"Trump Üretimi" Altındaki Şifreleme Endüstrisi: Gümrük Çağının Zorlukları ve Fırsatları

Amerika, yarın sabah (2 Nisan, Doğu Amerika Saati) ticaret savaşını resmen başlatacak ve "Amerika'nın önceliği"ni çok taraflılıktan üstte tutacak. Küresel ekonomik durum gergin, piyasa zaten tepki verdi, altın yıl başından bu yana %18 arttı ve sürekli yeni zirvelere ulaşıyor. Ancak, kriz içinde hala fırsatlar var. Trump ailesinin en son şifreleme iş stratejisi bazı fırsatları ortaya çıkarıyor gibi görünüyor. Mevcut madencilik maliyetleri yüksek ve kâr marjları sınırlı olmasına rağmen, son dönemdeki stabil coinlerden madencilik makinelerine yönelik stratejiye bakıldığında, şifreleme endüstrisi "Amerika yapımı" ve "Trump yapımı" sürecini hızlandırıyor.

Bu makale krizin içinden fırsatlar arayarak, gümrük vergilerinin şifreleme endüstrisinin tüm tedarik zinciri üzerindeki etkisini derinlemesine analiz etmektedir.

Gümrük vergisi, bir makroekonomik araç olarak, doğrudan ürünlerin piyasa fiyatlarını ve dolaşım verimliliğini etkiler. Şifreleme endüstrisi açısından, yalnızca endüstri zincirinde doğrudan ilgili ürün ve teknoloji fiyatlarına dikkat etmekle kalmayıp, aynı zamanda sektörün genel verimliliği, tedarik zinciri likiditesi ve piyasa yapısı üzerindeki derin etkilerine de dikkat etmek gerekir.

Gümrük vergileri, Bitcoin madenciliği maliyetlerini doğrudan %17 artıracaktır.

Bitcoin hala şifreleme piyasasının lideridir. Veri platformu istatistiklerine göre (2 Nisan 2025), Bitcoin'in piyasa değeri toplam şifreleme pazarının %59'unu oluşturarak diğer dijital varlıkların çok önündedir. Bitcoin, madencilik makinelerinin fiyatı ve tedarik zincirinin piyasa yönelimi açısından anahtar faktörler haline gelmesini sağlayan iş kanıtı (PoW) konsensüs mekanizmasına dayanmaktadır. ABD madencilik havuzunun hesaplama gücü payı %37,64'ten %45,15'e yükselmesine rağmen, madencilik makineleri tedarik zinciri hala Çinli üreticiler tarafından domine edilmektedir ve dünya genelinde %70'ten fazla madencilik makinesi pazar payına sahiptir. Bu nedenle, Bitcoin madenciliğini ABD'ye geri getirme hedefi büyük zorluklarla karşı karşıyadır.

Amerika'nın Çin elektronik ürünlerine ek gümrük vergisi uygulaması, bu arz-talep dengesizliğini artırdı. Eğer Çin elektronik ürünlerine %20 ek gümrük vergisi uygulanırsa, madencilik makinelerinin maliyetinin yaklaşık %17 artması bekleniyor ve bu durum doğrudan madencilik alanlarının yatırım getirisi döngüsünü (ROI) etkileyecek. Bu değişiklik, yeni başlayan madencilik işletmeleri için özellikle kritik bir öneme sahip; çünkü kar modeli yeniden değerlendirmek zorunda kalabilirler. Ayrıca, bazı madencilik makinesi üreticileri Amerika ve Malezya'da üretim merkezleri kuracaklarını açıklasa da, bu değişim teslimat gecikmeleri de getiriyor ve müşterilerin ekipmanlarını almak için 1 ila 3 ay beklemesi gerekebilir; bu durum zamanında teslimata bağımlı olan madencilik işletmeleri için önemli bir zorluk oluşturuyor.

Küresel yarı iletken kıtlığı ve ABD'nin Çin'e yönelik teknoloji ihracat kısıtlamaları, madenci makineleri üreticilerini riskleri azaltmak için birden fazla ülkede üretim tesisleri kurmaya zorladı. Bu değişim, madenci makinesi tedarikinde istikrarsızlığa yol açtı; kısa vadede tedarik darboğazları ortaya çıkabilir ve bu da madencilik alanlarının genişlemesi ve işletme kapasitesini etkileyebilir. Madenci makinesi fiyatlarının artması ve teslimat gecikmelerinin artmasıyla birlikte, madencilik sektörü giderek merkezi bir yapıya doğru evrilebilir. Büyük madencilik şirketleri finansal avantajları sayesinde daha fazla pazar payı elde ederken, küçük madencilik alanları daha büyük bir hayatta kalma baskısıyla karşılaşabilir; yatırım getiri süresinin uzaması onları piyasadan çekilmeye zorlayabilir.

Genel olarak, gümrük politikaları ve tedarik zinciri dalgalanmaları, Bitcoin madencilik endüstrisini derinden etkiliyor. Artan maliyetler, teslimat gecikmeleri ve tedarik zincirinin istikrarsız olması, madencilik tesislerinin yatırım getiri süresini uzatırken, aynı zamanda sektörün merkezileşme sürecini de hızlandırıyor. Büyük madencilik şirketleri piyasa üzerinde hakimiyet kurabilirken, küçük madencilik tesisleri daha zorlu hayatta kalma mücadeleleriyle karşılaşacak. Bitcoin haricinde, ABD dışındaki elektronik donanımlara bağımlı diğer blockchain projeleri (örneğin AI gibi) de benzer maliyet artışı baskılarıyla karşılaşacak.

Zincir Dışı Kilitleme ve Zincir Üstü Açıklık

Amerika'nın gümrük politikası sadece ürün maliyetlerini doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda daha derin bir etki olarak küresel finans düzeninin yeniden şekillenmesine yol açıyor. Son yıllarda, dolar stabilcoinlerinin hızlı yükselişi, Amerika'nın finansal stratejisinin bir parçası haline geliyor - zincir dışı engeller inşa etmekte ve zincir üzerinde açılmayı hızlandırmaktadır.

Uzun zamandır, küresel ticaretin hesaplama sistemi bankacılık ağına bağımlıydı, SWIFT, CHIPS gibi uzlaştırma sistemleri uluslararası para akışını yönetiyordu. Ancak, jeopolitik çatışmaların artmasıyla birlikte, ABD sadece gümrük tarifelerini artırmakla kalmadı, aynı zamanda veri ayrıştırması, finansal düzenleme gibi önlemlerle küresel ticareti derinlemesine yeniden şekillendirdi. En tipik örnek, 24 yıl ABD Başkanı Biden'ın imzaladığı 14117 numaralı yürütme emridir (aşağıda "14117 Yürütme Emri" olarak anılacaktır) ve "endişe verici ülkeler"nin ABD verilerine erişimini sınırlamayı amaçlamaktadır. "14117 Yürütme Emri" 8 Nisan'da resmi olarak yürürlüğe girecek, örneğin bazı ödeme şirketleri bu nedenle Çin anakarasındaki şirketlere uyum sağlamak zorunda kalacak. Bu politika görünüşte bulut bilişim ve çip endüstrisine yönelik olsa da, aslında çok uluslu şirketlerin tedarik zinciri veri paylaşımını da kesmekte, ticaret finansmanı ve ödeme işlemleri üzerinde zincirleme etkiler yaratmaktadır.

Bu bağlamda, dolar stabilcoinleri küresel fon akışlarının yeni bir kanalı haline geliyor. Bu, geleneksel bankacılık ağlarının düzenleyici kısıtlamalarla karşılaştığı durumlarda, stabilcoin ağlarının yine de küresel piyasalara dolar likiditesi sağlayabileceği anlamına geliyor. Örneğin, Arjantin'deki finansal şirketler, Güneydoğu Asya'daki ihracatçılar ve hatta bazı Orta Doğu tüccarları, banka sistemini atlayarak doğrudan dolar stabilcoinlerini tedarik zinciri ödemeleri için kullanmaya başladılar. Stabilcoinlerin düşük maliyeti ve anlık hesap kapama özellikleri, bunları sınır ötesi ticaret için ideal bir araç haline getiriyor. Geleneksel banka havaleleri 2-5 gün sürebilir ve yüksek ücretler gerektirebilir (SWIFT havale ortalama ücreti 20-40 dolar), oysa stabilcoinler ile yapılan transferlerin maliyeti genellikle 1 cent'ten azdır ve birkaç saniye içinde tamamlanabilir.

Daha sembolik bir şekilde, Arjantin ve Nijerya gibi sıkı sermaye kontrolleri uygulayan ülkelerde, stabilcoin talebi giderek daha acil hale geliyor. 2024'te Arjantin'de stabilcoin satın alırken %30 prim ödenmesi gerekecek, Nijerya'da ise bu oran %22. Bu primlerin arkasında, geleneksel finansal kanalların kapalı olması ve yerel para birimlerinin değer kaybetmesi yatıyor; stabilcoin, hanehalkları ve işletmelerin banka ağlarını aşarak servetlerini korumalarının önemli bir aracı haline geliyor.

Gümrükten Sonra Yapı: Fed Dışında Likidite Genişlemesi

Gümrük vergisinden sonra, ABD doları stabil coin'lerine olan piyasa talebi artacaktır, daha doğru bir ifadeyle Fed düzenlemesinden kaçınan "gölge dolar piyasası" dünya genelinde hızla genişlemektedir.

Banka dışı dolaşım yolları dışında, dolar stabil coinlerinin ihraç edilmesi, ABD hazine tahvillerine teminat olarak bağımlıdır. Bu model, yüzeysel olarak hala ABD Merkez Bankası'nın politikalarının dolaylı etkisine maruz kalmaktadır - sonuçta hazine tahvillerinin getirileri, stabil coin ihraç maliyetini belirler. Ancak stabil coinlerin likidite yaratma mekanizması, ABD Merkez Bankası'nın doğrudan kontrolü altında değildir. Piyasalarda dolara olan talep arttığında, stabil coin ihraççıları, ABD Merkez Bankası'nın onayını almaksızın hızla yeni coinler basabilirler. Bu, ABD Merkez Bankası'nın sıkılaştırma politikalarıyla likiditeyi daraltmak istemesi durumunda bile, stabil coin piyasasının doları "dolaylı olarak serbest bırakabileceği" ve dünya çapında dolar arzını sürekli genişletebileceği anlamına gelir.

Geçmişte, Fed, banka sistemi aracılığıyla doların arz hızını ayarlayabiliyordu, ancak artık bu "blok zinciri doları" tamamen banka ağının dışına çıkmış durumda, Fed'in geleneksel kontrol araçları stabilcoin pazarında neredeyse etkisiz hale geldi.

Stablecoin likiditesi esas olarak şifreleme piyasası içinde yoğunlaşmıştır. DeFi platformları, merkezi borsa (CEX) ve zincir üzerindeki ödeme sistemleri, bir stabilcoin'in "iç döngüsünü" oluşturur. Büyük miktarda sermaye, Fed'in denetimindeki finansal sisteme geri akmamış, bunun yerine bu yeni ortaya çıkan zincir üzerindeki dolar ekonomisinde kalmıştır. Dahası, birçok DeFi platformunun sunduğu dolar mevduat faiz oranları geleneksel bankaların çok üzerindedir, bu da Fed'in faiz iletim mekanizmasını daha da zayıflatmaktadır. Fed, politika faizini ayarlasa bile, stabilcoin piyasasındaki fon akışı kendi mantığına göre işlemeye devam eder ve nispeten bağımsız bir dolar finansal sistemi haline gelir.

Stabilite parası piyasasındaki talep, ABD tahvillerinin piyasa talebini de artırdı ve ABD tahvillerinin getirisini düşürdü. RWA'nın tanıtılmasıyla birlikte, stabilite paralarının likiditesinin daha geniş varlık havuzlarına girmeye başladığı da dikkat çekici. Bu durum, stabilite parası piyasası ile ABD tahvili piyasası arasındaki etkileşimin daha karmaşık hale geleceği ve hatta gelecekte küresel sermaye piyasalarının fon fiyatlandırma mantığını etkileyebileceği anlamına geliyor.

"Kurtuluş Günü" olarak adlandırılan gümrük ilanı günü, maliyet veya akış açısından bir şekilde kısıtlamalar getirecektir, ancak ABD, zincir dışı ablaları güçlendirerek ve zincir üzerindeki dolar likiditesini genişleterek, küresel finansal yapıyı sessizce yeniden şekillendiriyor. Tedarik zinciri verilerinin koparılmasından, banka düzenlemelerinin kısıtlanmasına ve stabil paraların hızlı yükselişine kadar, bir finansal devrime tanıklık ediyor gibiyiz.

Bitcoin beyaz kitabının amacını hatırlıyor musunuz? Tamamen eşler arası bir elektronik para, çevrimiçi ödemelerin bir taraftan diğerine doğrudan, bir finansal kurum aracılığı olmadan gönderilmesine izin vermelidir. Belki de bu vizyonun eşiğinde duruyoruz.