RWA: Sıkışmış Bir Yerde İlerleyen Fil

Giriş

Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi, likiditeyi, şeffaflığı ve erişilebilirliği artırmayı hedefler, böylece daha fazla insan yüksek değerli varlıklara erişebilir. Bu açıklama yaygın olsa da, tam olarak doğru değildir. Bu makale, mevcut bağlamda RWA'yı kişisel bir bakış açısıyla ele alacaktır.

Bir, Kırık Prizma

Blockchain'ın gerçek varlıklarla birleşimi, Bitcoin üzerindeki Colored Coins'a kadar uzanır. Belirli Satoshi'lere dış varlıkları temsil eden meta veriler ekleyerek, Bitcoin ağı üzerinde gerçek varlıkların yönetimi sağlanmıştır. Bu, blockchain'in ilk sistematik non-monetary işlev denemesi olup, akıllı süreçlerin başlangıcını da açmıştır. Ancak, Bitcoin script'inin sınırlamaları nedeniyle, Colored Coins üçüncü taraf cüzdanlar tarafından çözülmek zorundadır ve kullanıcılar bu araçların UTXO'nun "rengi" tanım mantığına güvenmek zorundadır. Merkezi güven ve likidite eksikliği gibi faktörler, bu kavramsal doğrulamanın başarısız olmasına neden olmuştur.

Ethereum, blockchain'ın Turing tam dönemi açtı. Ancak, stabilcoinler dışında, RWA her zaman büyük gürültüye rağmen az bir etki yarattı. Bunun nedeni:

1. Blok zinciri dünyasında gerçek bir dolar yoktur. Stablecoin'ler esasen özel şirketler tarafından ihraç edilen "dijital tahviller"dir ve başarıları, kripto para ekosisteminin sabit değer aracı konusundaki acil ihtiyacından kaynaklanmaktadır.

2. RWA merkezi bir güvene bağlıdır, bu da kripto paraların merkeziyetsiz doğasıyla çelişmektedir. Kamu blok zincirinin temel yapısı, düzenlemelere karşı koymak için tasarlanmıştır, bu da RWA'nın başarılı olmasının başlıca nedenidir.

3. Varlık karmaşıklığı. Finansal varlıkların tokenleştirilmesi görece kolaydır, ancak finansal olmayan varlıklar çok daha karmaşıktır; IoT sistemlerine bağımlıdır ve insan kötü niyetleri ile doğal afetlere karşı koymak zordur. Gelecekteki finansal olmayan RWA'lar homojenlik ve kolay değerleme özelliklerine sahip olmalıdır.

4. Getiri oranı farkı. Dijital varlıkların yüksek volatilitesi ve DeFi'nin yüksek getiri oranları ile karşılaştırıldığında, geleneksel varlıkların getiri oranları oldukça düşük kalmakta ve caziplikten yoksun görünmektedir.

Peki, neden şimdi RWA anlatısına yeniden odaklanılıyor?

İkincisi, Politika Teşviki

Geleneksel finansın düzenleyici ilerlemesi, RWA'nın varlığında kritik bir rol oynamaktadır. Hong Kong, Dubai, Singapur gibi yerler son dönemde RWA düzenleme çerçevelerini ardışık olarak uygulamaya koyarak bu alanın gelişimi için bir temel oluşturmuştur. Ancak, düzenlemedeki parçalı yapı ve geleneksel finansın risklere karşı yüksek duyarlılığı, RWA üzerinde hala bir belirsizlik perdesi bırakmaktadır.

Şu anda, her yargı yetkisi için RWA düzenleme çerçeveleri farklılık göstermektedir. ABD, Hong Kong, Avrupa Birliği, Dubai, Singapur ve Avustralya gibi yerlerde kendi düzenleyici stratejileri bulunmaktadır. Bu düzenleyici çerçeveler genel olarak KYC/AML, yatırımcı uygunluğu, bilgi açıklamaları gibi gereklilikler talep etmekte ve aynı zamanda RWA gelişimini teşvik etmek için sandbox programları gibi yöntemleri keşfetmektedir.

Bu çerçeveler altında, RWA protokolleri kamu blok zincirinde var olabilse de, çeşitli uyum modülleri ile donatılmış olmaları gerekmektedir. Bu uyum protokolleri, geleneksel DeFi protokolleriyle doğrudan etkileşimde bulunamaz ve farklı yargı alanlarındaki uyum protokolleri arasında da etkileşim zorluğu vardır. Şu anda, RWA protokollerinin yeterince erişilebilirliği ve etkileşimi yoktur, bu da onları "ada" benzeri kılmaktadır.

Ancak bazı projeler bu sınırlamaların üstesinden gelmeye çalışıyor. Ondo örneğinde olduğu gibi, Flux Finance kredi protokolü, açık token'lar ve sınırlı token'lar teminat olarak kullanılmasına izin veriyor ve USDY tokenize edilmemiş tahvillerini ihraç ediyor. Akıllı bir tasarımla, USDY menkul kıymet olarak sınıflandırılmaktan kaçınıyor ve kamu blok zincirindeki dolaşımı basitleştirerek DeFi dünyasıyla etkileşim sağlıyor.

Gerçekten kapsayıcı finansmanı sağlamak için RWA'nın, geleneksel finansal kuruluşlar ve proje sahipleri ile birlikte keşif yapması, farklı yargı bölgeleri arasında bağlantı kurması ve mümkün olan yerlerde zincir üzerindeki dünya ile etkileşimde bulunması gerekmektedir.

Üç, Varlıklar ve Getiriler

Verilere göre, mevcut zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri yaklaşık 20.7 milyar dolar (stabilcoinler hariç) olup, esas olarak özel krediler, ABD tahvilleri, emtialar, gayrimenkul ve hisse senetlerini içermektedir.

Ana akım RWA protokolleri, Goldfinch, Maple Finance ve Centrifuge gibi, esasen geleneksel finans kullanıcılarına, özellikle de küçük ve orta ölçekli işletmelere ve kurumsal kullanıcılara yöneliktir. Bu işlerin zincire taşınmasının avantajları şunlardır:

1. 7/24 anlık ödeme
2. Bölgesel likidite parçalanmasını kırmak
3. Marjinal hizmet maliyetlerini azaltmak
4. Özel sektörler için (örneğin madencilik şirketleri, küçük ve orta ölçekli borsalar) finansman kanalları sağlamak
5. Yatırım giriş engelini azaltmak

RWA'nın başarısı, kripto para sektörüne trilyon dolarlık bir piyasa alanı getirecek. Aynı zamanda, RWAFi'nin ortaya çıkışı, DeFi protokollerine daha sağlam bir varlık tabanı sağlayacak ve kullanıcılara daha fazla varlık tahsis seçeneği sunacak. Mevcut jeopolitik belirsizlikler ve ekonomik belirsizlik ortamında, bazı gerçek dünya varlıkları basitçe stabilcoin bulundurmaktan daha çekici olabilir.

Dört, Kılıç Tutanın Rolü

RWA bazı alanlarda "kılıç tutan" rolünü üstlenebilir, merkeziyetsiz dünyanın "orijinal günahını" dengeleyebilir. NFT örneğinde olduğu gibi, geleneksel fikri mülkiyete rakip projeler yaratılmış olsa da, sahipler aslında gerçek fikri mülkiyet hakkını elde edememiştir.

Bored Ape örneğinde olduğu gibi, fikri mülkiyet hakları Yuga Labs LLC'ye aittir. NFT sahipleri yalnızca belirli avatarların mülkiyet ve kullanım haklarını elde ederler, telif hakkına sahip olmazlar. Proje kararları ve gelir dağılımı konusunda, sahiplerin ne bilgi alma hakkı ne de karar verme hakkı vardır, ayrıca gelir hakkı da yoktur. Bu durum, geleneksel IP yatırımlarında yatırımcıların sahip olduğu haklarla keskin bir zıtlık oluşturmaktadır.

RWA, bu tür sorunları çözmek için yeni bir yaklaşım sunabilir ve proje sahiplerinin topluluk haklarına daha fazla saygı göstermesini sağlayabilir.

Beş, Taşıyıcı Üzerindeki Gelecek

RWA, finansı yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir, gerçek dünya fırsatlarını zincire taşıyabilir ve ayrıca blok zincirindeki düzensizlikleri düzeltmenin yeni bir yolu haline gelebilir. Ancak, mevcut düzenleyici çerçeve gelişimini sınırlamakta ve onu daha çok kamu zincirindeki özel bir protokol haline getirmektedir. Gelecekte bu engeli aşmak için bir rehber veya ittifak gerekmektedir.

Varlıklar farklı taşıyıcılarda hayal edilemeyecek bir potansiyel sergileyebilir. Antik bronz yazıtlardan Ming dönemine ait balık pulu kitaplarına kadar, varlık hakları her zaman toplumsal gelişimin temel taşı olmuştur. RWA'nın ideal şekli belki de şudur: Kullanıcılar, büyük bir kamu defterinde, zaman ve mekân kısıtlaması olmaksızın dünya genelinde çeşitli varlık alım satımı ve yatırımlarını serbestçe gerçekleştirebilirler. Böyle bir dünya, RWA'nın nihai vizyonudur.