Eşit Tarife Uygulaması, Etkisi Ne Olacak?

1. Bu Haftaki Makro İnceleme

1. Piyasa Özeti

Bu hafta, eşit tarife uygulamaları yürürlüğe girdi, ancak oranlar piyasa beklentilerinin çok üzerinde, küresel riskli varlıklar sert bir şekilde düştü.

S&P 500 endeksi son iki günde %10 düştü ve bu, Mart 2020'den bu yana en büyük düşüş. Dow Jones haftalık %7.6 düştü, Nasdaq ayı piyasasına girdi. Yarı iletken ETF'si bir haftada %16'lık bir düşüş yaşadı ve bu, 2001'den bu yana en kötü performans. VIX endeksi bir ara 40'ın üzerine çıkarak piyasalardaki kısa vadeli aşırı paniği gösterdi.

10 yıllık devlet tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3,93'e geriledi ve 2022 Eylülünden bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Spot altın, 3.023 ABD doları/ons seviyesine yükseldikten sonra geri çekildi ve haftalık düşüş %1,7 oldu. Dolar endeksi haftalık %1,1 düştü.

Brent petrol fiyatı %10.4 düşerek 61.8 dolar varil seviyesine geriledi, üretim artışı ve talep endişeleri etkileşimde bulundu. Bakır fiyatı %13.9 düştü ve 2022 Temmuz'undan bu yana en büyük haftalık düşüşü kaydetti. Demir cevheri %3.1 düştü.

Bitcoin bu hafta ABD borsalarıyla kısa bir ayrışma yaşadı, karşılıklı gümrük tarifelerinin ardından yükseldi, ancak karşı önlemler devreye girdikten sonra tekrar düştü ve genel düşüş oranı ABD borsalarına göre daha iyi bir performans sergiledi. Bu, Bitcoin'in hem bir güvenli liman özelliği hem de bir risk özelliği arasındaki çelişkiyi göstermektedir.

2. Ekonomik Veri Analizi

2.1 Gümrük Analizi

Eşit tarife içeriği esas olarak iki bölümden oluşmaktadır:

• Geleneksel ticaret ortakları için %10 civarında minimum bir temel gümrük vergisi belirlemek.
• Belirli ülke bölgelerinden daha yüksek gümrük vergileri alınması, özellikle Asya ülkeleri için, örneğin Çin %54, Vietnam %46, Tayland %36 vb. Avrupa Birliği %20 artırmıştır.

Gümrük vergilerinin siyasi amaçları şunlardır:

• Yasal bir çerçeve oluşturma ve Kongre desteği sağlama
• Dış müzakerelerde kozları düzenlemek, sanayi üretiminin geri dönüşünü hızlandırmak

Gümrük tarifelerinin uygulanması, basit ve sert bir yaklaşım sergilerken müzakere alanı bırakma özelliği taşımaktadır. Özellikle Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı önlemlerine dikkat edilmesi gerekmektedir, ABD-Çin rekabetinin süresinin belirgin şekilde uzaması beklenmektedir.

Gümrük vergileri yürürlüğe girdikten sonra, riskli varlıklar büyük bir düşüş yaşadı ve piyasa gelecekteki durgunluk riskini fiyatlamaya başladı.

2.2 Tarım Dışı İstihdam Verileri

Tarım Dışı İstihdam verileri yüzeyde sağlam görünüyor, ancak yapı zayıf:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, U6 oranı %7.9
• İstihdam toplam sayısı düşürüldü
• İşsizlik oranı ikinci ay üst üste arttı.
• Ortalama saatlik ücret artışı yavaşladı
• İş gücüne katılma oranı hala düşük seviyelerde.

İstatistiklerin ölçüm standartlarının insan tarafından çarpıtılabileceği göz önünde bulundurulmalıdır. Genel olarak, istihdam kalitesi düşüyor ve kötüleşme belirtileri birikiyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

SOFR vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösterdi ve piyasa, ABD Merkez Bankası'nın muhtemelen erken bir faiz indirimi yapabileceğini öngörüyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getiri oranları eşzamanlı olarak hızlı bir şekilde düşüş gösterdi, bu da piyasanın "durgunluk fiyatlandırma" aşamasına girdiğini yansıtıyor.

Powell'ın konuşması genel olarak temkinli, stagflasyon zorluklarını kabul ediyor, ancak "bekle-gör" yaklaşımının hala ana tema olduğunu ima ediyor.

İki, gelecek hafta makro görünüm

Mevcut piyasanın karşılaştığı başlıca risk noktaları:

1. Gümrük tarifeleriyle yapılan misillemelerin belirsizliği
2. Ekonomik verilerin gecikmeli tepkisi

Pazar genel olarak hâlâ kırılgan bir durumda, ancak gümrük müzakerelerindeki yumuşama, politik tabanın yavaş yavaş oluşturulmasını sağlayabilir.

Genel görüş:

• Ticaret Referansı: Yüksek enflasyon ve gümrük tarifesi şoklarının bir araya gelmesi, küresel resesyon beklentilerinin yeniden fiyatlandırılmasına neden oldu.
• ABD tahvil getirilerinin düşmesi, politik alanın açıldığını ve makro pessimistik beklentilerin arttığını yansıtıyor.
• Riskli varlıkların dalgalanması, geleceğe yönelik fonların güvensizliğini ortaya koyuyor.
• Alternatif varlıklar likidite kısıtları altında, bağımsız olarak güçlenmede zorluk çekiyor.

Kripto paralar için, Bitcoin, hem güvenli bir liman hem de likiditeye duyarlı bir varlık olarak çift yönlü özellikler sergiliyor. Eğer ABD Merkez Bankası hızlı bir şekilde gevşemeye zorlanırsa, Bitcoin tekrar dolar likiditesi aracısı varlık olarak görülebilir. Nötr bir pozisyon korumayı, kaldıraç kontrolünü sağlamayı ve kısa vadeli dalgalanmalara dikkat etmeyi öneriyoruz.