalede, Malu üzüm projesi bir örnek olarak ele alınacak ve "RWA standartları" illüzyası aracılığıyla üç temel çelişki ortaya konulacaktır:
Varlık filtrelemesinden zincir üzerindeki haritalamaya ve finansman tasarımına kadar tüm süreci deşifre ederek, bu makale kanıtlayacaktır ki: Çin tarım varlıklarının dijitalleşmesinin temel tezi teknik kopyalama değil, politika kısıtlamaları altında uyumlu bir şekilde hayatta kalma ile gerçek değer yaratma arasındaki dengeyi nasıl sağlamaktır. Malu üzümünün paradoksal uygulaması, yerel RWA'nın sınırlılıkları ve olasılıklarını keşfetmek için kritik bir ayna sağlamaktadır.
İki, Süreç Ayrıştırma
1. Varlık Seçimi ve Uygunluk Onayı
RWA, gerçek dünyadaki fiziksel varlıkların veya finansal varlıkların blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilmesini ifade eder; bu sayede bunların merkeziyetsiz ağda dolaşması, ticaretinin yapılması ve yönetilmesi mümkün hale gelir.
Bu, proje tarafının proje başlamadan önce hedef varlıkları filtrelemesini gerektirir; bir yandan varlık özelliklerinin tokenleştirme için uygun olduğundan emin olmak, diğer yandan ise varlığın gerçek dünyadaki uyum sorunlarını sağlamaktır:
"Malulu Üzümü" Şanghay coğrafi işaretli tarım ürünüdür, 40 yılı aşkın bir yetiştirme geçmişine sahiptir ve yüksek kalitesi ile benzersiz tadı sayesinde tüketicilerin beğenisini kazanmıştır.
Verilere göre, 2023 yılında Ma Lu üzümünün yoğun olarak yetiştirildiği alan 4051.96 dönüme ulaşmış, toplam üretim 4437.83 ton, toplam ekonomik değeri 1.07 milyar yuan, ortalama dönüm başına ekonomik değer 27320 yuan, ortalama fiyat ise 24 yuan/kg'dır. Ma Lu üzümünün ekim alanı ve ekonomik getirisi, Şanghay'daki üzüm endüstrisinde önemli bir yer tutmakta olup, sırasıyla Şanghay üzüm ekim alanının %12.9'unu ve toplam ekonomik getirinin %17.17'sini oluşturmaktadır.
Şu anda, Malu kasabası "Araştırma Enstitüsü + Şirket + Kooperatif + Çiftçi" endüstriyel birleşim gelişim modelini oluşturmuştur. Araştırma enstitüsü yeni türlerin ve teknolojilerin araştırma ve tanıtımından sorumludur, şirket marka yaratımı ve pazarlama ile ilgilenmektedir, kooperatif ise çiftçileri standart üretim için organize etmektedir ve çiftçiler de gereksinimlere uygun olarak ekim ve yönetim yapmaktadır.
Ürün kalitesi açısından, Malu üzümü, siyah, Xile, Jingmi, Jufeng, Juméiguī, Zuìjīnxiāng, Yángguāng méiguī, Nina Kraliçesi gibi 50'den fazla çeşidi içermekte olup, sağlıklı bir tarla kayıt sistemi, test ve muayene, ambalaj etiketleme, kalite izleme ve işaret kullanımı gibi yönetim sistemleri geliştirilmiştir. Dijital bulut platformu ile "bir salkım bir kod" izleme yönetimi gerçekleştirilmiş olup, dijital tarım üretiminin sektör standartlarını oluşturmaktadır ve RWA tokenizasyonu için varlık koşullarına sahiptir.
2. Teknik paketleme ve zincir üzerindeki yansıtma
RWA projesinin anahtarlarından biri, zincir dışı verilerin zincire aktarıldıktan sonra doğruluğunu sağlamaktır; bu, RWA projesinin başarısının belirleyici faktörüdür.
( 1) Veri Toplama
Malu üzüm yetiştirme sürecinde, IoT cihazları kullanarak sıkı bir veri toplama ağı kurulmuştur.
Çevresel veriler açısından, üzüm yetiştirme sürecinde sıcaklık ve nem, ışık yoğunluğu, toprak pH değeri gibi çevresel parametreler gerçek zamanlı olarak toplanır ve tarımsal faaliyetlerin (örneğin sulama, gübreleme) verileri kaydedilir.
Ekonomi verileri açısından, satış verilerini (örneğin satış miktarı, fiyat), lojistik bilgilerini (ulaşım süresi, hasar oranı) ve marka değerini (coğrafi işaret sertifikası, sertifikasyon bilgileri, tüketici itibarı vb.) varlık paketine dahil etmek.
( 2) Varlık Paketleme
600 dönümlük bağın 300'den fazla sensör verisini (toprak pH değeri, sıcaklık ve nem, büyüme döngüsü vb.) entegre ederek "Veri Varlık Kabuğu (DAS)" oluşturulması, DAS, Şanghay Veri Borsası tarafından yenilikçi bir şekilde sunulan "Veri Varlık Kabuğu" hizmet sistemidir. Verilerin uyumluluk onayını sağlamak ve standartlaştırılmış işleme gerçekleştirmekle sorumludur. Farklı türdeki ve farklı kaynaklardaki verilerin bir araya getirilerek, zincir üzerinde düzenli bir şekilde entegre edilmesi sağlanacak, böylece zincir üzerindeki birçok tarafın (çiftçiler, işletmeciler, düzenleyici kurumlar, yatırımcılar vb.) ortak kabul ettiği "gerçek veriler" oluşacak ve sonrasında varlık değerleme ve ticareti için sağlam bir temel oluşturacaktır.
Veri paketleme tamamlandıktan sonra, SwiftLink platformu üzerinden zincir kaydı yapılarak tarımsal üretim sürecinin tamamının güvenilirliği sağlanır. İzlenebilirlik, SwiftLink yönetim platformu gibi blok zinciri teknolojileri yardımıyla toplanan büyük verilerin anında zincire eklenmesini sağlar. Blok zincirinin değiştirilemez özelliği, verinin bir kez kaydedildikten sonra kötü niyetli bir şekilde değiştirilemeyeceğini garanti eder ve veri doğruluğu ile bütünlüğünü korur.
Diğer yandan, AMC (çok zincirli eş zamanlı) teknolojisi kullanarak verileri Şanghay "Puyang Veri Zinciri"ne senkronize ederek, zincir üzerinde güven artırımı sağlanmaktadır.
( 3) Varlık Değeri
Birleşik marul üzüm veri varlığını kapsamlı bir şekilde değerlendirmek için çeşitli bilimsel yöntemler kullanılacaktır.
Maliyet artış yöntemi, veri toplama cihazı yatırımları, iş gücü maliyetleri ve veri işleme gibi bir dizi doğrudan maliyeti hesaba katar; piyasa prim yöntemi, Malu üzüm coğrafi işaret markasının piyasa üzerindeki prim performansını birleştirerek, markanın varlıklara sağladığı ek değeri değerlendirir; gelir iskonto yöntemi, gelecekteki yıllarda veri uygulamaları nedeniyle elde edilecek ek gelirleri öngörür, örneğin, hassas sulama ile maliyetlerin düşmesi, izleme sisteminin sahte ürünleri azaltarak marka değerini artırması gibi faydalar.
( 4) Token modeli tasarımı
Değerleme sonuçlarına dayanarak, varlıkları işlem yapılabilir dijital token'lara dönüştürmek.
Proje, katmanlı bir token ekonomik modeli tasarladı, gelir hakkı tokenlerinin oranı %70, üzüm satış gelirine sıkı bir şekilde bağlı, yatırımcılara yaklaşık %6 yıllık standart temettü sunarak, banka yatırım fonları gibi istikrarlı yatırımcıları çekiyor;
Yönetim tokenlerinin oranı %20'dir, bu tokeni elinde bulunduranlar, bağcılıkta önemli kararlar (örneğin yeni çeşitlerin tanıtımı, satış kanallarının genişletilmesi) hakkında oy hakkına sahip olacaklar, bu da sektör yatırımcılarını derinlemesine katılmaya teşvik edecektir;
Tüketim hakları tokeninin oranı %10'dur, ürün indirim haklarıyla bağlantılıdır; bu tokeni elinde bulunduranlar, Malu üzümünü %20 indirimle satın alma hakkına sahip olur, C son kullanıcılarının bağlılığını artırırken, önceden bir miktar satış fonunu geri toplar.
3. SPV Yapısı ve Finansman Tasarımı
Ekim 2023'te, Shanghai Zuò'àn Xīnhuì Elektronik Teknoloji Şirketi ile Shanghai Zuò'àn Yatırım Yönetimi Şirketi, 10 milyon yuan ile Zuò'àn Xīnhuì (Shanghai) Veri Teknolojisi A.Ş.'yi kurmak için ortak yatırım yaptı ve bu şirket proje özel SPV'si olarak hizmet verecek.
SPV, tarım ürünleri üretim verileri ve marka hakları dahil olmak üzere, marul üzüm veri varlık paketini bağımsız olarak taşır ve ana şirketin diğer işlerinden tamamen ayrıdır, risk iletimini önler.
SPV şirketinin %100 hissesi Şanghay Hisse Senedi Saklama Kayıt Merkezi'nde saklanmaktadır ve "Güye Zinciri" blok zinciri platformunda kayıt altına alınarak mülkiyetin şeffaflığı sağlanmaktadır.
Buraya kadar, projede önemli ve ilginç bir değişiklik oldu.
Malulu Üzümü, ana karada faaliyet gösterdiği ve Şanghay Veri Borsa’sında işlem gördüğü için, Çin ana karasının "Token İhracı Finansman Risklerini Önleme Duyurusu" (2017) ve "NFT Finansman Risklerini Önleme İnisiyatifi" uyarınca, menkul kıymetleştirilmiş token ihraçlarını yasaklamaktadır. Ayrıca, Malulu Üzümü nihayetinde başlangıçta belirlenen token modeli ile finansman ve dolaşım gerçekleştirmemiştir; bunun yerine likiditeden feragat ederek "finansallaşmaktan kaçınma" RWA yolunu seçmiştir.
Gerçek uygulamada, tüketim hakları tokenleri, token biçiminde değil, NFT dijital koleksiyon ürünleri olarak ortaya çıkmakta ve "dijital hatıra" olarak açıkça tanımlanmaktadır; böylece, "Token İhracı Finansman Risklerinin Önlenmesi Duyurusu" kırmızı çizgisinden kaçınılmaktadır. Son olarak, 2024 adet NFT (temel versiyon 1924 adet, nadir versiyon 100 adet) ihraç edilecek, 2013 adet halka açık satışa sunulacak (toplamın %99.3'ü), proje ekibi 11 adet bırakacak (marka işbirlikleri veya airdrop için), her birinin başlangıç fiyatı 99 yuan olarak belirlenmiştir. Böylece, Malu Üzüm Projesi NFT'si 200,000 yuan finansman sağlamıştır.
Sonrasında, yönetim hakkı proje tarafına, gelir hakkı yatırımcı tarafına aittir. Gelir hakkı ve yönetim hakkı, yalnızca kurumsal yatırımcılara açık olan SPV hisse yapısına entegre edilmiştir. Malu üzümü, yatırımcıdan 10 milyon yuan finansman elde etmiştir. 10 milyon yuan finansman, SPV hisse işlemleri üzerinden sağlanmış olup, yatırımcılar hisse senedi tutarak veri varlıklarının gelir haklarını dolaylı olarak kontrol etmektedir. Bu durum, Sermaye Piyasası Kanunu'nun hisse işlemleri üzerindeki düzenleme çerçevesine uygundur.
4. Likidite Yönetimi
( 1) İhraç Durumu
25 Kasım 2024'te, Malu Üzüm NFT dijital koleksiyonu Şanghay Veri Borsa'sında halka arz edilecek, arz edildikten sonra hızla tükenecek, şu anda sadece ikincil piyasada işlem görebilecek.
Her NFT, temel haklar ve ek haklar olmak üzere iki katmandan oluşur:
Temel Haklar: 1924 adet temel NFT ve 100 adet nadir NFT içerir. Temel NFT'ler, 200 yuan değerinde, 2025 yılının 8 Aralık tarihine kadar geçerli olan bir "Güneş Gülü" üzüm 2 kilogram çek kartı alır; nadir NFT'ler, 300 yuan değerinde, temel NFT ile aynı geçerlilik süresine sahip olan "Kraliçe Nina" üzüm 2 kilogram çek kartı + 2 adet Malu Parkı biletleri alır.
Ek Haklar: "Malükyıldızı" etkileşimli platformuna erişim sağlayabilir, sanal üzüm yetiştirme oyununa katılabilir ve puanları değiştirebilirsiniz. 31 Aralık 2024'e kadar en yüksek işlem hacmine sahip ilk 50 kullanıcıya, ayrıca "erken olgun tür" çekim kartı verilecektir.
( 2) dolaşım mekanizması
Ticaret kısıtlaması: Sadece 9 Aralık 2024 ile 8 Aralık 2025 tarihleri arasında ticaret yapılabilir, süresi dolduğunda zorunlu olarak borsa dışı bırakılacaktır; tek bir kullanıcının sahip olduğu miktar ≤ toplam arzın %5'i (yaklaşık 101 adet), aşılması durumunda bölünerek satılması gerekmektedir; tek seferde satış yapıldıktan sonra yeniden ticaret yapabilmek için 5 işlem günü beklenmelidir.
İptal ve Çıkış: Alım kartı etkinleştirildikten sonra, NFT zincir üzerinde iptal edilir ve yalnızca platform etkileşim hakkı saklı tutulur; eğer bağ evi zarar görürse (örneğin, yangın), proje sahibi tazminat planını açıklamamışsa, hakların korunmasında bir boşluk vardır.
( 3) Piyasa Performansı
Üç, Güç Haritası
Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi, çok sayıda tarafın katılımını ve işbirliğini gerektiren bir sermaye işlevidir. Aşağıda, katılımcıların perspektifinden, Malu üzüm projesinin çeşitli katılımcılarını ve ana sorumluluklarını inceleyecek ve Malu üzüm projesinin değerini küresel bir bakış açısıyla yeniden değerlendireceğiz.
Tarafları iki kategoriye ayırabiliriz: çekirdek katılımcılar ve destekleyici kuruluşlar.
1. Temel Katılımcılar
Sol Kıyısı Akıl (proje işletmecisi), üzüm üretim verilerini ve marka niteliklerini entegre etmek, NFT dijital varlıkları oluşturmak ve hisse senedi finansmanı fonlarını yönetmekle sorumludur, bu da projede temel bir katılımcı olduğu anlamına gelir.
Şanghay Veri Borsa (uyumlu ticaret platformu), "Veri Varlık Kabuğu (DAS)" blok zincirinde kayıt hizmeti sağlamak, NFT ticaret kanalları oluşturmak ve bilgi açıklamasının uyumlu olmasını sağlamakla sorumludur.
Malulu Kasabası Ekonomik Gelişim Hizmet Merkezi (hükümet koordinasyon tarafı), politika desteği ve kaynak bağlantılarından sorumludur.
"Marul Üzüm" yetiştirme şirketleri (temel varlık sağlayıcıları): Üzüm fiziksel varlıkları sağlar, tarım verileri üretir.
2. Destekleyen Kuruluş
Teknik altyapı hizmet sağlayıcısı: Blockchain temel teknolojik desteği sağlayarak verilerin zincir üzerine kayıt edilmesini gerçekleştirir.
Uyum ve Risk Yönetimi Kurumu: Uyum çerçevesi tasarımı, gerçek varlıkların doğruluğunu denetleme.
Varlık Değerlendirme Kuruluşu: Varlık Fiyatlandırması.
Hisse senedi saklama kurumu: Hisse senedi saklama SPV şirketinin hisselerini kaydederek, hisse senedi işlemlerinin şeffaflığını sağlamak.
Yukarıda belirtilen çeşitli katılımcıların işlevlerinin gözden geçirilmesiyle, Malu Üzüm RWA projesinin katılımcı yapı yapısının özünde, hükümetin rehberliğinde piyasa temelli ortak yönetim deneyimi olduğu görülmektedir. "Devlet Sermayesi Zinciri (Puqiang Sayı Zinciri) + SPV + Ana-Alt Marka" üçlü katmanlama ile hem uyumluluk sağlanmakta (menkul kıymetleştirme riskinden kaçınılmakta) hem de sanayi zinciri verimliliği artırılmakta (dekar başına değer, Şanghay ortalamasının 1.7 katı) ve çok sayıda koordinasyon gerektiren, üretim faktörlerini tam olarak harekete geçiren karmaşık bir ekonomik faaliyet olarak tanımlanmaktadır.
Dört, Sorunun Kök Nedenleri: Sahte RWA Üç Özelliği Nasıl Yerelleştirme Sorununu Bağlar
Bu nedenle, Malu üzüm projesinin parçalarına ayrılmasıyla, bir gerçeği keşfedebiliriz. Bazı tanıtımlarda belirtildiği gibi, Malu üzümü gerçek anlamda bir RWA projesi değildir, nedenleri aşağıdaki gibidir:
Tipik bir RWA projesinin varlık tokenizasyonu, ilgili kazanç payını temsil eder ve dünya genelinde serbestçe dolaşabilir, akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak temettü ödemesi yapılabilir.
RWA'nın tanımında belirtildiği gibi - Gerçek Dünya Varlığı, fiziksel veya finansal varlıkların blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilmesi (Tokenization) anlamına gelir, böylece merkeziyetsiz bir ağda dolaşabilir, işlem görebilir ve yönetilebilir.
Yılan üzüm projesine bakıldığında, 2024 NFT'leri katı bir şekilde dijital koleksiyon ürünleri olarak tanımlanmış, yalnızca tüketim haklarıyla bağlıdır, gelecekteki üzüm mülkiyetini temel alır ve gelecekteki potansiyel kazançlarla ilgili değildir. Aynı zamanda, likiditede katı kısıtlamalar uygulanmaktadır; bu esasen tarım ürünlerinin ön satışına karşılık gelmektedir.
Gelir hakları açısından, NFT sahipleri yalnızca üzüm teslim kartı (değeri 200-300 Yuan) ve oyun puanları alır, veri varlıklarından elde edilen gelirleri paylaşamazlar. Bu gelir tamamen SPV hissedarlarına aittir, veri gelirleri ile kullanıcılar arasında tamamen bir ayrım vardır. Proje ekibi tarafından ilan edilen "token bağlama gelir paylaşımı" gerçekte, SPV hisse yapısı aracılığıyla gelir haklarını NFT sahiplerinden tamamen izole etmektedir.
Yönetim yetkisi açısından, yeni türlerin tanıtımı veya teknolojik yükseltme olsun, hala SPV şirketi, yerel hükümet (Malü Town Economic Service Center) ve teknik taraf (Ant Chain) tarafından kontrol edilmektedir, halka açık oylama yapılmamaktadır. "Zincir üstü yönetim" aslında SPV'nin iç karar verme aracıdır ve DAO fikriyle çelişmektedir.
Sonuç olarak, Şanghay Ma Lu Üzümü RWA esasen bir NTF'nin uyumlu bir çerçeve olarak kullanıldığı, öz sermaye finansmanının temel değerini taşıdığı bir sermaye operasyonudur; bu, "blok zinciri çerçevesi + geleneksel finans çekirdeği"dir. Teknoloji sadece güven artırımı hizmeti vermekte olup, serbestleşme amacı gütmemektedir ve hükümetin yüksek düzeyde katılımıyla gerçekleştirilen "Çin tarzı" RWA projesidir.
Bir yandan, bu projenin doğru konumlandırılmasını (esas olarak hisse senedi finansmanı) göz önünde bulundurmalıyız, diğer yandan bu projenin ikili doğasını, yani uyum baskısı altındaki tavizkâr yaklaşımını ve aynı zamanda dar bir alanda teknolojik yeniliği geliştirme çabasını da görmeliyiz. Bu, günümüzde Çin anakarasındaki tarım sektöründeki RWA projeleri için keşfedici bir referans niteliği taşımaktadır.
Beş, Duvar Kırma Deneyi: Gerçekçilikten İdeallere Yeniden İnşa için Merdiven Yolu
Malü projesinin ikiliği - düzenleyici kısıtlamalar altında teknolojik uzlaşmalarla hayatta kalmaya çalışmak, ancak RWA'nın temel değerini feda etmek - Çin tarım varlıklarının dijitalleşmesinin derin sorunlarını yansıtıyor: "uyumlu hayatta kalma" "gerçek yenilikleri" bastırdığında, çözüm yolu nerede? Eğer SPV izole etme tekniğini ve NFT finansal olmayan yolunu kopyalarsa, "politik ayrıcalık bağımlılığı" ve "üretici güç eksikliği" döngüsüne girecektir; eğer gerçekten RWA yoluna dönerse, üçlü kısıtlamayla yüzleşmek zorunda kalacaktır: politik baskı, teknik maliyet ve hak dağıtımındaki standart dışılık. Aşağıdaki çıkış denemesi, belki de demir perdenin yırtılma boşluğudur.
1. Proje tanıtım zorluğu analizi
Marul üzüm projesinin temel değeri tarım RWA'nın yerelleştirilmiş yolunu açmakta yatıyor, ancak yayılması üçlü yapısal engellerle karşı karşıya:
( 1) Politika bağımlılığının kopyalanamazlığı
Proje, Şanghay Pujiang Dijital Zincir (Devlet Sermayesi İttifak Zinciri) ve hükümet koordinasyon mekanizmasına derin bir şekilde dayanmaktadır, oysaki ülke genelinde çoğu tarım bölgesi bu tür altyapı desteğinden yoksundur. Örneğin, pilot olmayan bölgelerin veri borsa uyum onayını alması zor olmakta ve ana karada homojen token ticaretine getirilen yasaklar, diğer tarım şirketlerinin yalnızca "tüketim tipi NFT" ara çözümünü taklit etmelerine neden olmakta, bu da gerçek kazanç haklarının açılmasını sağlamamaktadır.
( 2) Teknik maliyetin ölçek eşiği
600 dönümlük çekirdek alanda 300'den fazla IoT sensörü yerleştirildi, dönüm başına cihaz yatırımı 20,000 yuan'ı aşıyor, bu da küçük ve orta ölçekli çiftçilerin taşıma kapasitesinin çok üzerinde. Sıradan tarım ürünlerinin (örneğin, beyaz lahana) prim oranı %5'in altında ve maliyetleri karşılamıyor, oysa ki Malu üzümü coğrafi işaretin %20'lik marka primine dayanarak denge sağlıyor. Düşük katma değerli ürün kategorilerine yayılması durumunda, bölge genelinde ortak bir IoT platformunun (örneğin, ilçe tarım bulutu) oluşturulması gerekiyor, ancak farklı taraflar arasında veri entegrasyonu mülkiyet anlaşmazlıklarıyla karşı karşıya kalıyor.
( 3) Varlık standartlaştırmasının sektör sınırlamaları
Üzüm, "bir salkım bir kod" izlenebilirliği ve üretim kontrolü ile standartlaştırılması kolaydır, ancak çay, su ürünleri gibi kategorilerde birleşik veri toplama standartları yoktur. Örneğin, çay kalitesi mikro iklim, hasat yöntemleri gibi subjektif faktörlerden etkilenir, bu da zincir üzerinde güvenilir veri paketleri oluşturmayı zorlaştırır ve varlık değerlemesi için ortak bir konsensüs temeli eksikliği yaratır.
( 4) özsel çelişki
Marul modeli aslında "güçlü politika bölgesi + yüksek primli ürün"ün bir özel durumudur, teknik kazancı yalnızca Wuchang pirinci, Yangcheng Gölü yengeçleri gibi nadir tarım ürünlerine uygulanabilir. Sıradan tarım bölgelerinde kopyalama, maliyet kısıtlamalarını ve veri mülkiyeti dağılımı sorunlarını aşmayı gerektiriyor - Avrupa Birliği, orijinal veri üreticilerinin (çiftçiler) %40 gelir hakkına sahip olması gerektiğini belirtmektedir, oysa Marul projesinde 27 kooperatif yalnızca veri sağlayıcı olarak yer almakta olup SPV kar payına katılmamaktadır.
2. RWA'nın tam biçimde gerçekleştirilmesi için şartlar
( 1) Varlık Securitizasyonu Uyum Önceliği
Ana kara düzenleyici risklerden kaçınarak, Hong Kong/Singapur gibi gelir hakları tokenlerini tanıyan yargı bölgelerini seçin. Temel varlıkların, istikrarlı bir nakit akışına sahip olması gerekmektedir (örneğin, şarj istasyonu yıllık geliri > 30 milyon yuan), Sermaye Piyasası Kurulu 1 numaralı lisans onayı ile ve varlık denetim raporu açıklanmalıdır. Malu projesi, üzüm gelirinin iklim dalgalanmalarından etkilenmesi nedeniyle, sert nakit akışının yerine "veri değer artış potansiyeli" ile değiştirilmek zorunda kalmış ve varlıkların güvenilirliğini zayıflatmıştır.
( 2) teknik penetrasyon tasarımı
Gerçek zamanlı olarak zincir dışı varlık durumunu doğrulamak için oracle'lar (örneğin Chainlink) kullanarak, token değerinin somut varlıklarla güçlü bir şekilde ilişkilendirilmesini sağlamak. Malu'nun yalnızca çevresel verileri Pujiang Blockchain'inde sakladığını ve otomatik gelir aktarımını gerçekleştirmediğini, bu nedenle NFT sahiplerinin akıllı sözleşmeler aracılığıyla temettü alamadığını belirtmek gerekir. Gerçek RWA, cüzdana otomatik olarak günlük gelir dağıtımını destekleyen ERC-3643 standart sözleşmelerinin (temettü modülü dahil) dağıtımını gerektirir.
( 3) Likidite İkili Yapı
Birincil piyasa, lisanslı borsalar (örneğin Hong Kong HashKey) aracılığıyla nitelikli yatırımcılara özel satış yapar; ikincil piyasa, Uniswap gibi DEX'lere erişim sağlar ve piyasa yapıcılar işlem derinliğini garanti eder. Öte yandan, Malu NFT, Şanghay Dijital Borsa platformunda işlem görmektedir, günlük işlem hacmi 10'dan az işlem yapmakta ve 2025 yılında zorunlu olarak borsa listesinden çıkartılmaktadır, bu da likiditeyi yapay olarak kısıtlamaktadır.
( 4) Ana Sıçrama
Gerçek RWA, yurt içi varlıklar + yurt dışı finansal tarafın sınır ötesi ayrımını tamamlamalıdır. Hainan serbest ticaret limanı QFLP kanalı, yurt içi devlet varlık zincirinin belgelendirilmiş varlık mülkiyeti ile yurt dışı SPV'nin gelir token'ları ihraç etmesi için bir sıçrama tahtası olarak kullanılabilir, böylece uyumluluk ve sermaye serbestliği dengelenebilir.
3. Tarım RWA 4.0 Gelecek Görünümü
Mevcut Malu projesi B aşamasında duraklamış durumda (varlıklar parçalanabilir ancak devredilemez), C→D geçişinin gerçekleştirilmesi için Hong Kong/Hainan kum havuzuna ihtiyaç var. Tarımsal RWA'nın gelişimi, kurumsal ve teknik engellerin aşılması için aşamalı olarak ilerlemelidir, nihai hedef üretici egemenliğinin geri kazanılmasıdır.
( 1) Kısa Vadeli: Sandbox içindeki hak karışım deneyi
Hainan, Hengqin gibi pilot bölgelerde "tüketim odaklı NFT + mikro getiri hakkı" karışık modelinin uygulanması, yıllık getiri üst sınırının %3 olarak belirlenmesiyle tüketim iade düzenlemesi ile uyumlu hale getirilecektir. Örneğin, Hainan duku projesi, hasat gelirinin %1.5'ini akıllı sözleşmeler aracılığıyla NFT sahiplerine geri ödemeyi planlamakta, bu sayede menkul kıymet tanımından kaçınmakta ve kullanıcı bağlılığını artırmaktadır. Aynı zamanda "tarım veri bankası" kurulacak, çay bahçeleri, pirinç tarlaları gibi tarımsal veri teminatlı kredileri destekleyecek ve Malu projesinin 1.5 milyon yuan banka kredi modeli kopyalanacaktır.
( 2) Orta Dönem: Veri Mülkiyeti Yasası Atılımı
Tarım Veri Varlıkları Kayıt Yönetmeliği'nin çıkarılmasını teşvik etmek, üç tarafın hak sahipliği oranlarını netleştirmek: Çiftçiler, ham verilerin gelirinin %40'ını (üretim malzemesi sağlayıcıları olarak), kooperatifler %30'unu (veri entegrasyon tarafı), teknik platformlar/hükümet ise %30'unu (altyapı yatırımı ve denetim maliyetleri) alacak. Zincir üzerindeki belgeleme ile mülkiyetin bölünme kurallarını sağlamlaştırarak, Malu projesindeki küçük çiftçilerin "yönetim hakkı kaybı" sorununu çözmek.
( 3) Uzun Vadeli: DAO Yönetimi Altındaki Üretici Egemenliği
Blok zinciri kooperatif modeli oluşturma: Çiftçiler, arazi verisi katkısıyla oy ağırlığı kazanırken, tüketiciler yönetim tokenleri ile çeşitlerin getirilmesi kararına katılır. Örneğin, IoT belirli bir üzüm çeşidinin kuraklığa dayanıklılığının %15 arttığını tespit ettiğinde, DAO oylaması ekim alanının genişletilmesine karar verir, akıllı sözleşme otomatik olarak üretim planını ayarlar ve kazancı dağıtır. Bu yapı, kodun yeni çağın "küreği" haline gelmesini sağlıyor ve dijital ekonomide küçük çiftçilerin özne olarak yeniden inşasını sağlıyor.
( 4) Çin Paradigma Çekirdeği
Tarım RWA'nın nihai değeri, "teknolojinin küresel olarak uygulanabilir olması, üretim ilişkilerinin yerel olarak yeniden yapılandırılması"dır. Kısa vadede tüketim odaklı NFT'lerin geçici kabulü, uzun vadede ise zincir üzerindeki kooperatifler (DAO) aracılığıyla çiftçilerin veri fiyatlandırma hakkını elde etmesi, tarladaki üreticilerin gerçekten dijital kazançların birincil dağıtıcıları haline gelmesini sağlayacaktır.
Altı, Özet
Malul Üzüm Projesi'nin özü, zincirleme bir devrimdir - blok zincirinin dağıtık idealleri, gerçek düzenlemelerin çelik duvarlarıyla karşılaştığında, geri adım atarak ilerlemeyi seçiyor: Tüketici odaklı NFT'nin "uyumlu kabuğu" ile nesnelerin interneti ve izlenebilirlik teknolojisinin gerçek çıkışını örtbas ederek, 200.000 dijital teslimat belgesinin küçük kaldıraçlarıyla 10 milyon hisse senedi finansmanının endüstriyel yükselişini sağlıyor. Bu uzlaşma ve yenilik diyalektiği, sanki bir kayaların çatlağında büyüyen bir tohum gibidir: eğilmek teslim olmak için değil, toprağı delip geçmek için güç biriktirmektir.
Malulu üzüm projesinin gerçek mirası, Çin tarımının dijitalleşmesi için diyalektik bir örnek sunmasıdır:
Tarım modernizasyonunun temel meselesi, asla teknolojinin kopyalanması değildir, aksine üretim ilişkilerinin yeniden yapılandırılmasıdır. Tüm "tipik olmayan RWA" çağın düşürdüğü gölgelerdir. Ma Lu üzümünün uzlaşması ve çıkışı, tam da toprakta derin gömülü bir tohum gibidir - belki göğe ulaşamamıştır ama kıvrımlı duruşuyla, sonrakilere topraktan çıkma yönünü belirlemiştir.