Halka Arz Edilen Şirketler ile Kripto Varlıkların İkili İlişkisinin Analizi

Giriş

2024'te Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesi, küresel kripto varlıklar sektöründe önemli bir etki yaratacaktır. Ardından, Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası gibi bir dizi olumlu politika yürürlüğe girdi. Kripto varlıklar endüstrisi giderek uyumlu hale geliyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Bu arada, birçok halka açık şirket, BTC biriktirenler modeli olarak Strategy'i taklit etmeye başladı. Dünya çapında birçok halka açık şirket var, bazı şirketlerin piyasa değeri büyük ölçüde düştü ve likidite sıkıntısı yaşıyorlar. Bir kripto varlık olarak biriktirenler haline gelerek, bazı çatı şirketler yeni finansman kanalları elde etti ve likiditelerini artırdı. Hatta kripto veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler bile biriktirenler arasına katıldı; örneğin, ABD'li lüks otomobil modifiye şirketi ECD, 500 milyon dolarlık öz sermaye finansmanı ile Bitcoin biriktirenlerden biri haline geldi.

Ancak son zamanlarda halka açık şirketlerin biriktirdiği kripto varlıkların yelpazesi giderek genişliyor ve kripto varlıkların Top100'ündeki birçok coin alternatif olarak listeleniyor. Aslında, birçok proje token'ı uzun vadeli tutmak için uygun değil. Ayrıca, birçok token görece merkeziyetçi olup, kurucu ekiplerin karar verme yetkisi oldukça büyük, bu da biriktirme yapanların daha büyük bir rol oynamasını zorlaştırıyor. Bu makalede, biriktirenler ile kripto varlıklar arasındaki ilişki ve merkeziyetsizlik üzerine düşünceler detaylı olarak incelenecektir.

1. Halka Açık Şirketlerin Kripto Varlıklar Üzerinden Görüşleri

Şüphesiz, halka açık şirketlerin finansman yoluyla Kripto Varlıklar satın alma konusundaki birincil talebi piyasa değeri yönetimidir. Şu anda BTC'ye sahip olan halka açık şirket sayısı 34’e ulaşmıştır. Aynı zamanda, birçok şirketin yönetim kadrosu 2025 yılında şirketi ETH, SOL, HYPE gibi Kripto Varlıklar stokçusu olarak dönüştürmeyi aktif bir şekilde planlamaktadır, bu da Strategy’nin başarılı yolunu taklit etmek içindir. Bu strateji gerçekten de halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarına önemli bir artış sağlamıştır.

Sharplink şirketi daha önce spor bahisleriyle uğraşıyordu, 2025 Mayısında yaklaşık 425 milyon dolar özel finansman tamamladı ve ana hazine rezerv varlığı olarak ETH'yi büyük ölçüde satın aldı. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2,97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış oranı %4000'den fazla. Blok zinciri erken aşama proje yatırım şirketi Cypherpunk Holdings, 2024 Eylülünde SOL Strategies olarak isim değişikliği yaptı, hisse fiyatı 3 ay içinde 0,08 dolardan 4,24 dolara yükseldi, artış oranı %5000'den fazla.

Birçok halka açık şirket, hisse fiyatlarını artırmanın bir panzehiri olarak kripto varlıkları biriktirici olarak dönüşmeyi düşünmektedir; satın alınan şifreleme varlıkları da BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara yayılmaktadır. Aslında, birçok şirketin coin satın alması, bir trendi takip etme davranışıdır; yönetim, kripto varlıkları yeterince anlamamakta ve coin alımı konusunda uzun vadeli stratejik planlamadan yoksundur. Bu bölüm, halka açık şirketler açısından farklı ihtiyaçlara göre, satın almak için uygun şifreleme varlıklarını seçecektir.

1.1 Finansman maliyetlerini kapsama açısından PoS kamu zinciri tokenleri > PoW kamu zinciri tokenleri

İlk olarak, halka açık şirketlerin kripto varlık tutma konusundaki farkındalığı, 2020 yılında Strategy şirketinin bir kerede 20.000'den fazla BTC satın almasıyla başladı. CEO Michael Saylor, gelecekte yalnızca BTC alacaklarını ve satmayacaklarını duyurdu. 2020-2021 BTC boğa piyasası sırasında, Strategy'nin tanınırlığı sürekli arttı ve kripto para satın almak, halka açık şirketlerin sermaye piyasasında klasik bir başarı hikayesi haline gelmesini sağladı.

Bitcoin, PoW( iş kanıtı) temsili bir halka açık blok zinciridir. CPU, GPU, ASIC gibi çiplerin işlem gücü ile madencilik havuzlarında sürekli olarak hash çakışmaları gerçekleştirerek blok üretmekte ve BTC ödülü kazanmaktadır. Strategy, BTC satın almadan önce, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi firmaların ana faaliyet alanı BTC kazanmak için madencilik yapmaktır. Bu nedenle, bilanço üzerinde satılmamış bir kısım kripto varlık bulunmaktadır.

Bir halka açık şirket için, BTC gibi PoW kamu zinciri varlıklarının sorunu altına benzer, alındıktan sonra sadece stratejik rezerv olarak kullanılabilir, "para para kazanmaz". PoS kamu zinciri ise tokenlere daha fazla ağırlık kazandırır, PoS kamu zinciri işlemlerinin onaylanması için düğümlerin blok oluşturması gerekir, düğüm olmak için belirli miktarda yönetim tokeni stake edilmesi gerekmektedir, Ethereum sabit 32 ETH, Solana sınırsızdır. Token sahipleri belirli bir oranında işlem Gas ücretlerini ödül olarak paylaşabilirler ( farklı kamu zinciri paylaşım mekanizmaları farklıdır ).

Borç finansmanına bağımlı olan halka açık şirketler için, PoS kamu zinciri yönetişim tokenlerini tutarak ve stake ederek %2-%7 yıllık getiri elde edebilirler. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Performans düşse bile, PoS kamu zinciri tokenlerini elinde bulunduran şirketler faiz ödemeleri konusunda endişelenmek zorunda kalmazlar.

1.2 Halka açık şirketler PoS blok zinciri türü Kripto Varlıklar nasıl seçer

BTC için Strategy'nin "al ve tut" stratejisine kıyasla, halka açık şirketlerin PoS blok zinciri yönetişim tokenlerini taraması ve satın alması daha karmaşık bir sistem mühendisliğidir. Bazı şirketler fiyat dalgalanmaları yüksek olan Kripto Varlıklar satın alma eğiliminde olabilir; bazıları daha merkeziyetsiz olan Kripto Varlıklar satın almayı tercih edebilir; ve bazı şirketler kendi düğümlerini kuramayacakları için olgun likidite staking platformuna sahip Kripto Varlıklar satın almak zorunda kalabilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli tokenlerin özelliklerini çok sayıda açıdan özetleyerek, Kripto Varlık satın almayı planlayan halka açık şirketlere kapsamlı bir referans sağlar.

Stake getirisi, hisse senedi temettü oranı ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin gereksinimlerinden yola çıkarak, PoS token'ı stoklayanların ihtiyaçları üç ana kategoriye ayrılmaktadır: ( yüksek stake getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve aynı zamanda pozitif nakit akışı sağlamak. ) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse fiyatını artırmak. ( ekosistem içinde merkezi bir konumda yer almak, kamu blok zinciri ekosistem stratejik yerleşimi etrafında. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun varlıklar seçilecektir.

)# 1.2.1 Yüksek Getiri Arayışı: SOL staking getirisi yüksek, kamu zinciri işlem hacmi stabil

Hisse senedi veya tahvil ihraç etmenin maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisine sahip Kripto Varlıklar güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Verilere göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'un üzerindedir. Ancak bu varlıkların yüksek enflasyon oranları nedeniyle, fiyat koruma kabiliyeti oldukça zayıftır. Yukarıda belirtilen 3 varlık son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında değer kaybetmiştir. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamamaktadır. Halka açık şirketler için en iyi seçim değildir.

Buna karşılık, SOL, yüksek bir staking getirisi ile birlikte son 2 yılda token fiyatının artış trendini koruduğu, son 2 yıldaki maksimum fiyat geri çekilmesinin %52 olduğu ve stabilitesinin güçlü olduğu bir varlıktır. Solana staking gelir modeli içinde, düğüm staking getirisi=( blok zinciri ödülü+MEV geliri+Tips geliri)/toplam staking miktarı.

Formülün pay kısmındaki blok zinciri ödülleri oranı en yüksektir ve kamu zinciri işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana kamu zincirinin işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir büyüme göstermiştir, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olmuştur. Payda kısmında, şu anda SOL stake oranı %65'in üzerindedir ve büyük miktarda SOL'un stake edilmesi sonucu getiri oranının düşmesi beklenmemektedir. Genel olarak bakıldığında, Solana ağında düğüm stake etme %7 ödülü görece stabil kalmaktadır.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, yönlendirilmiş hisse senedi ihracı veya tahvil finansmanı yoluyla SOL biriktiren bir ticaret modeli oluşturmak ve düğüm staking'i ile pozitif nakit akışı elde etmek, nispeten zor bir adım olan kendi düğümünü kurmaktır. Solana ağı düğümleri, donanım desteği olarak yüksek performanslı sunuculara ihtiyaç duyar; minimum yapılandırma 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk gerektirir. Ayrıca, ağ düğümü olabilmek için yüksek hızlı internet bant genişliği desteği de gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker indirilmesi ve düğümün yapılandırılması için belirli bir kod bilgisi gereklidir.

Buradan, halka açık şirketlerin Solana ağ düğümü kurmasının yüksek teknik engeller gerektirdiği anlaşılmaktadır. Eğer kendi düğüm kurma sürecinin karmaşık olduğu düşünülüyorsa, halka açık şirketler likit staking platformları veya RPC düğüm hizmetlerini tercih edebilir.

Jito, şu anda Solana ağı üzerindeki en önemli likit staking platformlarından biridir. Staking işlemi oldukça basittir, cüzdanınızı bağlayarak ve miktarı girerek yıllık %7.19 getiri elde edebilirsiniz ), 3 Temmuz 2025 itibarıyla (. Ancak staking platformları, belirli bir ölçüde getiriyi düşürecektir; platform, doğrudan kesinti oranını göstermeyecektir. Profesyonel staking platformları, staking yoluyla daha yüksek İpuçları ve MEV dalgalı gelir elde edebilirken, stake edenler sabit yıllık getiriler elde eder.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka açık şirketler ile Kripto Varlıklar arasındaki ikili ilişkiyi analiz etme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

Tips ve MEV aracılığıyla aşırı kazanç elde etmeyi uman, ancak düğüm kurma eşiğini ve sabit fon yatırımlarını azaltmak isteyen şirketler için Helius gibi düğüm sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetleri tercih edilebilir. Kullanıcılar, en düşük gecikmeyi )<50ms( ve yüksek verimlilik sağlamak için sağlayıcının bare metal sunucularını kiralar, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans taleplerini karşılar. JITO gibi stake platformlarında kullanıcı kazançları sabitken, platform kazançları değişkenlik gösterirken; Helius gibi sağlayıcılardan alınan ücretler sabit ) farklı paket ücretleri ile (, MEV ve Tips gibi değişken gelirler tamamen kullanıcılara aittir.

Özetlemek gerekirse, üç seçenek de kendi avantaj ve dezavantajlarına sahiptir. Stake platformları, düşük yatırımlarla işlem yapan hafif tüccarlar için uygundur; RPC düğüm dış kaynak hizmetleri, belirli bir yatırım yapmış orta ölçekli tüccarlar için uygundur; kendi düğümünü kurmak ise daha güçlü sermaye ve teknik kurulum yeteneğine sahip yatırımcılar için uygundur. Ayrıca, SOL yatırımcısı olmanın da belirli riskleri vardır; Solana ağı nispeten merkezi bir yapıya sahiptir ve daha önce birden fazla kez ana ağ kesintisi yaşamıştır; bu tür olaylar, token fiyatlarında belirli bir etki yaratabilir.

)# 1.2.2 Değer Artışını Hedefleme: HYPE işlem ücreti geri satın alma mekanizması, coin fiyatı %1000 artış sağladı

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede birincil talep hâlâ hisse senedi piyasa değerini artırmakta, hisse senedi satışı gibi yöntemlerle şirketin normal işleyişini sürdürmektedir. Halka açık şirketler, kripto varlıkları biriktirenler olarak, hızlı bir şekilde hisse fiyatını artırmanın yaygın bir yolunu yüksek büyüme veya yüksek değerleme varlıklarını satın almak olarak belirlemektedir. HYPE, 2025 yılının ilk yarısında piyasa değerinin artışında öne çıkan kripto varlıklar arasında yer almakta; halka açık şirketler HYPE'ı biriktirenler haline geldiğinde, hisse fiyatları HYPE token fiyatıyla bağlantılı hale gelecek ve bu, şirketin piyasa değerinin kısa vadede hızlı bir artışını sağlayabilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer halka açık blok zincirlerine kıyasla, HYPE'nin avantajı ayrıntılı token arz ve talep yönetiminde yatmaktadır; bu, HYPE tokenlarının kıtlığını sağlamaktadır. Son altı ayda, Hyperliquid'in yardım fonu, yaklaşık %97'lik Gas ücreti gelirini HYPE geri alımına yeniden yatırarak, toplamda 9.1 milyar dolar değerinde HYPE geri alımı gerçekleştirmiştir. Şu anda, toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda; ekip tarafından tutulan %23.8'lik token, 2027-2028 yılına kadar kilitli kalacakken, yaklaşık %39'luk token, topluluk ödülleri için ayrılmış olup, aşamalı olarak dağıtılacaktır. Proje, dış yatırım sermayesini kabul etmediği için dışarıdan satım baskısı bulunmamaktadır ve bu da HYPE'nin uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Hyperliquid'in operasyon düğümleri, Solana'ya kıyasla daha merkeziyettir; tüm ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu, belirli bir ölçüde halka açık blok zincirinin yüksek verimlilikle çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık bir şirket büyük miktarda HYPE satın alsa bile, 21 ana düğümden biri olamaz; halka açık blok zincirinin resmi staking platformu StakedHYPE, birikim sahiplerinin staking yoluyla ek gelir elde etme seçeneği olacaktır. Bu platform, 10 milyondan fazla HYPE'nin staking'e katılmasını sağlamıştır. Diğer halka açık blok zincirlerine kıyasla, HYPE'nin staking getirisi görece düşüktür; veriler, getirinin yalnızca %2.28 olduğunu göstermektedir.

1.2.3 Ekolojik düzeni hedefleme: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında, kamu blockchain gereksizliği belirgin bir olgudur. Yapılan istatistiklere göre, şu anda tüm ağda kamu blockchain toplam sayısı 200'ü geçmiştir. Aslında, çoğu geliştirici, ürün geliştirmek için Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blockchain'lerini tercih etmektedir; bağımsız kamu blockchain'lerin işlem hacmi yıllar içinde azalmaktadır.

Bir halka açık şirket açısından bakıldığında, bazı şirketler yalnızca coin depolayıcı olarak kalmakla yetinmiyor, aynı zamanda coin depolayarak ve kamu blok zincirinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirerek iş büyümesinin ikinci bir eğrisini oluşturmayı umuyorlar. Ethereum Layer2 modüler blok zinciri, düşük geliştirme zorluğu ve yüksek esnekliği nedeniyle bu şirketlerin birinci tercihi haline geldi.

Rollups as a Service (RaaS), 2024-2025 yılları için blok zinciri altyapısının önemli bir trendidir. RaaS platformları ###, Caldera, Conduit, Zeeve ( gibi, şirketlerin Layer2 ağlarını dakikalar içinde dağıtabilmelerini sağlayan SDK, şablonlar, test ağı musluğu ve blok gezgini gibi tek duraklı çözümler sunmaktadır; oysa geleneksel kendi inşa edilen Rollup'lar 6-9 ay sürebilir. Örneğin, Caldera 30 dakika içinde Rollup dağıtımını tamamlayabileceğini iddia etmektedir. Bu kolaylık, teknik engelleri büyük ölçüde azaltmakta ve halka açık şirketlerin altyapı yönetimi yerine iş yeniliğine odaklanmasını sağlamaktadır.

Ethereum DA katmanında, Celestia ve Near'ın veri kullanılabilirliği ) DA ( katmanı, şirketlere verimli ve düşük maliyetli çözümler sunmaktadır. Celestia, modüler tasarım ve veri kullanılabilirliği örnekleme ) DAS ( ile veri depolama ve yürütmeyi ayırarak işlem maliyetlerini önemli ölçüde düşürmektedir.