Kripto Varlıklar nihayet hayal gücünün ötesinde bazı şeyler üretti: stablecoin

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Bugün, dünya çapında ikinci en büyük stablecoin olan USDC'yi çıkaran Circle, IPO'sunu tamamladı. Circle'ın S-1 dosyası, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birincil bilgilerini sunarak, USDC'nin kuruluş sürecini anlatıyor.

Dünyanın en büyük stablecoin'i (USDT) ve üçüncü en büyük stablecoin'i (DAI)'in kurucuları Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, girişimcilik hikayelerini paylaşmaları için.

Tether: Krallığın Doğuşu

2013'te, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi, Kripto Varlıkları erişim ve işlem yapmak için ana yerler Mt.Gox ve BitFinex gibi borsa platformlarıydı. O dönemdeki düzenleyici ortam, günümüzden daha belirsizdi: borsaların yalnızca Kripto Varlıklar para yatırma ve çekme işlemlerini kabul etmesi öneriliyordu. Bu, işlemcilerin dolarlarını Kripto Varlıklara çevirmek zorunda kalmalarına neden oldu ve Kripto Varlıkların yaygın olarak benimsenmesini engelledi. Ayrıca, işlemcilerin "kumarhane"'den çıkmadan Kripto Varlıkların keskin fiyat dalgalanmalarından kaçınacakları bir yere ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pratik bakış açısıyla Kripto Varlıklar alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Çözümü çok basitti: bir "stablecoin" --- bir dolarlık şifreleme yükümlülüğü, bir dolarlık rezervle destekleniyor --- bu, traderların dolar cinsinden yükümlülüklerle borsa ve piyasa dalgalanmalarıyla başa çıkmalarını sağladı. 2014 yılında, bu fikri o zamanların en büyük borsalarından biri olan BitFinex'e getirdi. Sonunda, BitFinex ile işbirliği yaparak, daha geniş bir bankacılık, denetçi ve düzenleyici finansal ağla entegrasyon sağlamak için gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i yarattı. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönettikleri ve arka planda karmaşık fiat işlemleri işledikleri için son derece önemliydi, aynı zamanda BitFinex'in "saf şifreleme" konumunu korumasını sağladı.

Bu ürün basit, ancak yapısı oldukça radikal: Tether, ABD doları cinsinden borç (USDT) ihraç eder; yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıklar doğrudan USDT basabilir veya geri alabilir ve temel rezerv varlıklarını elde edebilir. Ancak, USDT, izin gerektirmeyen bir blok zincirinde çalışır; bu, herhangi bir sahibin USDT'yi serbestçe aktarabileceği ve açık ikincil piyasalarda diğer varlıklarla değiştirebileceği anlamına gelir.

Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki doğmamış gibi görünüyordu. Ta ki 2017 yılında Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT'nin benimsenme oranının arttığını fark edene kadar. Araştırma yaptıktan sonra, ihracat şirketlerinin USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu şirketler USDT'yi ithalat ve ihracat işlemleri için teminat olarak kullanmaya başladılar. Yaklaşık aynı zamanda, kripto para yerel kullanıcıları USDT'nin sürekli artan likiditesine dikkat etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil Tether'ın daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alma her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştiği için, aynı zamanda token'lar Tron ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaşırken, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, işletme veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer depolama ve ödeme aracı olarak etkinliğini artıracaktır.

Günümüzde dolaşımdaki USDT'nin değeri yaklaşık 150 milyar USD'ye ulaşmışken, USDC'nin dolaşım miktarı 61 milyar USD'den çok daha fazla, birçok kişi Tether'i dünyanın en yüksek kişi başı kârına sahip şirketi olarak adlandırıyor.

Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir figürdür ve onun fikirleri oldukça benzersizdir. Ancak, ona geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olduğunu söyleyemeyiz; o, dünya çapında en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Rune Christensen ise böyle değildir.

DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, Kripto Varlıklar henüz gelişim aşamasındayken onu keşfetti ve hızla kendisini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, BTC ve blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzeni aşmanın bileti olarak gören tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir. 2013 yılında, BTC'nin fiyatı yaklaşık 13 dolardan açıldı ve yıl sonunda 700 doları aştı; erken benimseyicilerin Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi ikame edebileceğine dair yeterli sebepleri vardı.

Ancak, ardından gelen ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir filizlendi.

2015 yılında, BitShares'in "ilk" stablecoin'inin başarısızlığını gördükten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian iş birliği yaparak, ABD doları cinsinden bir stablecoin tasarlayıp inşa ettiler. Ancak, Phil'in aksine, benzer Tether stratejileri uygulayabilecek bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere bağlı çözümler inşa etme niyetinde değildi. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatif olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına izin verdi ve bu Rune'a yaratıcılık için bir platform sağladı. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerine bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin dalgalanması BTC kadar büyükse, sistem nasıl likiditeyi koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlıdır ve Aralık 2017'de piyasaya sürülmüştür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolarlık ETH yatırarak belirli bir miktar DAI(, örneğin 50 dolar) almasına olanak tanır ve böylece ETH rezervleri ile desteklenen aşırı teminatlı bir stablecoin yükümlülüğü oluşturur. Sistemin ödeme gücünü korumak için, akıllı sözleşmeler teminat eşiği belirlemiştir(. Örneğin, ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşik aşıldığında, üçüncü taraf tasfiye edicileri, DAI borcunu ortadan kaldırmak için altındaki ETH varlıklarını satabilir. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmıştır; bunlar, ihale süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kar amacı güden üçüncü taraf tasfiye edicilerini daha fazla teşvik etmek amacı taşımaktadır.

Bu kurnaz çözüm, günümüzde kripto varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu ( CDP )" stablecoin olarak bilinmektedir; bu orijinal kavram, onlarca taklitçinin ilgisini çekmiştir. Sistem, merkezi bir kapıcının olmadığı bir ortamda çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve halka açık blok zincirinin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıkları, borçlar, tasfiye parametreleri ve mantık, pazardaki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un deyişiyle, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlar ve her katılımcının sistemin ödeme kabiliyetini sürdürme kurallarını anlamasını garanti eder.

DAI( ve kardeş projeleri USDS)'nin dolaşım miktarı 7 milyar doları aşarken, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans( DeFi) içinde sistem açısından önemli bir sütun haline gelmiştir. Ancak, hızlı değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminin ideolojik taleplerinden kurtulmak giderek daha zor yönetilir hale gelmektedir; CDP'nin sermaye verimliliği düşüktür ve etkili, doğrudan bir geri alma mekanizmasının olmaması, ölçeklenebilirliğini öldürmektedir. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de geleneksel rezerv varlık( USDC) gibi önemli bir dönüşüm başlatmış ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu( BUIDL)'a yönelmiştir. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO( artık Sky) aracılığıyla tokenleştirilmiş Grand Prix(, Steakhouse Financial tarafından yönetilen değeri 1 milyar dolar olan tokenleştirilmiş para piyasası fonu) MMF( RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge iş birliğiyle çıkarılan blockchain yerel menkul kıymetlerin 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olarak konumunu pekiştirmiştir.

![Geçmiş ve şimdiye dair derinlemesine bilgi, stablecoin çalışanları için rehber])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

stablecoin: Bugünkü Ürün

Stablecoin'ların temel taahhüdü şudur: Herhangi bir sahibi, bir stablecoin'i istediği zaman bir dolara, herhangi bir iskontosuz değiştirebilmelidir ve işlem sürtünmesini en aza indirmelidir. Bu eşdeğer taahhüdünün temeli, sağlam varlık yönetimi, rezerv şeffaflığı, mükemmel operasyon, likidite, güvence entegrasyonu, geliştirici erişilebilirliği ve zor kazanılan düzenleyici izinlerdir. Tether, Circle ve Maker yeşil alan döneminde doğdu, bu da onların gelişim sürecinde başarılı olmalarını sağladı; örneğin, yeni bir katılımcının Tether'ın ölçeğine ulaşması ve aynı zamanda rezervlerini yüksek getirili Çin ticari senetlerine yatırması zor bir ihtimaldir.

Erken dönem stabilcoin émisyoncularının büyük başarısı göz önüne alındığında, günümüz pazarındaki rekabet daha da yoğunlaşmıştır. Şu anda en az 200 tür stabilcoin bulunmaktadır ve gelecekte binlerce tür daha olabilir. Bu şiddetli darbe, likiditeyi dağıtabilir, kullanıcı deneyimini azaltabilir ve bir sonraki büyük başarıyı yakalamaya çalışan risk sermayesi fonlarının buharlaşmasına neden olabilir. Mevcut işletmelerle ve yeni gelenlerle etkili bir şekilde rekabet edebilmek için, baştan itibaren yeni stratejiler geliştirmek ve uyumlu ürünler sunmak gerekmektedir. Fiat destekli stabilcoinler için başarılı olmanın temel unsurları şunlar da dahil olmak üzere birçok noktayı içermektedir:

• Profesyonel Rezerv Yönetimi:

"Eğer profesyonel bir ticaret ekibi sağlamaya hazır değilseniz," diyor Austin Campbell)Paxos'un eski risk yöneticisi(, "o zaman temel rezervleri kendiniz yönetmeyin." Peg'in sürdürülmesi, ödenebilirliğe bağlıdır ve profesyonel yönetim, büyük fiat destekli stablecoin'lerin en az gereksinimidir. Daha küçük ihraççılar, mevcut tokenize edilmiş para piyasası fonlarından)MMF( başlamayı tercih edebilir ve nihayetinde nispeten yüksek maliyet yükünden daha ucuz çözümlere geçebilir.

• Saklama Kapsamı:

Tüketiciler, stablecoin'leri MetaMask gibi tarayıcı cüzdanlarında saklayabilse de, kurumlar dijital varlıkları Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper ve Anchorage gibi sağlayıcılarda saklayacaktır. Bazı kurumlar, varlık ihraççılarından listeleme ücreti talep edebilir; bu, teknik ve operasyonel denetimler, uyumluluk incelemeleri ve risk komitesinin onayını gerektirir. Listeleme ücretleri bazen altı haneli veya yedi haneli ) olabilir ve genellikle kripto tokenler için geçerli olup, stablecoin ( için değil, ayrıca genellikle piyasa yapıcılar gibi hizmet sağlayıcılarının maksimum kurumsal desteğini almak gereklidir.

• Çapraz zincir dağıtımını standartlaştırma:

2020'nin başlarında, stablecoin'ler muhtemelen tek bir zincir üzerinde var oluyordu ve güveni en aza indirgeme köprülerine veya diğer zincirlerde paketlenmiş kopyalara dayanıyordu. Sonrasındaki köprü açıkları dönemi------Ronin, Wormhole, Nomad------yeni nesil çapraz zincir dağıtımını doğurdu, örneğin Circle'ın çapraz zincir aktarım protokolü )CCTP( ve Tether'ın daha yeni USDTO standardı, her ikisi de LayerZero'nun tam zincir mesajlaşma protokolü üzerinde inşa edilmiştir. Blockchain'in patlaması ve birlikte çalışabilirliğin artmasıyla, çoklu zincirlerde yerel dağıtım yapmak, akıcı bir kullanıcı deneyimi sağlamak için gerekli bir koşul haline gelecektir, potansiyel yayıncıların bu gelişim yönüne dikkat etmesi gerekmektedir.

Paxos gibi altyapı sağlayıcıları, Paypal gibi üst düzey müşterilere beyaz etiketli stablecoin hizmetleri sunarken, Brale ve MO gibi yeni ortaya çıkan stablecoin hizmet sağlayıcıları, birçok kullanıma hazır temel işlev sunmaktadır. Bu sağlayıcılar "satın alma mı yoksa inşa etme mi" dengesini değiştirebilirken, pratik bir ürün tasarlama ve etkili bir şekilde pazarlama sorumluluğu hala ihraç eden tarafa aittir. Stabilite ve nominal değerde sorunsuz takas dışında, stablecoin'in iyi bir ürün olmasını sağlayan nedir? İhraç edenin stablecoin'i ve çevresindeki ürünler için fayda yaratma yeteneği.

) stablecoin fayda fonksiyonu

Dolar stabilcoin'i, kullanıcıların değer saklamasına ve kripto varlıklar veya yerel para birimlerinin dalgalanmalarına karşı korunmasına olanak tanıyan bir tasarruf aracı olarak oluşturulmuştur. Ancak, fiat para birimlerinin kullanıcılara sağladığı işlevler, tasarrufla sınırlı değildir. Kullanıcıların stabilcoin ile gerçekleştirdiği her işlem - ticaret, kazanç elde etme veya ödeme - ürünün faydasını artırır. Fayda ne kadar yüksekse, tutulma oranı da o kadar yüksek olur ve dalgalı kazançlar da artar.

Farklı kullanıcılar------ister kurumsal kullanıcılar olsun, ister tüketiciler, işlemciler veya diğer kullanıcılar------faydalarının ölçüm kriterleri farklıdır ve ürün piyasa uyumu, stabilcoin'in işlev setinin müşterilerin beklentileriyle uyumlu olmasını gerektirir. Bazı insanlar tasarım alanının sınırsız olduğuna inanırken, diğerleri bu alanın son derece dar olduğunu düşünüyor, ancak son zamanlardaki başarılar ve başarısızlıklar, günümüz pazar manzarasını anlamak için bazı ilginç içgörüler sunuyor.

![Geçmiş ve günümüzü anlamak, stablecoin çalışanları rehberi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

Ticaret: Merkezi Borsa ) CEX (

Tether'ın kurulum hikayesi ve Circle, Coinbase ile günümüzdeki Binance arasındaki sıkı iş birliği.