BTC tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı, piyasa faiz indirimini ve bir sonraki aşamaya geçişi bekliyor

Riskli varlık piyasasındaki güçlü performans birçok kişiyi şaşırttı ve bazı önemli bilgilerin göz ardı edilip edilmediğini düşündürüyor.

Nisan ayındaki sıçramanın ardından, ABD'nin üç büyük borsa endeksi güçlü bir şekilde yükselmeye devam ederken, BTC yeni bir tarihî zirveye ulaştı.

"Eşit Tarife Savaşı"nın hafiflemesine rağmen, taraflar hala çığır açan bir anlaşmaya varamadı. "Rusya-Ukrayna Çatışması" hâlâ müzakereler ve saldırılar arasında çıkmaza girmiş durumda.

Ancak, sermaye akışı güçlü, BTC spot ETF'si 2.7 milyar dolardan fazla sermaye çekti. Uzun vadeli sahiplerin pozisyonları yüksek seviyelere yakın, borsa pozisyonları sürekli azalıyor, BTC'nin arz-talep durumu oldukça elverişli.

Politika düzeyinde, ABD'nin eyaletlerinde BTC rezerv yasası tarihi bir dönüm noktası kaydetti. Stabilcoin ile ilgili "GENIUS ACT" de senato oylamasını geçti.

Amerikan ekonomisi istihdam verileri güçlü bir performans sergiliyor, enflasyon sürekli olarak düşüyor, GSYİH beklentileri yükselmeye başladı. Bu, piyasanın güçlenmesinin temel nedeni olabilir. Ancak gümrük tarifesi anlaşmazlıkları henüz çözülmedi, "Güzel Büyük Plan" nedeniyle ABD tahvillerine ilişkin endişeler devam ediyor, ABD borsası ve BTC'nin bu ayki hareketleri en iyimser beklentileri içeriyor, gelecekte belirsizliği gidermek için dalgalanmalarla bekleyebiliriz ve üçüncü çeyrekteki faiz indirimini bekliyoruz.

Makro Finans: "Karşılıklı Gümrük" Darbesi ABD Ekonomisinde "Hafif Durgunluk" Yaratıyor

Nisan raporumuzda, "En acı dönemin geride kaldığını, Washington ve FED akılcı bir oyun oynamaya döndüğünde, piyasanın kendi çalışma düzenine geri döneceğini" belirttik. Gerçekten de, küresel jeopolitik mücadele ve Amerikan demokratik sistemi, Trump'ın hırslarını yendi ve piyasa beklentileri nihayet akılcı bir hale geri döndü, sürekli bir yükselişle en iyimser fiyatlamayı gerçekleştirdi.

"Hisse senedi, tahvil ve döviz" üçlüsünün ardı ardına yaşanması, Amerikan finans piyasalarında şiddetli dalgalanmalara yol açtı. Ayrıca, iş dünyasındaki güçlü muhalefet nedeniyle, Trump zorunlu olarak geri adım attı. Başlattığı "eşit gümrük tarifeleri savaşı" Mayıs ayında hızla ikinci aşama "müzakereler" aşamasına geçti ve üçüncü aşamaya girmeye başladı; İngiltere ile gümrük anlaşması imzalayan ilk ülke oldu.

Mayıs ayının başında, ABD ve Çin İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve iki ülke arasındaki bir aylık sert gümrük savaşı için duraklama butonuna bastı. Taraflar 12 Mayıs'ta ortak bir açıklama yaparak, önceden ilave edilen yüksek gümrük vergilerini önümüzdeki 90 gün boyunca karşılıklı olarak düşürmeyi taahhüt etti ve ekonomik ilişkilere dair müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 endeksi %3,26 arttı.

Nisan ayının başında, Trump'ın tavrının "yumuşaması" ile birlikte, ABD borsaları büyük bir sıçrama yaptı ve gümrük savaşından bu yana kayıplarını büyük ölçüde telafi etti. Mayıs ayında, ABD ile Çin resmi olarak müzakerelere başladığında, daha önce duraklayan ABD borsaları yeniden ivme kazandı ve yükselişlerine devam etti. 31 itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri sırasıyla %9,56, %6,15 ve %3,94'lük aylık kazançlar elde etti.

ABD borsalarının Nisan ayındaki yükselişi, panik satışlarının sona ermesi ve Trump'ın tutumundaki yumuşamanın bir tepkisi olarak değerlendirilebilir; bu, "eşit gümrük tarifleri savaşı"nın ilk aşamasının sona ermesinin ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki artış ise, piyasanın "eşit gümrük tarifleri savaşı"nın ikinci aşamasına (müzakerelere) yönelik iyimser beklentilerini yansıtmaktadır. Mevcut kamuya açık bilgilere göre, bu fiyatlandırmanın yeterince ve iyimser olduğu düşünülmektedir. Gümrük tarifleri savaşındaki yeni gelişmeler, Fed'in faiz indirimleri ve "Rusya-Ukrayna çatışması"nda daha fazla ilerleme sağlanmadan, değerlemeleri önemli ölçüde artırmanın temkinli olmayabileceği kanaatindeyiz.

Mayıs fiyatlandırması, ABD ekonomisi ve istihdam temel göstergelerinin göreceli "güçlü" performansını içermektedir.

Mayıs sonunda açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek ekonomisinin yıllık bazda %0.2 küçüldüğünü göstermektedir. Bu veri, önceki açıklanan ilk değerden (%0.3 küçülme) biraz yukarıda, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalatın etkisiyle ABD ekonomisinin yılın başında belirli bir zarar gördüğünü göstermektedir.

Son birkaç ayın düşük değerlendirmelerinin ardından, GDP yumuşak verileri bir toparlanma gösterdi. Atlanta Federal Reserve Bankası tarafından yayınlanan GDP Now verileri, Nisan ayı sonundan itibaren verilerin sıfırın üzerine geri döndüğünü ve Mayıs ayı sonunda %3.8'e ulaştığını gösteriyor; bu da gümrük savaşı sonrası iyimser bir ruh halini yansıtıyor.

Mayıs ayında açıklanan Federal Rezerv'in en çok dikkate aldığı PCE verileri, enflasyonun sürekli yavaşladığını gösteriyor; PCE yıllık oranı ardışık 3 ay boyunca %2.15'e düşerek en düşük seviyeye ulaştı, çekirdek PCE ise %2.52'ye gerileyerek pandemi sonrası en düşük seviyeye indi ve Federal Rezerv'in beklediği %2 seviyesine doğru yavaş yavaş yaklaşıyor.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Mayıs ayının başında ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, 2024 Nisan ayında tarım dışı istihdamın 177 bin kişi arttığını, piyasa beklentisi olan 138 bin kişinin üzerinde olduğunu açıkladı. 2025 yılının 24 Mayıs haftasında, ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı 240 bin olarak kaydedildi; bu, bir önceki haftaya (revize edilmiş 226 bin) göre 14 bin artış gösterdi ve piyasa beklentisi olan 230 binin üstünde gerçekleşti. İstihdam verilerinin güçlü performansı, bir yandan ABD ekonomisinde resesyon endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Fed'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasını sağladı.

Bu ayki Federal Reserve toplantısında faiz oranlarının 3 ay boyunca sabit tutulmasına karar verildi. "Hisse senedi, tahvil ve dövizdeki üçlü çöküş" sırasında, Federal Reserve piyasalara bazı "güvercin" açıklamalar yaptı, ancak finansal piyasaların istikrar kazandığı dönemde Başkan Trump'ın büyük baskısına rağmen hareketsiz kalmayı sürdürdü ve gümrük tarifelerinin yarattığı belirsizliğin enflasyon verilerinde bir geri dönüşe yol açabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalardaki güçlü performans, "eşit tarife" savaşının henüz sona ermemesi ve enflasyonun yeniden yükselme olasılığı, piyasaların Fed'in ilk yarıda faiz indirimine gitme olasılığını azaltmasına yol açtı. CME FedWatch'in en son verilerine göre, yatırımcılar bu yıl ABD'nin yalnızca iki kez, Eylül ve Aralık'ta, her seferinde 25 baz puan olmak üzere faiz indireceğini öngörüyor. Bu beklenti, aslında likiditenin ABD hisse senetleri ve kripto varlıkların büyük ölçüde yükselme alanını sınırladı.

Mevcut veriler ve durumlara dayanarak, önümüzdeki 2 ay içinde ABD borsalarının ve BTC'nin büyük ihtimalle dalgalanma göstereceğini, Ağustos'ta faiz indirim beklentilerinin ABD borsalarını ve BTC'yi tarihi zirvelere itebileceğini öngörüyoruz. Bu değerlendirme, "eşit gümrük tarifeleri savaşı" konusunda iyimser bir sonucun yanı sıra, ABD ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama yaşamasını içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin GSYİH'sı ilk çeyrekte -0.21% oranında bir daralma kaydetti ve ikinci çeyrekte "eşit tarife savaşı" nedeniyle tüketici güvenindeki düşüş ve piyasa karmaşası, eğer ikinci çeyrek GSYİH'sında hafif bir düşüşe neden olursa, "ılımlı durgunluk" standardına ulaşacaktır. Bu nedenle, Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Yoğun Para Girişi BTC'yi Tarihî Zirveye Taşıdı

Mayıs ayında BTC açılışını 94182.55 dolardan yaptı, kapanışını 104645.87 dolardan gerçekleştirdi, ay boyunca 10463.33 dolar artış gösterdi, yükseliş oranı %11.11, dalgalanma oranı %19.79, işlem hacmi iki ay boyunca düşüş gösterdi.

Sürekli takip ettiğimiz teknik göstergelere göre, BTC fiyatı Nisan ayında "Trump Dip" (90000-110000 dolar) seviyesine geri döndükten sonra, tarihi bir zirve olan 112000 dolara ulaştı ve "boğa piyasasının birinci yükseliş trend çizgisi"nin üzerine sıçradı.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcılar gerçekten belirleyici bir alım gücü oluşturmadı. Aslında, geçen yıl mart ayından bu yana BTC günlük yeni adres sayısı düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten yükselişte, belirleyici güç kurumsal yatırımcılardan geliyor.

NASDAQ 100'e dahil olan bir şirketin duyurularına göre, 2025 yılından itibaren 133850 adet BTC satın almış ve toplamda 580250 adet BTC'ye ulaşmıştır.

2024 yılının Ocak ayından itibaren, 11 adet BTC spot ETF onaylandı, 2024 Mayıs'ta, ABD Temsilciler Meclisi "Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası" (FIT21)'nı kabul etti, kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi ABD'de önemli gelişim alanları olarak giderek belirginleşti. Sonrasında, BTC'nin temsil ettiği kripto varlıkların ABD'deki kullanımı daha da yaygınlaştı.

2025 Martında, ABD hükümeti bir yürütme emri imzaladı ve "Stratejik Bitcoin Rezervi" kurarak, hükümetin elinde bulunan yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak belirledi.

Sonrasında, Amerika Birleşik Devletleri'nde 20'den fazla eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası önermeye başladı. Bu talep Mayıs ayında da bir atılım gerçekleştirdi. 7 Mayıs'ta, New Hampshire, ABD'deki resmi olarak kripto parayı stratejik rezervlerine dahil eden ilk eyalet oldu. Bu yasa, eyalet maliye bakanının eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto para birimlerine yatırmasına izin veriyor. Texas ve Arizona'daki ilgili Bitcoin rezerv yasaları da Senato oylamasını geçti ve iki eyaletin valisine imza için gönderildi.

Blockchain ve Web3 düzeyinde, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen "GENIUS ACT" Senato'da 66 oyla kabul edilip, 32 oyla reddedilerek prosedürel oylamadan geçti ve bu yasa tasarısının nihai imzası için zemin hazırladı. Aynı ay, Hong Kong Yasama Konseyi, 21'inde resmi olarak fiat stabilcoin émisyoncusu lisans verme düzenlemesini onayladı.

Birçok büyük Amerikan bankası, birkaç tanınmış finans kuruluşunu içeren ortak bir stablecoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı araştırıyor.

2400 milyar doları aşan bir stabil coin arzı, böylece uyumlu bir gelişim dönemine girmiş olacak. BTC dışında, stabil coinlerin büyük olasılıkla ikinci en yaygın benimsenen kripto varlık olması ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk öldürücü uygulama olma ihtimali de yüksek. Bu, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının büyümesi için bir kullanım durumu temeli oluşturuyor.

Uyum sistemine dahil olduktan sonra, BTC ve blok zinciri Amerika'nın ele geçirmesi gereken teknik yükseklik haline geliyor. Bu trendin tetiklediği yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmakta. Bir şirketin ardından, dünya genelinde Trump Medya Grubu da dahil olmak üzere birçok şirket BTC ve diğer kripto varlıkların (örneğin ETH, SOL) stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım durumlarının genişlemesi ve uyum kırılmalarının tetiklediği FOMO duygusu ve satın alma gücü, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma + Güçlü Genişleme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsa düşüşü sırasında, BTC nakit ETF akışları duraksadı ve bu da BTC'nin ABD borsası ile birlikte %30'dan fazla (bu döngüdeki en büyük geri çekilme) düşmesine neden oldu. Ancak Nisan ve Mayıs aylarından itibaren ABD borsasındaki güçlü toparlanma ile birlikte, BTC nakit ETF alımları da güçlü bir şekilde geri geldi ve sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar akış sağladı. Bu durum, BTC'nin tüm kayıplarını geri kazanmasına ve 112000 dolarlık tarihi bir zirveye ulaşmasına yol açtı.

Stablecoin'lar (tümü kripto para ticareti için değil) konusunda da genişleme yaşandı, nisan ve mayıs aylarında sırasıyla 53.75 ve 55.67 milyar dolar girişi oldu, ancak BTC spot ETF kanalı fon hareketlerine kıyasla daha küçük değişiklikler gösterdi.

Daha önce belirttiğimiz gibi, BTC fiyatlandırma yetkisi, piyasa fonlarından BTC spot ETF kanalı fonları ve benzeri bazı şirketlerin kurum kontrolüne geçmiştir. Bu tür kurumlar, uzun vadeli öznel boğa özellikleri göstermektedir; bunun arkasındaki neden, BTC ve kripto varlıkların Amerika'daki politika düzeyinde sürekli olarak büyük ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, BTC'nin Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanmasının ve Nasdaq'ı geçerek tarihsel bir zirveye ulaşmasının nedenidir ve aynı zamanda gelecekte uzun vadede umut verici temel mantık desteğidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, ABD borsalarının şu anda ticaret savaşını son derece iyimser bir şekilde fiyatladığı ve ABD ekonomisinin büyük bir durgunluk yaşamayacağı varsayımını içerdiğidir. Şu anda ABD borsalarının yeni zirveleri aşması zor görünüyor, dalgalanmaların kaçınılmaz olduğu söylenebilir. Bazı şirketlerin ve diğer kuruluşların sürekli olarak yatırım yapmasına rağmen, BTC spot ETF'sinin NASDAQ'tan bağımsız bir piyasa oluşturması zor, bu nedenle orta ve kısa vadede BTC'nin yeni zirvelere ulaşması beklentisi aşırı iyimser olabilir.

Piyasa Yapısı: Borsa BTC Stoku Sürekli Düşüyor

Mart-Nisan dönemindeki düşüşte, BTC uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı ve bu, objektif olarak piyasadaki satış baskısını azaltacak bir dengeleyici rolü üstlendi.

Mayıs ayının sonuna kadar, uzun pozisyonların miktarı 14,419,900 adede ulaşarak tarihi zirveye yaklaşmıştır. Bununla birlikte, merkezi borsa üzerindeki mevcut miktar sürekli olarak azalmaktadır ve şu anda yalnızca 2,988,200 adet kalmıştır, bu da 2020 yılı Kasım ayı sonundaki seviyelere yakındır.

Önceki döngüde, likidite patladığında, uzun pozisyonlar satış yapmayı seçerek fiyat artışını objektif olarak baskıladı, ancak döngü içinde fiyat düştüğünde uzun pozisyonlar satışları yavaşlatıyor veya hatta alım yapıyor, bu döngü de istisna değil.

Önceki döngülerden farklı olarak, geçmişte uzun pozisyonların "ikinci satışları" boğa piyasasını sona erdiriyordu, ancak